科技：苹果FY4Q25前瞻：iPhone/服务势头强劲；对强劲iPhone需求的一季度指引乐观

Apple FY4Q25 财报表现稳健，营收同比增长 8%，调整后每股收益同比增长 13%，主要受 iPhone/Mac 销售增长（同比增长 6%/13%）和 Services 收入创纪录增长（同比增长 15%）的推动，部分抵消了 Greater China 地区因 iPhone 16/17 供应受限导致的 -4% 同比下滑。公司对 FY1Q26E 的指引显示，营收预计同比增长 10-12%，iPhone 收入实现双位数增长，GPM 维持在 47-48%（包含 14 亿美元关税影响），高于市场预期。

核心数据与亮点：

• iPhone 收入同比增长 6%，主要来自美国、加拿大、拉丁美洲、西欧、中东、日本、韩国、南亚等关键市场的强劲表现，尽管 iPhone 16/17 供应受限且渠道库存环比下降。
• Mac 收入同比增长 13%，得益于 MacBook Air 的强劲表现。
• Services 收入达到历史新高，同比增长 15%，发达市场和新兴市场均实现双位数增长。
• Greater China 地区销售额同比下降 4%，主要受供应限制影响，但产能提升后有望在下一季度满足强劲需求。
• GPM 达到 47.2%，高于市场预期 70 个基点，主要得益于产品组合优化抵消了新机型成本上升的影响。

未来展望：

• 公司对 FY1Q26E 的乐观指引有助于缓解市场担忧，预计营收同比增长 10-12%，iPhone 销售增长双位数，Services 收入与 FY25 增长持平。
• 中国市场有望在第一季度“回归增长”，主要基于 iPhone 17 的强劲反响。
• iPhone 17 供应仍受限，需求旺盛，多款机型（尤其是 Pro 系列）在假日季度前仍面临供应压力。
• AI 投资加码，资本支出预计达到 181-185 亿美元，休斯顿的新 AI 服务器工厂已开始生产，并计划应用于数据中心。

投资建议：

• 维持对高端智能手机需求及 2026 年升级周期的乐观预期，推荐内容/份额受益标的，包括 Luxshare（iPhone/AirPods/Watch/声学/触觉/VCM）、AAC Tech（声学/触觉/VC）、FIT Hon Teng（连接器/AirPods）和 BYDE（iPhone 框架/iPad OEM）。