宏观经济研究：湖南经济分析报告

湖南省作为中部“鱼米之乡”，综合经济实力居全国前十，民营经济发达，占GDP比重达70%。工程机械，轨道交通装备，航空动力产业全国领先，形成产业集群。近年来，湖南高技术制造业投资增速快，五大国际物流通道和集结中心的建设以及制造业基础推动近年来出口高增。十四五期间湖南将进一步大力发展战略新兴产业，力争到2025年总额破万亿元。但同时，湖南也具有与中部省份湖北类似的问题，如人口向外流失，老龄化程度高于全国，土地依赖度相对较高，财政自给率低，对中央的财政依赖度相对较高等。 我们认为湖南具有发达的民营经济和独特的优势产业，十四五期间有望在巩固传统制造业的基础上加力发展新材料、新一代信息技术、新能源及智能网联汽车等战略新兴产业，有效控制对土地财政和中央转移支付的依赖，进一步提高人均GDP，实现经济高质量发展。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；数据提取不及时；国企改革不及预期；信用事件集中爆发。 1.实体经济根基深厚，民营经济促进发展 湖南作为“中部崛起”的代表，具有发达的民营经济，总体经济水平居全国中上。从经济总量上来看，2022年湖南地区生产总值达4.87万亿元，位于全国第九，占全国经济总量的4.02%；而从人均生产总值来看，2022年湖南省人均GDP为7.36万元，低于8.57万元的全国人均GDP水平。 2020年湖南面临疫情冲击，消费、投资、净出口均产生不同程度下滑，经济增速从2019年的9.81%下滑至4.13%。2020-2022三年湖南平均经济增速为8.2%，稍低于全国同期（9.3%），体现出后疫情时期湖南经济增长较为乏力，需要寻找新的经济增长点。本篇报告不局限于探讨疫情时期，而是聚焦于湖南近年来整体经济的发展。 1.1生产端看，第二产业为基，民营经济发达 2022年湖南省三次产业占比为9.5：39.4：51.1，相比于2013年11.0：46.4：42.6的比值，湖南近十年第三产业占比明显提升，但与2022年全国三次产业比重的7.3：39.9：52.8相比，湖南省的第一产业占比仍相对较高。 图表1：近10年湖南省GDP三次产业结构变化 湖南是全国重要的粮食生产基地，素有“湖广熟，天下足”之称。2022年，湖南省第一产业增加值为4602.72亿元，在全国排名第七，对全国第一产业GDP贡献率达到5.21%。 湖南主要农副产品产量如粮食、棉花、油料、苎麻、烤烟以及猪肉等均位居全国前列，其中水稻、油菜种植面积均稳居全国第一位。 湖南省工业根基深，门类广，是“稳经济”的压舱石。2022年湖南规模以上工业增加值比上年增长7.2%，远高于全国3.6%的增速。目前湖南已形成了工程机械、电子信息及新材料、石油化工、汽车及零部件、铅锌硬质合金及深加工等10个优势产业集群。工程机械和轨道交通装备产业是湖南“制造业名片”，规模稳居全国第一。其中，工程机械主营业务占全国四分之一，三一重工、中联重科、山河智能、铁建重工等4家企业进入全球工程机械行业前50强，轨道交通产业集群营业收入占全国近30%。湖南航空动力产业集群主导产品国内市场占有率75%以上，第四代涡轴、涡桨发动机填补国内空白，同时航空动力产业具备全国唯一的中小型航空发动机研制基地。除此之外，湖南新材料总量规模居中部第一、全国前列，先进储能材料产业市场占有率、硬质合金产量位居全国第一。 湖南高技术制造业表现亮眼，战略性新兴优势产业不断发展。2022年高技术制造业增加值增长18.0%，占规模以上工业的比重为13.9%，比上年提高0.9个百分点。2023年3月21日至22日，国务院总理李强首次地方调研来到湖南，在株洲、长沙考察中车株洲电力机车、株洲硬质合金、中国铁建重工等多个制造业企业，并专门就先进制造业发展开展座谈会。