中国科技板块 - 苹果 2013 财年第四季度利润率优异 ， 中国 iPhone 销售强劲 ， iPad / Wearablese 前景疲弱

来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk跑赢大盘(维护)2023 年 11 月 6 日CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 行业更新中国技术部门苹果 2013 财年第四季度的利润率、中国 iPhone 销售强劲、 iPad / 可穿戴设备前景疲弱苹果公布的 2013 财年第四季度 （ CY3Q23 ） 的收入为 895 亿美元 （ 同比增长 0.7 ％ ），每股收益为 1.46 美元 （ 同比增长 13 ％ ），与预期持平，高出 5 ％，主要是由于有利的产品组合和更好的杠杆率，部分被负外汇抵消。调查 FY1Q24E，管理层。预计收入同比持平，原因是该季度缩短了一周，iPhoe 15 的供应受阻，而 iPhoe / Mac 将同比增长，iPad / 可穿戴设备将因产品发布时间而季度环比大幅下降。鉴于 CY3Q23 在中国的 iPhoe 销量好于预期，我们对 iPhoe 的份额逐步增长和向高端机型的更好组合转变保持乐观，我们对 iPad / Watch / AirPods 的近期疲软持谨慎态度。对于股票，我们维持对 Lxshare / BYDE / FIT Ho Teg 的买入，以获得苹果供应链 （ 高端 iPhoe / 外壳 / AirPods ） 的市场份额，并保持对 Sy Optical / AAC Tech 的持有主要是为了合理估值。 FY4Q23 的利润率高于预期 ， 产品组合更好 ； iPhone 在中国的销售好于预期。按细分市场来看，iPhoe 销售保持弹性，同比增长 3%，而 Mac / iPad / 可穿戴设备同比下降 34% / 10% / 3%，服务保持稳健，同比增长 16% 。考虑到宏观挑战，我们对稳定的 iPhoe 销售持乐观态度，9 季度 iPhoe 在中国的销售创下历史新高，这在我们看来令人印象深刻。Mac / iPad 继续面临着充满挑战的环境，以及去年供应链中断的艰难比较。服务业务加速增长，同比增长 16% （ 与第一季度 / 第二季度 + 6% / 8% ），交易账户 / 付费账户数量创下新纪录，同比增长两位数。 混合前景 ： iPhone / Mac 更强 ， 但 iPad / Watch / AirPods 较弱。管理。引导 FY1Q24 收入同比持平，考虑到本季度的持续时间较短，基本符合共识，而 GPM 将达到 45 - 46%，高于预期的 43.8% 。按细分市场来看，由于产品发布时间不同，苹果预计 iPhoe 将保持同比增长，Mac 将保持季度 / 同比增长，iPad / 可穿戴设备将同比大幅下降。财报电话会议的其他亮点 ： 1 ） 苹果将开始在苹果商店演示 Visio Pro XR 耳机 ； 2 ） 有源设备的安装基数超过 20 亿，并以良好的速度增长 ； 3 ） 实体店在韩国，中国和英国扩张，而在线商店在越南和智利开设。 在宏观逆风和疲弱的 iPad / Watch / AirPods 中保持选择性 ； 更喜欢 iPhone / 非智能手机组件名称。考虑到宏观挑战和华为在中国的份额增长，我们对 iPhoe 供应链股票持选择性态度，对 iPad / Watch / AirPods 名称持保守态度。我们更喜欢具有 iPhoe 共享收益和规格升级的组件播放器。维持对 Lxshare （ 高端 iPhoe ），BYDE （ Jabil 的上行空间 ） 和 FIT Ho Teg （ AirPods 订单获胜 ） 的买入，并维持对 Sy Optical / AAC Tech 的持有主要是为了合理估值。估价表名称股票评级 Mkt 上限价格 TP向上 / 向下市盈率 （ x ） 市盈率 （ x ） 净资产收益率（ 百万美元 ）(LC) (LC)- sideFY23E FY24E FY23E FY23E FY23ELuxshare 002475 CH 买入 31, 381 32.00 47.0 47% 20.6 16.3 2.3 10.9比亚迪 285 香港买入 10, 353 35.95 44.2 23% 18.3 14.6 2.5 13.6FIT 鸿腾 6088 香港买入 997 1.07 2.1 93% 7.1 5.7 0.4 5.2Q - Tech 1478 香港买入 643 4.25 3.6 - 15% 15.2 7.9 0.9 5.9阳光光学 2382 香港持有 9, 644 68.80 64.1 - 7% 45.4 25.8 2.9 6.4AAC Tech 2018 香港持有 2, 377 15.52 14.0 - 10% 27.3 15.6 0.7 2, 7资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计中国技术部门亚历克斯 NG(852) 3900 0881克劳迪娅 · 刘相关报告 ：1.苹果发布会 ： iPhone 15 / 手表内联; 相机升级仍然是主要重点 - 2023 年 9 月 12 日 （ 链接 ）2.Apple FY3Q23 在线提供创纪录的服务 ， 抵消 iPhone / Mac / iPad 的软销售 - 2023 年 8 月 4 日 （ 链接 ）3.比亚迪 （ 285 香港 ） - NDR 收益 ： Android 上行 ， NEV 提升和 Jabil 协同作用 - 2023 年 11 月 2 日 （ 链接 ）4. 