纺织服装周专题：2023Q1前瞻，服装、珠宝行业复苏趋势明确

证券研究报告|行业周报 2023年04月09日 纺织服装-周专题： 2023Q1前瞻，服装/珠宝行业复苏趋势明确 分析师杨莹 研究助理侯子夜 研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680121070015 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：yangying1@gszq.com 邮箱：houziye@gszq.com 邮箱：wangjiawei@gszq.com 打造极致专业与效率 1-专题：2023Q1前瞻，服装/珠宝行业复苏趋势明确 表：重点公司2022年报披露时间表表：纺织服装新股日历 2-投资观点 3-重点公司近期公告 4-重点公司近期报告 5-行业要闻 6-行情走势 7-上游价格 运动鞋服：Q1流水稳健复苏，营运质量健康，看好运动板块2023全年业绩稳健增长。 1）终端流水：进入2023Q1，尽管同期各运动公司流水基数都相对较高，但在消费复苏的态势下，我们判断板块各公司终端流水仍有望实现正增长，我们预计安踏/Fila品牌Q1流水有望实现个位数/双位数增长，李宁Q1流水增速预计在个位数，特步Q1流水预计在15-20%之间，后续随着消费 复苏的进一步推进以及基数逐渐下降，我们预计2023Q2终端流水增速对比Q1将进一步提升。 2）营运层面：2022年由于消费环境疲软、终端客流波动等短期因素影响，运动鞋服行业标的公司库存水平均有不同程度的增加，进入2023年后 表：运动鞋服重点公司2023Q1流水库存以及2023全年收入/业绩前瞻 随着消费的改善以及公司卓有成效的库存去化措施，我们预计目前各品牌渠道库存环比2022年均有不同程度降低。我们预计目前特步库销比已经降低至5个月以内的水平，随着库存去化的逐步推进，到年底有望恢复到4个月以内的健康水平，安踏和Fila库销比目前预计均在4-5个月之间，基本处于健康水平，李宁目前渠道库存预计已经降低至4个月以内的水平。 公司 营收YOY 2022A 收入（亿元）业绩YOY 业绩（亿元） 营收YOY 2023（E） 收入（亿元）业绩YOY 2023Q1（E） 业绩（亿元）流水增速库销比 安踏体育 8.8% 536.5 -1.7% 75.9 16.0% 622.6 25.9% 95.5安踏：个位数安踏：4-5 Fila：双位数Fila：4-5 李宁 14.3% 258.0 1.3% 40.6 16.3% 300.1 22.4% 49.8个位数4以内 特步国际 29.1% 129.3 1.5% 9.2 15.4% 149.3 21.8% 11.215%-20%4-5 数据来源：Wind，国盛证券研究所预测 图：2022年初至今服装类/社零总额当月同比（%） 2023Q1消费环境逐步转好、线下客流明显恢复，驱动时尚服饰终端消费明显环比改善。 1）据国家统计局数据，2023年1~2月我国服装鞋帽针纺类零售额合计同增5.4%。 5 0 -52022-022022-042022-062022-082022-102022-12 10 15 20 25 （2022年11月同比下滑15.6%、2022年12月同比下滑12.5%有明显改善）10 2）据我们预计，1月以来A股时尚服饰各板块终端恢复情况表现出差异：中高端运动休 闲男装恢复较好，中高端女装及大众服饰其次，家纺则呈现弱复苏的趋势。 - 中高端服饰：我们预计运动休闲男装终端恢复较好。- - 比音勒芬：客流回暖，尤其交通枢纽人流迅速改善，我们预计品牌1~3月流水高速增长，- 表：中高端服饰重点公司2023Q1收入/业绩前瞻 据终端情况我们估计2023Q1公司收入有望增长20%~30%、盈利质量或略有提升。 