城投、产业利差跟踪周报：城投、产业利差连续三周整体下行

城投、产业利差跟踪周报20230423 城投、产业利差连续三周整体下行 2023年04月23日 城投债：整体下行 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 2023年04月21日，城投整体利差为139.81bp，较2023年04月14 日下行4.48bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：80.7bp、119.75bp、 318.51bp，较2023年04月14日变化：-2.32bp、-4.3bp、-9.16bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差 分别为：84.52bp、127.21bp、141.41bp、150.91bp、212.72bp，较2023年04月14日变化：-2.05bp、-3.75bp、-6.1bp、-4.65bp、-6.67bp。 分省份看，与2023年04月14日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：辽宁（-33.2bp）、黑龙江（-12.78bp）、广西（-11.75bp）；利差上行幅度最大的省份为：陕西（0.48bp）。分地级市看，与2023年04月14日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：蚌埠市（61.07bp）、唐山市（39.16bp）、黄石市（18.76bp）、黄冈市（11.86bp）、三门峡市（10.53bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：许昌市（-124.41bp）、北辰区（-37.93bp）、赣州市（-29.7bp）、邵阳市（-26.9bp）、潼南区（-25.72bp）。 相关研究 1.利率专题：央行如何回应市场关切？-2023 /04/22 2.利率债周度跟踪20230422：下周利率债发 行3077亿元-2023/04/223.高频数据跟踪周报20230422：工业生产景 产业债：整体下行 气度回落-2023/04/224.流动性跟踪周报20230422：DR001上行 2023年04月21日，产业整体利差为78.55bp，较2023年04月14日 至2.27%-2023/04/22 下行7.99bp。 5.融资担保专题：哪些融资担保城投债更抗 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：58.51bp、140.46bp、 跌？-2023/04/21 146.93bp，较2023年04月14日变化：-1.52bp、-2.21bp、-2.34bp。 分行业看，与2023年04月14日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 采掘（-66.36bp）、农林牧渔（-6.22bp）、纺织服装（-4.85bp）、综合（-3.39bp）、非银金融（-3.31bp）。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债：整体下行3 1.1分区域观察4 1.2重点省份观察5 2产业债：整体下行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 民生固收信用利差数据库构建及内容详见此前已发表报告《信用策略系列：信用策略框架构建之利差》。 本篇报告中所展示数据的样本券选取原则为：（1）无担保、非永续、不含权的公募非金融企业类信用债；（2）剩余期限在1-5年期的债项进行计算。或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离。 1城投债：整体下行 2023年04月21日，城投整体利差为139.81bp，较2023年04月14日下行4.48bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：80.7bp、119.75bp、318.51bp，较2023年04月14日变化：-2.32bp、-4.3bp、-9.16bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：84.52bp、127.21bp、141.41bp、150.91bp、212.72bp，较2023年04 月14日变化：-2.05bp、-3.75bp、-6.1bp、-4.65bp、-6.67bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2023-04-21 139.81 80.70 119.75 318.51 84.52 127.21 141.41 150.91 212.72 较上周变化 -4.48 -2.32 -4.30 -9.16 -2.05 -3.75 -6.10 -4.65 -6.67 当前分位点 48.7% 46.1% 41.7% 88.4% 21.7% 23.1% 37.7% 28.0% 70.1% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 120 71 108 157 86 130 128 148 151 50% 141 82 126 193 101 147 154 186 189 75% 163 92 142 263 121 165 180 224 222 MAX 234 172 236 422 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-04-21，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-04-21，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2023年04月14日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：辽宁（-33.2bp）、黑龙江（-12.78bp）、广西（-11.75bp）；利差上行幅度最大的省份为：陕西（0.48bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2023年04月14日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：蚌埠市（61.07bp）、唐山市（39.16bp）、黄石市（18.76bp）、黄冈市（11.86bp）、三门峡市（10.53bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：许昌市（-124.41bp）、北辰区（-37.93bp）、赣州市（-29.7bp）、邵阳市（-26.9bp）、潼南区（-25.72bp）。 图4：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图5：城投利差走势：江苏（bp）图6：城投利差走势：浙江（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2023年04月21日，江苏省城投整体利差为93.27bp，较2023年04月 14日变化-4.3bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：48.36bp、94.34bp、191.42bp，较2023年04月14日变化：-1.19bp、-5.35bp、-7.91bp； 具体到地市，与2023年04月14日相比，利差变化幅度最大的三个地市分 别为：扬州（-12.65bp）、淮安（-11.07bp）、泰州（-9.04bp）。 2023-04-21 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 93.27 -4.30 8% 60 119 148 170 293 AAA 48.36 -1.19 14% 31 55 67 83 142 AA+ 94.34 -5.35 18% 53 103 120 141 228 AA 191.42 -7.91 46% 69 162 195 233 354 分地市扬州 100.36 -12.65 14% 59 110 134 170 397 淮安 140.84 -11.07 26% 53 138 198 244 518 泰州 156.71 -9.04 30% 69 147 188 219 512 镇江 180.40 -8.83 25% 101 180 249 322 520 盐城 166.73 -8.28 38% 61 146 185 222 283 连云港 219.08 -6.20 72% 79 143 181 230 311 徐州 113.30 -4.53 24% 53 114 153 171 240 宿迁 324.05 -4.25 98% 60 134 164 191 341 常州 87.68 -4.12 9% 62 117 163 191 276 南京 68.21 -3.90 11% 41 84 109 139 233 南通 84.35 -3.46 10% 57 113 152 196 261 苏州 60.74 -3.03 9% 39 84 118 159 267 无锡 61.51 -2.36 8% 42 86 116 145 267 表2：江苏省城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.2浙江 2023年04月21日，浙江省城投整体利差为69.13bp，较2023年04月 14日变化-3.14bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：38.02bp、67.51bp、137.18bp，较2023年04月14日变化：-0.98bp、-2.81bp、-7.94bp； 具体到地市，与2023年04月14日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：湖州（-6.25bp）、绍兴（-5.05bp）、台州（-4.42bp）。 2023-04-21 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 浙江 69.13 -3.14 14% 48 82 109 145 299 AAA 38.02 -0.98 7% 25 50 63 80 171 AA+ 67.51 -2.81 10% 43 80 101 124 333 AA 137.18 -7.94 25% 59 137 161 189 339 分地市湖州 160.94 -6.25 41% 62 141 172 201 408 金华 85.54 -2.97 36% 31 78 93 108 175 宁波 64.47 -3.56 6% 45 91 118 149 331 表3：浙江省城投利差分布（bp） 嘉兴 71.48 -3.63 10% 46 88 116 160 227 台州 66.53 -4.42 6% 31 116 154 218 518 杭州 53.30 -1.54 8% 34 71 92 126 337 衢州 83.86 0.09 31% 42 80 94 110 180 舟山 76.89 -4.03 9% 50 99 124 160 227 绍兴 75.82 -5.05 15% 42 91 130 165 334 温州 88.04 -3.68 10% 55 105 128 157 266 丽水 - - - 54 90 108 130 213 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.3部分其他重点省份 2023年04月21日，山东省城投整体利差为180.34bp，较2023年04月 14日变化-2.27bp。分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：84.83bp、 256.54bp、476.07bp，较2023年04月14日分别变化：-1.32bp、-1.19bp、 -5.1bp。 江西省城投整体利差为144.63bp，较2023年04月14日变化-5.05bp。分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：61.88bp、199.16bp、334.39bp，较2023年04月14日分别变化：-2.53bp、-5.02b