信达家电热点追踪：3月家电出口表现亮眼，三花与绿的设立谐波减速器合资

3月家电出口表现亮眼，三花与绿的设立谐波减速器合资企业 ——信达家电·热点追踪（2023.4.16） 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 尹圣迪家电行业研究助理 联系电话：18800112133 邮箱：yinshengdi@cindasc.com 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 家用电器行业 证券研究报告 行业研究——周报 3月家电出口表现亮眼，三花与绿的设立谐波减速器合资企业 2023年4月16日 本期内容提要: 周投资观点： 3月，我国家电出口增速转正，环比大幅改善。3月份我国家电出口数量同比+22.62%达到3.21亿台，出口金额同比+11.90%至83.42美元，3月出口货物均价同比-8.74%。Q1我国家电出口量额分别同比-3.07%/-4.6%。 我们认为随着海外家电渠道经过22年的去库存和需求的逐步恢复，我国家电的出口需求有望逐步得到恢复。积极关注推动海外业务发展的家电龙头海信家电、海尔智家、美的集团，关注外销占比较高的小家电企业新宝股份、富佳股份、比依股份等。 家电企业业绩具有稳健性和较高增速的特点，叠加目前较高的股息率水平和潜在估值修复空间，我们认为家电白马具有较高的投资性价比。建议积极关注高股息率、高估值弹性的格力电器，推荐关注存在分红率提升空间的全球家电龙头美的集团，关注海信家电、海尔智家。 我国黑电行业马太效应正持续凸显，竞争格局有望向白电靠拢。增收的同时，龙头企业利润率也正逐步改善。此外，投影仪、互联网业务、光储业务等也为黑电企业贡献可观的收入增量。建议积极关注海信视像、TCL电子、创维集团等黑电行业龙头企业。 近日，三花智控与绿的谐波签署了《战略合作框架协议》，双方同意在三花位于墨西哥的工业园内共同出资设立一家合资企业，主营业务为谐波减速器相关产品的研发、生产制造及销售，合资企业由绿的谐波占据控股地位并纳入绿的谐波合并财务报表范围。该合作有利于双方在全球范 围内开展深入合作，充分利用绿的谐波减速器相关产品优势及三花的客户关系、渠道优势资源，共同拓展全球市场，实现产业联动互利共赢。 目录 一、核心观点4 1.1周投资观点4 二、板块走势6 三、行业数据追踪8 3.1本周家电股资金流向8 3.2家电主要原材料价格追踪8 3.3人民币汇率9 3.4重点公司盈利预测及估值一览10 四、风险因素11 表目录 表1：本周家电股北上资金持股比例变化8 表2：本周家电股北上资金持股市值变化8 表3：重点公司盈利预测及估值10 图目录 图1：本周SW家电指数涨跌幅（%）6 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）6 图3：申万一级行业最新市盈率7 图4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）8 图5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）8 图6：1.0mm冷轧板价格变化（元/吨）9 图7：中国塑料城价格指数9 图8：中间价：美元兑人民币汇率9 一、核心观点 1.1周投资观点 1）3月，我国家电出口增速转正，环比大幅改善。3月份我国家电出口数量同比+22.62%达到3.21亿台，出口金额同比+11.90%至83.42美元，3月出口货物均价同比-8.74%。Q1我国家电出口量额分别同比-3.07%/-4.6%。 我们认为随着海外家电渠道经过22年的去库存和需求的逐步恢复，我国家电的出口需求有望逐步得到恢复。积极关注推动海外业务发展的家电龙头海信家电、海尔智家、美的集团，关注外销占比较高的小家电企业新宝股份、富佳股份、比依股份等。 2）家电企业业绩具有稳健性和较高增速的特点，叠加目前较高的股息率水平和潜在估值修复空间，我们认为家电白马具有较高的投资性价比。