南华聚烯烃【PP&L】周报：淡季动刀杀L估值，逢低入场L-P做扩（专业版）

南华聚烯烃【PP&L】周报20230514： 淡季动刀杀L估值，逢低入场L-P做扩（专业版） 李嘉豪从业资格证号：F03086613 投资咨询证号：Z0018077 聚烯烃 淡季动刀杀L估值，逢低入场L-P做扩 供应 PP装置开停车大体对冲，后续开工仍存在回升预期，短期低位；PE装置短停的装置较多，开工率窄幅波动，后续开工维稳为主；传巨正源PDH已经开车 偏空 PDH投产 需求 本周，需求表现不温不火，部分下游出现一定程度的负反馈。季节性上，LL下游农膜旺季结束后走弱，订单表现出明显下滑。BOPP和纤维下游依旧表现偏弱。当前聚烯烃依旧以刚需为主，部分成品压力较大。 偏空淡季来临 进出口 本周，外盘价格继续走弱，进口报盘增加但存在倒挂。国外供应来看，中东检修基本结束，东南亚开工负荷偏低，国内进口报盘量上行，但由于国内价格走弱，进口存在倒挂。国外需求依旧表现，因此即使短期进口量上体现不出来，但伴随外围压力的增加，进口预期逐渐累积。 偏空 报盘增加目前倒挂 成本 本周，原油价格反弹后回落，依旧未逃开衰退预期；丙烷价格基本跟随原油价格波动，PDH当前利润依旧就好，巨正源传闻PDH已经开车。煤炭价格继续走低，带动下游甲醇价回落，成本下移。 偏空 PDH利润充分 库存 本周，聚烯烃总体呈现去库，上游和下游同比呈现去库，当前库存基本处于同比较中性的位置，PE相较同比偏低。 偏多 库存无压力 价格 本周，聚烯烃重心计息下移，期货跌幅较大后呈现一定程度的走强。L由于估值的原因弱宏观下相对PP走势偏弱，L-P走缩。 点价放量基差略走强 策略 本周，聚烯烃价格继续回撤，跌幅上L甚于PP。供给端，PP低开工可维持，PE波动不大，巨正源PDH投产符合前期从利润角度给到的预期，后续继续观察东华茂名的投产预期。进出口方面，进口报盘逐渐增加，但是价格仍处于倒挂，进口暂未放量，仅LD在高频数据上相对增量明显，外盘价格在供应回归、需求衰退的预期下仍处跌势，进口预期不变。成本端，目前看不到有效的支撑，油价宏观影响大于自身；煤炭在高电厂库存和弱需求下缓慢下行；丙烷虽然采购增量明显，但是来自北美的供应压力仍在，向上暂时没有明显的驱动；因此综合来看，聚烯烃静态估值无支撑，同时动态角度各原料暂无反弹的驱动，整体偏空。需求方面，当前淡季，需求无明显的补库意愿，整体维稳为主。而从库存的角度，后续聚烯烃存在去库的预期，因此如担心短期震荡行情的上行风险，策略上可以选择被宏观拖累的L进行多配。策略上，驱动不变，逢高做空为主，L适时多配。 如担心短期震荡行情的上行风险，策略上可以选择被宏观拖累的L进行多配。策略上，驱动不变，逢高做空为主，L适时多配。 风险 无 期货·现货 2019 PP收盘价 20202021 2022 2023 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP:9-1价差 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 5/15/155/296/126/267/107/248/78/21 2019 L-P价差 20202021 2022 2023 800 400 0 -400 -800 -1200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 L收盘价 20202021 2022 2023 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 L:9-1价差 2021 2022 2023 300 200 100 0 -100 5/1 6/1 7/1 8/1 L-P 2023/5/82023/5/92023/5/102023/5/11202 PPL 73297395 79278165 期货现货基差期货现货基差期货现货基差期货 66725773901337255 2387840 本周，聚烯烃重心计息下移，期货跌幅较大后呈现一定程度的走强。L由于估值的原因弱宏观下相对PP走势偏弱，L-P走缩。 期货·PP现货 PP基差 PP拉丝 7335-65 本周 7400上周 价差 PP价格变动表本周 上周 价差 1500 201820192020202120222023 PP粉料 7075-150 7225 -260-85 BOPP25μ厚光膜 9100-100 9200 1000500 PP均聚注塑 7430-70 7500 95-5 PP薄壁注塑 7490-135 7625 155 -70 0 -500 -1000 PP低熔纤维 7425-100 7525 90-35 PP高熔纤维 7425-50 7475 9015 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP7800 7875 465 PP8250 8350 915 低熔共聚 -75 -10 高熔共聚 -100 -35 期货·PE现货 L基差 201820192020202120222023 LLDPE 8015 -135 本周 8150 上周 PE价格变动表 价差本周上周价差 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LDPEHD 管材 8350 -125 注塑 -60 75 拉丝 -125 10 HD 8335 320 HD 8250 235 7950 -90 8475 335 HD 8025 10 中空 -125 -65 HD 8500 8010 8425 45 2021 HDPE膜级-LLDPE 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 膜-185 8150 8625 8435 10 10 485 -50 2019 2020 LDPE-LLDPE 2021 2022 2023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2000 HDPE管材-LLDPE 2020202120222023 1000 0 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019 HDPE注塑-LLDPE 2020 2021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 HDPE中空-LLDPE 2019 1500 1000 500 0 -500 -1000 HDPE拉丝-LLDPE 202020212022 2023 2019 2020 2022 2023 2019 2020 2022 2023 1600 1200 800 400 0 -400 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 库·存 INVENTORY PE PP 库存 上游去库 中游去库 上游 去库 中游去库 本周，聚烯烃总体呈现去库，上游和下游同比呈现去库，当前库存基本处于同比较中性的位置，PE相较同比偏低。 2019 2020 PP总库存 2021 2022 2023 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70 20192020202120222023 PP两油库存 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP煤化工库存 201920202021 2022 2023 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 20202021 PP港口库存 20222023 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192P02P0贸易商20库21存2022 8 2023 6 4 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP卓创 PP （周末更新） 两油 -2.59 煤化工 -0.99 港口 -0.06 贸易商 0.30 合计 -3.34 2019 2020 PP总库存 2021 2022 2023 140 100 60 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP上游库存 2019 2020 2021 2022 2023 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP两油库存 2019 2020 2021 2022 2023 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP煤制库存 2019 2020 2021 2022 2023 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 PP丙烷脱氢库存 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP地方炼厂库存 2019 2020 2021 2022 2023 24 20 16 12 8 4 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP贸易商库存 2019 2020 2021 2022 2023 28 24 20 16 12 8 4 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 PP港口库存 2021 2022 2023 11 9 7 5 3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 库存 PP隆众 PP （周三更新） 两油-4. 煤化工 PDH 地方炼厂上游合 港贸 库存 PE卓创 PE（周末更新） 两油煤化工港口 贸易商 10.75 1.750.600.48 合计 13.58 130 110 90 70 PE总库存 20192020202120222023 2019 2020 PE煤化工库存 2021 2022 2023 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 PE港口库存 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 25 PE贸易商库存 20202021 2022 2023 20 15 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 2019 75 65 55 45 35 25 15 1/12/13/14/1 PE两油库存 2020202120222023 5/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 PE总库存 20202021 2022 2023 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 PE两油库存 2021 2022 2023 80 60