CTA周报：期限结构得到验证 关注基本金属截面套利
CTA走势评分：金融衍生品周度报告 2023年4月24日国投安信期货宏观金融组王锴期货投资咨询号Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cnCTA周报期限结构得到验证关注基本金属截面套利黑色版块4有色版块5能化版块5农产品版块5贵金属版块4股指版块5上周商品市场总体偏弱，黑色、农产品板块价格整体下行，贵金属板块价格有所承压。策略上周总体走低0.09%，期限结构和动量截面在过去一周是主要的收益来源，分别贡献0.87%和0.22%，而持仓量出现亏损。动量时序：因子强度上看，黑色板块下行趋势走扩，螺纹和双焦空头仓位增多。农产品板块迅速向中性回归，棉花空头仓位向多头移动。贵金属波动减小位于中性区间震荡，多头开仓次数有所减少。净值上看，亏损主要集中在农产品和贵金属板块。农产品上棉花受前两周在目标政策的支持下上行动量主导，但周五受外盘下挫拉动MA5转向，磨损收益。贵金属方面，市场避险情绪有所缓解，投机资金获利了结，黄金价格回调，但多头仓位未出现转向，亏损走扩。动量截面：因子强度上观察，黑色板块冲高后向中性回归，农产品板块有所上扬，能化板块多空未发生显著变化，维持多玻璃PTA空聚丙烯甲醇的结构。净值上看，能化板块截面上在PTA多头的延续，油价下行以及需求端的疲弱带动PTA价格走低，趋势性品种磨损收益，其他品种比如聚丙烯和橡胶窄幅震荡，收益占比较小，造能化板块收益下滑。期限结构：因子强度上，能化板块震幅走扩，玻璃上多头仍然较为强劲，PTA多头开始向空头转向。黑色板块前几周的上行趋势边际递减。股指板块出现下行，IC多头转空。收益上，因子上周总体的表现优于其他因子，集中在农产品和有色板块。农产品油脂类品种集体走低，豆粕棕榈油贴水收窄，现货基差下跌，伴随整个商品市场走弱，豆粕领跌，期限上空头收益扩大。持仓量：因子强度上，股指板块大幅上行，IF空头向多头转向，贵金属板块出现回落，黄金白银多头纷纷转空，黑色板块空头集中在焦炭，市场悲观情绪延续。净值上，有色和贵金属板块上亏损走扩，有色上周出现回调，分化收窄，亏损主要集中在锡，佤邦限仓的红头文件带动锡连续２日跳空高开，情绪面突然的过热，多头未能及时布局造成亏损走扩。国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 基于当前信号进行展望，尽管上周前半段截面策略出现一定回撤，但是周五对华投资冲击后，股票和商品齐跌，趋势策略和期限策略并无明确赚钱效应，短周期截面策略信号依然是主要的参考指标。在当前整体方向偏向空头的背景下，有色方面，上周持续的多铝空锌的期限结构信号依然存在，铜和锌这两个库存回升的品种都是月差走弱，而铝和镍都是近月偏强。因此截面上对于有色的方向比较稳定。黑色方面，我们从持仓量观察到，螺纹的近月MA5日的净多单有所上升，这可能是在铁水产量见顶下跌后，有盘面已经开始等待做多钢厂利润，对应到持仓量上触发做多螺纹做空铁矿的信号。因为螺纹动量上也有做空信号，抵消后偏中性。对应到期限结构上双焦的远月都在走强，信号对冲，因此铁矿比焦炭做空的确定性也更大。之前涨幅较大的玻璃随着动量衰减已经回落到中性区间，但是截面上纯碱比玻璃做空信号更强。贵金属回落到中性区间，但是短周期动量上白银比黄金更加抗跌。从动量时序上，化工板块PTA动量转向下跌做空。甲醇量化策略方面，上周甲醇期价持续回暖，主要是来自成本端的支撑。供给方面，春检期间供应有显著缩量，库存方面整体偏低，同时进货速度有所减缓。上周供给因子上行0.41%，合成因子走高0.16%，Adaboost因子下行1.31%，综合信号为多，Adaboost信号空头主导。铁矿石策略方面，基本面上观察，铁水见顶且环比开始下降，库存拐点逐步显现，钢厂减产对价格呈现负反馈，铁矿石价格持续承压。信号上观察，持仓持续偏空。价差端，冷轧板价格和焦煤价格胜率走高，库存端，全国港口库存胜率开始修复。上周供给因子上行0.47%，库存因子下行0.38%，价差因子走高0.49%，合成因子攀升0.21%，综合信号为空。图1：市场指数走势国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数1.000.560.87-0.920.910.52-0.97南华有色金属指数0.561.000.84-0.550.490.84-0.56南华能化指数0.870.841.00-0.860.830.73-0.86南华贵金属指数-0.92-0.55-0.861.00-0.88-0.460.87南华黑色指数0.910.490.83-0.881.000.35-0.87万得全A0.520.840.73-0.460.351.00-0.54国债指数-0.97-0.56-0.860.87-0.87-0.541.00图2：版块相关性0.850.90.9511.051.12023/3/12023/3/22023/3/32023/3/42023/3/52023/3/62023/3/72023/3/82023/3/92023/3/102023/3/112023/3/122023/3/132023/3/142023/3/152023/3/162023/3/172023/3/182023/3/192023/3/202023/3/212023/3/222023/3/232023/3/242023/3/252023/3/262023/3/272023/3/282023/3/292023/3/30南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数数据来源：wind，国投安信期货-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.060.08本月收益率上月收益率单位：数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货图1：市场指数走势国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块-0.770.00-3.850.01有色板块-1.03-0.635.56-5.38能化板块-0.84-1.452.041.38农产品板块-1.290.532.38-0.43股指板块0.00-0.86-1.11-0.89贵金属板块-0.38 -- --0.46图3：本月版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货【CTA因子走势】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 【分版块净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周0.15-0.630.320.37-0.76-2.14近一月-1.00-1.120.290.28-0.730.03近三月0.941.430.00-0.10-1.371.84近半年3.234.666.781.452.555.39近一年9.5813.5419.5413.272.1510.15近三年45.6629.6546.3430.0724.0414.44【各因子净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货图5：版块收益表现数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量近一周-0.580.220.87-1.08近一月-0.72-0.490.68-0.77近三月-0.65-0.231.410.84近半年0.685.793.485.19近一年2.9120.106.6815.10近三年20.1755.6015.5641.86图7：全版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货图6：各因子收益表现数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost2023/4/171001-12023/4/181001-12023/4/191001-12023/4/201001-12023/4/211001-1近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类0.41-0.050.32-2.43-5.9450.99需求大类0.00-0.142.13-0.803.0154.36价差大类0.000.461.341.77-1.5835.24大类累加0.160.101.17-0.59-2.0446.23Adaboost-1.31-0.0614.8034.6491.97269.57【甲醇量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面最近信号】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处 供给大类库存大类价差大类大类合成2023/4/12-1-1-1-12023/4/14-1-1-1-12023/4/18-10-1-12023/4/19-10-1-12023/4/21-1-1-1-1近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类0.477.9511.0519.0030.76206.98库存大类-0.386.0210.1120.6996.85652.06价差大类0.498.9713.7027.26149.03548.94大类累加0.217.8212.0023.3896.23447.56数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货【铁矿石量化基本面收益表现】【铁矿石量化基本面最近信号】【铁矿石量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 9 页版权所有，转载请注明出处 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 10 页版权所有，转载请注明出处
