信达家电·热点追踪：9月家电出口加速回暖，持续关注工商业制冷板块

9月家电出口加速回暖，持续关注工商业制冷板块 ——信达家电·热点追踪（2023.10.29） 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 家用电器行业 证券研究报告 行业研究——周报 9月家电出口加速回暖，持续关注工商业制冷板块 2023年10月29日 本期内容提要: 周投资观点： 广交会客商量显著增长，家电出口有望加速回暖。10月19日第134届中国进出口商品交易会(广交会)第一期闭幕，海尔海外电器产业有限公司副总裁张庆福如是对21世纪经济报道记者表示，今年其广交会客商增长量对比疫情前的2019年秋季增长了20%-30%，明年外贸接单有望持续转好。整体来看，9月我国家电出口加速回暖，根据海关总署数据，2023年9月中国出口家用电器35304万台，同比增长23.6%。其中出口空调229万台，同比增长21.1%；冰箱609万台，同比增长55.8%；洗衣机280万台，同比增长50.2%。 我们认为家电出口端修复增长具备持续性，主要因为：1)人民币汇率处于较高水平，利于出口；2）原材料价格较低；3）海运费同比大幅下降，综合以上因素使得中国家电制造成本较其他国家更具备比较优势，同时随着海外库存持续消化，家电补库存需求逐渐回升。建议关注外销占比较高的家电企业，包括美的集团、海尔智家、海信家电、石头科技、科沃斯、苏泊尔、新宝股份、富佳股份、比依股份、万和电气、海信视像等。 我们认为在国家推动加快冷链物流和各地大型冷库建设的政策下，工商业冷库设备、工程企业有望受益，关注半年报表现亮眼的工商业制冷企业冰轮环境、冰山冷热，关注涡旋压缩机国产替代标的英华特。同时，建议关注国央企效率改善型企业，包括海信家电、海信视像、长虹美菱、长虹华意。 行业重点动态追踪： 三大白电11月排产数据发布。根据产业在线数据，11月份家用空调排产1054万台，较去年同期实绩下降4.3%；冰箱排产743万台，较去年同期实绩增长19.2%；洗衣机排产654万台，较去年同期生产实绩增长9.9%。冰箱、洗衣机排产增长主要来自于出口端，分别较去年同期实绩增长46.6%、19.8%，补库需求、中国出口均价的走低、汇率的贬值以及航运的低位都提高了产品的竞争力。 Q1-3厨电、清洁电器、水家电市场总结。厨电：前三季度油烟机零售额同比增长3.8%，零售量同比增长0.3%；燃气灶零售额同比增长0.8%，零售量同比下降4.3%；集成灶市场零售额同比下滑2.7%，零售量同比下滑2.5%。清洁电器：Q3清洁电器市场销售额、销售量分别同比增长3.7%、1.7%。细分品类中，扫地机器人表现较为稳定，前三季度销额同比增长2%；而洗地机市场继续放量，虽均价有所下滑，但前三季度销售额仍同比增长26%。水家电：2023年1-9月净水器市场大通量产品升级，线上线下渠道端加快复苏，全渠道零售规模为136亿元，零售量532万台，分别同比上升8.0%和6.4%。 Q3智能投影市场总结：2023年第三季度，中国智能投影（不含激光电 视）市场销量为140.7万台，同比上涨9.7%；销额为20.1亿元，同比下降14.5%。Q3智能投影销量呈现可观涨幅的主要原因在于产品的整体降价，市场均价已低于1500元，为近四年来单季度最低。此外，激光光源市场份额为5.2%，较去年同期上涨2.4个百分点，销量同比涨幅接近90%，而产品均价首次降至5000元以下。 上周楼市整体环比下降：根据中指研究院数据，10月15日至10月21日期间，全国28城市楼市成交面积整体环比下降8.52%，同比下降22.46%，其中一、三、四线城市环比均下降，二线城市环比小幅上涨。楼市政策方面，自然资源部建议取消土地拍卖中的地价限制。杭州放松限购，海南省、温州优化限贷，上海公积金认房不认贷。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格上涨、汇率波动、市场需求不及预期、出口景气度下滑等风险。 