南华聚烯烃【PP&L】周报：讲完检修，需要看看四月的需求（专业版）

南华聚烯烃【PP&L】周报20230409： 讲完检修，需要看看四月的需求（专业版） 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 聚烯烃 讲完检修，来看看4月的需求 供应 进入四月份后，PP计划检修增多，下周神华、台塑等存在检修计划，开工预计下滑；拉丝排产明显上升。PE停车装置增加，开工率小幅下移。后续关注巨正源、东华、京博的投产情况。 4月检修 利润修复 需求 本周，需求表现不温不火，部分下游出现一定程度的负反馈。季节性上，LL下游农膜旺季结束后走弱，订单表现出明显下滑。BOPP厂开会商讨行业现状，后续存在停机保加工的可能。当前聚烯烃依旧以刚需为主。 BOPP走弱农膜旺季结束 进出口 本周，出口基本未听闻，进口少量声音。当前，外围呈现需求疲态、供应回归预期、部分地区库存高位的格局，后市的进口存在对价格的压力。中东进入斋月后需求走弱，当前处于供需双弱的局面，后续装置存开车计划:北美装置开车供应恢复，当前PP库存较高，亚洲，东北亚利润修复，开工存上升预期，东南亚和南亚的需求走强基本被证伪，当前库存较高，存在一定的压力。 外盘跌价进口风险累积 成本 本周，原油在减产消息的推动下，价格出现明显的反弹，油制利润略走付但估值角度影响有限；煤化工这头价格偏弱，甲醇价格下滑明显，煤制的利润修复明显；丙烷价格继续低位震荡，PDH当前依旧处在有利润的阶段；成本端总体对价格的驱动有限，PDH的利润预计继续呈现压缩。 中性 PDH利润尚可 库存 本周，聚烯烃上游累库，中游去库趋缓，下游成品库存小幅累库。由于清明节的影响，上游库存出现较为明显的累库。中游季节性去库放缓，后续或存在累库可能。下游表现平淡，成品库存累库。 空 去库趋缓 价格 本周，聚烯烃价格跟随原油冲高后开始回落，价格总体走势偏弱。L-P窄幅震荡，基差在期货价格走弱后小幅走强。 中性 策略 本周，聚烯烃的基本面总体表现平稳。周内，聚烯烃受到原油减产的影响冲高但随后回落，这里受到了聚烯烃自身估值的影响，成本端的逻辑对当前的估值失效。当前，油制利润略走负，但其实不影响开工；PDH仍有利润，煤制利润本周修复明显，因此从成本定义估值的角度，依旧算不上存在支撑。从现货的短期视角来看，当前PP的基差表现并不佳，反映了下游的接货意愿其实并不强。从本周的库存表现来看，相对于前期的表现略显走弱，这里有部分清明节的原因，但是下游成品库存的累积也侧面代表了终端需求的问题；比较明显的是BOPP，上周BOPP开会后表示，由于加工费压缩的趋势，需要降负荷实现对利润的保护；因此我们对于1-3月聚烯烃需求的明显好转是有疑问的，虽然库存的表现相对来说较为健康，但是有部分需求存在转化成成品库存的问题，因此后续的4月份需求存在一定需求被前置的可能性。从4月平衡表来看，我们一直关注着的是4月到港的减少以及检修的增量，但是如若聚烯烃的需求相较于2022给不到一个8%的同比增量，PP依旧是累库局面，因此我们对于4月的聚烯烃在检修基本交易完毕后，回归到需求这环，同时如进口这端报盘持续下滑兑现预期，价格存在进一步的利空。策略上，前期正套05多单周内离场后，09空单继续持有。 需求端反馈一般，现货PP平水，前期正套05多单周内离场后，09空单继续持有 风险 无 期货 2023/4/3现货 基差 期货 2023/4/4现货 基差 期货 2023/4/6 现货 基差 2023/4/7 期货现货基差 PP 7715 7755 40 7675 7675 0 7580 7665 85 76017640 39 L 8232 8315 83 8191 8325 134 8076 8310 234 81268290 164 L-P 517 516 496 525 期货·现货 本周，聚烯烃价格跟随原油冲高后开始回落，价格总体走势偏弱。L-P窄幅震荡，基差在期货价格走弱后小幅走强。 11000 2019 PP收盘价 20202021 2022 2023 900070005000 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 700 400 100 -200 PP:5-9价差 20192020202120222023 11000 L收盘价 20192020202120222023 -500 1/11/151/292/122/263/113/254/84/22 2019 L-P价差 20202021 2022 2023 800 400 0 -400 -800 -1200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 400 L:5-9价差 20202021 2022 2023 300 200 100 0 -100 -200 1/1 2/1 3/1 4/1 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 期货·PP现货 PP基差 PP拉丝 7640-15本周 7655 上周 价差 PP价格变动表本周 上周 价差 1500 201820192020202120222023 PP粉料 7375-50 7425 -265 -35 BOPP25μ厚光膜 9200 0 9200 1000500 PP均聚注塑 773515 7720 9530 PP薄壁注塑 7850 0 7850 21015 -500 -1000 PP低熔纤维 779555 7740 155 70 PP高熔纤维 780580 7725 16595 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP低熔共聚聚丙烯各分支基准价 拉丝均聚注塑薄壁注塑低熔纤维料 10000 900080007000 2022/01/042022/05/042022/09/04 7900 10 高熔纤维料 202 7890低熔共聚 3/01/04 