信达家电·热点追踪：欧洲能源价格飙升拉动热泵出口需求，关注家电企业中报业绩

欧洲能源价格飙升拉动热泵出口需求，关注家电企业中报业绩 ——信达家电·热点追踪（2022.08.07） 证券研究报告 行业研究——周报家用电器行业 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 欧洲能源价格飙升拉动热泵出口需求，关注家电企业中报业绩 2022年8月7日 本期内容提要: 周投资观点： 从21年下半年开始，欧洲能源价格飙升拉动热泵类产品需求快速增长热泵类产品相较普通以直电、天然气为动力源的产品更为节能、高效。受欧洲热泵需求暴涨拉动，21年我国空气源热泵出口额同比增长 93.63%达到48.6亿元。根据RePowerEU未来�年欧洲将累计新增 1000万台热泵产品，我国家电厂商作为全球空调暖通行业的代表企业，在热泵领域也已做出系统布局，但我们认为家电企业在未来长期的热泵竞争中更加具备优势： 在技术方面：传统空调、热水器企业具备长期积累的技术经验，可以更好地处理两联供、三联供产品的复杂系统，并将其与更多其他家电产品相结合，为消费者提供更加良好的全屋热管理体验。 在渠道方面：各家电品牌在国内外均多数拥有丰富的ToB和ToC渠道以及完善的安装、售后服务体系，热泵类产品更加具有安装属性，因此头部家电品牌所积累的安装、售后渠道将有效保障热泵产品的长期运行 在规模方面：热泵其本质与暖通产品相通，因此对于传统白电企业、热水器企业和零部件厂商而言，在供应链角度具有很明确的规模优势，且 随着热泵市场的进一步打开，产品规模的上升有望进一步突显家电企业的规模降本效应。 推荐关注进行热泵类产品布局的全球家电龙头企业美的集团、海尔智家关注发力热泵外销的热水器企业日出东方、万和电气，关注同时具有零部件和整机产品线海立股份、盾安环境，关注上游重要热泵零部件供应商三花智控。 今年入夏以来，我国平均高温天数较常年偏多3.6天，为1961年以来历史同期最多，其中，黄淮中西部、江淮、江汉、江南东部、四川盆地及新疆西部等地高温日数比常年同期偏多10天以上。我国部分地区高温天气已经持续超过50天，本周末江苏、浙江部分地区最高气温接近40摄氏 度。持续高温下，部分企业在7、8月份计划增长，8月份家用空调行业排产约为1029.5万台，同比去年实绩下降0.5%，较6（-12.4%）、7（-20.8%）月的两位数下滑有了很大改观。推荐关注国内空调龙头企业美的集团、海尔智家，关注格力电器。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、海内外疫情反复汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。 目录 一、核心观点4 1.1周投资观点4 1.2重点动态跟踪5 二、板块走势6 三、行业数据追踪7 3.1本周家电股资金流向8 3.2家电主要原材料价格追踪8 3.3人民币汇率9 3.4重点公司盈利预测及估值一览10 四、风险因素10 表目录 表1：家电板块上市公司主要布局热泵产品4 表2：本周家电股北上资金持股比例变化8 表3：本周家电股北上资金持股市值变化8 表4：重点公司盈利预测及估值10 图目录 图1：SW家电指数本周涨跌幅（%）6 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）6 图3：申万一级行业最新市盈率7 图4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）8 图5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）8 图6：1.0mm冷轧板价格变化（元/吨）9 图7：中国塑料城价格指数9 图8：中间价：美元兑人民币汇率9 一、核心观点 1.1周投资观点 1）从21年下半年开始，欧洲能源价格飙升拉动热泵类产品需求快速增长，热泵类产品相较普通以直电、天然气为动力源的产品更为节能、高效。