中国科技板块 - 苹果 2013 财年第四季度利润率优异 ， 中国 iPhone 销售强劲 ， iPad / Wearablese 前景疲弱

2023年11月6日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国技术部门 苹果2013财年第四季度的利润率、中国iPhone销售强劲 、iPad/可穿戴设备前景疲弱 苹果公布的2013财年第四季度（CY3Q23）的收入为895亿美元（同比增长0.7％），每股收益为1.46美元（同比增长13％），与预期持平，高出5％，主要是由于有利的产品组合和更好的杠杆率，部分被负外汇抵消。调查FY1Q24E，管理层。预计收入同比持平，原因是该季度缩短了一周，iPhoe15的供应受阻，而iPhoe/Mac将同比增长，iPad/可穿戴设备将因产品发布时间而季度环比大幅下降。鉴于CY3Q23在中国的iPhoe销量好于预期，我们对iPhoe的份额逐步增长和向高端机型的更好组合转变保持乐观，我们对iPad/Watch/AirPods的近期疲软持谨慎态度。对于股票，我们维持对Lxshare/BYDE/FITHoTeg的买入，以获得苹果供应链（高端iPhoe/外壳/AirPods）的市场份额，并保持对SyOptical/AACTech的持有主要是为了合理估值。 FY4Q23的利润率高于预期，产品组合更好；iPhone在中国的销售好于预期。按细分市场来看，iPhoe销售保持弹性，同比增长3%，而Mac/iPad/可穿戴设备同比下降34%/10%/3%，服务保持稳健，同比增长16%。考虑到宏观挑战，我们对稳定的 iPhoe销售持乐观态度，9季度iPhoe在中国的销售创下历史新高，这在我们看来令人印象深刻。Mac/iPad继续面临着充满挑战的环境，以及去年供应链中断的艰难比较。服务业务加速增长，同比增长16%（与第一季度/第二季度+6%/8%），交易账户/付费账户数量创下新纪录，同比增长两位数。 混合前景：iPhone/Mac更强，但iPad/Watch/AirPods较弱。管理。引导 FY1Q24收入同比持平，考虑到本季度的持续时间较短，基本符合共识，而GPM将达到45-46%，高于预期的43.8%。按细分市场来看，由于产品发布时间不同，苹果预计iPhoe将保持同比增长，Mac将保持季度/同比增长，iPad/可穿戴设备将同比大幅下降。财报电话会议的其他亮点：1）苹果将开始在苹果商店演示VisioProXR耳机；2）有源设备的安装基数超过20亿，并以良好的速度增长；3）实体店在韩国，中国和英国扩张，而在线商店在越南和智利开设。 在宏观逆风和疲弱的iPad/Watch/AirPods中保持选择性；更喜欢iPhone/非智能手机组件名称。考虑到宏观挑战和华为在中国的份额增长，我们对iPhoe供应链股票持选择性态度，对iPad/Watch/AirPods名称持保守态度。我们更喜欢具有iPhoe共享收益 和规格升级的组件播放器。维持对Lxshare（高端iPhoe），BYDE（Jabil的上行空间）和FITHoTeg（AirPods订单获胜）的买入，并维持对SyOptical/AACTech的持有主要是为了合理估值。 估价表 向上/向下市盈率（x）市盈率（x）净资产收益率名称股票评级Mkt上限价格TP （百万美元）(LC)(LC)-sideFY23EFY24EFY23EFY23EFY23E Luxshare002475CH买入31,38132.0047.047%20.616.32.310.9比亚迪285香港买入10,35335.9544.223%18.314.62.513.6FIT鸿腾6088香港买入9971.072.193%7.15.70.45.2Q-Tech1478香港买入6434.253.6-15%15.27.90.95.9阳光光学2382香港持有9,64468.8064.1-7%45.425.82.96.4AACTech2018香港持有2,37715.5214.0-10%27.315.60.72,7 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 跑赢大盘 (维护) 中国技术部门 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘 相关报告： 1.苹果发布会：iPhone15/手表 内联;相机升级仍然是主要重点-2023年9月12日（链接） 2.AppleFY3Q23在线提供创纪录的服务，抵消iPhone/Mac/iPad的软销售-2023年8月4日（链接） 3.比亚迪（285香港）-NDR收益 ：Android上行，NEV提升和Jabil协同作用-2023年11月2日（链接） 4.歌尔泰克（002241CH）-第3季度持续疲软；利润率恢复有望进入第四季度/FY24E-2023年10月30日（链接） 5.FITHonTeng（6088HK）-最近的修正过头；第三季度收益复苏-2023年10月25日（链接 ） 6.Luxshare（002475CH）-尽管面临宏观不利因素，但仍具有弹性的第三季度；汽车和通信业务前景乐观-2023年10月24日（链接） 7.SunnyOptical（2382HK）-对装运恢复和升级趋势持积极态度；维持公平估值-2023年10月13日（链接） 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 焦点图表 图1：苹果2013财年第四季度（CY3Q23）业绩回顾 苹果公司(AAPLUS)10亿美元 Actual FY4Q23 FY4Q22 YoY 共识 FY4Q23E 差异(%) 收入 89.5 90.1 -1% 89.40% 每股收益（美分） 1.46 1.29 13% 1.395% GPM 45.2% 42.3% 2.9ppt 44.5% 0.7ppt Product 67.2 71.0 -5% 67.8 -1% iPhone 43.8 