民生证券-城投、产业利差跟踪周报：城投利差整体下行-220730

城投、产业利差跟踪周报20220730 城投利差整体下行 2022年07月30日 城投债利差：整体下行 分析师：谭逸鸣执业证号：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 2022年07月29日，城投整体利差为125.19bp，较2022年07月22 日下行2.25bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：62.96bp、97.98bp、 290.39bp，较2022年07月22日变化：-0.55bp、-2.18bp、-4.11bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差 分别为：69.68bp、105.66bp、139.98bp、150.45bp、199.8bp，较2022年07月22日变化：0.01bp、-2.44bp、-4.35bp、-4.99bp、-3.18bp。 分省份看，与2022年07月22日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：云南（-10.75bp）、内蒙古（-10.19bp）、贵州（-7.44bp）；利差上行幅度的三个省份为：宁夏（18.36bp）、甘肃（6.31bp）、河南（2.21bp）。分地级市看：与2022年07月22日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：荆门市（66.49bp）、遂宁市（57.55bp）、铜仁市（36.53bp）、百色市（17.96bp）、桂林市（14.7bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：六盘水市（-37.97bp）、伊犁州（-30.5bp）、怀化市（-23.65bp）、吉安市（-18.03bp）、南平市（-14.95bp）。 相关研究 1.利率专题：政治局会议的四点关切-2022/0 7/29 2.“固收+”产品研究系列二：赛道为矛，仓 位为盾-2022/07/293.聚焦区县系列：三个维度透视浙江区县-20 产业债利差：涨跌互现 22/07/284.可转债打新系列：永22转债：国内综合性 2022年07月29日，产业整体利差为88.12bp，较2022年07月22日 胶粘材料领先企业-2022/07/27 上行15.12bp。 5.利率专题：下半年利率债供给有何指引？-2 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：64.73bp、127.89bp、 022/07/27 494.43bp，较2022年07月22日变化：4.73bp、2.89bp、194.43bp。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债利差：整体下行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：涨跌互现10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：整体下行 2022年07月29日，城投整体利差为125.19bp，较2022年07月22日下行2.25bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：62.96bp、97.98bp、290.39bp，较2022年07月22日变化：-0.55bp、-2.18bp、-4.11bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：69.68bp、105.66bp、139.98bp、150.45bp、199.8bp，较2022年07 月22日变化：0.01bp、-2.44bp、-4.35bp、-4.99bp、-3.18bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-07-29 125.19 62.96 97.98 290.39 69.68 105.66 139.98 150.45 199.80 较上周变化 -2.25 -0.55 -2.18 -4.11 0.01 -2.44 -4.35 -4.99 -3.18 当前分位点 33.2% 11.5% 14.7% 83.1% 6.5% 11.0% 36.0% 27.8% 63.7% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 118 71 109 156 86 131 125 145 148 50% 140 82 126 190 102 148 154 188 185 75% 162 92 141 244 121 165 180 224 219 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 400 300 200 100 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-07-29，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-07-29，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年07月22日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：云南（-10.75bp）、内蒙古（-10.19bp）、贵州（-7.44bp）；利差上行幅度的三个省份为：宁夏（18.36bp）、甘肃（6.31bp）、河南（2.21bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 合计 本周变化当前分位点 AAA 本周变化当前分位点 AA+ 本周变化当前分位点 AA 本周变化当前分位点 安徽 83 -5 3% 31 0 1% 62 -9 0% 154 -6 31% 北京 42 1 4% 42 1 6% 37 -21 0% 96 -55% 福建 47 -2 0% 30 0 0% 47 -3 0% 103 -3 8% 甘肃 186 6 88% 136 7 95% 581 6 98% 503 1 99% 广东 39 0 0% 36 1 1% 48 -1 2% 57 -2 0% 广西 242 -6 86% 87 0 32% 243 -2 88% 390 -3 100% 贵州 685 -7 95% 64 -1 4% 134 -23 57% 920 -6 94% 河北 77 -2 2% 38 2 0% 91 -2 39% 168 -4 38% 河南 108 2 24% 77 3 51% 64 -3 6% 497 6 99% 黑龙江 324 -3 79% -- - 315 -7 92% 336 1 77% 湖北 88 -3 6% 44 -1 2% 48 -2 2% 155 -7 35% 湖南 215 2 55% 32 0 0% 82 -3 9% 435 4 94% 吉林 216 -3 74% 200 -4 91% 223 -6 63% 371 0 79% 江苏 78 -3 3% 33 -2 0% 69 -4 3% 169 -2 31% 江西 106 -3 13% 32 -1 0% 72 -6 9% 272 -22 81% 辽宁 388 -4 83% 93 -5 37% 472 -9 89% 435 0 84% 内蒙古 152 -10 21% -- - 119 -5 24% 388 -7 74% 宁夏 209 18 86% 55 -3 1% 518 -4 99% - -- 青海 896 -2 84% -- - 896 94 89% - -- 山东 147 -1 61% 41 -5 0% 169 -17 92% 24 100% 山西 125 -3 20% 61 -3 0% 64 -3 1% -4 90% 陕西 128 -2 38% 63 -1 7% 143 0 69% -5 94% 上海 29 0 0% 27 0 0% 36 -3 0% -3 0% 四川 156 -5 49% 38 0 0% 63 -5 3% -16 91% 天津 296 -3 91% 269 -1 92% 433 -25 93% - -- 西藏 73 -2 38% -- 0% 73 -2 38% - -- 新疆 131 -6 27% 30 -2 0% 95 -4 6% 301 3 85% 云南 363 -11 87% 279 -12 82% 428 0 95% 527 -13 94% 浙江 52 -2 0% 27 0 0% 46 -3 0% 114 -3 14% 重庆 134 -2 32% 38 -1 4% 79 -3 8% 375 -1 89% 合计 125 -2 33% 63 -1 12% 98 -2 15% 290 -4 83% 资料来源：wind，民生证券研究院 39434627842427 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp）图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看：与2022年07月22日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：荆门市（66.49bp）、遂宁市（57.55bp）、铜仁市（36.53bp）、百色市（17.96bp）、桂林市（14.7bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：六盘水市（-37.97bp）、伊犁州（-30.5bp）、 怀化市（-23.65bp）、吉安市（-18.03bp）、南平市（-14.95bp）。 利差上行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 利差下行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 排名 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 1 荆门市 湖北 288 66.49 1 六盘水市 贵州 1148 -37.97 2 遂宁市 四川 459 57.55 2 伊犁州 新疆 98 -30.50 3 铜仁市 贵州 907 36.53 3 怀化市 湖南 330 -23.65 4 百色市 广西 466 17.96 4 吉安市 江西 184 -18.03 5 桂林市 广西 241 14.70 5 南平市 福建 68 -14.95 6 洛阳市 河南 403 11.63 6 滨海新区 天津 491 -12.68 7 蚌埠市 安徽 283 11.16 7 大庆市 黑龙江 603 -12.38 8 柳州市 广西 758 10.20 8 武清区 天津 332 -12.27 9 马鞍山市 安徽 204 10.11 9 昆明市 云南 365 -12.17 10 潼南区 重庆 791 10.04 10 咸阳市 陕西 278 -11.67 11 内江市 四川 408 9.85 11 永州市 湖南 172 -10.07 12 莆田市 福建 444 9.83 12 克拉玛依市 新疆 50 -9.99 13 唐山市 河北 51 7.41 13 黄石市 湖北 205 -9.68 14 綦江区 重庆 481 7.35 14 滁州市 安徽 87 -8.62 15 巴中市 四川 463 6.52 15 津南区 天津 458 -8.54 图6：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。