城投、产业利差跟踪周报：城投、产业利差连续两周整体下行

城投、产业利差跟踪周报20230416 城投、产业利差连续两周整体下行 2023年04月16日 城投债：整体下行 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 2023年04月14日，城投整体利差为144.3bp，较2023年04月07日 下行5.09bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：83.02bp、124.06bp、 327.67bp，较2023年04月07日变化：-4.02bp、-5.68bp、-5.75bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差 分别为：86.57bp、130.96bp、147.51bp、155.56bp、219.39bp，较2023年04月07日变化：-4.38bp、-4.86bp、-5.83bp、-3.72bp、-6.07bp。 分省份看，与2023年04月07日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：青海（-23.99bp）、黑龙江（-9.77bp）、内蒙古（-9.67bp）；利差上行省份为：辽宁（22.18bp）。 分地级市看，与2023年04月07日相比，利差上行幅度最大的五个地级市 为：六盘水市（15.16bp）、淄博市（12.95bp）、遵义市（10.13bp）、张家界市（3.27bp）、沙坪坝区（3.26bp）。 产业债：整体下行 相关研究1.高频数据跟踪周报20230415：猪肉价格连 2023年04月14日，产业整体利差为86.55bp，较2023年04月07日 降五周-2023/04/15 下行2.77bp。 2.利率债周度跟踪20230415：下周利率债发 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：60.03bp、142.67bp、 149.27bp，较2023年04月07日变化：-2.81bp、-2.2bp、-2.6bp。 行3250亿元-2023/04/153.流动性跟踪周报20230415：存单发行超7000亿元-2023/04/15 分行业看，与2023年04月07日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 4.可转债打新系列：百洋转债：专业医药品牌 家用电器（-72.47bp）、钢铁（-7.63bp）、汽车（-7.51bp）、电气设备（-5.89bp）、非银金融（-4.92bp）。 运营商-2023/04/145.城投随笔系列：天津的下一步-2023/04/12 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债：整体下行3 1.1分区域观察4 1.2重点省份观察5 2产业债：整体下行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 民生固收信用利差数据库构建及内容详见此前已发表报告《信用策略系列：信用策略框架构建之利差》。 本篇报告中所展示数据的样本券选取原则为：（1）无担保、非永续、不含权的公募非金融企业类信用债；（2）剩余期限在1-5年期的债项进行计算。或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离。 1城投债：整体下行 2023年04月14日，城投整体利差为144.3bp，较2023年04月07日下行5.09bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：83.02bp、124.06bp、 327.67bp，较2023年04月07日变化：-4.02bp、-5.68bp、-5.75bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：86.57bp、130.96bp、147.51bp、155.56bp、219.39bp，较2023年04 月07日变化：-4.38bp、-4.86bp、-5.83bp、-3.72bp、-6.07bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2023-04-14 144.30 83.02 124.06 327.67 86.57 130.96 147.51 155.56 219.39 较上周变化 -5.09 -4.02 -5.68 -5.75 -4.38 -4.86 -5.83 -3.72 -6.07 当前分位点 54.4% 54.1% 46.9% 91.4% 25.6% 26.2% 43.7% 31.5% 73.1% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 120 71 108 157 86 130 128 148 151 50% 141 82 126 193 101 147 154 186 189 75% 163 92 142 263 121 165 180 224 222 MAX 234 172 236 422 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 500 400 300 200 100 2018-01 0 合计AAAAA+AA 350 300 250 200 150 100 50 2018-01 0 省级地级市国家级园区区县级 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-04-14，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-04-14，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2023年04月07日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：青海（-23.99bp）、黑龙江（-9.77bp）、内蒙古（-9.67bp）；利差上行省份为：辽宁（22.18bp）。 ↙↙↙各省利差均值汇总（BP）↘↘↘ 合计 AAA 安徽 北京福建甘肃广东广西贵州河北河南黑龙江湖北湖南吉林江苏江西辽宁内蒙古宁夏青海山东山西陕西上海四川天津西藏新疆云南浙江重庆 合计 本周变化当前分位点 112-519% 48-48% 76-519% 206-990% 53-310% 273-596% 698-293% 93-69% 139-552% 319-1075% 116-527% 216-755% 329-696% 98-510% 150-667% 3872281% 208-1057% 203-582% 994-2484% 183-490% 118-213% 163-778% 46-411% 163-454% 433-698% 91-372% 130-828% 417-791% 72-416% 144-544% 144-554% 本周 40 44 46 170 48 109 139 49 114 -78 46 293 50 64 120 -75 -86 69 91 43 46 436 -55 339 39 48 83 变化 -4 -4 -4 -8 -3 -3 -8 -4 -3 - -1 -4 -8 -4 -4 2 当前分位点 6% 8% 23% 95% 16% 64% 91% 12% 80% -53% 13% 94% 15% 43% 61% -- -347% - 本周 99 104 73 491 71 261 213 118 112 234 81 134 311 100 204 376 208 650 994 258 95 313 55 104 411 91 107 619 70 119 124 AA+ 变化 -3 -4 -4 0 -2 -6 -4 -7 -4 -14 -7 -6 -3 -5 -10 -13 -10 -9 -24 -6 0 0 -4 -4 -13 -3 -10 -11 -4 -4 -6 AA 当前分位点 23% 73% 16% 91% 18% 87% 84% 71% 51% 75% 21% 49% 90% 23% 97% 72% 87% 96% 87% 97% 17% 100% 9% 47% 87% 72% 18% 97% 13% 41% 47% 本周 193 110 155 539 77 414 990 162 485 387 184 441 486 199 345 503 - - - -2 -4 -5 -3 -4 -5 - - 70% 14% 68% 18% 8% 98% -19% 84% 8% 12% 54% 481 294 304 75 451 - - -4 -1 -4 -4 -4 290 548 145 400 328 变化 -8 -3 -9 -8 -4 -7 -1 -11 -6 -7 -6 -1 -3 -7 -7 -4 - - - -5 -12 -8 -4 -8 - - -10 -9 -6 -7 -6 当前分位点 65% 74% 56% 97% 8% 96% 96% 35% 93% 93% 61% 92% 98% 54% 96% 97% - - -97% 81% 95% 15% 94% - -79% 95% 30% 91% 91% 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2023年04月07日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：六盘水市（15.16bp）、淄博市（12.95bp）、遵义市（10.13bp）、张家界市 （3.27bp）、沙坪坝区（3.26bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：潼南区（-51.08bp）、开封市（-40.23bp）、西宁市（-31.86bp）、北辰区（-24.92bp）、马鞍山市（-23.82bp）。 图4：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图5：城投利差走势：江苏（bp）图6：城投利差走势：浙江（bp） 400 300 200 100 2018-01 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2018-01 2023-01 2018-07 0 浙江AAAAA+AA 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2023年04月14日，江苏省城投整体利差为97.57bp，较2023年04月 07日变化-5.37bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：49.55bp、99.68bp、199.33bp，较2023年04月07日变化：-4bp、-5.04bp、-7.33bp； 具体到地市，与2023年04月07日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：盐城（-9.58bp）、连云港（-8.85bp）、淮安（-8.28bp）。 2023-04-14 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 97.57 -