公司 2023Q1（E） 收入YOY收入（亿元）业绩YOY业绩（亿元） 报喜鸟：我们预计2023Q1主品牌流水同增10%高段、HAZZYS流水同比增长超过20%，综合考虑各品牌情况，我们预计2023Q1公司收入增长10-20%左右，业绩有望增速更快。 地素时尚：我们预计公司2023Q1流水仍有波动，我们预计其中直营流水平稳恢复，加盟 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比 由于库存问题、发货相对较弱。 歌力思：公司过去在逆势中拓店顺利推进，考虑去年Q1基数较高，我们预计2023Q1公司收入同比或略有增长。 波司登：我们预计公司1月销售高速增长，2至3月非销售旺季、销售占比相对较小。我 们综合估计FY2023财年（2022/4/1~2023/3/31）公司收入有望增长高单位数、毛利率和净利率有望有小幅提升。 比音勒芬20%~30%9.7~10.520%~30%2.6~2.8报喜鸟10%~20%12.7~13.915%~25%2.4~2.6地素时尚0%~10%6.0~6.65%~20%1.6~1.8 歌力思-5%~10%6.0~6.9-15%~5%0.4~0.5 数据来源：Wind，国盛证券研究所预测 大众服饰：客流恢复，驱动2023Q1流水表现边际改善，我们判断2023Q2起在低基数下板块流水有望快速增长。 海澜之家：公司主品牌系大众男装服饰品牌、消费需求相对刚性，我们预计2023年以来随着线下客流恢复、主品牌终端边际改善明显。我们估计 1~2月主品牌流水同比增长个位数、3月进一步加速，综合流水情况我们估计2023Q1主品牌收入有望增长高个位数。 森马服饰：我们估计公司2023Q1收入仍有高个位数下降。1）流水层面来看，我们预计2023Q1公司全渠道流水同比仅下降低~中个位数，其中成人装业务、童装业务流水同比表现相似。2）收入层面来看，考虑批发业务发货节奏（据行业经营节奏我们估算，2023Q1公司批发收入主要来自 2022年内订货），我们判断公司2023Q1收入仍有高个位数下降。 太平鸟：我们预计公司目前短期流水仍有波动。据公司公告，2023Q1公司预计收入20.74亿元（同比-16%）、归母净利润2.16亿元（同比 +14%）、扣非归母净利润1.77亿元（同比+58%），利润大幅增长主要系：1）终端折扣同比明显优化，带动毛利率改善。2）降本控费有效，期内经营费用同比有较大下降。 家纺板块：罗莱生活：我们预计当前加盟商信心仍然较平淡，同时考虑2022年冬季产品销售周期较短、公司主动帮助加盟商进行库存清理，我们 预计公司2023Q1营收/业绩同比大概持平左右。 表：大众服饰/个护/家纺板块重点公司2023Q1收入/业绩前瞻 2023Q1（E） 板块公司 收入YOY收入（亿元）业绩YOY业绩（亿元） 大众服饰 海澜之家5%~13%54.7~58.9+10%~20%8.0~8.7 太平鸟-16%20.7+14%2.2 个护 稳健医疗 5%~20% 24.4~27.9 0%~15% 3.6~4.1 家纺 罗莱生活 -5%~5% 12.2~13.5 -5%~5% 1.5~1.7 森马服饰-10%~-5%29.8~31.4快速增长2.5~2.9 数据来源：Wind，国盛证券研究所预测 纺织制造：目前下游库存仍在去化中，我们预计2023Q1行业订单需求普遍较弱，预计2023Q2~Q3将迎来环比改善。我们预计目前下游服饰品牌商客户（尤其是海外品牌）库存仍在去化中，叠加海外欧美市场目前消费预期仍不明确、品牌商订单相对保守，我们判断纺织制造行业2023Q1整体订单表现仍相对较平淡、2023Q2~Q3将逐渐出现环比改善。具体公司来看：牧高笛：我们预计3月国内品牌业务同比仍快速增长、但增速较此前环比有下降（主要系去年同期基数逐渐走高所致）。综合来看我们估计Q1公司国内品牌业务销售有望增长50%左右、外销代工业务销售则有较大幅度下滑，我们综合估计公司2023Q1收入有望个位数增长。健盛集团：我们预计目前下游客户订单仍相对平淡（我们预计公司3月出货同比情况好于1~2月），预计2023Q1公司收入及业绩或有所下滑。