南华聚烯烃【PP&L】周报：此时需求，难成洪水，难变猛兽（基础版）

南华聚烯烃【PP&L】周报20230205： 此时需求，难成洪水，难变猛兽（基础版） 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 聚烯烃 此时需求，难成洪水，难变猛兽 本周，聚烯烃价格节后走高后回落，走势跟大盘大体上类似。利空的原因主要有两个：一是现货反应较为平淡，节后下游暂未完全开工，成交有限，前期的需求预期溢价略有回撤；二是成本端的价格回撤，原油、 动力煤以及丙烷都出现价格的回落；尤其是丙烷伴随前期的逼仓行情落幕，价格回撤明显；煤炭价格周内反馈持续下调；原油周五反应强劲的非农数据，前期一厢情愿的降息预期更正，价格出现较大跌幅。后续，聚烯烃的问题，一是成本端是否会形成较为笃定的趋势行情影响聚烯烃估值，二是国内内需是否能够兑现预期，而当前聚烯烃行情主要的关注点显然是后者，成本端更多是在需求不分明时制造波动的因子。需求的判断我们拆分成两部分，内需和出口。周内，确有耳闻少量出口增量，在外盘总体供应减量、需求环比复 苏的基本面下，外盘价格存一定支撑，去往东南亚的部分牌号窗口打开。但成本重心的下移是否会影响外盘报价，出口后续是否能维持持续性有待进一步考究，短期出口在期货价格7900对盘面有一定支撑。最为关键的还是需求是否能在疫情后对聚烯烃价格形成驱动，也决定了周五收盘后这波利空兑现在价格后，是否采取逢低买的决定性因素。从当前现货反馈来看，我们对聚烯烃的需求定调还是暂未分明，宏观上对经济的判断更多是缓慢复苏，因此需求依旧是有期待，但是难是洪水，难是猛兽。从当前的价格来看，聚烯烃存在出口 支撑，可以选择在周一低开后布局多单，参考pp出口支撑位7900，后续需观察内需的实际情况（预期落地 和驱动高度），以及成本下移后对外盘聚烯烃价格是否存在带动作用（出口支撑价格线的调整）。 期货·现货 700 PP:5-9价差 20192020202120222023 2019 PP收盘价 20202021 2022 2023 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2019 PP基差 20202021 2022 2023 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 L收盘价 20202021 2022 2023 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 L:5-9价差 20202021 2022 2023 400 300 200 100 0 -100 -200 1/1 2/1 3/1 4/1 2018 L基差 201920202021 20222023 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 400 100 -200 -500 1/11/151/292/122/263/113/254/84/22 60 2018 PP油化工库存 201920202021 20222023 40 20 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 40 2018 PP煤化工库存 201920202021 20222023 20 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 10 2019 PDH库存 20202021 2022 2023 5 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 2018 PP港口库存 201920202021 20222023 20 10 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 2018 PE油化工库存 201920202021 20222023 80 60 40 20 0 除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕+15除夕+38除夕+61除夕+84 2018 PE煤化工库存 201920202021 20222023 30 20 10 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 农历库存 地方炼厂库存 2019202020212022 2023 25201510 50 除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕+15除夕+38除夕+61除夕+84 贸易商库存 201820192020202120222023 302010 0 除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕+15除夕+38除夕+61除夕+84 PE PP 库存 上游去库 中游累库 上游 去库 中游累库 本周，根据隆众库存，聚烯烃上游总体去库。农历同比来看，油制和煤制基本来到了同比偏低位，港口去库，总体同比表现较好。社库继续累库，同比压力偏高，聚丙烯累库较为明显。 2019 2020 PP总库存 2021 2022 2023 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP两油库存 20192020202120222023 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 PP煤化工库存 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 3 PP港口库存 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8 PP贸易商库存 6 4 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP卓创 22.56 合计 0.13 1.42 两油煤化工港口贸易商 12.7 PP （周末更新） 9 8.22 2019 2020 PP总库存 2021 2022 2023 140 100 60 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP上游库存 2019 2020 2021 2022 2023 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP两油库存 2019 2020 2021 2022 2023 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP煤制库存 2019 2020 2021 2022 2023 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP丙烷脱氢库存 20192020202120222023 10 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP地方炼厂库存 2019 2020 2021 2022 2023 24 20 16 12 8 4 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP贸易商库存 2019 2020 2021 2022 2023 28 24 20 16 12 8 4 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 PP港口库存 2021 2022 2023 11 9 7 5 3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 库存 PP隆众 PP （周三更新） 两油 -2.1 煤化工 -1.4 PDH -0.65 地方炼厂 -0.1 上游合计 -4.25 港口 -0.14 贸易商 -0.26 库存合计 -4.65 库存 PE卓创 130 PE （周末更新） 110 PE总库存 20192020202120222023 23.40 合计 两油煤化工港口贸易商 0 14.6 90 1.20 5.0670 2019 2020 PE煤化工库存 2021 2022 2023 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 PE港口库存 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 25 PE贸易商库存 20202021 2022 2023 20 15 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2.55 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 2019 75 65 55 45 35 25 15 1/12/13/14/1 PE两油库存 2020202120222023 5/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 PE总库存 20202021 2022 2023 160 120 80 40 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 PE两油库存 2021 2022 2023 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PE煤化工库存 2019 2020 2021 2022 2023 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PE社会库存 2019 2020 2021 2022 2023 90 60 30 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PE贸易商库存 2019 2020 2021 2022 2023 60000 40000 20000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LDPE上游库存 20 2019 2020 2021 2022 2023 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 HDPE上游库存 2019 2020 2021 2022 2023 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 LLDPE上游库存 2020 2021 2022 2023 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 库存 PE隆众 PE （周三更新） - 两油 煤化工线性上游低压上高压 成本 4000 油制PP利润 20192020202120222023 5000 CTO利润 20192020202120222023 2000 3000 01000 -2000 -1000 2019 PDH利润 20202021 2022 2023 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 港口MTO利润 2019 2020 2021 2022 2023 900 400 -100 -600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 PP开工率