纺织服饰周专题：纺织服装2024Q2基金持仓分析，6月服装、珠宝零售分析

【专题一：纺织服装2024Q2基金仓位分析】 仓位变动：纺服整体持仓比例已处于2022年以来的最低位置，其中纺织制造子版块持仓比例持续提升。2024Q2末纺织服饰行业（申万一级行业分类2021年版）基金重仓股持仓市值环比2024Q1下降19.5%至129.7亿元，占重仓持股总市值比例环比下降0.1pct至0.49%，2023Q2~2024Q1纺服持仓比例处于持续提升阶段，2024Q2该势头反转，目前纺服持仓比例已经处于2022年以来的最低位置。 从细分板块趋势来看：2024Q2末服装家纺/纺织制造/饰品行业基金重仓股持仓市值分别为81.3/41.7/6.7亿元 ， 占重仓持股总市值比例分别为0.31%/0.16%/0.03%（环比2024Q1末分别-0.05/+0.03/-0.08pct），在纺服整体持仓下行的过程中，纺织制造子板块的持仓比例则处于提升阶段。 持仓构成：2024Q2末纺织服饰行业持仓总市值前十大个股分别为：海澜之家、比音勒芬、伟星股份、华利集团、申洲国际、安踏体育、李宁、波司登、报喜鸟、雅戈尔。 【专题二：6月服装需求较弱，珠宝销售降幅收窄】 2024年6月社零公布，同比增长2%。2024年6月社会消费品零售总额同比增长2%（过去两年CAGR为2.5%），2024年1-6月累计增长3.7%（过去两年CAGR为5.9%）。 分品类看：2024年6月服装消费略有下降，珠宝消费降幅收窄。2024年6月服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类零售额同比-1.9%/-3.7%（过去两年CAGR为2.4%/1.9%），1-6月累计增长1.3%/0.2%（过去两年CAGR分别为6.9%/8.5%）。 当前整体消费环境仍处于波动阶段，同时由于天气影响，线下客流表现较为疲软； 以金饰为代表的珠宝终端消费同比下滑3.7%，降幅对比5月收窄，6月金价表现相对较为平稳，居民金饰购买意愿对比4-5月金价大幅波动的时候或有所好转。 分渠道看：电商销售快速增长，增速显著优于线下业态。2024年1-6月实物商品网上零售额59596亿元，增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.3%； 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.8%、7.0%、7.8%。 线下渠道中，2024年1-6月限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.8%、4.5%、2.2%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.8%。 【本周观点】 我们提醒关注中报业绩催化带来的投资机会：①关注2024Q2业绩同比增速预计较Q1改善的品牌服饰板块，②服饰制造公司优先关注短期业绩有希望超预期的个股；③黄金珠宝需求短期承压，板块短期或有波动。中长期我们依然持续推荐业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的。 运动鞋服：短期流水稳健增长，行业公司库存健康，聚焦业绩确定性和增长性强的标的公司。优先推荐2024年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024年PE为14倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为16倍）。关注【李宁】，股价对应2024年PE为10倍。 纺织制造：当前时点提醒中报业绩带来的投资机会，推荐2024H1业绩有望超预期的【申洲国际】，对应2024年PE为17倍；推荐估值具备上升空间的【华利集团】，对应2024年PE为17倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为22/11倍。 休闲服饰：天气因素扰动品牌商短期流水表现，2024Q2大部分服装品牌商同比以平稳为主。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐2024年稳步拓店、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为11倍； 关注基本面优秀的波司登；关注估值具备吸引力的报喜鸟；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家、家纺龙头富安娜。 黄金珠宝：短期需求有所波动，关注产品力持续提升，拓店迅速的行业龙头。 2024Q2以来由于金价较高以及同期的高基数，终端珠宝销售整体有所波动，面对较为疲软的需求态势，标的公司短期业绩压力或将对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。我们建议关注持续拓店、品牌力强劲、业绩增长稳健的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注老凤祥、周大生、潮宏基，当前股价对应2024年PE为12/10/10倍。 【重点标的跟踪】 华利集团：2024H1业绩预告发布，收入及业绩均同增20%~30%，符合预期。华利集团发布2024H1业绩预告，预计2024H1归母净利润同增20%~30%（17.5~18.9亿元），预计扣非归母净利润同增20%~30%（17.2~18.7亿 元），预计营业收入同增20%~30%。根据公司核心客户披露数据判断处于补库存阶段，单Q2公司收入增速保持快速增长，考虑去年同期汇兑收益较多，业绩增速或略慢于收入增速。公司与Nike、Deckers等核心客户保持深度合作，同时挖掘细分领域成长品牌，我们估计2024年公司大部分客户订单同比稳健向上，同时持续扩张产能以满足订单需求的增长。 安踏体育：Q2流水平稳增长，折扣稳定，库存健康。根据公司披露，2024Q2安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila品牌流水同比增长中单位数，其他品牌流水同比增长40%-45%；上半年安踏品牌流水同比增长中单位数，Fila品牌流水同比增长高单位数，其他品牌流水同比增长35%-40%，在波动市场环境下，实现高质量增长。 特步国际：主品牌Q2流水高质量增长，预计电商业务表现亮眼。公司发布2024年Q2经营情况公告，特步品牌流水同比增长10%左右（H1增长高单位数），Q2零售折扣水平约75折，截至Q2末渠道存货周转天数在4个月左右，运营质量稳健，整体表现符合预期。 