建议积极关注高股息率、高估值弹性的格力电器，推荐关注存在分红率提升空间的全球家电龙头美的集团，关注海信家电、海尔智家。 3）我国黑电行业马太效应正持续凸显，竞争格局有望向白电靠拢。增收的同时，龙头企业利润率也正逐步改善。此外，投影仪、互联网业务、光储业务等也为黑电企业贡献可观的收入增量。建议积极关注海信视像、TCL电子、创维集团等黑电行业龙头企业。 1.2重点动态跟踪 【公司动态】海尔压缩机生产基地奠基 4月8日晚，海尔空调与海立股份合资建设的压缩机生产基地在郑州举行奠基仪式。凭借最新的节能技术，最先进的自动化设备，最优的质量检测手段，郑州空调压缩机生产基地将成为行业第一家数智化互联工厂，打造行业最高效的生产线体，带动区域经济发展。 【公司动态】三花智控与绿的谐波签署合作框架协议 近日，三花智控与绿的谐波签署了《战略合作框架协议》，双方同意在三花位于墨西哥的工业园内共同出资设立一家合资企业，主营业务为谐波减速器相关产品的研发、生产制造及销售，合资企业由绿的谐波占据控股地位并纳入绿的谐波合并财务报表范围。该合作有利于双方在全球范围内开展深入合作，充分利用绿的谐波减速器相关产品优势及三花的客户关系、渠道优势资源，共同拓展全球市场，实现产业联动互利共赢。 【公司动态】当贝春季新品发布会发布X5和D5XPro两大新品 4月14日，当贝投影召开春季新品发布会，发布了X5和D5XPro两大新品。其中当贝X5达到2450CVIA流明，采用创新ALPD激光技术，达到120Hz刷新率，定价6299元。D5XPro为轻薄激光投影，同样采用高亮、通透、无散斑的ALPD激光显示技术，达到1250CVIA流明，定价3999元。 【行业动态】3月电视面板出货量21.3Mpcs 3月份，全球全球LCD+OLED电视面板出货21.3Mpcs，同比下降14.7%，环比增长7.4%，虽然同比下降，但是环比继续增长，主要是面板厂希望面板涨价而持续控产，3月面板厂整体稼动率较上月虽有所增长但不足75%，当前大尺寸面板需求恢复明显，电视面板出货平均尺寸增长到47.8寸，环比增长1.1寸，出货面积14.6M㎡，环比增长11%。AVC认为面 板出现供不应求的原因主要在于电视品牌厂预期面板价格继续上涨，因此为即将到来的国内618、甚至提前为下半年海外促销旺季备货，整机厂的面板采购计划激进，意图提前备货以减轻后期购买的成本上行压力。 【公司动态】多家企业发布22年业绩快报和23年一季度预告 小熊电器：23Q1公司预计实现归母净利润1.51～1.72亿元，同比+45～65%；实现扣非后归母净利润1.43～1.62亿元，同比+45～65%。营业收入预计同比增长25~30%。 海信家电：23Q1公司预计实现归母净利润5.33～6.25亿元，同比+100～135%；实现扣非后归母净利润4.28～5.30亿元，同比+130～185%。 长虹美菱：23Q1公司预计实现归母净利润1.05～1.35亿元，同比+1939.8～2522.6%；实现扣非后归母净利润0.86～1.16亿元，去年同期亏损2255万元。 盾安环境：2022年公司营业收入约101.44亿元，同比+3.12%；归母净利润约8.39亿元， 同比+106.98%；扣非后归母净利润约4.61亿元，同比+21.48%。 德业股份：23Q1公司预计实现归母净利润5.50~6.20亿元，同比+316.27%~369.24%。预计实现扣非后归母净利润归4.68~5.38亿元，同比+289.05%到347.29%。 二、板块走势 本周家电板块涨跌幅为-0.66%，沪深300指数涨跌幅为+0.76%，家电板块跑赢沪深300指数0.10个百分点，在所有申万一级行业中排序16/31。 图1：本周SW家电指数涨跌幅（%） 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 有建传石公钢银医电机社房交非环家煤美纺基建汽商电综国通轻农计食色筑媒油用铁行药力械会地通银保用炭容织础筑车贸子合防信工林算品 金装石事 生设设服产运金电 护服化材零 军制牧机饮 属饰化业 物备备务 输融器 理饰工料售 工造渔料 资料来源：Wind，信达证券研发中心 具体到各二级行业，本周白色家电（+0.33%）涨幅居前，黑色家电（-5.22%）和厨卫电器 （-5.47%）板块跌幅较大。 