CTA月报：普涨结束动量截面在持仓天数方面差异扩大，期限结构占比提升

金融衍生品月度报告 2022年6月2日CTA走势评分： 国投安信期货 宏观金融组 王锴 期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cnCTA月报普涨结束动量截面在持仓天数方面差异扩大 期限结构占比提升黑色版块 7有色版块 5能化版块 6农产品版块 5贵金属版块 5p在商品市场从普涨转为震荡区间以后，趋势类CTA因子也在部分板块出现了一定回撤。其中，截面因子在黑色和能化在持仓天数相对较少的板块表现较好，而在有色和农产品这样持仓周期相对较长的板块出现回撤。持仓量因子贡献占比不断扩大，在部分板块上月总收益占比中达到80%以上。综合版块方面，除持仓量以外，其余因子表现较为平均，动量截面与动量时序因子在商品上行趋势打破后呈现窄幅震荡。p因子表现分化明显，波动率变化下持仓天数使差异加大。 时序动量：股指与贵金属板块因子上行趋势明显，进入5月 下旬，有色和黑色板块动量因子跟随价格大幅下行，能化与 农产品走势较为平稳，贵金属拉升态势明显，和股指处于高 位。进入5月后有色和黑色板块震荡上行，农产品和股指板 块4月以来进入平台期，贵金属板块处于高位后。 截面动量：能化、股指、有色板块最近一周持续上行，之前 持续处于高位的黑色板块进入5月后与时序因子相反有所回落， 之前表现较弱的股指板块开始处于反弹修复阶段，与其他板 块差异缩小。股指板块震荡上行，黑色、有色和能化板块呈 现波段走势，农产品前期大幅回撤后企稳反弹。 期限结构：进入5月后除有色板块外，其他板块表现十分接 近，处于窄幅震荡区间，股指板块的数值显示出上半年持续 磨底之后市场预期有所恢复，有色板块大幅拉升。黑色震荡 上行，有色板块年初大幅下跌后仍位于震荡区间，股指开始 逐步反弹，能化板块继续下行。 持仓量：黑色板块波动较大，目前上行趋势后触顶，前期走 势较为强劲的农产品和能化板块有所下行，股指维持均衡， 贵金属走势较为平稳。5月以来持仓量交易较为密集，有色 和能化跟随市场多空情绪收益表现良好，黑色版块回调之后 有所企稳，其余版块均处于震荡下行区间。 黑色: 持仓量因子5月以来反弹表现较为强势，动量截面和期 限结构因子小幅上升后趋稳，动量时序开仓次数较少，较为 平稳。 有色：持仓量因子本月表现先降后升，尤其是最近一周拉升 态势明显，涨幅贡献占比达到90%，其余因子包括期限结构 因子在内表现均较弱。 能化：大部分因子脱离震荡下行区间，持仓量和期限结构因 子先降后升，动量截面因子稳步上升，就最近一周表现来看， 动量时序因子收益有所走弱，其余窄幅震荡。 农产品：除动量截面因子以外，其余因子表现均有所下行， 上半月表现较为强势的持仓量因子大幅下行，动量时序和期 限结构在前期下跌后开始进入震荡区间。 股指：持仓量和期限结构因子表现有所回升，动量截面和动 量时序因子较为稳定，截面因子进入5月后净值稳步抬升。 贵金属：持仓量因子前期小幅回撤后本月持续上行，动量时 序因子交易次数较少，净值4月下探后没有明显变化。国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数1.00 0.33 0.51 -0.03 0.41 0.36 0.13 南华有色金属指数0.33 1.00 -0.05 0.79 0.91 -0.55 -0.52 南华能化指数0.51 -0.05 1.00 -0.21 0.12 0.63 0.59 南华贵金属指数-0.03 0.79 -0.21 1.00 0.66 -0.66 -0.51 南华黑色指数0.41 0.91 0.12 0.66 1.00 -0.44 -0.54 万得全A0.36 -0.55 0.63 -0.66 -0.44 1.00 0.81 国债指数0.13 -0.52 0.59 -0.51 -0.54 0.81 1.00 动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块0.62.083.774.59有色板块0.97-1.02-2.7210.75能化板块0.072.250.29-0.58农产品板块-0.4-1.33-2.2-0.85股指板块0-0.611.170.31贵金属板块-0.09--2.09图1：市场指数走势图2：版块相关性图3：本月版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货p在商品市场从普涨转为震荡区间以后，趋势类CTA因子也在部分板块出现了一定回撤。其中，截面因子在黑色和能化在持仓天数相对较少的板块表现较好，而在有色和农产品这样持仓周期相对较长的板块出现回撤。持仓量因子贡献占比不断扩大，在部分板块上月总收益占比中达到80%以上。综合版块方面，除持仓量以外，其余因子表现较为平均，动量截面与动量时序因子在商品上行趋势打破后呈现窄幅震荡。p因子表现分化明显，波动率变化下持仓天数使差异加大。 时序动量：股指与贵金属板块因子上行趋势明显，进入5月 下旬，有色和黑色板块动量因子跟随价格大幅下行，能化与 农产品走势较为平稳，贵金属拉升态势明显，和股指处于高 位。进入5月后有色和黑色板块震荡上行，农产品和股指板 块4月以来进入平台期，贵金属板块处于高位后。 截面动量：能化、股指、有色板块最近一周持续上行，之前 持续处于高位的黑色板块进入5月后与时序因子相反有所回落， 之前表现较弱的股指板块开始处于反弹修复阶段，与其他板 块差异缩小。