北交所新股申购报告：新能源精密零部件“小巨人”，半导体开拓新增长曲线

精密成型零部件“小巨人”，半导体、光伏硅片开方及切片或开拓新增长曲线坤博精工是国家级专精特新“小巨人”企业，专业从事高端装备精密成型零部件的研发、生产和销售，尤其是面向超低温工况的高强高韧球墨材料及精密机器装备部件的成型制造；2020年成立子公司坤博新能源，进军光伏和半导体行业，主要研发生产单晶硅生长真空炉炉体及零部件，寻求在光伏新能源装备和半导体晶片制造设备领域的新发展，于硅片开方及切片、研磨等前道加工设备用精密零部件方面进行研发、在单晶炉体制造上拥有中空流道焊接精密成型等核心技术。 产品成功进入数十家位居国内外行业领先水平的各类制造企业的供应商体系，主要客户有日精树脂工业株式会社（6293）、草野产业株式会社、晶盛机电（300316）等著名企业。2022年实现营收2.12亿元（+40.19%），归母净利润3365万元（+136.67%），毛利率/净利率分别为27.65%/15.90%。 精密零部件产业规模全球平稳，光伏、半导体设备及相关部件产业迅速扩展根据中国铸造业协会数据，我国铸件总产量从2010年的3960万吨增长至2022年的5170万吨，已连续多年位居世界首位，精密成型零部件产业整体保持了平稳发展。单晶硅生长真空炉体为晶体生长设备的重要部件，应用于硅片制造环节，并且单晶炉体的尺寸和性能直接影响单晶硅片的尺寸和质量。根据中国光伏行业协会数据，2021年，以182mm、210mm为主的大尺寸硅片合计占比已增长至45.00%；P型单晶硅片平均厚度达到170μm，至年底已降至165μm，硅片继续向大尺寸、薄片化方向发展，以此带动单晶炉尺寸朝大型化趋势发展。根据中国光伏行业协会预测的光伏新增装机量数据，预计2027年全球单晶硅生长炉市场需求量为38299台。 单晶生长炉体募投产能扩至1200套，下游还含注塑机、海上风电、半导体等坤博精工生产单晶硅生长真空炉体产品高温受压稳定性以及气密性强。近几年有多个省级工业新产品的认定。在精密材料成型制造上拥有耐低温高强高韧球铁材料成型等多项核心技术。精密注塑机部件及海水淡化阀门系列已批量生产并出口海外市场，同时也在积极研发试制油缸、半导体加工设备研磨抛盘、海工涂油切割装置等国内目前主要依赖进口的产品。协同下游行业主导企业及科研院所逐步形成了单晶生长炉体技术创新和产品研发体系，成为下游龙头企业三大配套供应商之一。募投1.1亿元于光伏单晶生长炉炉体生产线建设项目，项目达产后可实现年产1200套光伏单晶生长炉炉体的生产规模。 坤博精工同行可比公司PE 2022均值为28.9X 坤博精工同行可比公司PE 2022均值为28.9X。坤博精工专注于高端装备精密成型零部件、单晶硅生长真空炉体业务，为国家级专精特新“小巨人”，产品成功进入数十家位居国内外行业领先水平的各类制造企业的供应商体系。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 风险提示：客户集中度较高风险、产品结构变化风险、新股破发风险 1、业务：精密零部件“小巨人”，开拓真空单晶炉体第二曲线 坤博精工是一家专注于高端装备精密成型零部件、单晶硅生长真空炉体的研发、生产和销售的高新技术企业，为风力发电机、工业自动化设备、海工装备、半导体加工设备等提供精密成型零部件，为光伏级单晶硅生长真空炉体供整套炉体。产品成功进入数十家位居国内外行业领先水平的各类制造企业的供应商体系，主要客户有日精树脂工业株式会社（6293）、草野产业株式会社（日本宇部兴产机械株式会社 （4208）、日本东洋机械株式会社（6210））、晶盛机电（300316）、运达股份（300772）、以色列AQUESTIA流体控制技术、凯尔达（688255）、中船715所等著名企业。 坤博精工技术研发实力较为雄厚。截至2023年6月30日，自主研发取得了21项发明专利，18项实用新型专利。