北交所新股申购报告：光学玻璃“小巨人”，国内市场占有率排名第三

光学玻璃“小巨人”，光学玻璃产品国内市场占有率排名第三 戈碧迦为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于光学玻璃的配方、熔炼、检测等技术的研发，主要产品分为光学玻璃及特种功能玻璃两大类。广泛应用于安防监控、车载镜头、光学仪器、智能投影、照相摄像、智能车灯、高端工艺品等领域。戈碧迦获得“国家知识产权优势企业”、“湖北省企业技术中心”、“湖北省光电玻璃工程技术研究中心”、“湖北省科创新物种瞪羚企业”、“湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企业”、“湖北省技术创新示范企业”等荣誉称号，已成为国内少数可以规模化生产光学玻璃及特种功能玻璃的主要厂商，2022年光学玻璃产品在国内的市场占有率排名第三。营收以光学玻璃、特种功能玻璃为主，营收占比99%以上。2022年实现营收4.29亿元，归母净利润4598.03万元，毛利率/净利率分别为25.02%/10.71%。 我国现成为全球最大光学玻璃生产基地，2022年市场规模达36亿元以上 根据中国光学光电子行业协会数据，2021年我国光学材料市场规模达到30亿元。 光学玻璃行业具有投资规模大，投资回报期长、技术壁垒高等特点，行业集中度高。2022年我国光学玻璃市场规模已达到36亿元以上，现成为全球最大光学玻璃生产基地。2021年我国光学元器件行业市场规模超1500亿元。光学玻璃下游应用市场中，智能手机是光学元器件最重要的下游市场，占比70%以上，数码相机、摄像机等传统光学行业份额占比约为7%。 光学玻璃牌号多达100余个，募投扩产6条特种高清成像光学玻璃材料产线技术：戈碧迦核心技术主要体现在光学玻璃及特种功能玻璃产品配方研发、窑炉设计及定制、工艺流程设计与产业化三个方面。目前生产的光学玻璃牌号多达100余个，已形成涵盖火石、冕牌、镧系、磷酸盐等光学玻璃，以及纳米微晶、防辐射、耐高温高压等特种功能玻璃。截至2023年12月28日，已取得66项有效专利，其中发明专利27项，实用新型专利39项。截至2023H1拥有技术人员71人，占员工总人数的10.23%。 募投：“特种高清成像光学玻璃材料扩产项目”拟在公司现有厂区内扩建6条特种高清成像光学玻璃材料产线，建成后将新增1632吨/年的光学玻璃材料产能，达产后可实现年净利润3,742.06万元。“光电材料研发中心建设项目”根据公司未来三年主要针对玻璃材料配方和玻璃材料成型技术开展研究的规划，拟购置干涉仪、精密测角仪、双频激光应力仪、配套环抛机、X射线荧光光谱仪等设备。 戈碧迦同行可比公司PE2022中值为65.4X 戈碧迦为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于光学玻璃的配方、熔炼、检测等技术的研发，产品广泛应用于安防监控、车载镜头、光学仪器、智能投影、照相摄像、智能车灯、高端工艺品等领域。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率。 风险提示：汇率波动风险、业绩下滑风险、新股破发风险 1、业务：光学玻璃“小巨人”，产品应用于监控、投影等领域 戈碧迦专注于光学玻璃的配方、熔炼、检测等技术的研发，掌握了主要光学玻璃的产线设计和制造技术、窑炉定制及工业化生产技术，并在光学玻璃配方研制、设备及产线定制、批量生产及工艺创新等方面积累了一系列的技术成果及工艺经验，形成了涵盖产品研发、生产、销售等完整的业务体系。 戈碧迦光学玻璃被广泛应用于安防监控、车载镜头、光学仪器、智能投影、照相摄像、智能车灯、高端工艺品等应用领域。公司成功开发纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等多款特种功能玻璃产品，分别在抗跌耐摔高强度手机盖板、强辐射环境防护及耐高温高压环境应用等领域实现批量销售。目前公司可以生产的光学玻璃牌号从成立初期的2个增加到100余个，已覆盖冕牌、火石、镧系、磷酸盐等光学玻璃主流品种，光学玻璃的产品形态从材料（板材）向型件、元件延伸。 