信达家电·热点追踪：欧洲天然气价格再创新高，热泵出口有望提速

欧洲天然气价格再创新高，热泵出口有望提速 ——信达家电·热点追踪（2022.08.21） 证券研究报告 行业研究——周报家用电器行业 罗岸阳家电行业首席分析师执业编号：S1500520070002 联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 欧洲天然气价格再创新高，热泵出口有望提速 2022年08月21日 本期内容提要: 周投资观点： 欧洲天然气价格再创新高，下半年热泵出口有望增速。由于涡轮机维护问题，8月19日Gazprom（俄气）宣布“北溪一号”管道供气将暂停三天，此后将恢复3300万立方米/日的供气量，仅相当于管道满负荷的20%，欧洲天然气供给危机加剧。俄气声明发布后，洲际交易所荷兰TTF天然气期货价格一度涨超9%，其中交投最活跃的9月合约价格一度升至261欧元/兆瓦时，创年初俄乌冲突升级以来的新高，欧洲天然气供给危机加剧。我们认为，上半年受到疫情影响，我国空气源热泵内销及出口一定程度上受到干扰。但伴随欧美国家政策补贴力度加大，以及欧洲能源危机加剧，下半年采暖旺季到来后我国空气源热泵行业增长有望提速，尤其是出口方面。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；关注弹性标的日出东方、万和电气申菱环境、迪森股份、海信家电；关注产业链公司海立股份、冰山冷热、大元泵业、春晖智控、三花智控、盾安环境。 上半年京东电器以旧换新推动减少26.2万吨碳排放。2022H1京东通过以旧换新回收的家电、手机、电脑数码等产品，共计可减少6.2万吨碳排放而H1京东用户通过依旧换新购买的一级能效空调、冰箱、电视、洗衣机热水器五类大家电，每年节约用电可减少20万吨碳排放。目前我国家电回收顶层制度已基本搭建，具体补贴政策、执行细则不断完善，回收环节及间接推动的家电换新需求及节约电力经济价值巨大。关注拥有拆解企业和规划的格力电器、海尔智家、美的集团，关注拥有自身以旧换新渠道的扫地机器人及智能投影龙头科沃斯、石头科技、极米科技。 行业重点动态追踪： 盾安携手比亚迪助推汽车行业绿色发展。盾安环境为比亚迪长沙新能源车战略基地提供工厂空调系统解决方案。汽车项目由于厂内金属机械和金属零部件较多，对室内空气净化程度和温、湿度要求较严格，同时还需要在满足生产工艺的前提下有效降低运行能耗，以及需要保证后期稳定运行。盾安围绕比亚迪需求，最终确定“组合式空气处理机组”的高效节能解决方案，不仅可以根据厂房环境进行不同冷量需求调节，在节能降耗的同时也提高机组高负荷运行时的稳定性。制冷与汽零业务双管齐下，进一步深化与比亚迪的优良合作关系。 极米推出CCB亮度标准。极米正式推出电影色彩亮度标准（CinemaColorBrightness），标榜目前行业对色彩考量最严格的亮度标准，对色彩亮度色准、整体亮度、色温等提出了更高要求。极米H5具备1400CCB流明，相比上代产品提升27.3%，据产品页介绍，H5实际画面优于市场上标称亮度2800ANSI甚至3200ANSI投影产品。 老板电器集成灶快速上量。据奥维云网数据，2022年7月老板电器集成灶线上、线下零售额占有率分别排名第9、第4，全渠道快速起量。其中7 月线上零售额占有率为2.71%，环比6月+2.14pct；线下零售额占有率为7.79%，环比+3.38pct，快速缩小与其他头部品牌差距，品类拓展初见成效。 本周重点公告：多家公司发布半年度报告。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。 