CTA周报：黑色和能化动量走强 期限结构加速转换
CTA走势评分：金融衍生品周度报告 2022年11月14日国投安信期货宏观金融组王锴期货投资咨询号Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cnCTA周报黑色和能化动量走强期限结构加速转换黑色版块6有色版块5能化版块6农产品版块4贵金属版块4股指版块5本周商品市场反弹明显，动量位于50分位的数量显著减少，而位于80分位的品种数量有所增加。动量因子持续修复，周五反弹最为明显的黑色和能化板块，动量因子累计收益2%以上。随着周四美国通胀的数据的公布，持仓量和动量在周五基本均大幅走强，黑色板块是反弹幅度最大。期限结构在黑色板块亏损较大，主要因为实际价格走势较强的螺纹等基差逐步收敛较快，做空端亏损不能覆盖做多端的收益。另一方面，在能化板块的部分品种，正套结构已经走弱，沥青的基差收敛比较快，甲醇的远月走强信号也比较明显。从持仓量绝对比值的变化量上来看，市场多空仓位分配还是比较均衡，品种因子均看多的数量并不多。多头仓位方面，黑色和能化板块占据主导，螺纹、焦煤和焦炭等。有色板块的动量截面增强也比较明显，但是持仓量因子信号强度并不支撑截面多头的品种继续做多。空头仓位主要在农产品如棉花和豆油等，前期豆棕油价差做窄的截面套利仍在盈利，而贵金属空金银比值套利已经止盈。动量时序：黑色板块的因子强度在周内出现趋势性反转，导致收益盈亏相抵，净值未有明显变化。能化板块因子强度在上周持续上扬后进入平台期，拉动净值上扬0.17%。农产品持续下行同时下行趋势在上周边际递。股指板块和贵金属板块在中位区间震荡，贵金属板块趋势性减弱。动量截面：上周各个板块的净值在动量截面上均出现攀升。其中能化、股指和农产品板块位于中位小幅震荡。板块间各品种因子反向变动，板块因子强度趋于稳定，同时拉动收益上行。黑色板块在周五出现大幅度单边上行趋势，收益小幅攀升。有色板块因单边上行趋势减缓，单周净值走高0.26%。期限结构：周内各板块因子均在宽幅区间震荡，股指板块在冲高后大幅回落。农产品板块和能化板块因子强度在周一出现下滑后持续攀升，有色板块因子强度持续下行后企稳，净值攀高0.23％。黑色板块因子强度在低位反向回暖，周内因子强度大幅反转拉动净值走低。股指板块净值上行趋势受阻后趋于稳定。持仓量：有色板块因子振幅呈现锯齿状变动，黑色板块因子强度反向走低，农产品板块持续攀高并在高位保持稳定。贵金属板块在高位趋于稳定，偏多头信号带动净值走高0.23%。股指板块和有色板块因子强度在周中出现迅速上行趋势提振净值收益表现。甲醇量化策略方面，上周供给因子下行2.46%，需求未产生交易信号，价差因子下调0.87%，合成因子走低1.23%，Adaboost因子持续上升7.21%，上周基本面因子预测信号多头转空头，Adaboost信号上周持续做空，最新信号Adaboost模型建议做空。国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数南华农产品指数1.000.440.21-0.28-0.050.560.10南华有色金属指数0.441.00-0.250.35-0.65-0.130.73南华能化指数0.21-0.251.00-0.080.810.02-0.66南华贵金属指数-0.280.35-0.081.00-0.11-0.440.15南华黑色指数-0.05-0.650.81-0.111.000.18-0.94万得全A0.56-0.130.02-0.440.181.00-0.23国债指数0.100.73-0.660.15-0.94-0.231.00图1：市场指数走势图2：版块相关性图3：本月版块策略收益表现0.850.870.890.910.930.950.970.991.011.031.05南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数数据来源：wind，国投安信期货-0.12-0.1-0.08-0.06-0.04-0.0200.020.040.06本月收益率上月收益率单位：数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量黑色板块1.051.64-0.8-1.82有色板块0.143.45-1.024.35能化板块1.784.874.121.38农产品板块0.343.17-2.192.84股指板块-0.811.441.79-0.27贵金属板块-0.2 -- ---0.55图3：本月版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货【CTA因子走势】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【分版块净值收益表现】黑色板块：黑色板块在各个因子上的收益表现欠佳，动量时序板块在周中出现冲高后回落，数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 黑色板块有色板块能化板块农产品板块股指板块贵金属板块近一周-0.791.060.620.680.670.63近一月-0.072.242.971.160.53-0.35近三月0.721.447.757.09-0.12-0.56近半年6.098.2112.3411.850.296.96近一年8.7324.2415.817.860.880.34近三年38.5826.3540.6331.4722.329.55【各因子净值收益表现】黑色板块：黑色板块在各个因子上的收益表现欠佳，动量时序板块在周中出现冲高后回落，期限结构和持仓量走出前几周的稳定期开始持续走低。单因子角度出发，动量时序因子在动力煤合约由于短周期均值走高产生做多信号，伴随着动力煤流动性减弱产生亏损。有色板块：有色板块宏观情绪转好，动量时序和动量截面在周中小幅回撤后持续上行同时上行趋势边际递减。期限结构因子上行趋势受阻出现小幅回撤，动量时序净值则趋于稳定。板块期价在近期与持仓量因子呈现同向变动。短周期持仓量持续回暖，市场买入情绪浓烈，带动综合策略收益攀升。能化板块：本周能化板块各个板块之间净值持续走高，动量截面持续在高位领涨，板块品种间分化格局持续延续，同时连月合约间价差分化拉大，期限结构在本周出现冲高。动量时序则出现小幅度回调。农产品板块：本周动量截面在农产品上维持上行态势，持仓量在经历回调后本周回暖，期限结构在本周冲高后走低，动量时序趋于稳定。从单品种角度，棕榈油进入减产周期，期价继续偏强，09和01合约价差拉大，贴水走扩，信号偏多头。股指板块：股指板块净值分化有所收窄，持仓量净值大幅攀升，伴随上证50股指期价走高市场做多情绪逐渐修复。同时动量截面和期限结构上行趋势受阻净值开始走低。贵金属板块：短周期持仓量因子从底部开始上扬，在上周上行趋势受阻净值趋于平稳。从品种角度，收益体现在白银的偏多头信号。伴随美国加息速度受抑制，短期货币对贵金属压力减缓。沪银单周上行趋势形成，持仓量持续攀升资金大量流入，提供正向收益。图5：版块收益表现数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 【各因子净值收益表现】数据来源：wind，国投安信期货图6：各因子收益表现国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 动量时序动量截面期限结构持仓量近一周0.181.29-0.79-0.29近一月0.292.46-2.11-0.56近三月1.647.172.720.51近半年311.795.127.03近一年7.3125.395.112.05近三年21.0545.9910.3435.38图7：全版块策略收益表现数据来源：wind，国投安信期货图6：各因子收益表现【甲醇量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 供给大类需求大类价差大类大类合成Adaboost2022/11/71001-12022/11/81011-12022/11/91001-12022/11/10-100-1-12022/11/11-10-1-1-1近一周近一月近三月近半年近一年近三年供给大类-2.46-2.37-5.87-5.9729.0165.44需求大类01.220.552.4541.4467.32价差大类-0.872.312.091.638.4960.75大类累加-1.230.19-1.49-1.1735.5464.36Adaboost7.2119.3951.4255.47139.91245.29【甲醇量化基本面因子】数据来源：wind，国投安信期货【甲醇量化基本面最近信号】数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 9 页版权所有，转载请注明出处
