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华原股份是一家专注于车用、非道路移动机械用滤清器和工业用过滤设备的研发、制造和销售的“专精特新‘小巨人’”企业。其产品主要包括机油滤清器、柴油滤清器、空气滤清器三大类，柴油滤清器因其高毛利和市场表现而占据最大份额，2022年占比达到40%。公司拥有9项核心技术、94项专利，销售以内销为主，2019-2022年复合增长率达40.35%，2021年增速最高，达到112.01%。成本中直接材料占比75%以上。
华原股份在生产和质量控制方面采用了“颗粒计数法”和“重量法”对滤清器进行检测，是首批推出符合“国六”和“T4”发动机标准配套滤清器产品的国内企业。产品广泛应用于商用车、工程机械、农业机械、工业过滤等领域，主要客户包括广西玉柴机器股份有限公司、东风商用车有限公司、安徽全柴动力股份有限公司、昆明云内动力股份有限公司等。
公司拥有9项核心技术，主要涉及机油、柴油、空气滤清器的高效过滤技术，以及长寿命机油过滤技术等。产品线涵盖机油滤清器、柴油滤清器、空气滤清器及其他过滤产品，以满足不同领域的需求。
财务数据显示，华原股份直接材料成本占比较高，2021年后占比达到77%。净利三年复合增长率40.35%，2021年增速达到112.01%。ROE在2019年后逐渐上升至10以上。
募投项目旨在增加空气滤清器产能，完善产业链，提升产品结构，预期达产后可实现年销售额37,889.21万元，净利润3,696.75万元，税后内部收益率15.40%，动态投资回收期6.84年。
华原股份在国内滤清器行业中占据一定市场份额，市占率为2.36%，营收规模相对较大。行业集中度有望提高，市场主要分为整车配套市场和后市场。整车配套市场10.5-12.6亿元，后市场160-200亿元。华原股份产品主要用于商用车、工程机械等领域，2022年乘用车销量占比增至88%，商用车整体需求放缓。
竞争格局显示，华原股份在营收规模上领先于可比公司，2018-2021年复合增长率14.03%，高于行业平均水平。在盈利能力方面，华原股份2021年净利率8.31%，高于可比公司均值6.16%。
估值对比中，华原股份发行前PE 2021为11.9X，稀释后PE 2021为13.7X，略低于同行业可比公司的PE2021均值14.72X。
风险提示包括高关联交易比例、原材料价格波动以及新能源动力替代风险。
