中国科技板块 – 苹果23财年第二季度击败强劲的iPhone和新兴市场;在逆风中对弹性表现持积极态度

2023年5月8日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国科技行业 苹果FY2Q23击败强劲的iPhone和EM;在逆风中对弹性表现持积极态度 苹果公布了23财年第二季度（CY1Q23），每股收益为1.53美元（同比-1%），收入为948亿美元（同比-3%），分别比市场预期高出7%和2%，主要得益于新兴市场强劲的iPhone销售和创纪录的服务收入，部分被外汇逆风和Mac/iPad销售疲软的宏观所抵消。展望23财年，管理层预计收入表现与23财年第二季度相似，但宏观/外汇压力很大。鉴于弹性前景和iPhone在行业下行周期期间的份额增长，我们仍然看好苹果供应链而不是2H23E的Android阵营，以及6月WWDC上即将推出MR设备的催化剂。重申在FITHonTeng/Luxshare上买入，以扩大与苹果的份额并增加对非智能手机组件的敞口，并维持对BYDE/SunnyOptical的高Android敞口和公平估值的持有。好于担心的iPhone和服务被疲软的Mac/iPad所抵消。iPhone/iPad/Mac/可穿戴设备/服务 细分市场分别录得513亿美元/67亿美元/72亿美元/88亿美元/209亿美元、+2%/-13%/-31%-1%/+6%的同比增长。iPhone销量好于预期主要是由于印度、南亚、拉丁美洲和中东等新兴市场的强劲出货量。IDC报告称，23年第一季度全球智能手机出货量同比增长-14.6%，而iPhone的表现优于市场，同比仅为-2.3%，市场份额增至20.5%（22年第一季度为18.0%）。受全球宏观疲软和外汇逆风的影响，Mac/iPad的销售额同比下降两位数，而服务部门则表现出弹性，同比增长6%，这要归功于强劲的中国/美国/欧盟市场和新推出的ApplePayLater/Cards。 近期前景仍然喜忧参半;印度成为下一个亮点。管理指导收入在下个季度表现类似（同比- 3%），略低于市场预期，而GPM将为44.0-44.5%，高于市场预期的43.8%。尽管23财年遭遇外汇逆风，但苹果预计在消费者信心疲软和宏观前景充满挑战的情况下，将实现弹性表现。此外，管理层对印度不断扩大的中产阶级的份额增长潜力持积极态度，苹果在印度孟买和德里开设了前两家苹果专卖店。 保持选择性，偏爱苹果/非智能手机游戏。尽管中国自重新开放以来需求有所复苏，但由 于宏观逆风，消费电子市场前景仍不确定。在宏观不确定性和库存调整的情况下，我们对科技股保持选择性。我们重申买入FITHonTeng/Luxshare，以应对苹果的股价增长和非智能手机敞口（例如汽车）的上升，并维持对BYDE/SunnyOptical的高Android敞口和公平估值的持有。 估值表 名股票评级Mkt帽价格tp 上/下 (mn)美元(LC)(LC) P/E(x)P/B(x)罗伊 一边FY23EFY24EFY23EFY23E 立讯002475CH买入26，66625.8448.086%17.113.91.817.8适合HonTeng6088HK买入1，3841.492.354%9.27.10.55.6Q-Tech1478HK买入5493.645.243%7.65.60.79.8瑞声科技2018香港控股2，55016.7015.6-7%15.313.70.85.2舜宇光学2382香港控股11，25880.5586.88%24.621.33.313.4出价285HP团队6，70423.3524.55%16.013.11.710.4 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 跑赢大盘 (维护) 中国科技行业 亚历克斯·NG (852)39000881 莉莉杨博士 (852)39163716 克劳迪娅刘 相关报道: 1.BYDE（285HK）–1Q23击败更好的 GPM;维持公允估值–5月3日（链接） 2.立讯（002475瑞士）——尽管行业逆风 ，22/1H23财年仍具有弹性——5月2日（链接） 3.FITHonTeng（6088HK）–1Q23受投资增加和宏观逆风拖累;维持买入2H恢复–4月25日（链接） 4.舜宇光学（2382HK）–NDR要点：前 瞻颠簸的1H23;汽车/VR/AR业务推动长期增长–3月28日（链接） 5.小米（1810HK）–4Q22比担心的要 好;所有人都关注2023年–3月27日的盈利能力复苏（链接） 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面1 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 焦点图 图1:苹果的FY2Q23(CY1Q23)审查结果 美国苹果公司(Apple)bn美元 实际FY2Q23 FY2Q22 同比% 共识 FY2Q23E 差异(%) 收入 94.8 97.3 -3% 92.62% 美元每股收益(分) 1.53 1.54 -1% 1.437% 流量 44.3% 43.7% 0.5ppt 44.1% 0.1ppt 产品 73.9 77.5 -5% 71.93% iPhone 51.3 50.6 2% 49.05% iPad 6.7 7.6 -13% 6.7 0% Mac 7.2 10.4 -31% 7.7 -7% 衣物、家居和配饰 8.8 8.8 -1% 8.5 3% 服务 20.9 19.8 5% 21.1 -1% 资料来源:彭博资讯、公司数据,CMBIGM 图2：供应链映射和销售组合敞口（2022年） 公司 股票行情自动收录器 苹果 华为 三星 其他CN品牌 其他人 主要产品 AAC科技 2018港元 45% 5% 25% 20% 5% 音响、触觉、光学、套管 配合鸿腾 6088港元 40% 3% 57% 无线充电连接器,配件 阳光明媚的光 2382港元 2% 5% 15% 63% 15% 相机模块、手机镜头组、自动镜头/模块 