【浙商医美】华熙生物：扣非归母同增30%，符合预期22年全年

□【浙商医美】华熙生物：扣非归母同增30%，符合预期 □22年全年：预计收入63.6亿（+29%），归母净利9.7亿（+24%），扣非归母8.6亿（+30%）22Q4：预计收入20.4亿（+5%），归母净利2.93亿（+29%），扣非归母2.62亿（+21%） □解读1）扣非归母净利同增30%，符合预期。 22年非经常性损益1.07亿，预计主要来自政府补助（21年全年/22年前三季度分别达1.29/0.82亿）；22Q4归母净利增速较高，主要系政府补助在Q4较为集中确认。 2）分业务来看：原料业务稳步增长（我们预计个位数增幅）、医疗终端业务基本持平，其中22年医美产品管线有所调整，同比预计有所下滑。功能性护肤保持较高速增长，Q4增速预计在10%-20%左右，推测系双十一虹吸效应+疫情影响，12月销售贡献有限。 □未来看点：1）四大品牌体量对比龙头规模仍然较小，预计明年有望维持化妆品业务30%左右的较高增速；2）化妆品业务盈利能力持续改善，有望带动今年公司整体净利率有望企稳回升；3）医美产品管线调整后再出发，有望边际改善 □当前公司市值578亿，预计23年归母净利13亿，对应PE不到45倍，若按30%的业绩复合增速，对应PEG1.5倍。