信用周报：成交收益率整体下行，城投及产业利差转向全线收窄

证券研究报告2023年09月17日 │ 成交收益率整体下行，城投及产业利差转向全线收窄 ——信用周报(20230917) 一级市场复盘 本周信用债整体发行量2564.41亿、偿还量3040.22亿、净融资规模为- 475.81亿。其中，城投债发行879.91亿、占比34.31%;产业债发行1684.50亿、占比65.69%。 分期限来看，除1-3Y发行规模有所收缩外，其余各期限发行量均较上周有所扩张，1Y以内及5Y以上发行规模占比有所上升，1-3Y及3-5Y发行规模占比则有所下降。 二级市场复盘 本周信用债整体平均成交收益率较上周有所下降，其中能源下降幅度最大，为98.35BP，医疗保健行业次之，日常消费、公用事业、电信服务则呈现出不同程度的下降。 本周城投债平均成交收益率较上周相比多个省份均有所下降，其中甘肃、贵州、吉林、重庆、云南等地收益率较上周下降幅度均超过80BP，广西、辽宁等地收益率较上周则有较大幅度上升。收益率绝对水平来看，青海、宁夏、辽宁、广西、云南等地各期限收益率处于相对较高水平。 信用利差 本周城投债整体信用利差较上周收窄0.4BP。分省份来看，绝大多数省份信用利差转向收窄，其中甘肃、河南、吉林、重庆收窄幅度相对靠前，陕西、云南、青海信用利差则走阔幅度较大。分评级来看，AAA级中陕西、天津、湖南、吉林、贵州利差较上周走阔，其余则均转向收窄；AA+级中，除广西、云南、天津、四川信用利差收窄幅度相对较大，其余多数省份利差微幅收窄，少数省份微幅走阔；AA级中，多数省份信用利差收窄，江西、吉林信用利差走阔幅度相对较大。 本周产业债整体信用利差各行业较上周转向全线收窄，分评级看，除休闲服务AA评级利差走阔之外，各评级各行业信用利差全部收窄。 作者 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002邮箱：wyp@glsc.com.cn 固定收益 固定收益定期 风险提示：数据统计口径有调整，数据提取及计算有误差。 相关报告 1、《地产销售依然承压，政策效果仍需等待：高频 数据跟踪（2023年8月28日-9月10日双周报）》 2023.09.14 2、《短端发行占比收窄，城投及产业利差几乎全面走阔：——信用周报(20230910)》2023.09.10 正文目录 1.一级市场复盘3 1.1信用债融资情况：短端发行规模及占比提升3 1.2城投债融资情况：全国净融资额继续收窄4 1.3产业债融资情况：各期限发行量均有所扩张6 1.4取消发行情况：取消发行规模大幅增加8 1.5评级调整情况8 2.二级市场复盘9 2.1信用债成交收益率：多数行业成交收益率有所下降9 2.2城投债成交收益率：甘黔吉渝滇等省收益率下降幅度较大10 3.信用利差11 3.1城投债：多数省份信用利差转向收窄11 3.2产业债：信用利差较上周转向全线收窄12 4.风险提示13 图表目录 图表1：本周信用债总发行量、偿还量及净融资额（亿元）3 图表2：本周信用债整体各期限发行规模（亿元）3 图表3：本周信用债整体各期限发行规模占比（%）4 图表4：本周城投债总发行量、偿还量及净融资额（亿元）4 图表5：本周城投债各期限发行规模（亿元）5 图表6：本周城投债各期限发行规模占比（%）5 图表7：多数省份本周城投净融资规模较上周有所下降（亿元）5 图表8：本周产业债总发行量、偿还量及净融资额（亿元）7 图表9：本周产业债各期限发行规模（亿元）7 图表10：本周产业债各期限发行规模占比（%）8 图表11：信用债取消发行规模情况（亿元）8 图表12：本周主体评级调整情况9 图表13：本周隐含评级调整情况9 图表14：本周信用债各行业成交收益率情况（%，BP）10 图表15：本周城投债各省份成交收益率情况（%，BP）11 图表16：本周城投债信用利差整体及分评级情况（BP，%）12 图表17：本周城投债信用利差整体及分评级情况（BP，%）12 图表18：本周产业债整体及分评级信用利差情况（%，BP）13 图表19：本周产业债整体及分评级信用利差情况（%，BP）13 1.一级市场复盘 1.1信用债融资情况：短端发行规模及占比提升 本周信用债整体发行量2564.41亿、偿还量3040.22亿、净融资规模为-475.81亿。其中，城投债发行879.91亿、占比34.31%;产业债发行1684.50亿、占比65.69%。 分期限来看，除1-3Y发行规模有所收缩外，其余各期限发行量均较上周有所扩张，1Y以内及5Y以上发行规模占比有所上升，1-3Y及3-5Y发行规模占比则有所下降。 图表1：本周信用债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 6,0001,500 5,0001,000 4,000500 3,0000 2,000-500 1,000-1,000 2023-01-08 2023-01-15 2023-01-22 2023-01-29 2023-02-05 2023-02-12 2023-02-19 2023-02-26 2023-03-05 2023-03-12 2023-03-19 2023-03-26 2023-04-02 2023-04-09 2023-04-16 2023-04-23 2023-04-30 2023-05-07 2023-05-14 2023-05-21 2023-05-28 2023-06-04 2023-06-11 2023-06-18 2023-06-25 2023-07-02 2023-07-09 2023-07-16 2023-07-23 2023-07-30 2023-08-06 