城投、产业利差跟踪周报：城投利差持续下行、产业利差整体上行

城投、产业利差跟踪周报20230319 城投利差持续下行、产业利差整体上行 2023年03月19日 城投债：中低等级利差明显收窄 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 2023年03月17日，城投整体利差为153.88bp，较2023年03月10 日下行2.89bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：88.32bp、135.09bp、 343.88bp，较2023年03月10日变化：0.9bp、-5.45bp、-6.79bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差 分别为：91.61bp、140.62bp、157.56bp、170.57bp、232.37bp，较2023年03月10日变化：1.8bp、-2.34bp、-6.1bp、-8.19bp、-5.71bp。 分省份看，与2023年03月10日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：内蒙古（-13.77bp）、青海（-11.74bp）、黑龙江（-10.06bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：宁夏（61.7bp）、北京（1.5bp）、上海（1.12bp）。 分地级市看，与2023年03月10日相比，利差上行幅度最大的五个地级市 为：宿迁市（17.87bp）、合川区（15.9bp）、鹰潭市（9.01bp）、营口市（6.38bp）、兰州市（4.81bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：资阳市（-103.85bp）、安顺市（-36.62bp）、潍坊市（-28.88bp）、周口市（-23.6bp）、綦江区（-21.8bp）。 相关研究 产业债：高等级信用利差小幅走阔 2023年03月17日，产业整体利差为90.13bp，较2023年03月10日 1.利率专题：降准之后-2023/03/192.利率债周度跟踪20230318：下周利率债发行6413亿元-2023/03/18 上行2.57bp。 3.流动性跟踪周报20230318：R001上行至 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：63.8bp、145.05bp、 166.38bp，较2023年03月10日变化：2.87bp、-0.75bp、-1.27bp。 2.4%-2023/03/184.高频数据跟踪周报20230318：乘用车销量回升-2023/03/18 分行业看，与2023年03月10日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 5.可转债打新系列：春23转债：镁合金结构 计算机（-14.31bp）、交通运输（8.45bp）、纺织服装（5.2bp）、国防军工（4.63bp）、 件龙头，汽车电子开新篇-2023/03/17 农林牧渔（3.91bp）。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债：中低等级利差明显收窄3 1.1分区域观察4 1.2重点省份观察5 2产业债：高等级信用利差小幅走阔10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示14 插图目录15 表格目录15 1城投债：中低等级利差明显收窄 2023年03月17日，城投整体利差为153.88bp，较2023年03月10日下行2.89bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：88.32bp、135.09bp、 343.88bp，较2023年03月10日变化：0.9bp、-5.45bp、-6.79bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：91.61bp、140.62bp、157.56bp、170.57bp、232.37bp，较2023年03 月10日变化：1.8bp、-2.34bp、-6.1bp、-8.19bp、-5.71bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2023-03-17 153.88 88.32 135.09 343.88 91.61 140.62 157.56 170.57 232.37 较上周变化 -2.89 0.90 -5.45 -6.79 1.80 -2.34 -6.10 -8.19 -5.71 当前分位点 65.6% 66.1% 66.1% 96.3% 33.4% 39.1% 53.0% 39.0% 82.3% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 120 71 108 157 86 130 127 147 150 50% 140 82 126 192 102 148 154 186 188 75% 163 92 142 258 121 165 180 225 221 MAX 234 172 236 422 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 500 400 300 200 100 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2 2018- 0 合计AAAAA+AA 350 300 250 200 150 100 50 2018-01 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-03-10，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-03-10，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2023年03月10日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：内蒙古（-13.77bp）、青海（-11.74bp）、黑龙江（-10.06bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：宁夏（61.7bp）、北京（1.5bp）、上海（1.12bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2023年03月10日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：宿迁市（17.87bp）、合川区（15.9bp）、鹰潭市（9.01bp）、营口市（6.38bp）、兰州市（4.81bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：资阳市（-103.85bp）、安顺市（-36.62bp）、潍坊市（-28.88bp）、周口市（-23.6bp）、綦江区（-21.8bp）。 图4：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 利差上行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 利差下行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 排名 地级市 所属省份 本周利差均值本周利差变化 1 宿迁市 江苏 301 17.87 1 资阳市 四川 1251 -103.85 2 合川区 重庆 183 15.90 2 安顺市 贵州 1501 -36.62 3 鹰潭市 江西 398 9.01 3 潍坊市 山东 695 -28.88 4 营口市 辽宁 573 6.38 4 周口市 河南 246 -23.60 5 兰州市 甘肃 1013 4.81 5 綦江区 重庆 551 -21.80 6 潼南区 重庆 811 3.93 6 钦州市 广西 413 -19.96 7 景德镇市 江西 315 3.30 7 昆明市 云南 506 -19.41 8 银川市 宁夏 680 3.16 8 怀化市 湖南 389 -17.35 9 龙岩市 福建 53 2.78 9 鄂尔多斯市 内蒙古 301 -16.88 10 福州市 福建 57 2.10 10 张家界市 湖南 615 -16.49 11 佛山市 广东 54 2.05 11 益阳市 湖南 371 -16.02 12 昌平区 北京 59 1.98 12 北辰区 天津 667 -15.89 13 顺义区 北京 41 1.94 13 武清区 天津 495 -15.82 14 黄浦区 上海 62 1.85 14 津南区 天津 576 -15.56 15 襄阳市 湖北 103 1.59 15 上饶市 江西 214 -15.43 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图5：城投利差走势：江苏（bp）图6：城投利差走势：浙江（bp） 400 300 200 100 2018-01 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2018-01 0 浙江AAAAA+AA 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 2023-01 2022-07 2022-01 2021-07 2021-01 2020-07 2020-01 2019-07 2019-01 2018-07 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2023年03月17日，江苏省城投整体利差为107.21bp，较2023年03月 10日变化-3.56bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：53.92bp、108.97bp、212.4bp，较2023年03月10日变化：1.22bp、-5.39bp、-5.74bp； 具体到地市，与2023年03月10日相比，利差变化幅度最大的三个地市分 别为：宿迁（17.87bp）、淮安（-14.82bp）、盐城（-8.57bp）。 2023-03-17 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 107.21 -3.56 16% 60 120 148 170 293 AAA 53.92 1.22 22% 31 55 68 83 142 AA+ 108.97 -5.39 34% 53 103 120 141 228 AA 212.40 -5.74 62% 69 162 195 234 354 分地市淮安 173.62 -14.82 37% 53 137 198 245 518 盐城 192.97 -8.57 55% 61 146 184 222 283 镇江 189.69 -8.18 29% 101 180 249 323 520 连云港 241.16 -6.68 80% 79 142 180 228 311 泰州 181.17 -6.19 45% 69 147 189 219 512 扬州 117.46 -5.35 33% 59 110 134 170 397 常州 103.66 -5.34 12% 62 118 163 192 276 徐州 126.90 -3.03 31% 53 114 153 171 240 南京 80.89 -2.71 22% 41 85 110 139 233 苏州 71.52 -2.68 15% 39 85 119 159 267 南通 98.85 -2.06 13% 57 114 154 196 261 无锡 72.46 -0.76 15% 42 87 116 145 267 宿迁 301.40 17.87 98% 60 133 163 190 341 表2：江苏省城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.2浙江 2023年03月17日，浙江省城投整体利差为81.25bp，较2023年03月 10日变化-2.26bp。