城投、产业利差跟踪周报：城投、产业利差整体下行

城投、产业利差跟踪周报20230709 城投、产业利差整体下行 2023年07月09日 城投债：整体下行 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 2023年07月07日，城投整体利差为150.34bp，较2023年06月30 日下行2.59bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：87.47bp、141.91bp、 319.57bp，较2023年06月30日变化：-2.67bp、-1.90bp、-1.82bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差 分别为：93.72bp、139.04bp、159.20bp、162.15bp、224.11bp，较2023年06月30日变化：-2.65bp、-2.55bp、-2.54bp、-3.55bp、-2.95bp。 分省份看，与2023年06月30日相比，利差变化下行幅度最大的三个省 份为：辽宁（-14.76bp）、四川（-6.38bp）、西藏（-4.7bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：云南（14.35bp）、宁夏（4.4bp）、陕西（0.09bp）。分地级市看，与2023年06月30日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：昆明市（25.38bp）、咸宁市（10.1bp）、运城市（9.15bp）、银川市（8.5bp）、 相关研究 许昌市（6.56bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：湘潭市（-132.2bp）、 1.可转债打新系列：武进转债：国内工业用不 百色市（-57.81bp）、张家口市（-42.94bp）、郴州市（-36.06bp）、眉山市 锈钢管核心供应商-2023/07/09 （-31.97bp）。 2.利率债周度跟踪20230708：下周利率债发行2942亿元-2023/07/083.高频数据跟踪周报20230708：螺纹钢价格 产业债：明显走阔 转升-2023/07/08 2023年07月07日，产业整体利差为91.16bp，较2023年06月30日下行0.57bp。 4.流动性跟踪周报20230708：R001下行至1.26%-2023/07/085.利率专题：6月经济金融数据前瞻-2023/0 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：69.72bp、152.3bp、 7/06 185.63bp，较2023年06月30日变化：-0.45bp、-1.36bp、-1.93bp。 分行业看，与2023年06月30日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 纺织服装（-11.83bp）、化工（-5.26bp）、建筑装饰（3.8bp）、电子（-3.74bp）、通信（-3.14bp）。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债：整体下行3 1.1分区域观察4 1.2重点省份观察5 2产业债：整体下行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示14 插图目录15 表格目录15 民生固收信用利差数据库构建及内容详见此前已发表报告《信用策略系列：信用策略框架构建之利差》。 本篇报告中所展示数据的样本券选取原则为：（1）无担保、非永续、不含权的公募非金融企业类信用债；（2）剩余期限在1-5年期的债项进行计算。或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离。 1城投债：整体下行 2023年07月07日，城投整体利差为150.34bp，较2023年06月30日下行2.59bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：87.47bp、141.91bp、 319.57bp，较2023年06月30日变化：-2.67bp、-1.90bp、-1.82bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：93.72bp、139.04bp、159.20bp、162.15bp、224.11bp，较2023年06 月30日变化：-2.65bp、-2.55bp、-2.54bp、-3.55bp、-2.95bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2023-07-07 150.34 87.47 141.91 319.57 93.72 139.04 159.20 162.15 224.11 较上周变化 -2.59 -2.67 -1.90 -1.82 -2.65 -2.55 -2.54 -3.55 -2.95 当前分位点 62% 64% 75% 88% 38% 38% 56% 35% 76% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 121 71 108 157 86 130 129 148 152 50% 141 82 126 196 101 147 153 185 190 75% 162 92 142 274 120 164 179 224 221 MAX 234 172 236 422 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 500 400 300 200 100 2023-07 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2018-01 0 合计AAAAA+AA 350 300 250 200 150 100 50 2023-07 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2018-01 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-07-07，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-07-07，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2023年06月30日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：辽宁（-14.76bp）、四川（-6.38bp）、西藏（-4.7bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：云南（14.35bp）、宁夏（4.4bp）、陕西（0.09bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2023年06月30日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：昆明市（25.38bp）、咸宁市（10.1bp）、运城市（9.15bp）、银川市（8.5bp）、许昌市（6.56bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：湘潭市（-132.2bp）、百色市（-57.81bp）、张家口市（-42.94bp）、郴州市（-36.06bp）、眉山市（-31.97bp）。 图4：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图5：城投利差走势：江苏（bp）图6：城投利差走势：浙江（bp） 400 300 200 100 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2018-01 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2023-07 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2018-01 0 浙江AAAAA+AA 2023-07 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2023年07月07日，江苏省城投整体利差为109.94bp，较2023年06月 30日变化-2.82bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：61.97bp、114.24bp、 198.26bp，较2023年06月30日变化：-2.79bp、-3.31bp、-1.22bp； 具体到地市，与2023年06月30日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：泰州（-5.33bp）、扬州（-3.28bp）、镇江（-3.12bp）。 2023-07-07 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 109.94 -2.82 21% 60 117 147 170 293 AAA 61.97 -2.79 40% 31 55 67 83 142 AA+ 114.24 -3.31 44% 53 102 119 141 228 AA 198.26 -1.22 53% 69 162 195 233 354 分地市 泰州 175.03 -5.33 42% 69 148 187 218 512 扬州 114.43 -3.28 31% 59 110 132 169 397 镇江 200.30 -3.12 35% 101 180 246 321 520 常州 105.12 -2.89 15% 62 115 161 191 276 徐州 128.29 2.80 35% 53 114 152 170 240 盐城 184.07 -2.51 50% 61 147 184 221 283 苏州 78.82 -2.48 21% 39 83 117 158 267 宿迁 324.61 -2.46 98% 60 134 165 192 341 淮安 150.01 -2.34 29% 53 139 196 243 518 南京 84.42 -2.30 27% 41 83 109 138 233 南通 102.68 -2.27 17% 57 111 152 195 261 无锡 76.57 -2.04 19% 42 85 115 144 267 连云港 234.68 0.43 77% 79 144 182 230 311 表2：江苏省城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.2浙江 2023年07月07日，浙江省城投整体利差为84.45bp，较2023年06月 30日变化-2.84bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：47.27bp、88.45bp、150.74bp，较2023年06月30日变化：-3.12bp、-2.94bp、-1.28bp； 具体到地市，与2023年06月30日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：湖州（-9.04bp）、温州（-4.68bp）、台州（-3.47bp）。 2023-07-07 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 浙江 84.45 -2.84 29% 48 81 107 145 299 AAA 47.27 -3.12 21% 25 50 63 80 171 AA+ 88.45 -2.94 38% 43 80 100 123 333 AA 150.74 -1.28 37% 59 137 161 187 339 分地市 湖州 151.03 -9.04 33% 62 142 171 200 408 温州 104.66 -4.68 24% 55 105 127 157 266 台州 89.83 -3.47 19% 31 113 151 216 518 嘉兴 93.10 -3.10 34% 46 87 115 159 227 舟山 98.12 -3.0