信达家电·热点追踪：热泵出口增速环比放缓，万东医疗推出全国首台全幅DR

热泵出口增速环比放缓，万东医疗推出全国首台全幅DR ——信达家电·热点追踪（2022.12.25） 证券研究报告 行业研究——周报家用电器行业 罗岸阳家电行业首席分析师执业编号：S1500520070002 联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 热泵出口增速环比放缓，万东医疗推出全国首台全幅DR 2022年12月25日 本期内容提要: 周投资观点： 11月热泵出口增速环比放缓，依然坚定看好长期增长性。11月我国热泵及零部件海关出口金额为13.15亿元，同比+36.3%；其中出口欧洲规模6.1亿元，同比+42.6%，环比10月增速有所放缓。我们认为主要是由于采暖热泵海外备货已过高峰期，以及今年以来泳池热泵出口显著下滑拖累整体表现，短期增速放缓不改长期增长性。热泵作为欧洲电气化的重要战略布局，长期渗透率提升趋势较为明确，我国热泵企业出口有望持续受益于海外需求快速增长。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；关注弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、海信家电；关注产业链公司大元泵业、海立股份、冰山冷热、春晖智控、三花智控、盾安环境。 美的旗下万东医疗再创医疗影像新突破，家电龙头多元化转型步伐再迈进。继推出全球首台无液氦超导磁共振后，美的医疗旗下万东医疗又迎来一个新的技术突破：全国首台全幅DR——新东方1000L，与传统DR相比大大减少辐射剂量，在检查速度和准确率上有显著的提升。美的入主万东医疗后，万东医疗的研发团队已扩张至原先的3倍，目前万东医疗已完成68项创新技术落地。参考海外家电龙头发展历程，中国家电产业的工业化是必然趋势。我国家电企业凭借自身研发、制造、管理、渠道等优势不断寻求工业化发展的体现，在提升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求跨赛道发展机遇，我们认为“部件先行、龙头徐转”、家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、东方电热、合康新能、星帅尔、德业股份等，以及龙头美的集团、格力电器。 行业重点动态追踪： 家用空调11月产销数据发布：2022年11月家用空调生产1082.20万台，同比下降9.48%；销售949.12万台，同比下降2.92%。其中内销出货 483.91万台，同比下降6.47%；出口465.21万台，同比增长1.08%。库存同比下降4.34%。 11月家用智能投影规模破百万，单月销量再创新高：2022年11月，中国家用智能投影市场（含激光投影）销量为108.5万台，同比+7.8%，单月销量创新高；销额为27.8亿元，同比-5.5%；线上市场整体均价为1847元，同比下降33%，消费门槛降低。 2023年1月液晶电视面板价格趋势预测：根据洛图科技数据，22年12月，55寸以上尺寸面板环比上涨0-2美元，50寸以下保持不变，预测23年1月面板价格将整体维持12月水平。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格上涨、海内外疫情反复、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。 目录 一、核心观点4 1.1周投资观点4 1.2重点动态跟踪5 二、板块走势5 三、行业数据追踪7 3.1本周家电股资金流向7 3.2家电主要原材料价格追踪7 3.3人民币汇率走势8 3.4海运费走势呈现小幅下滑趋势9 3.5重点公司盈利预测及估值一览9 四、风险因素10 表目录 表1：截至22年11月我国热泵海关出口数据4 表2：液晶电视面板价格预测（美元）5 表3：本周家电股北上资金持股比例变化7 表4：本周家电股北上资金持股市值变化7 表5：重点公司盈利预测及估值9 图目录 图1：SW家电指数本周涨跌幅（%）6 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅6 图3：申万一级行业12月23日市盈率6 图4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）8 图5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）8 图6：价格:冷轧板卷:1.0mm:上海（元/吨）8 图7：中国塑料城价格指数8 图8：中间价：美元兑人民币汇率8 图9：上海出口集装箱运价指数（SCFI）9 一、核心观点 1.1周投资观点 1）11月热泵出口增速环比放缓，依然坚定看好长期增长性。11月我国热泵及零部件海关出口金额为13.15亿元，同比+36.3%；其中出口欧洲规模6.1亿元，同比+42.6%，环比10月增速有所放缓。我们认为主要是由于采暖热泵海外备货已过高峰期，以及今年以来泳池热泵出口显著下滑拖累整体表现，短期增速放缓不改长期增长性。热泵作为欧洲电气化的重要战略布局，长期渗透率提升趋势较为明确，我国热泵企业出口有望持续受益于海外需求快速增长。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器；关注弹性标的日出东方、万和电气、申菱环境、海信家电；关注产业链公司大元泵业、海立股份、冰山冷热、春晖智控、三花智控、盾安环境。 表1：截至22年11月我国热泵海关出口数据 资料来源：海关数据，信达证券研发中心 2）美的旗下万东医疗再创医疗影像新突破，家电龙头多元化转型步伐再迈进。继推出全球首台无液氦超导磁共振后，美的医疗旗下万东医疗又迎来一个新的技术突破：全国首台全幅DR——新东方1000L，搭载120cm平板探测器，仅需要一次低剂量曝光，即可实现水平位及负重位下全脊柱和全下肢无拼接成像，近日已在北京积水潭医院新街口院区放射科正式投入使用。与传统DR相比大大减少辐射剂量，在检查速度和准确率上有显著的提升。 