2021年8月湖南省人民政府办公厅关于印发《湖南省“十四五”战略性新兴产业发展规划》，报告指出，“十三五”期间，战略新兴产业年均增速为9.9%，高于规模以上工业增速3个百分点，占GDP比重达到10.0%。在“十四五”期间，湖南将立足湖南战略性新兴产业发展基础，加快发展高端装备、新材料、航空航天、新一代信息技术、生物、节能环保、新能源及智能网联汽车、新兴服务业和未来产业等九大产业，力争到2025年，全省战略性新兴产业增加值占地区生产总值比重达到18%，总额突破万亿元。 图表2：湖南省规模以上工业增加值当月同比和全国对比 湖南省第三产业占GDP比重呈现上升趋势。从2013年的42.7%升至2022年的51.1%，2022年增加值为24,885.06亿元。具体来看，批发和零售业、房地产业和金融业分别占据湖南省第三产业的前三位，占第三产业比重分别为19.2%/11.3%/9.7%。具体来看，湖南批发零售业相对发达，总规模在全国中上游，近年来占GDP比重一直高于全国平均。 房地产业占GDP比重在2018年之前一直低于全国，2013-2018年湖南房地产快速发展，2018年之后其占GDP比重与全国相近。2021年8月湖南省人民政府办公厅印发的《湖南省“十四五”服务业发展规划》指出，要培育一批具有国际竞争力的现代服务业产业集群，力争到2025年使服务业产业结构更趋合理，服务业增加值年均增长6.5%以上，占GDP比重的53%左右。 图表3：2022年湖南省第三产业GDP结构 图表4：湖南批发零售业占GDP比重与全国对比 图表5：湖南房地产业占GDP比重与全国对比 湖南省民营经济发达，有力拉动湖南经济增长。据湖南省省工商联，2022年湖南民营经济实现增加值33912.01亿元，同比增长4.3%，占全省地区生产总值69.7%，为全省贡献60%左右税收、90%以上科技创新成果、90%以上新增城镇劳动就业和90%以上经营主体数量。2021年8月，湖南省人民政府办公厅印发《促进民营经济发展“六个一”工作方案》，即“一榜一奖一中心一册一办一平台”，为民营企业享受政策优惠提供更大便捷，营造良好营商环境，激发市场主体活力，促进民营经济高质量发展。 图表6：注册地为湖南的部分上市公司（截至2023年4月3日） 图表7：各省市民营经济占GDP比重（河南、山东为2020年水平，北京为2019年水平） 图表8：近5年湖南主要经济指标与全国对比 1.2需求端看，固定资产投资增速快，消费韧性强，出口规模持续扩大 投资角度看，湖南省固定资产投资增速近十年来一直快于全国，成为湖南经济发展的重要引擎。从2008年的0.49万亿元稳步增长至2022年的4.7万亿元，年均增速17.6%，高于全国7.4个百分点。2011年以来湖南固定资产投资增速整体放缓，但一直高于全国平均水平。从占比来看，2014年之前湖南和全国固定资产投资占GDP的比重持平，2014年之后，湖南固定资产投资高增速效果显现，其占GDP比重开始高于全国，且差距逐渐扩大，反映出固定资产投资是拉动其经济增长的核心驱动力之一。2022年，湖南省固定资产投资同比增长6.6%，比上年下降1.4个百分点，仍高于同期全国增速1.5个百分点。 图表9：湖南省固定资产投资占GDP比重与全国对比 图表10：湖南固定资产投资累计同比与全国对比 从固定资产投资结构看，湖南产业项目投资增速快，投资结构不断优化。2022年湖南省产业项目投资同比增长11.3%，占全省投资的63.7%，增速较全部投资快4.7个百分点。 其中，高技术制造业投资、工业投资表现亮眼，增速分别为23.6%、14.5%，快于全部投资17.0/7.9个百分点。2022年多个产业项目快速落地，浙江大华技术股份有限公司在湖南实现“2个月落地，3个月建设投产”，湖南长远锂科股份有限公司高新生产基地实现“拿地即开工”，世界计算·长沙智谷项目带来华为、中科曙光等71家龙头企业意向入驻。 