大宗商品周报：国内需求支撑减弱商品短期或震荡运行

大宗商品周度报告 2023年5月8日 国内需求支撑减弱商品短期或震荡运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场延续节前的下跌趋势，整体收跌1.08%。其中能化板块领跌2.9%，黑色和有色下跌1.29%和0.34%，贵金属和农产品分别上涨3.35%和0.6%。 商品市场20日平均波动率延续回升，主要是贵金属和农产品板块品种震荡加剧明显。资金方面，全市场大幅净流出，其中农产品板块流出资金居前，主要集中在前期走势流畅的玉米和白糖品种上，情绪或已基本释放。 ●展望：节日期间由于海外银行业危机持续发酵，以及美国债务上限问题的影响，避险情绪浓厚，市场风险偏好回落。另外美国职位空缺数据显示经济有所降温，美联储持续偏鹰的态度也增加经济硬着陆的风险，因此带来后续需求不足的担忧，同样拖累商品市场表现。而国内来看，4月PMI数据显示复苏动能有所减弱，对商品支撑力度转弱，因此上周商品市场延续节前的下跌趋势。不过上周五公布的美国非农数据超预期，使得市场对经济衰退的担忧有所缓解，商品市场出现止跌反弹。国内需求支撑有所减弱，商品短期或震荡运行。 贵金属板块在宏观避险情绪升温下节后表现最为强势，价格创出历史新高。因此虽然美国非农数据超预期导致板块显著回落，不过衰退前景使得贵金属中期维持乐观。但市场的降息预期与美联储持续背离，在美联储态度尚未发生确定性转变前预期仍将跟随经济数据震荡运行。 有色板块在节后相对抗跌，工业金属价格呈现宽幅震荡，能源金属在新能源汽车消费回暖带动下超跌反弹。具体基本面来看，有色同时受到海外经济降温的压力，以及国内需求复苏的支撑。预计有色短期仍以震荡为主。 黑色方面，假期前后板块延续下跌。基本面来看，钢企利润再次回落，使得钢材供应端有所收缩。终端需求方面，螺纹表需整体依然疲弱，去库速度放缓。钢厂减产对于产业链形成负反馈，目前双焦都延续供大于求的局面，短期或维持偏弱运行。成本下行的风险下，黑色短期或仍承压运行。 能源方面，假期期间对美国经济降温的预期使得油价大幅下跌。上周五强劲的非农数据缓解市场情绪，油价出现反弹。供给端来看，数据显示美国单周活跃石油钻机数小幅下滑，美国产量预期仍然趋稳，暂时没有对油价带来压力。需求方面，上周美国市场原油库存连续第五周降库，虽然汽油消费出现回落，不过美国即将进入出行旺季，需求存在改善预期，短期油价或维持高波动。 化工方面，原油价格反弹，对国内化工品下行压力有所减弱。其中沥青需求逐步向旺季切换，库存虽然环比小幅增加，不过同比低于往年，产业内有修复利润驱动，走势或相对偏强。聚酯产品中PTA受油价拖累上周表现偏弱，考虑到后市供应增长而需求趋弱的预期，加工差可能还有进一步挤压空间。烯烃类价格重心下移，节日期间库存累积，而5月之后下游需求转淡，因此供需矛盾下价格预计继续承压。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场延续节前的下跌趋势，整体收跌1.08%。其中能化板块领跌2.9%，黑色和有色下跌1.29%和0.34%，贵金属和农产品分别上涨3.35%和0.6%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为白银、棕榈油和棉花，涨幅分别为4.04%、3.36%和3.29%；跌幅最大的品种为PTA、原油和燃料油，跌幅分别为8.51%、6.88%和4.45%。 商品市场20日平均波动率延续回升，主要是贵金属和农产品板块品种震荡加剧明显。 资金方面，全市场大幅净流出，其中农产品板块流出资金居前，主要集中在前期走势流畅的玉米和白糖品种上，情绪或已基本释放。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 457.74 3.08 % 13.73% 15 .78% 白银 5,816.00 4.10% 21.47% 5.45% 有色金属 铜 66,590.00 -0.46% 11.12% 0.33% 镍 183,260.00 0.64% 35 .90% -0.14% 铝 18,310.00 -0.70% 12.08% 0.57% 锡 206,780.00 -1.21% 48.75% -0.44% 锌 21,145.00 -0.26% 13.65% 3.61% 黑色 螺纹钢 3,583.00 -2.72% 18.20% -7.28% 铁矿石 687.00 -3.92% 40 .93% -0.06% 焦炭 2,095.00 -2.42% 32 .61% -5.77% 焦煤 1,323.00 -4.44% 44.90 % 1.06% 热卷 3,628.00 -2.94% 19.33% -4.96% 硅铁 7,230.00 -1.12% 15.39% 1.92% 不锈钢 15,355.00 0.85% 20.13% 0.64% 能源化工 原油 491.00 -7.01% 37 .16% -12.06% 燃料油 2,727.00 -7.56% 38 .97% 1.55% 沥青 3,545.00 -3.64% 23.63% -6.40% 天然橡胶 11,720.00 -0.38% 17.85% 0.19% PTA 5,356.00 -4.19% 25.45% 23.93 % PVC 5,910.00 -1.65% 13.66% 1.88% 聚乙烯 7,876.00 -2.11% 12.59% -3.87% 聚丙烯 7,272.00 -2.09% 9.62% -4.33% 苯乙烯 7,999.00 -2.92% 13.25% 1.64% 甲醇 2,276.00 -2.61% 18.09% -4.34% 乙二醇 4,175.00 0.07% 19.59% -2.98% 玻璃 1,738.00 -1.42% 34 .94% 3.64% 纯碱 2,035.00 -4.01% 16.70% -0.54% 农产品 棉花 15,855.00 3.16 % 17.06% 5.75% 白糖 6,891.00 -1.29% 21.02% 7.50% 玉米 2,602.00 -1.55% 11.37% 11.17% 苹果 8,813.00 2.80 % 19.59% 26.77% 淀粉 2,934.00 -1.01% 13.22% 5.46% 豆一 4,840.00 0.37% 21.20% 7.78% 豆粕 3,487.00 0.26% 19.95% -14.65% 豆油 7,550.00 1.07% 18.31% -0.67% 棕榈油 6,988.00 2. 13% 26.47% 3.03% 菜粕 2,932.00 -1.08% 25.25% -10.41% 菜油 8,125.00 0.58% 14.56% -5.44% 林产品 纸浆 5,126.00 0.99% 19.26% -16.35% 畜产品 鸡蛋 4,162.00 -0.76% 17.66% -0.43% 生猪 15,975.00 -3.06% 39 .49% 7.36% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 4.00% 3.35% 0.60% -0.34% -1.08% -1.29% 3.00% 2.00% 1.00% 涨 跌0.00% 幅 -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -2.90% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 19% 16% 13% 10% 周收盘周最高周最低 涨7% 跌4% 幅1% -2% -5% -8% -11% 白棕棉黄纸苹豆菜乙豆不豆镍锌天菜焦硅铝鸡铜螺热淀白玉锡聚聚 PTA PVC 玻生甲铁焦苯纯沥原燃 银榈花金浆果油油二一锈粕 然粕炭铁蛋 纹卷粉糖米丙乙 璃猪醇矿煤乙碱青油料 油醇钢橡胶 钢烯烯 石烯油 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 纯 碱玻矿 铁 璃石棕 榈油镍 燃 料淀 玉 油粉锈沥 不 米钢白 苯 豆豆 聚聚 糖青锌油一烯卷果烯烯醇油铝铜粕 乙热苹乙丙甲菜 豆 焦锡原黄焦白 煤油金炭银 天菜螺纸硅乙棉 然粕纹浆铁二花 橡胶 钢 醇 11% PTA 6% 1% PVC 月差 率-4% -9% 鸡 -14%生 猪 蛋 -19% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) -0.09% -0.19% -0.22% -0.30% -1.43% -1.53% -1.56% 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% 周-0.80% 涨-1.00% 跌 幅-1.20% -1.40% -1.60% -1.80% -2.00% -1.83% 煤炭钢铁轻工制造沪深300农林牧渔基础化工石油石化有色金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 商品类别 品种 持仓量 日均持仓量变化 成交量 日均成交量变化 贵金属 黄金 433,834 3.67% 312,846 -4.49% 白银 1,136,742 3.17% 1,210,707 -27.86% 有色金属 铜 435,177 1.53% 209,286 -23.01% 镍 135,652 -4.01% 265,575 -26.70% 铝 466,264 -5.80% 303,620 -25.55% 锡 95,056 6.21% 192,713 -21.28% 锌 215,676 0.64% 235,439 -15.29% 黑色 螺纹钢 2,957,581 -0.54% 2,435,858 -18.18% 铁矿石 1, 476,704 2.60% 1,276,849 -5.72% 焦炭 53,872 3.06% 44,114 -1.55% 焦煤 146,082 35.11% 165,566 55.47% 热卷 1,150,667 5.79% 869,794 15.04% 硅铁 542,533 -1.78% 254,906 15.35% 不锈钢 139,330 -1.29% 172,165 -16.64% 能源化工 原油 61,507 15.13% 211,657 -14.65% 燃料油 532,899 -0.92% 1,284,662 -2.30% 沥青 599,961 3.59% 503,450 -9.52% 天然橡胶 365,281 -1.18% 330,318 -30.95% PTA 2,801,542 -2.39% 2,160,64 0 -9.83% PVC 1,281,626 4.90% 1,054,993 -8.20% 聚乙烯 653,372 -3.64% 506,583 -9.20% 聚丙烯 861,499 11.82% 531,776 -2.80% 苯乙烯 357,291 6.44% 249,924 21.28% 甲醇 2,420,9 54 1.99% 1, 557,186 -1.45% 乙二醇 579,889 2.82% 413,334 -6.84% 玻璃 1, 734,955 -3.79% 2,344