美容护理双周刊：纯净美妆风口已至，合成生物学助推化妆品行业变革

美容护理双周刊（4.3-4.16）： 纯净美妆风口已至，合成生物学助推化妆品行业变革 商业贸易 2023年04月16日 证券研究报告行业研究 行业周报商业贸易投资评级上次评级 看好看好 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002联系电话：15000310173邮 箱：liujiaren@cindasc.com 王越社零&美护分析师执业编号：S1500522110003联系电话：18701877193邮 箱：wangyue1@cindasc.com 周子莘美护分析师执业编号：S1500522110001联系电话：13276656366邮 箱：zhouzixin@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 美容护理双周刊（4.3-4.16）：纯净美妆风口已至，合成生物学助推化妆品行业变革 2023年04月16日 本期内容提要: 纯净美妆风口已至，合成生物学助推化妆品行业变革。天猫国际在第三届中国国际消费品博览会发布了今年首个进口消费趋势“纯净美妆”。纯净美妆要求化妆品在其生命周期应符合公开透明及可追溯、对人体健康安全负责、环境友 好及善待动物和承担社会责任及人道主义等标准。我们认为合成生物学快速发展是推动纯净美妆席卷化妆品行业的风潮的重要原因之一。相比传统的化 妆品原料生产方式，以绿色清洁的生物制造工艺替代高能耗高污染的石化、煤 化工艺，能有效解决化工生产的高耗能、高污染等问题，顺应了当下纯净美妆的潮流趋势。近两年合成生物学快速发展助力化妆品行业变革，重组胶原蛋白是合成生物学领域的典型代表之一。以胶原蛋白为例，合成生物学技术变革了 胶原蛋白的获取方式，为重组胶原蛋白行业带来广阔发展空间。在国家政策支 持和应用市场需求驱动下，资金加速涌入重组胶原蛋白产业链。未来随着合成生物学技术进步，从胶原蛋白分子的定向设计、细胞工厂构建与适配调控等方 面出发，通过设计、构建和调试优化突破自然进化限制，实现人工设计指导下胶原蛋白的定量可控表达、功能定向强化以及规模化生产值得期待。在功效与纯净美妆之风的趋势下，巨子生物、华熙生物、嘉必优、华恒生物等公司加码合成生物以求弯道超车。我们认为长期来看，能够实现技术突破并进军高附加值应用领域的公司有望构筑核心竞争壁垒。 双周观点：本周沪深300/美容护理（申万）5日涨跌幅分别为-0.76%/-1.08%，美容护理板块核心公司爱美客/贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/华东医药5日涨跌幅分别为-0.46%/-3.93%/3.67%/-3.47%/-4.64%，建议关注布局机会。 产品创新洞察：国货品牌围绕自身核心单品持续升级发展。①寻找新的机会类目与迭代核心单品。珀莱雅近期推出了多款细分类目新品，尝试了先前未布局的精华油、眼膜、唇膜赛道，由于品牌先前在该类目中布局空白，价格相对不 易受到品牌已有类目产品均价的制约。珀莱雅也在近期发布了红宝石面膜2.0新品，为上移价格带提供更多机会。②以强功效性为新品背书。国货头部品牌新品主要功效包括抗老、紧致淡纹、祛痘等，产品名称中加入核心成分名称明确产品与竞品间的差异点，并通过试验数据证明产品的功效性，该类产品的价格带多位于300元以上。③以全新系列/全新品牌提升产品价格锚点。22年上线的高端抗衰品牌第十四章价格区间约700-1300元、高端护肤品牌KEYiN主打重组胶原蛋白成分，价格带位于300-400元，上述品牌均以核心成分+专 业研发作为核心宣传点。④薇诺娜的屏障特护霜上线公域以及珀莱雅核心单品双抗升级为3.0版本，头部企业提前布局大促前“种草季”。 