信达家电热点追踪：关注高股息低估值家电标的，家电出口景气度持续提升

关注高股息低估值家电标的，家电出口景气度持续提升 ——信达家电·热点追踪（2024.1.7） 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 尹圣迪家电行业研究助理联系电话：18800112133 邮箱：yinshengdi@cindasc.com 家用电器行业 证券研究报告 行业研究——周报 关注高股息低估值家电标的，家电出口景气度持续提升 2024年1月7日 本期内容提要: 周投资观点： 家电作为较为成熟的行业，许多企业现金流稳定并采取长期稳定分红的策略。其中，我们认为目前低估值、高股息率的白电板块具有较高的投资性价比，基本面方面，24年白电内销有望受益于更新周期和地产后周期拉动，外销景气度随着海外去库存和消费复苏也或将持续回升。且美的集团等未来或有进一步提升分红率的可能。积极关注白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱。 根据海关总署数据，23年11月我国出口家电总量达3.32亿台，同比增长24%，前11个月累计出口33.87亿台，同比增长9.6%。 分品类来看，根据中国机电产品进出口商会数据，大家电中空调、冰箱、洗衣机、抽油烟机、电热水器、洗碗机、空气净化器出口量分别同比+24.3%、+68.5%、+42.4%、+39.4%、+63.5%、 +22.9%、26.5%；小家电中，厨房废物处理器出口量同比 +146.7%，搅拌机、榨汁机出口量分别同比+41.5%、+34.7%。 我们认为家电出口同比快速增长的原因一方面是22年出口的低基数，另一方面随着海外渠道去库存和消费逐渐复苏，我国家电出口业务有望持续得到边际改善。关注家电出口链企业苏泊尔、新宝股份、莱克电气、富佳股份、德昌股份、石头科技等。 关注MiniLED产业链企业芯瑞达、兆驰股份、聚飞光电。关注工商业制冷龙头企业冰轮环境、冰山冷热。关注及时调节产品结构的清洁电器龙头石头科技，关注跨界布局机器人产业链的三花智控、德昌股份、汉宇集团等。 【公司动态】1月3日，石头发布新款智能洗地机A20，新品17000Pa吸力，可实现平躺洗地，三侧贴边清洁。新品A20预售价2499元，A20Pro2999元。 风险因素：宏观经济环境波动、原材料价格持续上涨、汇率波动、市场终端需求严重下滑、出口景气度下滑等风险。 目录 一、核心观点4 1.1周投资观点4 二、板块走势6 三、行业数据追踪8 3.1本周家电股资金流向8 3.2家电主要原材料价格追踪8 3.3人民币汇率9 3.4重点公司盈利预测及估值一览10 四、风险因素11 表目录 表1：A股白电板块公司股息率及估值情况4 表2：本周家电股北上资金持股比例变化8 表3：本周家电股北上资金持股市值变化8 表4：重点公司盈利预测及估值10 图目录 图1：本周SW家电指数涨跌幅（%）6 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%）6 图3：申万一级行业最新市盈率7 图4：LME铜现货结算价格变化（美元/吨）8 图5：LME铝现货结算价格变化（美元/吨）8 图6：冷轧板经销价（元/吨）9 图7：中国塑料城价格指数9 图8：中间价：美元兑人民币汇率9 一、核心观点 1.1周投资观点 1）家电作为较为成熟的行业，许多企业现金流稳定并采取长期稳定分红的策略。其中，我们认为目前低估值、高股息率的白电板块具有较高的投资性价比，基本面方面，24年白电 内销有望受益于更新周期和地产后周期拉动，外销景气度随着海外去库存和消费复苏也或将持续回升。且美的集团等未来或有进一步提升分红率的可能。积极关注白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、长虹美菱。 表1：A股白电板块公司股息率及估值情况 上市公司 EPS 股息率（过去12个月） 最新收盘价 PE（TTM） 20222023E （亿元） 600690海尔智家1.561.792.55%21.4112.48 000333美的集团4.224.804.40%55.6011.91 000651格力电器4.354.906.05%32.987.06 000521长虹美菱0.240.611.49%6.0310.69 000921海信家电1.051.992.37%21.8410.86 资料来源：iFind，信达证券研发中心 2）根据海关总署数据，23年11月我国出口家电总量达3.32亿台，同比增长24%，前11 个月累计出口33.87亿台，同比增长9.6%。 分品类来看，根据中国机电产品进出口商会数据，大家电中空调、冰箱、洗衣机、抽油烟机、电热水器、洗碗机、空气净化器出口量分别同比+24.3%、+68.5%、+42.4%、 +39.4%、+63.5%、+22.9%、26.5%；小家电中，厨房废物处理器出口量同比+146.7%，搅拌机、榨汁机出口量分别同比+41.5%、+34.7%。 我们认为家电出口同比快速增长的原因一方面是22年出口的低基数，另一方面随着海外渠道去库存和消费逐渐复苏，我国家电出口业务有望持续得到边际改善。关注家电出口链企业苏泊尔、新宝股份、莱克电气、富佳股份、德昌股份、石头科技等。 3）关注MiniLED和MicroLED产业链企业深康佳A、芯瑞达、兆驰股份、聚飞光电。 4）关注工商业制冷龙头企业冰轮环境、冰山冷热。关注及时调节产品结构的清洁电器龙头石头科技，关注跨界布局机器人产业链的三花智控、德昌股份、汉宇集团等。 1.2重点动态跟踪 【行业数据】23年11月全产业链数据发布 家用空调：23年11家用空调产量-2.6%至1073.2万台，内外销分别出货523.0/543.6万台，分别同比+3.5%/+16.8%。 中央空调：23年11月中央空调销售同比+13.5%，其中内外销额分别为93.3/15.4亿元，分别同比+12.4%/+20.1%。 