受欧洲热泵需求暴涨拉动，21年我国空气源热泵出口额同比增长93.63%达到48.6亿元。根据RePowerEU未来�年欧洲将累计新增1000万台热泵产品，我国家电厂商作为全球空调暖通行业的代表企业，在热泵领域也已做出系统布局。 空调整机厂商：美的、格力、海尔、海信产品基本均已覆盖户式和商用空气源热泵采暖、空气源热泵热水器、热泵烘干机、冷暖两联供等品类。 热水器厂商：日出东方通过四季沐歌品牌对空气源热泵在采暖、热水和烘干领域都进行了布局，万和电气的产品则更多集中于空气能热水器方面。 零部件厂商：海立股份提供空气能热泵系统采暖，同时公司还拥有专用热泵压缩机产品；盾安环境既可以提供空气源热泵机组、空气源热水产品、水（地）源热泵等整机产品，同时还 可提供截止阀、四通阀、电子膨胀阀、球阀、电磁阀等零部件产品；三花智控主要提供电子膨胀阀、电磁阀等热泵用零部件。 表1：家电板块上市公司主要布局热泵产品 上市公司 产品布局 空调整机厂 美的集团 空气源热泵采暖、空气能热泵热水器、冷暖两联供、热泵烘干机 海尔智家 空气源热泵采暖、空气能热泵热水器、热泵烘干机、冷暖两联供、一体式空气源热泵两联供 格力电器 空气源热泵采暖、冷暖两联供、空气能热泵热水器 海信家电 空气源热泵热水机组、空气源热泵采暖、冷暖两联供 热水器厂商 日出东方 空气源热泵采暖、空气源热泵热水器、热泵烘干、冷暖两联供 万和电气 暂时主要为空气能热水器 零部件厂商 海立股份 空气能热泵系统采暖、热泵专用压缩机 盾安环境 空气源热泵机组、空气源热水产品、水（地）源热泵产品、截止阀、四通阀、电子膨胀阀、球阀、电磁阀 三花智控 截止阀、四通阀、电子膨胀阀、球阀、电磁阀 资料来源：浩通能、中国采购网、产业在线、海信家电官网、海立官网、四季沐歌官网、京东、盾安环境官网等，信达证券研发中心整理 除了传统家电板块企业，我国热泵市场中还有一批热泵专业出身企业，如芬尼科技、纽恩泰、生能等，但我们认为家电企业在未来长期的热泵竞争中更加具备优势： 在技术方面：传统空调、热水器企业具备长期积累的技术经验，可以更好地处理两联供、三联供产品的复杂系统，并将其与更多其他家电产品相结合，为消费者提供更加良好的全屋热 管理体验。 在渠道方面：各家电品牌在国内外均多数拥有丰富的ToB和ToC渠道以及完善的安装、售后服务体系，热泵类产品更加具有安装属性，因此头部家电品牌所积累的安装、售后渠道将 有效保障热泵产品的长期运行。 在规模方面：热泵其本质与暖通产品相通，因此对于传统白电企业、热水器企业和零部件厂商而言，在供应链角度具有很明确的规模优势，且随着热泵市场的进一步打开，产品规模的 上升有望进一步突显家电企业的规模降本效应。 推荐关注进行热泵类产品布局的全球家电龙头企业美的集团、海尔智家，关注发力热泵外销的热水器企业日出东方、万和电气，关注同时具有零部件和整机产品线海立股份、盾安环境，关注上游重要热泵零部件供应商三花智控。 2）今年入夏以来，我国平均高温天数较常年偏多3.6天，为1961年以来历史同期最多，其中，黄淮中西部、江淮、江汉、江南东部、四川盆地及新疆西部等地高温日数比常年同期偏多10天以上。我国部分地区高温天气已经持续超过50天，本周末江苏、浙江部分地区最 高气温接近40摄氏度。持续高温下，部分企业在7、8月份计划增长，8月份家用空调行业 排产约为1029.5万台，同比去年实绩下降0.5%，较6（-12.4%）、7（-20.8%）月的两位数下滑有了很大改观。推荐关注国内空调龙头企业美的集团、海尔智家，关注格力电器。 1.2重点动态跟踪 【公司动态】美的工业技术（合康新能）助力库卡机器人打造绿电工厂 8月4日，“库卡机器人（广东）有限公司2.54MW屋顶分布式光伏发电一期项目”正式并网发电，此次实现并网的一期项目装机容量2.54MW，运行期间发电量为279.4万度电/年，可减少二氧化碳排放1704.34吨/年。项目预计总装机容量为18.7MW，年发2000万度“绿电”，节省电费支出300余万元，年减少二氧化碳排放19940吨，每年节约标煤6360吨，相当于每年植树造林199.4万棵。 