城投、产业利差跟踪周报：城投债利差、产业债利差均整体下行

城投、产业利差跟踪周报20230205 城投债利差、产业债利差均整体下行 2023年02月05日 城投债利差：整体下行 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 2023年02月03日，城投整体利差为197.68bp，较2023年01月20 日下行5.68bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：113.07bp、194.28bp、 406.69bp，较2023年01月20日变化：-2.62bp、-4.54bp、-5.62bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差 分别为：120.2bp、183.75bp、214.68bp、238.02bp、289.24bp，较2023年01月20日变化：-3.8bp、-5.47bp、-8.19bp、3bp、-4.06bp。 分省份看，与2023年01月20日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：广西（-24.28bp）、陕西（-13.04bp）、重庆（-12.35bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：天津（12.34bp）、西藏（5.4bp）、黑龙江（2.14bp）。 分地级市看，与2023年01月20日相比，利差上行幅度最大的五个地级市 为：湘潭市（123.32bp）、潼南区（113.18bp）、荆州市（40.58bp）、岳阳市（35.07bp）、安庆市（31.96bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：遂宁市（-98.17bp）、镇江市（-76.33bp）、百色市（-63.11bp）、巴南区（-55.71bp）、平顶山市（-49.56bp）。 相关研究1.可转债周报20230204：2022年哪些转债 产业债利差：中低等级明显收窄 主体业绩较好？-2023/02/052.高频数据跟踪周报20230204：节后生产景 2023年02月03日，产业整体利差为114.2bp，较2023年01月20日下行3.97bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：86.22bp、189.22bp、 气回暖，原油价格下行-2023/02/043.流动性跟踪周报20230204：本周逆回购大幅净回笼，1YCD利率上行至2.6%-2023/02/04 213.97bp，较2023年01月20日变化：-3.9bp、-3.6bp、-19.3bp。 4.利率债周度跟踪20230204：本周地方债发 分行业看，与2023年01月20日相比，利差变化幅度最大的五个行业为：建筑装饰（-29.83bp）、计算机（-23.75bp）、交通运输（-9.79bp）、医药生物（-6.15bp）、综合（-5.21bp）。 行期限缩短，下周发行1441亿元-2023/02/045.城投随笔系列：摸底融资平台公司的背后-2023/02/02 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债利差：整体下行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：中低等级明显收窄10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示14 插图目录15 表格目录15 1城投债利差：整体下行 2023年02月03日，城投整体利差为197.68bp，较2023年01月20日下行5.68bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：113.07bp、194.28bp、 406.69bp，较2023年01月20日变化：-2.62bp、-4.54bp、-5.62bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：120.2bp、183.75bp、214.68bp、238.02bp、289.24bp，较2023年01 月20日变化：-3.8bp、-5.47bp、-8.19bp、3bp、-4.06bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2023-02-03 197.68 113.07 194.28 406.69 120.20 183.75 214.68 238.02 289.24 较上周变化 -5.68 -2.62 -4.54 -5.62 -3.80 -5.47 -8.19 3.00 -4.06 当前分位点 96.1% 93.3% 97.2% 99.3% 73.5% 87.9% 94.7% 87.1% 94.7% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 130 127 146 150 50% 140 82 126 192 102 148 153 186 188 75% 162 92 142 253 121 165 180 225 220 MAX 234 172 236 422 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 500 400 300 200 100 2018-01 0 合计AAAAA+AA 350 300 250 200 150 100 50 2018-01 0 省级地级市国家级园区区县级 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-02-03，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-02-03，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2023年01月20日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：广西（-24.28bp）、陕西（-13.04bp）、重庆（-12.35bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：天津（12.34bp）、西藏（5.4bp）、黑龙江（2.14bp）。 ↙↙↙各省利差均值汇总（BP）↘↘↘ 合计 变化 0 -2 -1 -1 -4 -24 -3 -3 -8 2 -2 -6 -1 -7 -2 -3 -2 -2 -9 -7 -1 -13 -3 -5 当前分位点 90% 44% 52% 99% 43% 99% 99% 69% 87% 94% 84% 90% 100% 62% 98% 91% 92% 90% 88% 96% 79% 9 AAA 本周变化当前分位点 63-144% 69-339% 68-367% 256099% 73-267% 155-598% 212-598% 74-263% 141-598% -- 本周 175 186 134 886 115 331 271 199 175 339 14 AA+ 变化 -2 AA 本周 181 74 120 323 83 335 758 151 183 413 169 271 387 159 204 433 319 238 1080 232 189 207 72 213 458 188 当前分位点 93% 3398% -582% 本周 283 - 24 变化 安徽 北京福建甘肃广东广西贵州河北河南黑龙江湖北湖南吉林江苏江西辽宁内蒙古宁夏青海山东山西陕西上海四川天津西藏新疆云南浙江 重 -7 -7 -31 -2 -3 98% 74% 99 - 109 74 375 80 97 196 -190% -361% 1 -2 0 -6 99% 71 - 135 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2023年01月20日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：湘潭市（123.32bp）、潼南区（113.18bp）、荆州市（40.58bp）、岳阳市 （35.07bp）、安庆市（31.96bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：遂宁市（-98.17bp）、镇江市（-76.33bp）、百色市（-63.11bp）、巴南区（-55.71bp）、平顶山市（-49.56bp）。 图4：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图5：城投利差走势：江苏（bp）图6：城投利差走势：浙江（bp） 400 300 200 100 2 2018- 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2018- 0 浙江AAAAA+AA 2 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2023年02月03日，江苏省城投整体利差为159.35bp，较2023年01月 20日变化-7.02bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：80.48bp、170.67bp、282.2bp，较2023年01月20日变化：-2.49bp、-6.12bp、-12.52bp； 具体到地市，与2023年01月20日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：镇江（-76.33bp）、盐城（-12.83bp）、连云港（-12.24bp）。 2023-02-03 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 159.35 -7.02 62% 60 120 149 171 293 AAA 80.48 -2.49 71% 31 55 68 83 142 AA+ 170.67 -6.12 94% 53 103 120 141 228 AA 282.20 -12.52 94% 69 161 194 233 354 镇江 292.74 -76.33 66% 101 179 252 323 520 盐城 255.79 -12.83 94% 61 145 184 222 283 连云港 287.22 -12.24 93% 79 141 179 225 311 南通 158.38 -10.58 52% 57 115 155 196 261 徐州 185.06 -7.68 87% 53 114 154 171 240 淮安 262.45 -7.39 83% 53 137 198 245 518 南京 133.40 -4.90 70% 41 85 110 139 233 泰州 242.94 -4.19 87% 69 146 189 219 512 无锡 113.22 -4.16 46% 42 87 116 145 267 苏州 119.37 -3.66 50% 39 85 119 160 267 常州 162.26 -3.10 48% 62 118 164 192 276 扬州 178.80 -2.84 79% 59 110 134 170 397 宿迁 328.42 9.50 99% 60 133 163 189 341 表2：江苏省城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.2浙江 2023年02月03日，浙江省城投整体利差为121.98bp，较2023年01月 20日变化-5.28bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：57.62bp、127.23bp、233bp，较2023年01月20日变化：-2.51bp、-4.6