歌尔泰克 （ 002241 CH ） - 第 3 季度持续疲软 ； 利润率恢复有望进入第四季度 / FY24E - 2023 年 10 月 30 日 （ 链接 ）5.FIT Hon Teng （ 6088 HK ） - 最近的修正过头 ； 第三季度收益复苏 - 2023 年 10 月 25 日 （ 链接 ）6.Luxshare （ 002475 CH ） - 尽管面临宏观不利因素 ， 但仍具有弹性的第三季度 ； 汽车和通信业务前景乐观 - 2023 年 10 月 24 日 （ 链接 ）7.Sunny Optical （ 2382 HK ） - 对装运恢复和升级趋势持积极态度 ； 维持公平估值 - 2023 年 10 月 13 日 （ 链接 ）请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 2023 年 11 月 6 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露26%%%0%%%%%焦点图表图 1 ： 苹果 2013 财年第四季度 （ CY3Q23 ） 业绩回顾苹果公司 (AAPL US)10 亿美元ActualFY4Q23FY4Q22YoY共识FY4Q23E差异 (%)收入89.590.1-1%89.40%每股收益 （ 美分 ）1.461.2913%1.395%GPM45.2%42.3%2.9 ppt44.5%0.7 pptProduct67.271.0-5%67.8-1%iPhone43.842.63%43.70%iPad6.47.2-10%6.15%Mac7.611.5-34%8.8-13%可穿戴设备、家用和配件9.39.7-3%9.4-1%服务22.319.216%21.44%来源 ： 彭博社 ， 公司数据 ， CMBIGM图 2 ： 供应链映射和销售组合风险敞口 （ 2023E ）CompanyTicker苹果华为三星其他 CN 品牌Others主要产品AAC 技术2018 香港45%5%25%20%5%声学、触觉、光学、外壳FIT Hon Teng6088 香港40%3%57%连接器、无线充电、附件阳光光学2382 香港2%5%15%63%15%相机模块 ， 手机镜头组 ， 自动镜头 / 模块BYDE285 香港40%5%10%30%15%金属 / 玻璃 / 塑料外壳 ， ODM / OEM ， 汽车通达698 香港20%5%10%35%25%金属 / 塑料外壳 ， 防水Q - Tech1478 香港-5%-85%15%凸轮模块 / 镜头 ， 指纹模块 ， 自动凸轮模块TK 集团2283 香港10%---90%塑料成型 ， 塑料精密真的732 香港--3%62%35%相机模块 ， 指纹 ， 显示模块考威尔1415 香港90%-5%-5%相机模块Luxshare002475 CN60%10%3%-27%无线 ， iPhone / AirPods / 手表 OEM ， 声学 / 触觉Goertek002241 CN45%5%10%15%25%声学 ， AirPods ， 手表 ， AR / VR ， 可穿戴设备资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 3 ： 苹果的 iPhone 出货量季度 (CY)单位 ('000)90,000iPhone 6(ASP $687)iPhone 6siPhone 7(ASP $695) iPhone 8 / X(ASP $796)iPhone 12 （ 5G 型号 ）iPhone 13iPhone 1560%80,000iPhone 5(ASP $642)46%(ASP $691)iPhoneXR / XSiPhone 11 / Pro51%45%iPhone 1450%70,00060,00050,00029%iPhone 5s(ASP $637)26%20%17% 16%13%40%35%22%19%23%40%30%20%40,0007%7%8%5% 2 3% 3%2 2 2%3 4%2% 3%10%30,0000%-5%-1%-1%1 0%-12%-1%0%-1 -11%-3%-2 -2%-1%-5%0%20,00010,000-1 -15%-18%-30%-15%-10%-20%-30%--40%iPhone 出货量同比 （% ）来源 ： 公司数据 ， IDC ， CMBIGM第 4 季度1Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q142015 年第 1 季度2Q153Q154Q152016 年第 1 季度2Q163Q164Q162017 年第 1 季度2Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23E1Q24E2Q24E3Q24E4Q24E 2023 年 11 月 6 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3图 4 ： 对等比较CompanyTicker额定值Mkt Cap（ 百万美元 ）Price(LC)TP 上升 / 下降(LC) - 侧市盈率 （ x ）FY23E FY24EP / B (x)FY23E FY24E净资产收益率 (%)FY23E FY24E光学阳光光学2382 香港HOLD9,64468.8064.1-7%45.425.82.92.76.410.6Q Tech1478 香港购买6434.253.6-15%15.27.90.90.85.910.3考威尔1415 香港NR2,02818.68NANA30.617.64.73.715.222.9Largan3008 TTNR8,6842100NANA15.315.11.71.611.511.2天才3406 TTNR1,348386NANA15.714.12.01.913.314.6Primax4915 TTNR90863.30NANA11.110.11.71.514.715.4Lite - On2301 TTNR7,998109.00NANA16.314.23.02.718.420.4O - Film002456 CHNR4,85010.85NANA--12.211.4(33.3)(19.1)三星 Elec009150 KSNR7,668134200NANA20.113.11.31.26.79.4Lg Innotek011070 KSNR4,101226500NANA8.96.41.11.013.116