自2014年起，被认定为高新技术企业并连续复验合格。此外，还被评为国家级专精特新“小巨人”、2021年度浙江省“专精特新”中小企业、AA级浙江省“守合同重信用”企业、精密机械部件成型技术省级研发中心、浙江大学博士后工作站、浙江工业大学及浙江机电职业技术学院产学研合作基地、浙江省知识产权示范企业，公司的“面向超低温工况的高强高韧大型风力发电机主轴轴承座组件”认定为浙江省首台（套）装备。拥有省级新产品证书20项，并主持起草、制定了3项行业标准。 1.1、产品：零部件平稳发展，真空单晶炉体创造主要营收、毛利贡献项 产品主要分为高端装备精密成型零部件、单晶硅生长真空炉体两大类，应用于风力发电、工业自动化、海工装备、光伏、半导体等众多领域。 表1：坤博精工产品主要分为高端装备精密成型零部件、单晶硅生长真空炉体两大类 精密成型零部件产品 坤博精工高端装备精密成型零部件产品按照应用领域可分为风力发电机、工业自动化设备、海工装备、半导体加工设备四大系列。风力发电机零部件包括风力发电齿轮箱体座、主轴轴承座等；工业自动化设备零部件包括电动精密注塑机模板、油缸、工业机器人手臂、转座等主关节部件；海工装备零部件包括海水淡化阀门、海工涂油切割装置部件；半导体加工设备零部件包括研磨抛盘、切割机身部件等。 图1：精密零部件产品可分为风力发电机等四大系列 单晶硅生长真空炉体 单晶硅生长真空炉体用于单晶硅拉晶，主要应用于光伏行业。 图2：单晶硅生长真空炉体用于单晶硅拉晶，主要应用于光伏行业 收入端：营收以高端装备成型精密零部件及单晶硅生长真空炉体为主，二者营收占比99%左右。2020-2023H1，高端装备精密成型零部件销售收入分别为8,163.43万元、10678.53万元、10553.99万元和4154.48万元，占主营业务收入比例分别为96.20%、71.22%、49.95%和25.48%。单晶硅生长真空炉体销售收入分别为235.76万元、4241.86万元、10517.23万元和12140.42万元，占主营业务收入比例分别为2.78%、28.29%、49.78%和74.46%，增长较快，已超过高端装备精密成型零部件成为营收第一大来源。 图3：2023H1单晶硅生长真空炉体营收1.21亿元（万元）图4：2023H1单晶硅生长真空炉体营收占比74.46% 毛利端：真空单晶炉体超越精密零部件成为毛利主要贡献项。主营业务毛利主要来源于精密成型零部件产品和单晶硅生长真空炉体，2020-2023H1，精密成型零部件产品贡献毛利占主营业务毛利比例分别为98.53%、69.79%、58.93%和31.07%，随着单晶硅生长真空炉体业务规模逐渐扩张，单晶硅生长真空炉体业务的毛利占比也逐年提高，目前已超越精密成型零部件成为毛利主要贡献项。 图5：2023H1真空单晶炉体贡献毛利3354万元（万元）图6：真空单晶炉体超精密零部件成为毛利主要贡献项 产销端：2022年单晶硅生长真空炉体的产能利用率达到103.83%，主要原因为以整套设备为单位预估产能数量，当年部分客户除整套设备外还采购了零部件，造成产量超过了预估的产能。2023年，通过技术改造、人员招募和设备投资，进一步提升了单晶硅生长真空炉体业务的生产能力，并为该业务成功申请了浙江省工业企业“零土地”技术改造项目备案，当年产能提升至900件/年。 2020-2023H1，高端装备精密成型零部件的销售数量分别为7415.75吨、10326.92吨、9672.25吨和3591.85吨，2021年销售数量比2020年有较大幅度增加，主要原因为日精塑料机械（太仓）有限公司、NISSEI PLASTIC INDUSTRIAL CO.,LTD.（日精树脂工业株式会社）以及KUSANO CO.,LTD.（草野产业株式会社）等注塑机行业的客户在2021年的订单需求增长。2022年高端装备精密成型零部件的销售数量较2021年基本持平。 单晶硅生长真空炉体的业务量增长迅速，2020-2023H1，单晶硅生长真空炉体的销售数量分别为12件、218件、556件和632件。