目录 一、核心观点5 1.1周投资观点5 1.2重点动态跟踪5 二、板块走势6 三、行业数据追踪8 3.1本周家电股资金流向8 3.2家电主要原材料价格追踪8 3.3人民币汇率走势9 3.4海运费走势呈现小幅下滑趋势10 3.5重点公司盈利预测及估值一览10 四、风险因素11 表目录 表1：CCB色彩亮度标准与ANSI亮度标准区别6 表2：本周家电股北上资金持股比例变化8 表3：本周家电股北上资金持股市值变化8 表4：重点公司盈利预测及估值10 图目录 图1：SW家电指数本周涨跌幅（%）7 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅7 图3：申万一级行业最新市盈率7 图4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）9 图5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）9 图6：价格:冷轧板卷:1.0mm:上海（元/吨）9 图7：中国塑料城价格指数9 图8：中间价：美元兑人民币汇率9 图9：上海出口集装箱运价指数（SCFI）10 一、核心观点 1.1周投资观点 1）欧洲天然气供给持续紧张，下半年热泵出口有望增速。由于涡轮机维护问题，8月19日Gazprom（俄气）宣布“北溪一号”管道供气将暂停三天，此后将恢复3300万立方米/日的供气量，仅相当于管道满负荷的20%。俄气声明发布后，洲际交易所荷兰TTF天然气期货价格一度涨超9%，其中交投最活跃的9月合约价格一度升至261欧元/兆瓦时，创年初俄乌冲突升级以来的新高，欧洲天然气供给危机加剧。另根据产业在线，2022H1中国空气源热泵行业总体销售规模71.93亿元，同比约+30%，其中国内市场同比+6.82%，出口市场同比+68.2%，上半年增速良好。我们认为，上半年受到疫情影响，我国空气源热泵内销及出口一定程度上受到干扰。但伴随欧美国家政策补贴力度加大，以及欧洲能源危机加剧，下半年采暖旺季到来后我国空气源热泵行业增长有望提速，尤其是出口方面。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；关注弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、迪森股份、海信家电；关注产业链公司海立股份、冰山冷热、大元泵业、春晖智控、三花智控、盾安环境。 2）上半年京东电器以旧换新推动减少26.2万吨碳排放。2022H1京东通过以旧换新回收的家电、手机、电脑数码等产品，共计可减少6.2万吨碳排放；而H1京东用户通过依旧换新购买的一级能效空调、冰箱、电视、洗衣机、热水器五类大家电，每年节约用电可减少20万吨碳排放。目前我国家电回收顶层制度已基本搭建，具体补贴政策、执行细则不断完善，回收环节及间接推动的家电换新需求及节约电力经济价值巨大。关注拥有拆解企业和规划的格力电器、海尔智家、美的集团，关注拥有自身以旧换新渠道的扫地机器人及智能投影龙头科沃斯、石头科技、极米科技。 1.2重点动态跟踪 【公司动态】盾安携手比亚迪助推汽车行业绿色发展 盾安环境为比亚迪长沙新能源车战略基地提供工厂空调系统解决方案。汽车项目由于厂内金属机械和金属零部件较多，对室内空气净化程度和温、湿度要求较严格，同时还需要在满足生产工艺的前提下有效降低运行能耗，以及需要保证后期稳定运行。盾安围绕比亚迪需求，最终确定“组合式空气处理机组”的高效节能解决方案，不仅可以根据厂房环境进行不同冷量需求调节，在节能降耗的同时也提高机组高负荷运行时的稳定性。制冷与汽零业务双管齐下，进一步深化与比亚迪的优良合作关系。 【公司动态】极米推出CCB亮度标准 极米正式推出电影色彩亮度标准（CinemaColorBrightness），标榜目前行业对色彩考量最严格的亮度标准，对色彩亮度、色准、整体亮度、色温等提出了更高要求。极米H5具备1400CCB流明，相比上代产品提升27.3%，据产品页介绍，H5实际画面优于市场上标称亮度2800ANSI甚至3200ANSI投影产品。 表1：CCB色彩亮度标准与ANSI亮度标准区别 色温 色坐标 测试点数 测试色彩 量产机规范 CCB色彩亮度标准 D65。画面能反应出电影的真实色彩，去掉过度的滤镜美颜 Rec.709色域标准。保证RGB精准色点，保证画面不偏色 13点。增加4个角的测试点，能真实反映画面整体亮度 红绿蓝分别测试。