公司涨跌幅：本周（4.10-4.14）涨跌幅前三位：珀莱雅（+3.67%）、四环医药 （+3.66%）、朗姿股份（+0.22%）；本周（4.10-4.14）涨跌幅后三位：奥园美谷 （-5.78%）、嘉亨家化（-4.94%）、丸美股份（-4.81%）。 投资建议：医美：随着月度销售数据持续兑现，市场对于医美消费的信心有望继续回升；后续可同步关注第一类标的（品牌矩阵丰富，产品认可度较高的头部标的，如：爱美客、华东医药）以及第二类标的（具备产品矩阵或下游机构布局的标的，当前涨幅不及第一类标的但弹性较高，如：昊海生科、朗姿股份、 医思健康、复锐医疗科技、江苏吴中、美丽田园医疗健康）的投资组合。化妆品：当前重点关注具备较强弹性的贝泰妮，业绩增长确定性较高的珀莱雅和3月纳入港股通、业绩有望持续快速增长的巨子生物。 风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期。 目录 1、双周专题：纯净美妆风口已至，合成生物学助推化妆品行业变革4 2、双周观点：建议关注因情绪波动短期回调带来的布局机会8 3、头部品牌护肤品产品创新洞察：国货品牌通过多种方式探索更高价格带10 4、公司动态跟踪14 4.1公司公告14 4.2公司涨跌幅15 5、行业动态跟踪17 5.1医美行业动态17 5.2化妆品行业动态17 6、外资持股变动情况19 6.1美容护理行业外资持股情况19 6.2重点标的外资持股变动19 7、风险因素21 图目录 图1：广东省化妆品学会发布《化妆品纯净美妆通则》4 图2：Amyris以甘蔗为原料发酵合成角鲨烷5 图3：中国胶原蛋白产品按技术路径的市场规模细分（单位：亿元）5 图4：十四五规划提及科技前沿领域攻关表述6 图5：十四五规划提及制造业核心竞争力提升表述6 图6：拜登签署启动了《生物技术和生物制造计划》6 图7：珀莱雅红宝石面膜2.010 图8：珀莱雅红宝石眼膜10 图9：新品宣传强调功效性与试验数据证明10 图10：薇诺娜与珀莱雅围绕自身核心单品做升级和拓展11 图11：过去两周爱美客股价走势复盘15 图12：过去两周贝泰妮股价走势复盘15 图13：过去两周珀莱雅股价走势复盘16 图14：过去两周华熙生物股价走势复盘16 图15：美容护理外资持股比例整体呈现上行趋势（2021.01-2023.04）19 图16：美容护理外资持股比例波动提升（2023.4.3-2023.4.14）19 图17：外资持有爱美客比例略微上升20 图18：外资持有贝泰妮比例略微下降20 图19：外资持有华熙生物比例小幅上升20 图20：外资持有珀莱雅比例轻微上升20 表目录 表1：部分中高端国货护肤品牌情况11 表2：部分头部国货护肤品牌近期新品情况一览11 表3：部分头部国货美妆牌近期新品情况一览13 表4：美容护理板块核心标的估值表16 1、双周专题：纯净美妆风口已至，合成生物学助推化妆品行业变革 天猫国际在第三届中国国际消费品博览会发布了今年首个进口消费趋势“纯净美妆”。4月10日，第三届中国国际消费品博览会在海南海口开幕，本次消博会上一个较为明显的趋势是，大公司都更加努力地拥抱健康、纯净、可持续风潮。例如天猫国际联手Farmacy、醉象、REN、Trilogy萃乐活等来自全球多个国家的近100个纯净美妆品牌在进口消费趋势“地球友好”展区发布趋势新品。天猫国际披露数据称，CleanBeauty纯净美妆类目过去一年新品牌成交同比增长236%。天猫国际市场负责人余欢欢在发布会现场介绍，2021年天猫国际首次把“纯净美妆”以平台身份介绍给中国的广大消费者；2021年上半年，纯净美妆品牌数量同比增长106%；截至目前，已有近200个专注于纯净美妆的海外品牌通过天猫国际进入中国市场，发布了上千款纯净美妆新品。 纯净美妆是生命周期应符合公开透明及可追溯、对人体健康安全负责、环境友好及善待动物和承担社会责任及人道主义的化妆品。纯净美妆起源于欧美，此概念一经提起，便迅速蔓延全球，近两年中国市场上也陆续出现了定位纯净美妆的品牌。由于纯净美妆是舶来品，传到中国市场时，并没有清晰的定义，因此市面上宣传纯净美妆的产品良莠不齐。