公司已成为国内少数可以规模化生产光学玻璃及特种功能玻璃的主要厂商，2022年光学玻璃产品在国内的市场占有率排名第三。 戈碧迦经工信部认定为“国家专精特新小巨人企业”，获得“国家知识产权优势企业”、“湖北省企业技术中心”、“湖北省光电玻璃工程技术研究中心”、“湖北省科创新物种瞪羚企业”、“湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企业”、“湖北省技术创新示范企业”等荣誉称号。 1.1、产品：专注光学与特种功能玻璃，二者为主要收入来源 根据功能和应用领域的不同，戈碧迦产品可分为光学玻璃及特种功能玻璃两大类。光学玻璃材料已形成冕牌玻璃、火石玻璃、镧系玻璃、磷酸盐玻璃等产品系列； 特种功能玻璃根据不同功能可分为纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等。 光学玻璃 光学玻璃是通过折射、透射、反射方式传递光线或吸收后，改变紫外、可见红外的强度及光谱分布的光学材料，其广泛应用于不同波长的光传输、透射、反射、折射、光学成像、像传递和增强等领域，是光电技术产业的基础和重要组成部分。 光学玻璃材料作为光学材料的一种，终端产品被广泛应用于光学试验、光学仪器、手机、相机、安防监控等领域。 表1：光学玻璃已形成冕牌玻璃、火石玻璃、镧系玻璃、磷酸盐玻璃等产品 特种功能玻璃 特种功能玻璃根据不同功能可分为纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等。 表2：特种功能玻璃可分为纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等 收入端：营收以光学玻璃、特种功能玻璃两类产品为主，二者营收占比99%以上。 2020-2023H1，光学玻璃产品销售收入分别为2.11亿元、3.64亿元、3.14亿元及1.24亿元，占当期主营业务收入的比重分别为94.58%、95.04%、73.19%及33.35%。 2020-2023H1，特种功能玻璃产品销售收入分别为1209.57万元、1898.57万元11502.08万元及24719.16万元，占当期主营业务收入的比重分别为5.42%、4.96%、26.81%及66.65%。 2020-2022年，戈碧迦主营业务收入以光学玻璃产品为主，得益于下游光学元器件需求增加，公司光学玻璃产品销售收入整体呈上升趋势。2023年1-6月，在下游市场对纳米微晶玻璃的需求大幅增长的背景下，公司以纳米微晶玻璃为主的特种功能玻璃产品实现收入24,719.16万元，业务规模快速增长。 图1：营收以光学玻璃、特种功能玻璃为主（单位：万元）图2：2023H1特种功能玻璃占比主营业务收入66.65% 2020-2023H1，由于光学玻璃材料产品的生产特点为连续不间断熔炼，为了提高经营效率、消化产品库存，戈碧迦着力发展光学玻璃材料的直接下游产品——光学玻璃型件的加工与制造业务，以带动光学玻璃材料的生产与销售，从而增加公司营业收入及抗风险能力。光学玻璃型件产品销售收入分别为6,998.75万元、11,286.09万元、9,205.57万元和4,386.34万元，稳步增长。2021-2023H1，光学元件产品销售收入实现分别为914.56万元、2,100.29万元和516.34万元。 图3：2022年光学玻璃型件销售收入为9,205.57万元（单位：万元） 产能&产销端：2020年，受疫情影响，光学玻璃产量大幅下滑，销量增长放缓，致使2020年度产销率较高；2021年公司产能逐步被市场消化，产销率维持在较高水平；2022-2023H1，公司收入态势良好，产能利用率和产销率均保持在较高水平。 2021-2022年光学元件产品产销率偏低，主要原因为产品为戈碧迦新推出上市产品，尚在市场开发阶段，公司为保证生产的连续性维持一定的库存量；2023H1公司消化库存，产销率大幅提升。 表3：2022-2023H1产能利用率和产销率均保持在较高水平 单价&毛利端：光学玻璃均价、毛利率小幅下降，特种玻璃均价、毛利率上升。 