得到的亮度即是色彩亮度，更有价值地反映出用户观影时的色彩表现和实际感官亮度 送测样机亮度达标称亮度，且能代表量产机亮度的平均值。即测试画面符合观影需求且量产机与送测机水平一致。 ANSI亮度标准 为了漂亮数值倾向于冷色温，导致画面不真实 为了高亮度而增加其他颜色的光，导致颜色偏差 9点。避开画面暗角，不能真实反映画面整体亮度 只测白场。导致结果是亮度数值高，但画面色彩表现并不好 送测机达到标称亮度80%即可，对量产机无要求。导致测试画面不符合观影需求，且标称亮度比测试亮度上浮25% 资料来源：极米科技公众号，信达证券研发中心 【公司动态】老板电器集成灶快速上量。 据奥维云网数据，2022年7月老板电器集成灶线上、线下零售额占有率分别排名第9、第4，全渠道快速起量。其中7月线上零售额占有率为2.71%，环比6月+2.14pct；线下零售额占有率为7.79%，环比+3.38pct，快速缩小与其他头部品牌差距，品类拓展初见成效。 【重点公告】多家公司发布半年度报告 日出东方：2022H1公司实现营业收入17.38亿元，同比-6.12%，实现归母净利润-2255万元，同比-164.77%。 合康新能：2022H1公司实现营业收入6.19亿元，同比+0.38%，实现归母净利润623万元，同比-80.88%。剔除剥离资产相关行为影响，H1公司营业收入同比+9.73%，归母净利润-15.42%。 极米科技：2022年上半年公司实现营业收入20.36亿元，同比+20.72%；实现归母净利润 2.69亿元，同比+39.78%。 九号公司：2022H1公司实现营业收入48.20亿元，同比+2.16%，实现归母净利润2.56亿元，同比+0.63%。 飞科电器：2022年上半年，公司实现营业收入22.79亿元，同比+30.18%；实现归母净利润 4.56亿元，同比+45.23%。 公牛集团：公司2022H1实现营业收入68.38亿元，同比+17.50%，实现归母净利润15.08亿元，同比+6.08%。 德业股份：2022年上半年，公司实现营业收入23.73亿元，同比+23.26%；实现归母净利润 4.50亿元，同比+100.41%。 二、板块走势 本周家电板块涨跌幅为+0.61%，沪深300指数涨跌幅为-0.96%，家电板块跑赢沪深300指数 1.56个百分点，在所有申万一级行业中排序10/31。 图1：SW家电指数本周涨跌幅（%） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 电力设备农林牧渔公用事业房地产煤炭 综合建筑装饰 通信交通运输家用电器 汽车机械设备 环保 电子纺织服饰 传媒轻工制造石油石化非银金融 钢铁国防军工 银行商贸零售建筑材料社会服务基础化工食品饮料有色金属医药生物计算机美容护理 -5 资料来源：Wind，信达证券研发中心 具体到各二级行业，本周家电子行业涨跌不一，黑色家电（+4.84%）、家电零部件（+4.67%）涨幅较高，小家电（-2.39%）降幅较高。 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%） 小家电(申万)-2.39照明设备Ⅱ(申万) 白色家电(申万)厨卫电器(申万) 家电零部件Ⅱ(申万) 黑色家电(申万) -0.62 -0.42 1.80 4.67 4.84 -3-2-10123456 资料来源：Wind，信达证券研发中心 行业PE（TTM）方面，家电行业PE（TTM）为15，位于申万31个一级行业中的22名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。 图3：申万一级行业最新市盈率 140 120 100 80 60 40 20 农林牧渔社会服务 综合国防军工电力设备美容护理计算机汽车 食品饮料 通信商贸零售公用事业机械设备 电子轻工制造 传媒医药生物有色金属 环保纺织服饰基础化工家用电器非银金融石油石化交通运输建筑材料房地产建筑装饰 煤炭钢铁银行 0 资料来源：Wind，信达证