板块内部反转截面因子走弱，黑色期限结构预期升温

黑色版块6 有色版块4 能化版块4 农产品版块6 贵金属版块6 股指版块6 板块内部反转截面因子走弱黑色期限结构预期升温 CTA周报 节前一周商品市场整体上行，20日动量普遍高于前一周。各个因子在板块上基本呈现盈亏参半的局面。从因子层面看，持仓量在板块上的分化比较明显，在贵金属和黑色上收益增加。在美元没有反弹迹象的情况，贵金属近期并没有利空因素，持仓量是持续看多。同样，在经济和房地产复苏的背景下，黑色相关的品种持仓量也是持续看多。能化板块方面，化工品种开始强于能源，动量截面有一定亏损。此外，农产品中油粕的强弱也有所转换，不利于动量截面表现。 从持仓量绝对比值的变化量上来看，随着经济复苏推进，市场做多情绪受到提振。从目前的来看，黑色板块是因子产生做多信号叠加比较明显的板块。经济复苏乐观预期已经把螺纹推向升水结构，热卷贴水也有所收敛，持仓量也是连续两周维持积极看多，动量因子受盘面价格连续行情影响也是偏强，因此多重因子共振下，看多螺纹和热卷信号明显。焦煤焦炭的期限结构走弱，目前谨慎看多。农产品方面，动量和期限结构看多橡胶和棉花，油粕的套利逐渐转弱。空头仓位方面，期限结构看空铅和锌等品种。能源类品种动量时序和截面均看空。 动量时序：从因子强度角度出发，能化、贵金属和有色板块向中性回归。能化板块净值回落而黑色板块下行趋势企稳。节前一周，时序开仓集中在黑色板块，焦煤和硅铁的动量因子相对强势，多头仓位较前一周有所提升。 动量截面：动量截面延续前一周表现疲软的态势，大部分板块净值持续走低。从因子强度角度出发，能化板块出现冲高，单边上行趋势增强，而黑色和股指板块因子强度维持在高位。农产品因子强度向均值回归，动量截面表现开始回暖。 期限结构：节前一周，黑色板块因子强度冲高回落，其余板块因子强度则有所上扬。而农产品板块相对前一周净值小幅回暖，其中豆粕和玉米在期限结构上信号同向变化，远月相对强势，期限结构在周四多头转空。 持仓量：节前持仓量因子表现走弱，大部分板块因子强度进入平台阶段，但贵金属因子强度持续冲高，贵金属市场情绪面仍然偏乐观，净多单仍然主导但成交有所缩量，单周贡献0.48%。从净值角度，有色板块持仓量因子下跌后企稳。伴随着市场情绪在贵金属有所降温，多头仓位在后半周开始缩量。 甲醇量化策略方面，上周供给因子回暖2.21%，需求因子回撤1.06%，合成因子走高0.53%，Adaboost因子上扬6.36%，基本面因子信号多头主导，Adaboost信号为多。铁矿石策略方面，上周供给因子上行0.18%，库存因子上调0.17%，价差因子攀升0.18%，合成因子走高0.18%，综合信号为空。 金融衍生品周度报告 2023年1月30日 CTA走势评分： 国投安信期货 宏观金融组王锴 期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数 1.1 1.05 1 0.95 0.9 0.85 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 本月收益率上月收益率 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 0.38 0.38 0.35 0.27 0.31 0.55 南华有色金属指数 0.38 1.00 0.84 0.72 0.58 0.34 0.22 南华能化指数 0.38 0.84 1.00 0.73 0.83 0.71 0.56 南华贵金属指数 0.35 0.72 0.73 1.00 0.41 0.45 0.30 南华黑色指数 0.27 0.58 0.83 0.41 1.00 0.81 0.69 万得全A 0.31 0.34 0.71 0.45 0.81 1.00 0.90 国债指数 0.55 0.22 0.56 0.30 0.69 0.90 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 -0.16 0.720.640.67 -1.69 1.41 有色板块 0.24 3.22 -0.33 能化板块 -0.40 3.96 2.41 农产品板块 0.10 -0.26 0.32 1.15 股指板块 0.00 1.04 1.76 1.02 贵金属板块 -0.94 ---- 5.2 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块：持仓量因子在黑色板块表现持续走低。由于受到铁矿监管政策的影响，铁矿石和螺纹持仓量情绪面偏悲观，净空单持续放量，钢铁短周期持仓量因子偏空，但由于宏观政策的乐观预期支撑，期价整体上扬，持仓量因子在黑色板块亏损走扩。