42.6 3% 43.70% iPad 6.4 7.2 -10% 6.1 5% Mac 7.6 11.5 -34% 8.8 -13% 可穿戴设备、家用和配件 9.3 9.7 -3% 9.4 -1% 服务 22.3 19.2 16% 21.44% 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM 图2：供应链映射和销售组合风险敞口（2023E） Company Ticker 苹果 华为 三星 其他CN 牌 品 Others 主要产品 AAC技术 2018香港 45% 5% 25% 20% 5% 声学、触觉、光学、外壳 FITHonTeng 6088香港 40% 3% 57% 连接器、无线充电、附件 阳光光学 2382香港 2% 5% 15% 63% 15% 相机模块，手机镜头组，自动镜头/模块 BYDE 285香港 40% 5% 10% 30% 15% 金属/玻璃/塑料外壳，ODM/OEM，汽车 通达 698香港 20% 5% 10% 35% 25% 金属/塑料外壳，防水 Q-Tech 1478香港 - 5% - 85% 15% 凸轮模块/镜头，指纹模块，自动凸轮模块 TK集团 2283香港 10% - - - 90% 塑料成型，塑料精密 真的 732香港 - - 3% 62% 35% 相机模块，指纹，显示模块 考威尔 1415香港 90% - 5% - 5% 相机模块 Luxshare 002475CN 60% 10% 3% - 27% 无线，iPhone/AirPods/手表OEM，声学/触觉 Goertek 002241CN 45% 5% 10% 15% 25% 声学，AirPods，手表，AR/VR，可穿戴设备 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图3：苹果的iPhone出货量季度(CY) 单位('000) 90,000 iPhone6(ASP$687) iPhone5(ASP$642) iPhone6s (ASP$691) (ASP$695)iP(hAoSnPe$87/9X6) iPhone15 iPhone11/Pro iPhone14 iPhone5s(ASP$637) 46% 40% 35% iPhoneXR/XS 51% 45% 29% 26% 20% 22% 23% 17%16% 13% 19% 7% 7% 5% 8% 23%3% 0% % -1%-1% 1%0% -1%0% 2%2%2% -3% -2%-2% -5% 3%4%2%3% -1% -5% -12%-10-1%1% -16-1%5% -15% -18% -30% iPhone7 iPhone12（ 5G型号）iPhone13 60% 80,000 50% 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 第4季度1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 2015 年第1季度2Q15 3Q15 4Q15 2016 年第1季度2Q16 3Q16 4Q16 2017 年第1季度2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23E 1Q24E 2Q24E 3Q24E 4Q24E --40% 来源：公司数据，IDC，CMBIGM iPhone出货量同比（%） Company Ticker 额定值 MktCap （百万美元） Price(LC) TP上升/下降 (LC)-侧 市盈率（x） FY23EFY24E P/B(x)FY23EFY24E 净资产收益率(%) FY23EFY24E 光学 图4：对等比较 阳光光学 2382香港 HOLD 9,644 68.80 64.1 -7% 45.4 25.8 2.9 2.7 6.4 10.6 QTech 1478香港 购买 643 4.25 3.6 -15% 15.2 7.9 0.9 0.8 5.9 10.3 考威尔 1415香港 NR 2,028 18.68 NA NA 30.6 17.6 4.7 3.7 15.2 22.9 Largan 3008TT NR 8,684 2100 NA NA 15.3 15.1 1.7 1.6 11.5 11.2 天才 3406TT NR 1,348 386 NA NA 15.7 14.1 2.0 1.9 13.3 14.6 Primax 4915TT NR 908 63.30 NA NA 11.1 10.1 1.7 1.5 14.7 15.4 Lite-On 2301TT NR 7,998 109.00 NA NA 16.3 14.2 3.0 2.7 18.4 20.4 O-Film 002456CH NR 4,850 10.85 NA NA - - 12.2 11.4 (33.3) (19.1) 三星Elec 009150KS NR 7,668 134200 NA NA 20.1 13.1 1.3 1.2 6.7 9.4 LgInnotek 011070KS NR 4,101 226500 NA NA 8.9 6.4 1.1 1.0 13.1 16.2 Partron 091700KS NR 390 8660 NA NA 13.9 11.8 1.0 0.9 7.4 8.2 Average 19.3 13.6 3.0 2.7 7.2 10.9 声学/触觉 AAC技术 2018香港 HOLD 2,377 15.52 14.0 -10% 27.3 15.6 0.7 0.7 2.7 4.6 Goertek 002241CH 购买 8,583 18.29 19.2 5% 42.5 23.8 2.0 1.8 4.6 7.8 Luxshare 002475CH 购买 31,381 32.00 47.0 47% 20.6 16.3 2.3 2.0 10.9 1