该业务的首笔订单来自于晶盛机电，后成功进入了晶盛机电的合格供应商名录，随着近年来光伏行业的蓬勃发展，以晶盛机电为代表的下游光伏行业客户订单量亦呈现逐年增长的趋势。 表2：真空单晶炉体业务发展较快，产能、销量较快提升 单价端：高端装备精密成型零部件单价存在小幅波动。2020-2023H1，高端装备精密成型零部件的平均销售单价分别为1.10万元/吨、1.03万元/吨、1.09万元/吨和1.16万元/吨，存在小幅波动。 单晶硅生长真空炉体价格整体稳定。2020-2023H1，单晶硅生长真空炉体的平均销售单价分别为19.65万元/件、19.46万元/件、18.92万元/件和19.21万元/件，主要原因为单晶硅生长真空炉体对应的八大件中，上炉室、下炉室、副炉室、炉底板、炉盖等部件为销售单价较高的部分，2020年和2021年该项业务的主要订单均来自于晶盛机电，并且晶盛机电的订单基本都是八大件全套采购，而2022年由于部分客户订单并非是八大件的全套采购以及采购较多的阀盖、旋板阀阀体等单价较低的部件，因而导致2022年的平均销售单价相对较低。 表3：精密零部件及真空单晶炉体单价整体稳定，存在小幅波动 1.2、模式：第一大客户为晶盛机电，内销营收占比九成 采购模式：对主要原材料、主要辅料等大宗或批量物资、价值高或总价多的物资，如生铁、不锈钢材、稀土镁合金、树脂、固化剂等主要生产性物资，根据生产计划进行集中采购，对于部分价格波动相对较大的金属类原材料，如生铁，会根据对未来价格走势的判断，进行适量的备货采购。 生产模式：采用自主生产+外协生产相结合的模式。自主生产分布情况为，坤博精工负责精密成型零部件产品开模、铸造、机加工、打磨抛光、涂装、检验、组配； 子公司坤博新能源：单晶硅生长真空炉体材料成型焊接、机加工、检验、组配。 2020-2023H1，因需提高工作效率、节约资源，且部分工序生产环境较为恶劣以及生产能力限制的原因，将部分非核心工序交由外协厂商生产加工，如开坯、改锻、打磨、搭接、机加工等。 表4：生产采用自主生产+外协生产相结合的模式 销售模式：销售模式为直销，内销占比九成左右。采取直销的销售模式，客户类型分为终端厂商和贸易商两类，其中，终端厂商客户是主要销售群体。2020-2023H1，内销比例分别为86.07%、86.08%、88.99%和94.33%，主要分布于浙江、江苏、上海、安徽、宁夏、河北、甘肃各地；外销主要分布于日本、以色列、芬兰等国家，外销产品是高端装备精密成型零部件。 表5：销售模式为直销，内销占比九成左右 研发模式：设有研发中心，技术研发密切贴近生产需要，以生产制造推动技术创新和产品研发。截至2023年6月30日，研发中心团队共有研发人员21名，占公司员工总数的8.68%。 主要客户：前五大客户销售额占比九成左右，客户集中度较高。2020-2023H1，前五大客户的销售收入分别为0.75亿元、1.37亿元、1.86亿元和1.51亿元，占比当期营业收入的比例分别为87.38%、90.44%、87.94%和92.24%。在精密成型零部件领域拥有长期稳定的客户，如运达股份、日精塑料机械（太仓）有限公司、KUSANOCO.,LTD.、浙江帅锋精密机械制造有限公司等国内外企业。真空单晶炉体领域，坤博新能源在产品试样合格后，于2020年8月成为行业龙头晶盛机电的三家合格供应商之一，由于供货质量、效率达到考核标准，晶盛机电的采购额逐年上升。 表6：前五大客户销售额占比九成左右，客户集中度较高 1.3、财务：2023H1业绩增长持续加速，实现营收1.63亿元（94.75%） 2022年实现营收2.12亿元（+40.19%），归母净利润3364.69（+136.67%）万元； 营收增长原因主要为子公司坤博新能源订单较大幅增加所致。2023H1实现营收1.63亿元（+94.75%），归母净利润2876万元（+173.59%），增长继续加速。 图7：