股指板块震荡上行，黑色、有色和能化板块呈 现波段走势，农产品前期大幅回撤后企稳反弹。 期限结构：进入5月后除有色板块外，其他板块表现十分接 近，处于窄幅震荡区间，股指板块的数值显示出上半年持续 磨底之后市场预期有所恢复，有色板块大幅拉升。黑色震荡 上行，有色板块年初大幅下跌后仍位于震荡区间，股指开始 逐步反弹，能化板块继续下行。 持仓量：黑色板块波动较大，目前上行趋势后触顶，前期走 势较为强劲的农产品和能化板块有所下行，股指维持均衡， 贵金属走势较为平稳。5月以来持仓量交易较为密集，有色 和能化跟随市场多空情绪收益表现良好，黑色版块回调之后 有所企稳，其余版块均处于震荡下行区间。 黑色: 持仓量因子5月以来反弹表现较为强势，动量截面和期 限结构因子小幅上升后趋稳，动量时序开仓次数较少，较为 平稳。 有色：持仓量因子本月表现先降后升，尤其是最近一周拉升 态势明显，涨幅贡献占比达到90%，其余因子包括期限结构 因子在内表现均较弱。 能化：大部分因子脱离震荡下行区间，持仓量和期限结构因 子先降后升，动量截面因子稳步上升，就最近一周表现来看， 动量时序因子收益有所走弱，其余窄幅震荡。 农产品：除动量截面因子以外，其余因子表现均有所下行， 上半月表现较为强势的持仓量因子大幅下行，动量时序和期 限结构在前期下跌后开始进入震荡区间。 股指：持仓量和期限结构因子表现有所回升，动量截面和动 量时序因子较为稳定，截面因子进入5月后净值稳步抬升。 贵金属：持仓量因子前期小幅回撤后本月持续上行，动量时 序因子交易次数较少，净值4月下探后没有明显变化。国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 tNnNqQnPaQ9R9PtRqQsQmOfQoOpRlOnNrOaQqRnRMYtRsQvPnOpO时序动量：股指与贵金属板块因子上行趋势明显，进入5月下旬，有色和黑色板块动量因子跟随价格大幅下行，能化与农产品走势较为平稳，贵金属拉升态势明显，和股指处于高位。截面动量：能化、股指、有色板块最近一周持续上行，之前持续处于高位的黑色板块进入5月后与时序因子相反有所回落，之前表现较弱的股指板块开始处于反弹修复阶段，与其他板块差异缩小。期限结构：进入5月后除有色板块外，其他板块表现十分接近，处于窄幅震荡区间，股指板块的数值显示出上半年持续磨底之后市场预期有所恢复，有色板块大幅拉升。持仓量：黑色板块波动较大，目前上行趋势后触顶，前期走势较为强劲的农产品和能化板块有所下行，股指维持均衡，贵金属走势较为平稳。数据来源：wind，国投安信期货【CTA因子走势】国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【分版块净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一天-0.12-0.060.17-0.050.12-0.38近一月2.842.730.45-1.210.170.83近三月2.8613.953.63-1.52-0.38-3.31近半月1.9416.674.662.240.54-5.74近一年20.9818.9912.673.847.02-3.9近三年34.3521.6529.818.3227.627.8黑色: 持仓量因子5月以来反弹表现较为强势，动量截面和期限结构因子小幅上升后趋稳，动量时序开仓次数较少，较为平稳。有色：持仓量因子本月表现先降后升，尤其是最近一周拉升态势明显，涨幅贡献占比达到90%，其余因子包括期限结构因子在内表现均较弱。能化：大部分因子脱离震荡下行区间，持仓量和期限结构因子先降后升，动量截面因子稳步上升，就最近一周表现来看，动量时序因子收益有所走弱，其余窄幅震荡。农产品：除动量截面因子以外，其余因子表现均有所下行，上半月表现较为强势的持仓量因子大幅下行，动量时序和期限结构在前期下跌后开始进入震荡区间。股指：持仓量和期限结构因子表现有所回升，动量截面和动量时序因子较为稳定，截面因子进入5月后净值稳步抬升。贵金属：持仓量因子前期小幅回撤后本月持续上行，动量时序因子交易次数较少，净值4月下探后没有明显变化。图5：版块收益表现国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 【各因子净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量近一天0-0.060.07-0.05近一月0.20.270.262.69近三月1.875.4-1.774.84近半月3.287.6-1.795.46近一年5.818.932.0316.15近三年20.4237.976.5933.07时序动量: 进入5月后有色和黑色板块震荡上行，农产品和股指板块4月以来进入平台期，贵金属板块处于高位后。截面动量：股指板块震荡上行，黑色、有色和能化板块呈现波段走势，农产品前期大幅回撤后企稳反弹。期限结构：黑色震荡上行，有色板块年初大幅下跌后仍位于震荡区间，股指开始逐步反弹，能化板块继续下行。持仓量：5月以来持仓量交易较为密集，有色和能化跟随市场多空情绪收益表现良好，黑色版块回调之后有所企稳，其余版块均处于震荡下行区间。图7：全版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货图6：各因子收益表现国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表