南华聚烯烃【PP&L】周报：正套持有，09长线偏空（专业版）

南华聚烯烃【PP&L】周报20230326： 正套持有，09长线偏空（专业版） 李嘉豪从业资格证号：F03086613投资咨询证号：Z0018077 聚烯烃 正套持有，09长线偏空 供应需求 进出口 PP装置开车较多，4月检修计划集中在中旬，短期供应稳定。PE开停相当，开工率略有上移，PE开工总体稳定。当 前05合约前投产计划除了巨正源基本投产。 本周，开工率季节性上升。下游订单暂无明显起色，维稳刚需为主，农膜订单旺季结束，呈现下滑走势。下游原料库存当前位置偏低，盘面氛围偏弱下心态偏谨慎。成品库存偏高，侧面反应需求边际好转不明显。 本周，出口基本未听闻，进口少量声音。当前，外围呈现需求疲态、供应回归预期、部分地区库存高位的格局，后市的进口存在对价格的压力。中东进入斋月后需求走弱，当前处于供需双弱的局面，后续装置存开车计划:北美装置开车供应恢复，当前PP库存较高，亚洲，东北亚伴随油价的上升，利润修复，开工存上升预期，东南亚和南亚的需求走强基本被证伪，当前库存较高，存在一定的压力。 本周，原油略有反弹，但是周五在欧洲CPI公布后再次出现较大回撤。本周丙烷价格跟随原油略有企稳，但是近期 4月检修 利润修复 需求平稳远期点价 外盘跌价进口风险累积 成本到港集中，下游需求难有起色，预期偏弱运行。丙烯价格本周大幅回撤，成本端的弱势需求端的疲软，短期依旧偏丙空弱 空。因此目前聚烯烃成本端的利润明显修复，PDH、外采、油制都存在利润，成本对聚烯烃估值存一定的利空。 库存 本周，聚烯烃上游中游继续去库，目前上游和中游基本脱离前期压力位，上游库存同比偏低，中游库存符合季节性。下游成品和原料库存继续去库，较前期也有所缓解，但是部分下游如BOPP成品的问题有待解决。 价格 本周，聚烯烃期货价格重心下移，L-P最高收于530。现货方面，现货重心总体下移，稍有反弹后基差走弱，现货成交反馈较前两周走弱。 烷原油偏 多 库存健康去库 中性 策略 05交割逻辑现货存在支撑，09在投产+进口+成本的共同压力下作为长线空头头寸，正套继续持有并放大09空单。L-P短期或走缩，但不建议参与。 风险 无 本周，聚烯烃表现偏弱，原因主要是受到了成本方面的压力。上周各原料的表现来看，丙烷和丙烯跌势明显，原油则受到宏观的影响表现弱势。当前PDH利润基本修复，装置存在一定的开车预期，同时影响后续的投产。再看油端，原油震荡的重心下移，受到欧洲CPI影响，夜间出现较大跌幅。同时丙烯价格回落明显，后续压力不减，但是受到销售压力影响，粉料难走出开工的回升。因此当前阶段，聚烯烃总体的估值重心下移。同时，本周外盘价格继续下滑，外围供给端存恢复预期，而需求的表现始终不尽如人意，后续的进口增量预期形成压力兑现到国内市场。库存方面，上游下游继续维持季节性的良性去库节奏，上游库存偏低；但是对价格的影响作用较为有限。需求方面，聚烯烃依旧是不温不火的状态，价格低位成交略有好转，但是基差走弱，绝对价格向下，也侧面反应了需求的平淡且受氛围影响。目前来看，当前的价格的聚烯烃基本维持供需上的平衡，后续最大的变量来自于检修的是否存在明显的减量以及进口是否能给到盘面压力。05目前持仓较高，非宏观风险预计下方空间较为有限，但是成本的总体偏弱，向上的空间难以看见，05价格基本僵持。09还是回到投产+进口+成本下行后的估值下行，长期偏空。因此正套可以选择继续持有，且放大09的空单作为长期头寸。另外L-P目前受到农膜淡季以及进口压力的双重影响下存在回撤的看见，但大方向做扩不变，谨慎做缩。 期货·现货 期货 2023/3/20 现货 基差 期货 2023/3/21现货 基差 期货 2023/3/22现货 基差 期货 2023/3/23 202 PP 7503 7680 177 7527 7660 133 7542 L 7995 8225 230 8036 L-P 本周，聚烯烃期货价格重心下移，L-P最高收于530。现货方面，现货重心总体下移，稍有反弹后基差走弱，现货成交反馈较前两周走弱。 700 PP:5-9价差 20192020202120222023 2019 PP收盘价 20202021 2022 2023 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 L-P价差 20202021 2022 2023 800 400 0 -400 -800 -1200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 L收盘价 20202021 2022 2023 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 L:5-9价差 20202021 2022 2023 400 300 200 100 0 -100 -200 1/1 2/1 3/1 4/1 400 100 -200 -500 1/11/151/292/122/263/113/254/84/22 期货·PP现货 PP基差 PP拉丝 7630-10本周 7640 上周 价差 PP价格变动表本周 上周 价差 1500 201820192020202120222023 PP粉料 7425-100 7525 -205-90 BOPP25μ厚光膜 8900-100 9000 1000500 PP均聚注塑 7700 0 7700 7010 PP薄壁注塑 7850-5 7855 220 5 0 -500 -1000 PP低熔纤维 7675-25 7700 45-15 PP高熔纤维 7700-25 7725 70-15 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 聚丙烯各 拉丝均聚注塑薄壁注塑 10000 90008000 7000 2022/01/042022/05/04 PP低熔共聚分支基准价 低熔纤维料 2022/09/04 7800 -25 高熔纤维料 202 7825低熔共聚 3/01/04 170 -15 2019 1100 900700500300100 -100-300-500 1/12/13 PP高熔共聚 粒 2020 /14/15/1 8340-85 -粉价差 20212022 6/17/18/19/110/1 8425 2023 11/112/1 710-75 期货·PE现货 L基差 LLDPE 8175 -40 本周 8215 上周 PE价格变动表 价差本周上周价差 1000 500 0 -500 -1000 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LDPEHD 管材 8675 -100 注塑 25 7925 65 拉丝 -5 8395 35 HD 8265 90 HD 8300 125 7950 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 8775 8225 500 -60 -225 80 HD8050 中空-40 HD8390 膜0 8090 8300 -125 0 215 2021 HDPE膜级-LLDPE 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 40 2019 2020 LDPE-LLDPE 2021 2022 2023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2000 HDPE管材-LLDPE 2020202120222023 1000 0 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019 HDPE注塑-LLDPE 2020 2021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 HDPE中空-LLDPE 2019 1500 1000 500 0 -500 -1000 HDPE拉丝-LLDPE 202020212022 2023 2019 2020 2022 2023 2019 2020 2022 2023 1600 1200 800 400 0 -400 -800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 库·存 INVENTORY 60 2018 PP油化工库存 201920202021 20222023 40 20 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 40 2018 PP煤化工库存 201920202021 20222023 20 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 12 2019 PDH库存 20202021 2022 2023 9 6 3 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 2018 PP港口库存 201920202021 20222023 20 10 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 2018 PE油化工库存 201920202021 20222023 80 60 40 20 0 除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕+15除夕+38除夕+61除夕+84 2018 PE煤化工库存 201920202021 20222023 30 20 10 0 除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕+4除夕+30除夕+56除夕+82 农历库存 地方炼厂库存 2019202020212022 2023 25201510 50 除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕+15除夕+38除夕+61除夕+84 贸易商库存 201820192020202120222023 302010 0 除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕+15除夕+38除夕+61除夕+84 PE PP 库存 上游去库 中游去库 上游 去库 中游去库 本周，聚烯烃上游中游继续去库，目前上游和中游基本脱离前期压力位，上游库存同比偏低，中游库存符合季节性。下游成品和原料库存继续去库，较前期也有所缓解，但是部分下游如BOPP成品的问题有待解决。 2019 2020 PP总库存 2021 2022 2023 100 80 60 40 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP两油库存 20192020202120222023 70 50 30 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 PP煤化工库存 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 3 PP港口库存 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PP卓创 PP （周末更新） 两油 -2.26 煤化工 -0.72 港口 -0.02 贸易商 -0.17 合计 -3.17 20192P02P0贸易商20库21存20222023 8 6 4 2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 PP总库存 2021 2022 2023 140 100 60 20