1100 900700500300100 -100-300-500 1 260 25 2019 /12/13 PP高熔共聚 粒 2020 /14/15/1 850050 -粉价差 20212022 6/17/18/19/110/1 8450 2023 11/112/1 86065 期货·PE现货 L基差 201820192020202120222023 LLDPE 8290 15 本周 8275 上周 PE价格变动表 价差本周上周价差 1000 500 LDPE 8750 25 8725 460 10 HD8100 中空-50 8150 -190 -65 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 HD8025 注塑50 HD8375 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 管材60 7975 8315 -265 35 85 45 HD8490 拉丝40 HD8440 2021 HDPE膜级-LLDPE 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 膜40 8450 8400 200 25 150 25 2019 2020 LDPE-LLDPE 2021 2022 2023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2000 HDPE管材-LLDPE 2020202120222023 1000 0 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019 HDPE注塑-LLDPE 2020 2021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 HDPE中空-LLDPE 2019 1500 1000 500 0 -500 -1000 HDPE拉丝-LLDPE 202020212022 2023 2019 2020 2022 2023 2019 2020 2022 2023 1600 1200 800 400 0 -400 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 库·存 INVENTORY 60 2018 PP油化工库存 201920202021 20222023 40 20 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 40 2018 PP煤化工库存 201920202021 20222023 20 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 12 2019 PDH库存 20202021 2022 2023 9 6 3 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 2018 PP港口库存 201920202021 20222023 20 10 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 2018 PE油化工库存 201920202021 20222023 80 60 40 20 0 除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕+15除夕+38除夕+61除夕+84 2018 PE煤化工库存 201920202021 20222023 30 20 10 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 农历库存 地方炼厂库存 2019202020212022 2023 25201510 50 除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕+15除夕+38除夕+61除夕+84 贸易商库存 201820192020202120222023 302010 0 除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕+15除夕+38除夕+61除夕+84 PE PP 库存 上游累库 中游去库 上游 累库 中游去库 本周，聚烯烃上游累库，中游去库趋缓，下游成品库存小幅累库。由于清明节的影响，上游库存出现较为明显的累库。中游季节性去库放缓，后续或存在累库可能。下游表现平淡，成品库存累库。 2019 2020 PP总库存 2021 2022 2023 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP两油库存 20192020202120222023 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 PP煤化工库存 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 3 PP港口库存 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP卓创 PP （周末更新） 两油 -2.26 煤化工 -0.72 港口 -0.02 贸易商 -0.17 合计 -3.17 20192P02P0贸易商20库21存20222023 8 6 4 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 PP总库存 2021 2022 2023 140 100 60 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP上游库存 2019 2020 2021 2022 2023 120 80 40 0 1/12/13/14