2020-2023H1公司主要产品单价存在一定波动。光学玻璃材料平均单价分别为11.38元/KG、12.64元/KG、11.88元/KG及11.18元/KG，2022年光学玻璃材料产品平均单价相比2021年度有所下降，主要为公司销售H-K51牌号光学玻璃材料，该产品售价约4-7元/KG，拉低了平均售价。2022-2023H1，原材料碳酸锂的售价涨幅较大，特种功能玻璃的平均单价大幅提高。 2020-2023H1，戈碧迦毛利主要来源于光学玻璃，光学玻璃毛利率分别为33.24%、32.07%、24.13%和18.12%。公司光学玻璃材料的毛利率分别为35.58%、33.06%、26.12%和21.00%。2020-2022年，光学玻璃材料为公司主要产品，销售毛利率相对较高；用于水晶工艺领域的H-K51牌号玻璃因销售模式改变毛利率有所下降，使光学玻璃材料毛利率有下滑趋势。公司开发新牌号产品使H-K51和H-K9L占比呈下降趋势，降低了传统牌号产品毛利率下降对光学玻璃材料毛利率带来的影响。2021年，公司自制光学玻璃型件毛利率上升至31.14%，主要原因是公司扩大了压型产线，在共用工序及模具等方面形成了规模优势，一定程度上冲抵了原材料上升带来的成本。 2022年，原材料成本上升较多，导致毛利率有所下滑。 戈碧迦光学元件车灯产品于2021年正式投产，销售规模相对较小，销售毛利率暂时较低。2021下半年以来，碳酸锂价格成倍上涨，造成光学元件产品毛利率有所下滑。2023H1，公司以较低价格向一些水晶工艺客户和光学客户处理了部分前期生产的残次品以及新产品导入期，单位成本较高，导致毛利率为负。光学元件车灯产品已于2022年6月进入比亚迪供应链体系，未来随着车灯非球面透镜产品销量的提升，预计光学元件产品的毛利率将会随之上升。 2020-2023H1，公司特种功能玻璃毛利率分别为33.67%、29.48%、27.30%和30.53%，具有小幅波动。2022年受碳酸锂等上游原材料价格攀升压力，特种功能玻璃毛利率有所下降。2023H1随着原材料价格的回落，特种功能玻璃毛利率水平有所提升。 表4：光学玻璃均价、毛利率小幅下降，特种玻璃均价、毛利率上升 主要客户：2020-2023H1，戈碧迦向前五名客户销售金额分别为4801.98万元、8760.03万元、1.59亿元及2.58亿元，占主营业务收入比例分别为21.51%、22.75%、37.12%及69.37%，前五大客户占比不断提升。2023年1-6月，重庆鑫景对纳米微晶玻璃的采购需求增长较快，占营收65.12%，成为公司第一大客户。 表5：2023H1前五大客户占比提升至69.37% 1.2、财务：2022年实现营收4.29亿元，归母净利润4598.03万元 2022年实现营收4.29亿元，归母净利润4598.03万元；2023H1实现营收3.72亿元，归母净利润4818.26万元。营收及归母净利润整体呈增长趋势，主要原因为近年来光学元器件行业迅速发展，下游市场需求不断扩张，公司适时扩大生产规模，营收规模大幅增长，同时注重新产品开发和成本管控，使得收入和利润同步增长。 图4：2022年实现营收4.29亿元 图5：2022年实现归母净利润4598.03万元 2022年综合毛利率为25.02%。毛利率存在一定波动性。2020-2022毛利率有所下降，主要原因为原材料价格上升、电价上涨影响营业成本，新增生产设备及厂房，导致折旧摊销等增加较多。2023H1随着公司纳米微晶玻璃工艺技术的不断成熟，生产良品率不断提高，产品毛利率回升至26.47%。 图6：2022年综合毛利率为25.02% 图7：2023H1特种功能玻璃毛利率为30.53% 期间费用呈下降趋势，成本控制能力较强。2020-2023H1，期间费用率分别为20.53%、15.60%、14.72%、12.05%。 净利率受毛利率及期间费用率的综合影响，净利率呈现波动趋势，2022年净利率为10.71%。 图8：2022年期间费用率为14.72% 图9：2022年净利率为10.71% 2、行业：光学玻璃市占率全国第三，下游新领域开拓广泛 2.1、市场：我国为全球最大光学玻璃基地，202