目录 一、核心观点5 1.1周投资观点5 1.2重点动态跟踪5 二、板块走势6 三、行业数据追踪7 3.1家电股资金流向7 3.2家电主要原材料价格追踪8 3.3人民币汇率走势9 3.4出口海运费运价指数9 3.5重点公司盈利预测及估值一览10 四、风险因素10 表目录 表1：本周家电股北上资金持股比例变化8 表2：本周家电股北上资金持股市值变化8 表3：重点公司盈利预测及估值10 图目录 图1：SW家电指数本周涨跌幅（%）6 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅7 图3：申万一级行业10月27日市盈率7 图4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）8 图5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）8 图6：价格:冷轧板卷:1.0mm:上海（元/吨）9 图7：中国塑料城价格指数9 图8：中间价：美元兑人民币汇率9 图9：上海出口集装箱运价指数（SCFI）9 一、核心观点 1.1周投资观点 1）广交会客商量显著增长，家电出口有望加速回暖。10月19日，第134届中国进出口商品交易会(广交会)第一期闭幕，海尔海外电器产业有限公司副总裁张庆福如是对21世纪经济报道记者表示，今年其广交会客商增长量对比疫情前的2019年秋季增长了20%-30%，明年外贸接单有望持续转好。整体来看，9月我国家电出口加速回暖，根据海关总署数据，2023年9月中国出口家用电器35304万台，同比增长23.6%。其中出口空调229万台，同比增长21.1%；冰箱609万台，同比增长55.8%；洗衣机280万台，同比增长50.2%。 我们认为家电出口端修复增长具备持续性，主要因为：1)人民币汇率处于较高水平，利于出口；2）原材料价格较低；3）海运费同比大幅下降，综合以上因素使得中国家电制造成本较其他国家更具备比较优势，同时随着海外库存持续消化，家电补库存需求逐渐回升。建议关注外销占比较高的家电企业，包括美的集团、海尔智家、海信家电、石头科技、科沃斯、苏泊尔、新宝股份、富佳股份、比依股份、万和电气、海信视像等。 2）我们认为在国家推动加快冷链物流和各地大型冷库建设的政策下，工商业冷库设备、工程企业有望受益，关注半年报表现亮眼的工商业制冷企业冰轮环境、冰山冷热，关注涡旋压缩机国产替代标的英华特。同时，建议关注国央企效率改善型企业，包括海信家电、海信视像、长虹美菱、长虹华意。 1.2重点动态跟踪 【高频数据】三大白电11月排产数据发布 根据产业在线数据，11月份家用空调排产1054万台，较去年同期实绩下降4.3%；冰箱排产743万台，较去年同期实绩增长19.2%；洗衣机排产654万台，较去年同期生产实绩增长9.9%。冰箱、洗衣机排产增长主要来自于出口端，分别较去年同期实绩增长46.6%、19.8%，补库需求、中国出口均价的走低、汇率的贬值以及航运的低位都提高了产品的竞争力。 资料来源：产业在线 【高频数据】Q1-3厨电、清洁电器、水家电市场总结 厨电：前三季度厨卫大家电市场（烟、灶、消、洗、嵌、集、电、燃、净）累计零售额规模1161亿元，同比增长3.4%。分品类看，前三季度油烟机零售额同比增长3.8%，零售量同比增长0.3%；燃气灶零售额同比增长0.8%，零售量同比下降4.3%；集成灶市场零售额同比下滑2.7%，零售量同比下滑2.5%。 清洁电器：Q3清洁电器市场销售额、销售量分别同比增长3.7%、1.7%。细分品类中，以扫地机器人和洗地机为核心的两强格局地位继续凸显，其中扫地机器人表现较为稳定，前三季度销额同比增长2%；而洗地机市场继续放量，虽均价有所下滑，但前三季度销售额仍同比增长26%。 水家电：2023年1-9月净水器市场大通量产品升级，线上线下渠道端加快复苏，全渠道零售规模为136亿元，零售量532万台，分别同比上升8.0%和6.4%；净饮机市场内部产品、 结构升级，2023M1-9净饮机全渠道零售规模为16亿元，零售量65万台，分别同比上升 23.4%和下降5%。