空气源热泵：23年11月空气源热泵内销额13.6亿元，同比+0.6%，出口额为3.0亿元，同比-40.3%。 冰箱：23年11月冰箱内外销分别为412.4/371.2万台，分别同比+6.4%/+62.4%。 洗衣机：23年11月洗衣机内外销分别为397.5/350.9万台，分别同比+12.4%/46.2%。电视：23年11月彩电出口766.8万台，同比+0.4%，内销390万台，同比-10.8%。 （资料来源：产业在线公众号） 【公司动态】三花智控签订未来产业中心投资协议书 三花智控发布公告，公司及控股子公司先途电子与杭州钱塘新区管委会签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，该项目由两个子项目组成，计划总投资不低于50亿元，其中：先途电子拟在钱塘区投资建设先途智能变频控制器生产基地项目，计划总投资不低于12亿元；公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，计 划总投资不低于38亿元。 （资料来源：iFind） 【公司动态】科陆电子：与STELLAENERGYSOLUTIONS签订电池储能系统采购订单 科陆电子发布公告称，近日公司全资子公司科陆美国与STELLAENERGYSOLUTIONS签订电池储能系统采购订单，公司将向其销售480MWh的集装箱式电池储能系统和200MW的PCSSkid，后续将根据项目推进情况确定总金额和实际执行数量。 （资料来源：iFind） 【公司公告】石头科技发布新款智能洗地机A20 1月3日，石头发布新款智能洗地机A20，新品17000Pa吸力，可实现平躺洗地，三侧贴边清洁。新品A20预售价2499元，A20Pro2999元 （资料来源：石头科技公众号石头科技京东自营旗舰店） 二、板块走势 本周家电板块涨跌幅为+0.13%，沪深300指数涨跌幅-2.97%，家电板块跑赢沪深300指数3.10个百分点，在所有申万一级行业中排序7/31。 图1：本周SW家电指数涨跌幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 煤公石钢银环家交建轻纺综社建有商基农非房传医机汽美国食电通计电炭用油铁行保用通筑工织合会筑色贸础林银地媒药械车容防品力信算子 事石电运装制服 业化器输饰造饰 服材金零化牧金产务料属售工渔融 生设护军饮设机物备理工料备 资料来源：iFind，信达证券研发中心 具体到各二级行业，本周白色家电（2.14%）涨幅居前，家电零部件（-5.25%）、黑色家电 （-3.17%）跌幅较大。 图2：本周家电行业细分板块涨跌幅（%） 家电零部件Ⅱ-5.25% 黑色家电 -3.17% 小家电 -2.22% 照明设备Ⅱ -0.75% 厨卫电器白色家电 -0.66% 2.14% -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3% 资料来源：iFind，信达证券研发中心 从行业PE（TTM）来看，家电行业PE（TTM）为12.44x，为申万31个一级行业中的28 名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。 图3：申万一级行业最新市盈率 70 60 50 40 30 20 10 0 计农综社国电传美轻商医机通汽食纺钢基环公建电有石非交房家煤建银算林合会防子媒容工贸药械信车品织铁础保用筑力色油银通地用炭筑行 机牧服军 渔务工 护制零生设理造售物备 饮服化 料饰工 事材设金石金运产电装业料备属化融输器饰 资料来源：iFind，信达证券研发中心 个股表现：本周涨幅前�的个股分别为爱仕达（+13.43%）、禾盛新材（+9.30%）、长虹美菱（+7.10%）、海信家电（+7.06%）、四川九洲（+6.23%），跌幅前�的个股分别为创维数字（-9.80%）、天银机电（-9.76%）、视源股份（-9.48%）、极米科技（-9.23%）、九号 公司（-9.20%），换手率前�的个股分别为四川九洲（9.52%）、德业股份（9.01%）、澳柯玛（6.81%）、比依股份（5.61%）、汉宇集团（5.55%）。 三、行业数据追踪 3.1本周家电股资金流向 本周，北向资金净卖出家电板块1711.33万股，持股市值增加9.71亿元。其中，增持TOP5立达信、日出东方、奥佳华、天银机电、万和电气，减持TOP5为火星人、海信家电、深康佳A、四川九洲、四川长虹；美的集团北上资金持股市值增长最多，三花智控持股市值下降最多。 表2：本周家电股北上资金持股比例变化 增持比例排5名 减持比例排名 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪(深)股通持股占流通A股比例% （1周前） 比例差% 证券简称 沪(深)股通持股占流通A股比例% （最新收盘日） 沪(深)股通持股占流通A股比例% （1周前） 比例差% 立达信 10.87 10.17 +0.70pct 火星人 0.97 2.19 -1.22pct 日出东方 3.20 2.67 +0.53pct 海信家电 7.17 8.02 -0.85pct 奥佳华 6.45 5.98 +0.47pct 深康佳A 0.75 1.40 -0.65pct 天银机电 0.82 0.36 +0.46pct 四川九洲 0.50 0.89 -0.39pct 万和电气 3.16 2.80 +0.36pct 四川长虹 3.30 3.53 -0.23pct 资料来源：iFind，信达证券研发中心 表3：本周家电股北上资金持股市值变化 持股市值增加排名 持股市值减少排名 证券简称 持股市值 （亿元，最新） 持股市值 （亿元，1周前） 持股市值差 （亿元） 证券简称 持股市值（亿元，最新） 持股市值 （亿元，1周前） 持股市值差 （亿元） 美的集团 748.35 731.35 17.00 三花智控 154.65 170.27 -15.62 格力电器 208.04 198.35 9.68 四川长虹