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 0-1,500 资料来源：wind，国联证券研究所 图表2：本周信用债整体各期限发行规模（亿元） 1年以内1-3年3-5年5年以上 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/8/132023/8/202023/8/272023/9/32023/9/102023/9/17 资料来源：wind，国联证券研究所 图表3：本周信用债整体各期限发行规模占比（%） 1年以内1-3年3-5年5年以上 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2023/8/132023/8/202023/8/272023/9/32023/9/102023/9/17 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2城投债融资情况：全国净融资额继续收窄 本周城投债发行量879.91亿、偿还量865.47亿、净融资规模为14.44亿。分期限来看，1Y以内及5Y以上发行规模有所扩张，1-3Y及3-5Y发行量均较上周有所收缩。1Y以内及5Y以上发行规模占比有所上升，1-3Y及3-5Y发行规模占比则有所下降。 分省份来看，本周多数省份净融资规模与上周相比有所下降。其中，陕西、浙江、北京、湖北、四川较上周下降幅度较大，安徽、上海、重庆、天津等地较上周则有所上升。 图表4：本周城投债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023-01-08 2023-01-15 2023-01-22 2023-01-29 2023-02-05 2023-02-12 2023-02-19 2023-02-26 2023-03-05 2023-03-12 2023-03-19 2023-03-26 2023-04-02 2023-04-09 2023-04-16 2023-04-23 2023-04-30 2023-05-07 2023-05-14 2023-05-21 2023-05-28 2023-06-04 2023-06-11 2023-06-18 2023-06-25 2023-07-02 2023-07-09 2023-07-16 2023-07-23 2023-07-30 2023-08-06 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 -600 资料来源：wind，国联证券研究所 图表5：本周城投债各期限发行规模（亿元） 1年以内1-3年3-5年5年以上 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2023/8/132023/8/202023/8/272023/9/32023/9/102023/9/17 资料来源：wind，国联证券研究所 图表6：本周城投债各期限发行规模占比（%） 1年以内1-3年3-5年5年以上 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2023/8/132023/8/202023/8/272023/9/32023/9/102023/9/17 资料来源：wind，国联证券研究所 图表7：多数省份本周城投净融资规模较上周有所下降（亿元） 省份 本周 上周 较上周 省份 本周 上周 较上周 安徽 25.35 -31.40 56.75 辽宁 0 0.00 0.00 北京 -30.00 4.53 -34.53 内蒙古 0 0.00 0.00 福建 10 1.24 8.76 宁夏 0 0.00 0.00 甘肃 0.00 0.00 0.00 青海 0 0.00 0.00 广东 27.3 25.35 1.95 山东 37.23 11.26 25.97 广西 -15.14 -3.70 -11.44 山西 -8 -10 2.00 贵州 -18.08 4.88 -22.96 陕西 -42 20.8 -62.80 海南 0.00 0.00 0.00 上海 13 -39.9 52.90 河北 0 1.02 -1.02 四川 -9.92 23.506 -33.43 河南 34 18.20 15.80 天津 36.4 1 35.40 0.00 -2.80 0.00 -2.20 6.49 -5.15 42.55 -37.18 -7.25 35.78 52.43 -38.00 黑龙江 0 2 -2.00 西藏 0 湖北 11.68 45.30 -33.62 新疆 -5 湖南 12.83 -7.36 20.19 云南 1.34 吉林 -15 0.00 -15.00 浙江 5.37 江苏 -74.21 -60.778 -13.43 重庆 28.53 江西 -11.25 7.5 -18.75 全国 14.43 资料来源：wind，国联证券研究所 1.3产业债融资情况：各期限发行量均有所扩张 本周产业债发行量1684.50亿、偿还量2174.75亿、净融资规模为-490.25亿。分期限来看，各个期限发行量较上周均有所扩大，其中1Y以内及1-3Y发行规模占比有所下降，3-5Y及5Y以上发行规模占比则有所上升。 图表8：本周产业债总发行量、偿还量及净融资额（亿元） 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 2023-01-08 2023-01-15 2023-01-22 2023-01-29 2023-02-05 2023-02-12 2023-02-19 2023-02-26 2023-03-05 2023-03-