BYDE 285港元 40% 5% 10% 30% 15% 金属/玻璃/塑料套管,ODM/OEM,烟 专业从事 698港元 20% 5% 10% 35% 25% 金属/塑料外壳,防水 Q-Tech 1478港元 5% 85% 15% 凸轮模块/镜头、指纹模块、自动凸轮模块 TK集团 2283港元 10% 90% 塑料成型、塑料精密 真正的 732港元 3% 62% 35% 相机模块、指纹、显示模块 考威尔 1415港元 90% 5% 5% 相机模块 Luxshare 002475CN 60% 10% 3% 27% 无线、iPhone/AirPods/WatchOEM、声学/触觉 Goertek 002241CN 45% 5% 10% 15% 25% 声学、AirPods看,AR/VR、衣物 三维力控 300136CH 45% 5% 10% 30% 10% 天线,无线充电,射频连接器 透镜技术 300433CN 50% 5% 10% 20% 15% 玻璃/金属套管,EMS 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图3:苹果的iPhone装运季度(CY) 资料来源:公司数据,CMBIGM 图4:同行的比较 公司 股票行情自动收录器 评级 Mkt帽 (mn)美元 价格 (信用证) TP向上/向下 (LC)一边 P/E(x)fy23efy24e P/B(x)fy23efy24e 净资产收益率(%) fy23efy24e 光学 阳光明媚的光 2382港元 持有 11,258 80.55 86.8 8% 24.6 21.3 3.3 3.0 13.4 14.1 问技术 1478港元 买 549 3.64 5.2 43% 7.6 5.6 0.7 0.7 9.8 12.0 真正的 732港元 NR 391 0.97 NA NA - - - - - - 考威尔 1415港元 NR 1,618 15.04 NA NA 16.0 11.1 3.6 2.7 23.6 26.7 Largan 3008TT NR 8,596 1975 NA NA 15.5 14.1 1.6 1.5 11.0 11.2 天才 3406TT NR 1,403 382 NA NA 15.4 15.4 2.0 1.9 13.9 13.5 Primax 4915TT NR 936 62.50 NA NA 10.1 9.3 1.7 1.6 16.0 16.4 光宝 2301TT NR 5,870 76.20 NA NA 13.0 11.1 2.1 2.0 16.6 19.0 O-Film 002456CH NR 2,221 4.71 NA NA - 78.5 3.5 3.2 (13.2) 0.8 三星电 009150KS NR 7,802 137700 NA NA 15.3 10.7 1.3 1.2 9.0 11.6 LgInnotek 011070KS NR 4,659 259500 NA NA 8.4 6.4 1.3 1.1 16.2 18.1 Partron 091700KS NR 363 8130 NA NA 8.7 8.1 0.9 0.8 10.7 10.4 平均 13.4 17.4 2.0 1.8 11.5 14.0 声学/触觉 AAC科技 2018港元 持有 2,550 16.70 15.6 -7% 15.3 13.7 0.8 0.8 5.2 5.7 Goertek 002241CH 买 8,718 17.61 *44.7 NA 8.9 11.6 1.6 1.6 17.8 13.4 Luxshare 002475CH 买 26,666 25.84 48.0 86% 17.1 13.9 1.8 1.6 10.5 11.4 三维力控 300136CH NR 2,554 18.24 NA NA 17.6 14.2 2.3 2.0 13.6 14.8 快乐 2439TT NR 611 86 NA NA 14.9 11.5 1.4 1.3 10.4 11.9 诺尔斯 KN我们 NR 1,476 16.16 NA NA 15.8 12.2 - - - - Nidec 6594年摩根大通 NR 30,162 6812 NA NA 49.0 24.3 3.0 2.7 7.0 11.6 阿尔卑斯高山 6770年摩根大通 NR 1,915 1176 NA NA 9.9 8.9 0.6 0.6 6.2 6.7 平均 18.6 13.8 1.6 1.5 10.1 10.8 连接器 配合鸿腾 6088港元 买 1,384 1.49 2.3 54% 9.2 7.1 0.5 0.5 5.6 7.1 Luxshare 002475CH 买 26,666 25.84 48.0 86% 17.1 13.9 1.8 1.6 10.5 11.4 TE 电话我们 NR 38,702 122.82 NA NA 18.7 16.3 3.4 3.1 18.5 19.9 安费诺 APH我们 NR 44,839 75.32 NA NA 25.7 23.3 5.7 5.1 24.8 24.7 平均 17.7 15.2 2.9 2.6 14.9 15.8 EMS/OEM BYDE 285港元 持有 6,704 23.35 24.5 5% 16.0 13.1 1.7 1.5 10.4 11.4 Luxshare 002475CH 买 26,666 25.84 48.0 86% 17.1 13.9 1.8 1.6 10.5 11.4 鸿海精密 2317TT NR 47,470 105.00 NA NA 9.9 8.7 0.9 0.8 9.8 10.7 和硕联合 4938TT NR 6,097 70.10 NA NA 11.0 10.1 1.0 0.9 8.5 8.9 纬创资通 3231TT NR 4,649 49.15 NA NA 13.7 11.3 1.3 1.2 8.6 10.9 平均 29.0 20.9 6.6 5.0 13.6 19.9 套管 BYDE 285港元 持有 6,704 23.35 24