美的入主万东医疗后，万东医疗的研发团队已扩张至原先的3倍，美的中央研究院、AI创新中心等研发机构都在为万东医疗提供支持。截至目前，万东医疗已完成68项创新技术落地。在未来，双方将联合持续性探索医疗影像领域，推动国产医疗设备行业发展。 参考海外家电龙头发展历程，中国家电产业的工业化是必然趋势。我国家电企业凭借自身研 发、制造、管理、渠道等优势不断寻求工业化发展的体现，在提升生产、营销、供应链效率的同时，积极寻求跨赛道发展机遇，我们认为“部件先行、龙头徐转”、家电工业化及制造价值重估是板块长期逻辑，重点关注三花智控、盾安环境、东方电热、合康新能、星帅尔、德业股份等，以及龙头美的集团、格力电器。 1.2重点动态跟踪 【高频数据】家用空调11月产销数据发布 据产业在线数据，2022年11月家用空调生产1082.20万台，同比下降9.48%；销售949.12万台，同比下降2.92%。其中内销出货483.91万台，同比下降6.47%；出口465.21万台，同比增长1.08%。库存同比下降4.34%。当下国内疫情政策调整，短期内造成的全国感染率上升可能一定程度上影响工厂生产、供应链供给以及物流传送等。但随着后续经济回暖，空调行业有望迎来复苏。11月份的出口增长更多体现在生产方面，因为春节假期需要提前生产备货。 【高频数据】11月家用智能投影规模破百万，单月销量再创新高 据奥维云网数据，2022年11月，中国家用智能投影市场（含激光投影）销量为108.5万台， 同比+7.8%，单月销量创新高；销额为27.8亿元，同比-5.5%；线上市场整体均价为1847元，同比下降33%，消费门槛降低，主要因为新入中小品牌在不断拉低渠道均价。分渠道看，新兴渠道成为行业新的增长点，份额已跟专业电商平分秋色，2022年1-11月新兴渠道累计份额已达24%，为家用智能投影行业带来了新供给。品牌集中度方面，11月TOP3品牌的合计份额为29.1%，较去年同期下降20个百分点，DLP市场格局较为稳定，LCD市场同质化竞争加剧。 【高频数据】2023年1月液晶电视面板价格趋势预测 根据洛图科技数据，22年12月，55寸以上尺寸面板环比上涨0-2美元，50寸以下保持不变，预测23年1月面板价格将整体维持12月水平。 表2：液晶电视面板价格预测（美元） 尺寸 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 32“ 27 29 29（+0） 29（+0） 29 43“F 47 49 49（+0） 49（+0） 49 50“ 70 73 73（+0） 73（+0） 73 55“ 84 87 88（+1） 88（+0） 88 65“ 114 118 120（+2） 120（+0） 120 75“ 181 184 186（+2） 186（+0） 186 85“ 262 262 262（+0） 262（+0） 262 98“ 652 652 652（+0） 652（+0） 652 资料来源：洛图科技，信达证券研发中心 二、板块走势 本周家电板块涨跌幅为-3.19%，沪深300指数涨跌幅为-3.19%，家电板块涨跌幅与沪深300 指数持平，在所有申万一级行业中排序11/31。 图1：SW家电指数本周涨跌幅（%） 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 美容护理 传媒社会服务食品饮料 银行综合 轻工制造计算机商贸零售农林牧渔家用电器非银金融 通信纺织服饰交通运输公用事业建筑材料房地产有色金属国防军工机械设备 钢铁石油石化医药生物 环保汽车 基础化工 煤炭建筑装饰 电子 电力设备 -7.00 资料来源：Wind，信达证券研发中心 具体到各二级行业，本周家电子行业普跌，白色家电（-2.35%）跌幅较小，家电零部件（-6.02%）跌幅靠前。 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%） 白色家电(申万)厨卫电器(申万)照明设备Ⅱ(申万)黑色家电(申万)小家电(申万) 家电零部件Ⅱ(申万) -2.35 -2.89 -4.01 -4.11 -4.54 -6.02 -7-6-5-4-3 -2-10 资料来源：Wind，信达证券研发中心 行业PE（TTM）方面，家电行业PE（TTM）为13，位于申万31个一级行业中的25名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。 图3：申万一级行业12月23日市盈率 140 120 100 80 60 40 20 社会服务农林牧渔国防军工计算机综合 美容护理商贸零售食品饮料 传媒汽车 轻工制造机械设备 电子电力设备 通信纺织服饰公用事业医药生物 环保 钢铁非银金融建筑材料有色金属基础化工家用电器房地产交通运输石油石化建筑装饰 煤炭银行 0 资料来源：Wind，信达证券研发中心 个股表现：本周涨幅前五的个股分别是*ST雪莱（+13.51%）、长虹华意（+11.15%）、顺威股份（+6.04%）、亿田智能（+4.91%）、奥佳华（+2.65%）；跌幅前五的个股分别为金海高科（-17.84%）、云米科技（-16.23%）、毅昌科技（-15.23%）、日出东方（-11.59%）、极米科技（- 11.46%）；换手率前五的个股分别为毅昌科技（91.49%）、长虹华意（66.82%）、振邦智能 （61.16%）、海鸥住工（55.50%）、依米康（54.09%）。 三、行业数据追踪 3.1本周家电股资金流向 本周北上资金增持三花智控、老板电器、小熊电器，减持奥佳华、海信家电、石头科技；老板电器北上资金持股市值增长最多，美的集团下降最多。 增持比例排名 沪(深)股通持股占沪(深)股通持股占 减持比例排名 沪(深)股通持股占流沪(深)股通持股占 表3：本周家电股北上资金持股比例变化 证券简称 流通A股比例% （最新收盘日） 流通A股比例% （1周前） 比例差% 证券简称 通A股比例%（最新收盘日） 流通A 三花智控 15.409 15.050 0.359 奥佳华 1 老板电器 9.378 9.128 0.250 海信家电 小熊电器 4.749 4.566 0.183 石 苏泊尔 9.029 8.908 0.12 格力电器 11.296 11.185