该项目由美的工业技术旗下合康新能承建，项目涵盖光伏绿电、新能源充电桩、智慧能源管理系统等多项综合能源设施。作为项目总承包方，美的工业技术旗下合康新能在绿色能源领域优势明显，能够为客户提供包括项目规划、设计集成、施工交付、售电交易、运维检修在 内的全生命周期流程服务。本次并网发电不仅标志着库卡机器人“绿电工厂”达成阶段性目 标，也标志着美的工业技术绿色能源板块进入全面落地开花的新阶段。 【行业动态】8月空调排产下行缩窄 根据产业在线数据，8月家用空调行业排产约为1029.5万台，同比去年实绩下降0.5%，较6、7月的两位数下滑有了很大改观。 细分内外销来看，8月内销排产682.5万台，同比去年实绩下降5.6%，外销排产计划347 万台，同比去年实绩下降3.6%。 【公司动态】海信牵手徕卡推动激光电视应用与普及 7月26日，海信集团董事长林澜博士与徕卡相机公司首席执行官马蒂亚斯·哈施（MatthiasHarsch）在德国慕尼黑正式签署技术合作协议。双方将基于海信多年来在激光显示领域的领先技术优势，以及徕卡在高质量光学镜头领域的研发专长，展开深入合作共同加速超短焦激光电视在全球市场的应用和普及。 根据海信公众号信息，双方合作后的第一项重大技术成果激光电视LeicaCine1将在今年9月的德国IFA展上对外展示。 【公司动态】海尔厨电业务板块同比上升2位数 根据海尔智慧家庭官方公众号数据，2022年上半年厨电（烟灶消洗嵌集）整体规模453亿元，同比下滑1.7%；传统厨电（烟灶消）零售额仅为242亿元，同比下滑8.4%。但是在行业下滑的情况下，海尔2022年上半年零售额实现18%的逆势增长。 【重点公司公告】 长虹华意：2022H1公司实现营业总收入71.86亿元，同比+5.63%，实现归母净利润7973万元，同比+63.19%。 闽灿坤B：2022H1公司实现营业总收入8.68亿元，同比-27.48%，实现归母净利润5242万元，同比-35.08%。 IROBOT：2022H1公司实现营业总收入5.47亿美元，同比-18.17%，实现净利润-0.74亿美元，同比-1675.82%。 二、板块走势 本周家电板块涨跌幅为-5.14%，沪深300指数涨跌幅为-0.32%，家电板块跑输沪深300指数4.82个百分点，在所有申万一级行业中排序31/31。 图1：SW家电指数本周涨跌幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 电计国通食医有石基美传非银社交农纺轻电机商公环综建煤钢建汽房家 子算防信品药色油础容媒银行会通林织工力械贸用保合筑炭铁筑车地用 机军饮生金石化护 工料物属化工理 金服运牧服制设设零事材融务输渔饰造备备售业料 装产电 饰器 资料来源：Wind，信达证券研发中心 具体到各二级行业，本周黑色家电小幅增长（+0.09%），在各二级板块中家电零部件（-8.86%）和白色家电（-5.13%）跌幅加大。 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%） 家电零部件Ⅱ-8.86% 白色家电-5.13% 厨卫电器-3.97% 小家电-3.06% 照明设备Ⅱ-0.21% 黑色家电0.09% -10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 行业PE（TTM）来看，家电行业PE（TTM）为14.82x，位于申万28个一级行业中的22 名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。 图3：申万一级行业最新市盈率 140 120 100 80 60 40 20 0 农社综国美计电汽食通商机电公传轻医有环纺基家非石交建房建钢煤银 林会合防容算力车品信贸械子用媒工药色保织础用银油通筑地筑铁炭行 牧服军护机设 饮零设 事制生金 服化电金石运材产装 渔务工理 备料售备 业造物属 饰工器