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%） 厨卫电器-5.47% 黑色家电-5.22% 照明设备Ⅱ-1.88% 小家电-1.50% 家电零部件Ⅱ-0.63% 白色家电0.33% -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 行业PE（TTM）来看，家电行业PE（TTM）为14.35x，位于申万31个一级行业中的26 名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。 图3：申万一级行业最新市盈率 140 120 100 80 60 40 20 0 社农计美国综传商电食通机汽轻电公医纺环钢建非房基有家交石建煤银 会林算容防合媒贸子品信械车工力用药织保铁筑银地础色用通油筑炭行 服牧机护军务渔理工 零饮设 售料备 制设事生服造备业物饰 材金产化金电运石装料融工属器输化饰 资料来源：Wind，信达证券研发中心 个股表现：本周涨幅前�的个股分别德业股份（8.82%）、立霸股份（6.53%）、荣泰健康 （4.41%）、惠达卫浴（4.24%）、申菱环境（4.23%）；跌幅前�的个股分别四川长虹（-13.33%）、春光科技（-11.66%）、倍轻松（-10.51%）、飞科电器（-9.17%）、火星人（-8.43%）；换手率前�的个股分别为申菱环境（10.43%）、依米康（9.40%）、四川长虹（6.23%）、雪莱特 （5.15%）、创维数字（3.79%）。 三、行业数据追踪 3.1本周家电股资金流向 本周，北向资金净卖出家电板块3705.23万股，持股市值减少19.62亿元。其中，增持TOP5奥佳华、海信视像、兆驰股份、奥马电器、日出东方，减持TOP5为老板电器、华帝股份、极米科技、海尔智家、九阳股份；格力电器北上资金持股市值增长最多，美的集团持股市值下降最多。 表1：本周家电股北上资金持股比例变化 增持比例排5名 减持比例排名 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪(深)股通持股占流通A股比例%（1周前） 比例差% 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪(深)股通持股占流通A股比例% （1周前） 比例差% 奥佳华 1.80 1.52 +0.29pct 老板电器 11.21 11.76 -0.55pct 海信视像 1.36 1.12 +0.24pct 华帝股份 1.63 2.03 -0.39pct 兆驰股份 1.39 1.30 +0.09pct 极米科技 2.88 3.20 -0.32pct 奥马电器 1.08 1.02 +0.06pct 海尔智家 10.72 10.96 -0.24pct 日出东方 0.13 0.07 +0.06pct 九阳股份 4.30 4.49 -0.19pct 资料来源：Wind，信达证券研发中心 表2：本周家电股北上资金持股市值变化 持股市值增加排名 持股市值减少排名 证券简称 持股市值 （亿元，最新） 持股市值 （亿元，1周前） 持股市值差 （亿元） 证券简称 持股市值（亿元，最新） 持股市值 （亿元，1周前） 持股市值差 （亿元） 格力电器 264.75 259.57 5.18 美的集团 717.97 730.00 -12.04 海信视像 3.44 2.86 0.57 老板电器 28.30 32.39 -4.09 兆驰股份 3.01 2.81 0.20 三花智控 149.03 153.06 -4.03 奥佳华 0.68 0.57 0.11 海尔智家 153.98 155.50 -1.53 盾安环境 0.34 0.28 0.06 苏泊尔 39.49 40.83 -1.34 资料来源：Wind