361度：Q2线下稳健增长，电商业务表现亮眼。根据公司披露，361度成人装线下渠道流水增长10%，童装线下流水增长中双位数，电商流水同比增长30%-35%，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 重点标的 股票代码 1.专题一：纺织服装2024Q2基金仓位分析 仓位变动：纺服整体持仓比例已处于2022年以来的最低位置，其中纺织制造子版块持仓比例持续提升。2024Q2末纺织服饰行业（申万一级行业分类2021年版）基金重仓股持仓市值环比2024Q1下降19.5%至129.7亿元，占重仓持股总市值比例环比下降0.1pct至0.49%，2023Q2~2024Q1纺服持仓比例处于持续提升阶段，2024Q2该势头反转，目前纺服持仓比例已经处于2022年以来的最低位置。 从细分板块趋势来看：2024Q2末服装家纺/纺织制造/饰品行业基金重仓股持仓市值分别为81.3/41.7/6.7亿元，占重仓持股总市值比例分别为0.31%/0.16%/0.03%（环比2024Q1末分别-0.05/+0.03/-0.08pct），在纺服整体持仓下行的过程中，纺织制造子板块的持仓比例则处于提升阶段。 图表1：纺织服装（申万一级行业分类）基金重仓持股市值及占比（亿元，%） 图表2：服装家纺、纺织制品、饰品（申万二级行业分类）基金重仓持股市值及占比（%） 持仓构成：2024Q2末纺织服饰行业持仓总市值前十大个股分别为：海澜之家、比音勒芬、伟星股份、华利集团、申洲国际、安踏体育、李宁、波司登、报喜鸟、雅戈尔。 图表3：具体持仓构成：2024Q2纺织服装行业基金重仓持股市值前20名个股 2.专题二：6月服装需求较弱，珠宝销售降幅收窄 2024年6月社零公布，同比增长2%。2024年6月社会消费品零售总额同比增长2%（过去两年CAGR为2.5%），2024年1-6月累计增长3.7%（过去两年CAGR为5.9%）。 分品类看：2024年6月服装消费略有下降，珠宝消费降幅收窄。2024年6月服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类零售额同比-1.9%/-3.7%（过去两年CAGR为2.4%/1.9%），1-6月累计增长1.3%/0.2%（过去两年CAGR分别为6.9%/8.5%）。当前整体消费环境仍处于波动阶段，同时由于天气影响，线下客流表现较为疲软；以金饰为代表的珠宝终端消费同比下滑3.7%，降幅对比5月收窄，6月金价表现相对较为平稳，居民金饰购买意愿对比4-5月金价大幅波动的时候有所好转。 图表4：2023-2024年服装鞋帽针纺织品类零售额/金银珠宝类零售额/ 图表5：2024年1-6月服装鞋帽针纺织品类零售额/金银珠宝类零售额/ 分渠道看：电商销售快速增长，增速显著优于线下业态。2024年1-6月实物商品网上零售额59596亿元，增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.8%、7.0%、7.8%。线下渠道中，2024年1-6月限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.8%、4.5%、2.2%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.8%。 图表6：2023-2024年实物商品网上零售额占社消零总额的比重（%） 图表7：2023-2024年实物商品网上零售额各品类增速（%） 3.本周观点：关注业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的 短期我们提醒关注中报业绩催化带来的投资机会：①关注2024Q2业绩同比增速预计较Q1改善的品牌服饰板块，②服饰制造公司关注业绩有希望超预期的个股；③黄金珠宝需求短期承压，板块短期或有波动。中长期我们依然持续推荐业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的。 运动鞋服：运动鞋服标的运营稳健，优先推荐龙头【安踏体育】，估值具备吸引力。 Q2以来板块标的流水稳健增长，同时经过2023年的营运优化，我们判断当前各个品牌渠道库存整体处于健康水平，渠道库销比均在4-5个月之间，库存处于健康水平，优先推荐【安踏体育】，对应2024年PE为14倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为16倍）。关注【李宁】，对应2024年PE为10倍。 纺织制造：2024年内订单趋势整体向好，优先推荐短期改善速度超出预期的【申洲国际】。1）收入层面，考虑下游服饰行业终端需求稳定、品牌商逐步进入补库周期，2024Q2以来我们判断制造公司订单保持快速增长、产能利用率基本均处于饱和状态，估计将带动2024Q2重点公司收入持续稳健增长。2）业绩层面，考虑基数差异（2023Q2期内出口公司多存在汇兑收益，因此业绩基数相对较高），我们判断2024Q2板块重点公司业绩同比增速或弱于收入。3）综合来看，当前时点优先推荐短期改善速度超出预期的【申洲国际】，对应2024年PE为17倍；推荐估值具备上升空间的【华利集团】，对应2024年PE为17倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为22/11倍。 休闲服饰：天气因素扰动品牌商短期流水表现，2024Q2大部分服装品牌商同比以平稳为主。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐2024年稳步拓店、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为11倍；关注基本面优秀的波司登；关注估值具备吸引力的报喜鸟；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家、家纺龙头富安娜。 黄金珠宝：行业需求短期有所波动，中长期关注产品力持续提升，拓店迅速的行业龙头。2024Q2以来由于金价较高以及同期的高基数，终端珠宝销售整体有所波动，面对较为疲软的需求态势，标的公司短期业绩压力或将对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。我们建议关注持续拓店、品牌力强劲、业绩增长稳健的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注老凤祥、周大生、潮宏基，当前