2022年7月10日，MCL花皙蔻 牵头发起的《化妆品纯净美妆通则》，由广东省民政厅发证认定，广东省化妆品学会在全国团体标准信息平台发布。《化妆品纯净美妆通则》首次对纯净美妆下官方定义：纯净美妆是生命周期应符合公开透明及可追溯、对人体健康安全负责、环境友好及善待动物和承担社会责任及人道主义的化妆品。这是国内首份为纯净美妆制定的标准文件，自此中国纯净美妆逐渐迈向“标准时代”。 图1：广东省化妆品学会发布《化妆品纯净美妆通则》 资料来源：全国团体标准信息平台，信达证券研发中心 合成生物学快速发展是推动纯净美妆席卷化妆品行业的风潮的重要原因之一。传统的化妆品原料生产方式包括生物提取、化学合成以及传统生物合成。而合成生物学以改造后生物体作为高效细 胞微工厂，进行定向化、高效化、大规模化物质加工与转化，大幅提高了生产效率，并降低了投入成本。相比传统的化妆品原料生产方式，合成生物学以可再生生物资源替代不可再生化石资源，以绿色清洁的生物制造工艺替代高能耗高污染的石化、煤化工艺，能有效解决化工生产的高耗能、高污染等问题，顺应了当下纯净美妆的潮流趋势。以运用合成生物技术生产角鲨烷为例，角鲨烷亲肤性、渗透性好，能够辅助修复敏感肌。传统的角鲨烷是从深海鲨鱼的肝脏中提取角鲨烯氢化后获得，3000只鲨鱼仅能提取出1吨，极大地破坏了生态平衡。美国Amyris公司利用合成生物 法开发了从糖发酵开始的半合成途径生产角鲨烯，不仅降低了成本，也迎合了对生态的保护。在该业务线上，Amyris和欧莱雅、雅诗兰黛、亿帆医药等大厂都建立了合作。我们认为合成生物的应用可以通过更小的环境代价获得高经济产出，符合纯净美妆对环境友好及善待动物等方面的要求，或是未来美妆产品原料生产趋势之一。 图2：Amyris以甘蔗为原料发酵合成角鲨烷 资料来源：聚美丽微信公众号，信达证券研发中心 合成生物学快速发展助力化妆品行业变革。基因测序、基因合成、基因编辑三大底层生物技术的进步,加速了合成生物技术的发展。在此基础上，通过结合人工智能和大数据，运用高通量筛选技术进一步构建细胞工厂，或可以提高生产效率，大规模生产出自然界中的稀有物质。生活中很多耳熟能详的功效型成分，比如麦角硫因、胶原蛋白、红景天苷等，都可以通过合成生物技术进行生产。以胶原蛋白为例，合成生物技术赋能重组胶原蛋白打开新空间。胶原蛋白是用于化妆品领域的关键生物活性成分，主要功效是皮肤修护和抗衰老，传统的胶原蛋白通常来源于动物组织，随着合成生物学技术发展，胶原蛋白的获取方式发生变革。相比于动物源胶原蛋白，通过合成生 物学技术生产的重组胶原蛋白具有包括生物活性及生物相容性更高、免疫原性更低、漏检病原体隐患风险更低、无细胞毒性等优势，目前在化妆品及医用敷料等领域的应用较为广泛。中国是全球率先实现重组胶原蛋白量产的国家，在行业内具有领先地位。根据Frost&Sullivan预测，中国重组胶原蛋白产品市场规模将由2021年的108亿元增长至2027年的1083亿元，对应2021-2027年CAGR为46.8%。 图3：中国胶原蛋白产品按技术路径的市场规模细分（单位：亿元） 2000 1500 1000 500 0 201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 动物胶原重组胶原重组胶原渗透率 资料来源：Frost&Sullivan，巨子生物招股说明书，信达证券研发中心 多个国家出台了推动合成生物技术成果落地的政策。2021年3月公布的《十四五规划和2035年 远景目标纲要》指明了未来5年及15年内我国各行各业发展方向。纲要第二篇“坚持创新驱动发展全面塑造发展新优势”中明确指出，再生医学、合成生物、生物药等方面属于需要攻关的科技前沿领域；第三篇“加快发展现代产业体系巩固壮大实体经济根基”中明确指出，生物基和生物医用材料研发与应用是制造业核心竞争力提升的举措之一。2022年5月国家发展和改革委员会印发的《“十四五”生物经济发展规划