南华聚烯烃【PP&L】周报：检修不构成驱动，进口+投产+若需求难逆（专业版）

南华聚烯烃【PP&L】周报20230423： 检修不构成驱动，进口+投产+若需求难逆（专业版） 李嘉豪从业资格证号：F03086613 投资咨询证号：Z0018077 聚烯烃 检修不构成驱动，进口+投产+若需求难逆 供应 PP检修装置增加，下周新增神华五六线检修，东华提前，开工率预计继续下滑；PE装置停车较PP少，开工率小幅下滑，后续检修预计小幅上移为主；后续投产关注PP的两套PDH即可。 偏多 PP检修起量 需求 本周，需求表现不温不火，部分下游出现一定程度的负反馈。季节性上，LL下游农膜旺季结束后走弱，订单表现出明显下滑。BOPP和纤维下游依旧表现偏弱。当前聚烯烃依旧以刚需为主，部分成品压力较大。 需求表现不温不火 进出口 本周，外盘价格普跌，目前进口报盘较为有限，出口基本未听闻。目前，外围供应逐步回归，北美HD的价格表现相对坚挺，其余基本围绕需求弱势。中东、欧洲、拉丁美等低恰逢不同节假日需求表现不佳，东南亚、南亚等地受到原油影响尚存支撑。总体趋势延续向下。 外盘跌价短期偏稳 成本 本周，原油回落，煤炭系表现偏强。PDH依旧存在利润，总体开工上升。当前，聚烯烃的估值环比上相对合理。 中性 PDH存利润 库存 本周，聚烯烃上游去库，中游继续去库，总体表现较为季节性，节奏趋缓。下游成品库存仍处在同比高位，反应终端需求依旧偏弱。 空 成品累库 价格 本周，聚烯烃总体趋于平稳。期货价格震荡，L-P继续走括至650。现货表现平平，PP基本平水附近，L基差收敛。 偏空 基差表现一般 策略 本周，聚烯烃价格趋于震荡，长期角度继续对09偏空对待。对于聚烯烃观点分歧主要在于：需求弱+投产多+进口潜在利空（利空）VS检修增加+库存良性（利多）。我们认为利多对于盘面并不构成驱动，仅为短期支撑。从检修来看，PP的检修增加较PE明显，PP开工跌至75%附近，后续神华、东华等大装置检修仍有增量；同时，库存仍在下滑趋势当中，但季节性上趋缓；但是我们从现货角度并未看见基差走强的现实，可见检修和库存去库并未传导导现货价格上，因此并未构成价格的驱动。同时检修下的去库逻辑并不可持续，因此把检修作为驱动的逻辑较难成立。对于09我们还是更多关注投产、进口可能性以及不温不火的需求；当前PDH仍存在利润，二季度巨正源、东华投产的概率较大，将进一步增加聚烯烃供给的压力；外盘总体仍处于下跌的趋势，后续进口的报盘存在增加的可能性。因此利空总体还是在酝酿过程，但是向上的驱动我们并没有看见，总体宏观偏弱下，空单选择继续持有。 利空总体还是在酝酿过程，但是向上的驱动我们并没有看见，总体宏观偏弱下，空单选择继续持有。 风险 无 期货 2023/4/17 现货 基差 期货 2023/4/18现货 基差 期货 2023/4/19现货 基差 期货 2023/4/20 202 PP 7604 7615 11 7614 7615 1 7573 L 8226 8300 74 8199 L-P 期货·现货 本周，聚烯烃总体趋于平稳。期货价格震荡，L-P继续走括至650。现货表现平平，PP基本平水附近，L基差收敛。 700 PP:5-9价差 20192020202120222023 2019 PP收盘价 20202021 2022 2023 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 L-P价差 20202021 2022 2023 800 400 0 -400 -800 -1200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 L收盘价 20202021 2022 2023 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 L:5-9价差 20202021 2022 2023 400 300 200 100 0 -100 -200 1/1 2/1 3/1 4/1 400 100 -200 -500 1/11/151/292/122/263/113/254/84/22 期货·PP现货 PP基差 PP7565 拉丝-20 本周 7585 上周 PP价格变动表 价差本周上周价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018 20192020202120222023 PP 粉料 PP 均聚注塑 PP 低熔纤维 7335 -30 7660 0 7670 -5 7365 7660 7675 -230 -10 95 20 105 15 BOPP 25μ厚光膜 PP 薄壁注塑 PP 高熔纤维 9200 0 7740 -60 7675 -40 9200 7800 7715 175 -40 110 -20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP7930 7890 365 PP8430 8500 865 拉丝 均聚注塑 聚丙烯各分支基准价 薄壁注塑 低熔纤维料 高熔纤维料低熔共聚 10000 9000 8000 7000 2022/01/04 2022/05/04 2022/09/04 2023/01/04 2019 2020 粒-粉价差 2021 2022 2023 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 低熔共聚40 60高熔共聚 -70 -50 期货·PE现货 L基差 LLDPE 8305 15 本周 8290 上周 PE价格变动表 价差本周上周价差 1000 500 0 -500 -1000 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LDPEHD 管材 8625 -65 注塑 70 8000 55 拉丝 100 8625 85 HD 8425 120 HD 8515 210 8070 10 8690 8415 320 -80 -235 -5 HD8150 中空25 HD8725 2021 HDPE膜级-LLDPE 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 膜25 8125 8490 -155 10 420 10 2019 2020 LDPE-LLDPE 2021 2022 2023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2000 HDPE管材-LLDPE 2020202120222023 1000 0 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019 HDPE注塑-LLDPE 2020 2021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 HDPE中空-LLDPE 2019 1500 1000 500 0 -500 -1000 HDPE拉丝-LLDPE 202020212022 2023 2019 2020 2022 2023 2019 2020 2022 2023 1600 1200 800 400 0 -400 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 库·存 INVENTORY 60 2018 PP油化工库存 201920202021 20222023 40 20 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 40 2018 PP煤化工库存 201920202021 20222023 20 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 12 2019 PDH库存 20202021 2022 2023 9 6 3 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 2018 PP港口库存 201920202021 20222023 20 10 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 2018 PE油化工库存 201920202021 20222023 80 60 40 20 0 除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕+15除夕+38除夕+61除夕+84 2018 PE煤化工库存 201920202021 20222023 30 20 10 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 农历库存 地方炼厂库存 2019202020212022 2023 25201510 50 除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕+15除夕+38除夕+61除夕+84 贸易商库存 201820192020202120222023 302010 0 除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕+15除夕+38除夕+61除夕+84 PE PP 库存 上游累库 中游去库 上游 小去 中游去库 本周，聚烯烃上游去库，中游继续去库，总体表现较为季节性，节奏趋缓。下游成品库存仍处在同比高位，反应终端需求依旧偏弱。 2019 2020 PP总库存 2021 2022 2023 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP两油库存 20192020202120222023 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 PP煤化工库存 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3 20192020202120222023 PP港口库存 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 PP贸易商库存 8 6 4 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP卓创 PP （周末更新） 两油 -1.71 煤化工 -0.43 港口 -0.05 贸易商 -0.27 合计 -2.46 2019 2020 PP总库存 2021 2022 2023 140 100 60 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP上游库存 2019 2020 2021 2022 2023 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP两油库存 2019 2020 2021 2022 2023 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP煤制库存 2019 2020 2021 2022 2023 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 PP丙烷脱氢库存 2020202120222023 12 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP地方炼厂库存 2019 2020 2021 2022 2023 24 20 1