资料来源：奥维云网 【高频数据】Q3智能投影市场总结 根据洛图科技数据，2023年第三季度，中国智能投影（不含激光电视）市场销量为140.7万台，同比上涨9.7%；销额为20.1亿元，同比下降14.5%。Q3智能投影销量呈现可观涨幅的主要原因在于产品的整体降价，500元以下价格段的市场份额超过四成，成为销量占比最高的价格段，销量同比增长39%。市场均价已低于1500元，为近四年来单季度最低。此外，激光光源市场份额为5.2%，较去年同期上涨2.4个百分点，销量同比涨幅接近90%，而激光光源产品均价首次降至5000元以下，较2022年一季度下降近1000元。 资料来源：Runto洛图科技观研 【高频数据】上周楼市整体环比下降 根据中指研究院数据，10月15日至10月21日期间，全国28城市楼市成交面积整体环比下降8.52%，同比下降22.46%，其中一、三、四线城市环比均下降，二线城市环比小幅上涨。楼市政策方面，自然资源部建议取消土地拍卖中的地价限制。杭州放松限购，海南省、温州优化限贷，上海公积金认房不认贷。 资料来源：中指研究院 二、板块走势 本周家电板块涨跌幅为+1.90%，沪深300指数涨跌幅为+1.48%，家电板块涨跌幅跑赢沪深 0.42个百分点，在所有申万一级行业中排序18/31。 图1：SW家电指数本周涨跌幅（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 农林牧渔医药生物食品饮料 汽车环保 纺织服饰交通运输 钢铁国防军工基础化工商贸零售建筑装饰 综合轻工制造 电子机械设备社会服务家用电器有色金属建筑材料公用事业 传媒计算机电力设备房地产非银金融石油石化 银行煤炭通信 美容护理 -3.00 资料来源：Wind，信达证券研发中心 具体到各二级行业，本周家电子板块多数上涨，照明设备（+7.43%）涨幅领先，黑色家电 （-1.26%）相对跌幅居前。 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%） 照明设备Ⅱ(申万)家电零部件Ⅱ(申万) 小家电(申万)白色家电(申万)厨卫电器(申万) -0.86 1.29 4.57 5.17 7.43 黑色家电(申万)-1.26 -2 资料来源：Wind，信达证券研发中心 02468 行业PE（TTM）方面，家电行业PE（TTM）为13.05倍，位于申万31个一级行业中的27名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。 图3：申万一级行业10月27日市盈率 70 60 50 40 30 20 10 计算机社会服务国防军工 电子综合传媒 美容护理农林牧渔商贸零售轻工制造 汽车通信 机械设备医药生物食品饮料 钢铁纺织服饰公用事业基础化工 环保建筑材料电力设备非银金融石油石化有色金属交通运输家用电器房地产建筑装饰 煤炭银行 0 资料来源：Wind，信达证券研发中心 个股表现：本周涨幅前五的个股分别为天银机电（+58.51%）、富佳股份（+43.10%）、佛山照明（+24.70%）、德昌股份（+22.10%）、欧圣电器（+14.09%）；跌幅前五的个股分别为瑞尔特（-11.38%）、儒竞科技（-10.24%）、比依股份（-7.86%）、视源股份（-7.70%）、IROBOT（-7.16%）；换手率前五的个股分别为天银机电（160.02%）、四川长虹（90.84%）、毅昌科技（83.26%）、儒竞科技（71.56%）、佛山照明（62.51%）。 三、行业数据追踪 3.1家电股资金流向 本周北上资金增持浙江美大、奥佳华、新宝股份，减持德昌股份、四川九洲、德业股份；三花智控北上资金持股市值增长最多，老板电器下降最多。 增持比例排名 沪(深)股通持股占沪(深)股通持股占 减持比例排名 沪(深)股通持股占流沪(深)股通持股占 表1