华利集团：我们预计2023Q1订单仍承受压力，我们判断公司2023Q1收入业绩同比或有个位数下滑。申洲国际：我们预计公司2023年3月订单出货同比表现相较1-2月略有好转，我们判断2023Q1公司国内产能利用率在80%左右、海外产能利用率较高。考虑订单需求情况，我们估计2023H1公司收入或有个位数下降。 表：纺织制造板块重点公司2023Q1收入/业绩前瞻 公司 2023Q1（E） 收入YOY 收入（亿元） 业绩YOY 业绩（亿元） 华利集团-15%~0%35.1~41.2-15%~0%5.5~6.5 健盛集团-20%~-10%4.3~4.8-20%~-10%0.7亿左右 浙江自然下滑-下滑- 牧高笛0%~10%3.3~3.6-5%~10%0.3~0.4 数据来源：Wind，国盛证券研究所预测 黄金珠宝：节庆需求刺激叠加金价上行，Q1终端销售复苏趋势明确。 2022年由于整体消费低迷，金银珠宝类零售额全年同比下滑1.1%，进入2023Q1随着消费环境向好，居民此前积压的婚庆、送礼需求释放，同时适逢春节等重点节日，居民金银珠宝消费意愿快速反弹，根据国家统计局数据，1-2月金银珠宝类零售额同比增长5.9%，3月份以来考虑到同期的低基数、消费向好态势的延续以及金价波动上行的趋势，我们判断3月金银珠宝类终端零售表现仍有望实现亮眼增长。 老凤祥：近期公司披露2022全年业绩预告，营收/扣非业绩同比增长7.36%/8.66%，全年净开门店664家，整体表现符合预期，进入2023Q1后终端 流水稳健复苏，同时我们预计加盟商订货表现也呈现向好趋势，当前我们预计公司Q1营收/业绩同比增长5%-15%之间。周大生：根据公司此前披露，1月终端销售同比或实现20%左右增长，2023Q1我们预计公司营收/业绩增长5%-15%之间。 潮宏基：近两年黄金饰品热度持续高涨，公司针对性的加大黄金饰品开发以及推广力度，叠加公司开店的快速推进，综合来看我们预计Q1公司营 收/业绩增长15%-25%之间。 周大福：近期周大福披露2023年1-2经营表现，1-2月内地直营同店销售下滑11.8%，受益于新开店的带动，内地流水同比增长2%。1-2月港澳直营同店销售增长70.2%，港澳及其他市场流水同比增长45.3%，随着港澳逐步放松游客入境以及本地居民出行限制，1-2月港澳门店客流恢复迅速，带动终端销售表现向好。 表：黄金板块重点公司2023Q1收入/业绩前瞻 公司 2023Q1（E） 收入YOY 收入（亿元） 业绩YOY 业绩（亿元） 老凤祥5%~15%193.6~212.15%~15%4.3~4.7 周大生5%~15%28.9~31.75%~15%3.0~3.3 潮宏基15%~25%14.4~15.715%~25%1.1~1.2 数据来源：Wind，国盛证券研究所预测 星期一 星期二 星期三 星期四 星期� 星期六 星期日 4/10 4/11 4/12 4/13 4/14 4/15 4/16 台华新材 报喜鸟 4/17 4/18 4/19 4/20 4/21 4/22 4/23 太平鸟 金发拉比罗莱生活 富安娜华利集团中国黄金 搜于特 稳健医疗 水星家纺 九牧�奥康国际 ST步森安正时尚锦泓集团贵人鸟日播时尚牧高笛开润股份探路者 浙江自然 歌力思 海澜之家三夫户外老凤祥万里马ST摩登地素时尚ST柏龙安奈儿比音勒芬迪阿股份 汇洁股份 美邦服饰 乔治白雅戈尔天创时尚ST起步红蜻蜓周大生梦洁股份 潮宏基 4/244/254/264/274/284/294/30 注：红色为国盛纺服（本团队）覆盖公司。数据来源：Wind，国盛证券研究所 代码 股票简称 拟上市板 所属证监会 行业分类 审核状态 拟募集资金 （亿元） 公司网址 最新公告日 皮革、毛皮、羽毛及 A22478.SZ古麒绒材深证主板其制品和制鞋业 已问询5.01www.guqiyr.com2023-03-28 数据来源