同时焦煤和硅铁的动量因子相对强势，多仓量较前一周有所提升。 有色板块：持仓量因子因子表现下滑。有色板块在年前一周下探后回升，市场交投回暖。从单一品种角度，沪镍受到节前需求减弱影响，带动价格企稳后强势反弹，但市场情绪未完全修复，周内综合信号为空造成部分亏损。同时铜期价探底后上扬，短周期动量和近月合约相对强势，呈现back结构，综合信号为多。 能化板块：能化板块各个因子收益表现相对弱势，主要亏损集中在PTA合约，受到春节前需求萎缩影响，前一周近月承压，市场情绪偏悲观。PTA呈现contango结构，中长周期动量回暖较为缓慢，动量和持仓量因子在上周偏空，但由于受到黑色板块的带动，周内期价上扬磨损能化板块的收益。 农产品板块：农产品板块收益集中在期限结构和持仓量上，上周农产品板块缓慢修复，动量相对偏弱，时序上开仓次数走低。从品种角度观察，豆粕远月合约维持强势，市场对近月相对看空，持仓量和期限信号在周四出现分化，持仓提振品种收益。 股指板块：股指板块期限结构因子持续强势，动量截面在节前开始走弱，持仓量则从前一周起净值出现回落。IC空头信号数量增加，IF综合信号强度走弱，周内动量强度放缓，而IH合约前一周的乐观情绪仍在影响持仓量因子，信号偏多，导致持仓净值下调。贵金属板块：贵金属维持前一周的强势表现，黄金受到美国加息放缓预期影响，期价动量稳步上行，前半周综合信号看多黄金，同时伴随着市场警惕贵金属存在高位回落风险，情绪面有所降温，偏多信号走弱。 图5：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 -0.19 -0.06 -0.32 0.10 -0.23 1.35 近一月 0.20 0.65 1.64 0.33 0.96 1.89 近三月 2.25 3.07 6.15 1.00 4.07 5.23 近半年 4.71 3.54 13.99 7.96 2.54 5.44 近一年 6.87 23.62 19.86 15.73 2.74 5.75 近三年 45.37 29.33 47.86 31.12 25.57 10.58 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 图6：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 -0.08 0.06 0.06 -0.11 近一月 -0.21 0.56 1.34 1.65 近三月 1.29 4.84 2.55 4.69 近半年 3.19 11.80 7.28 4.53 近一年 6.44 25.60 6.15 12.22 近三年 20.62 56.90 12.97 43.71 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2023/1/16 1 -1 0 0 1 2023/1/17 1 -1 0 0 1 2023/1/18 1 0 0 1 1 2023/1/19 1 0 0 1 1 2023/1/20 1 0 0 1 1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 2.21 3.10 -2.55 -4.65 14.96 63.34 需求大类 -1.06 -2.52 -2.95 -1.00 25.50 63.33 价差大类 0.00 0.28 -0.06 -1.73 26.15 43.60 大类累加 0.53 0.52 -1.85 -2.67 21.44 56.20 Adaboost 6.36 5.45 18.55 58.20 137.73 253.15 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2023/1/11 -1 -1 -1 -1 2023/1/13 -1 -1 -1 -1 2023/1/17 -1 -1 -1 -1 2023/1/18 -1 -1 -1 -1 2023/1/20 -1 -1 -1 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.18 -0.36 8.75 10.12 9.55 172.59 库存大类 0.17 0.17 11.62 48.89 144.00 622.61 价差大类 0.18 0.71 12.47 46.41 204.35 497.36 大类累加 0.18 0.31 11.41 37.89 110.67 403.65 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。