48个产业发展“万千百”工程重点项目已于2023年前两个月完成投资近100亿元。 房地产投资方面，2010年以来，湖南省房地产投资增速整体呈现下滑趋势，但慢于全国，房地产投资完成额占全国比重呈上升趋势。2015年受房地产市场大环境和经济下行压力的影响，去库存压力较大，部分地区商品房库存消化周期达两至三年，湖南省房地产开发投资增速转负。2016年湖南省提高棚改货币化安置比例，2017年不再新建公租房，大力发展租赁市场并支持农民工进城落户购房， 全面推进房地产“去库存”。 2020-2022三年疫情叠加房地产政策调控，全国地产增速均有所放缓，湖南增速高于全国。2020-2022湖南房地产投资平均增速为3.03%，高于全国6.1个百分点。2022年湖南省房地产开发投资完成额同比下降4.6%，降幅明显低于全国水平（10%）。2021年底，湖南省人民政府办公厅印发《湖南省推进新建商品房“交房即交证”改革实施方案》，推动住权与产权同步。截至2023年1月，湖南省第一批专项借款共147亿元已全部拨付至房地产风险项目，首批263个风险项目已有261个复工，2022年已交付房屋7039套。湖南省为妥善化解恒大集团金融难题，制定出台《湖南省“三保”工作方案》等，采取降息挂账、调容调规等十项支持政策，同时实行资金封闭监管、封闭运行。 图表11：湖南房地产开发投资增速 图表12：湖南房地产投资额占全国比重 消费方面看，湖南人均可支配收入低于全国，但差距在缩窄，商品零售增速趋势与全国一致。湖南人均可支配收入从2014年的1.8万元增长至2022年的3.4万元，持续低于全国平均值。2022年湖南社零总额为1.9万亿元，占全国零售总额的4.3%，同比增长2.4%，高于全国增速（-0.25%）。实际上从2015年至今，湖南社会消费品零售总额占全国比重稳步上升。从2012年到2022年复合年均增速达到8.6%，高于全国（7.8%），一定程度上体现出湖南消费品市场韧性良好。 从消费结构来看，湖南消费升级有待加速。2012-2018年湖南耐用品增速高于非耐用品，2018年之后非耐用品增速反超，同时，根据湖南省汽车商会数据，2022年湖南乘用车累计新车上险量为731552台，同比2021年下降3.5%，显示出湖南消费升级还有待释放。从日用品具体细项来看，2022年湖南粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品零售额分别增长13.5%、9.0%、13.3%、6.4%、15.4%，显示出湖南对于居民生活和防疫需求相关的生活类和医药类商品供应保障坚实有力。 图表13：湖南和全国人均可支配收入对比 图表14：湖南耐用品与非耐用品商品零售额增速 房地产销售方面，湖南房地产市场泡沫较小，从需求端看，其房屋平均销售价格近二十年来持续低于全国平均水平，从供给端看，商品房销售面积占全国比重呈现上升趋势，近期有所回落。2003-2022年，湖南省商品房销售面积复合增长率为11.6%，高于全国同期水平（7.9%），占全国的比重从2003年的2.63%增长至2022年的5.0%。以长沙为例，2010-2014年全国房价上涨时，长沙房价基本保持平稳。 图表15：湖南与全国近20年商品房销售面积增速 图表16：湖南商品房平均价格与全国对比 图表17：湖南商品房销售面积占全国比重 我们通过租售比指数（房价指数/房租指数）来刻画租金与房价的比值近20年来的变化，可以看出，2021年湖南省租售比明显高于全国平均水平，说明相比与全国平均水平，湖南房价增速快于房租涨幅，但仍慢于上海，北京，浙江，江苏等地方。 图表18：部分省份地区租售比指数对比 外贸方面，2022年湖南外贸表现亮眼，规模持续扩大。2022年，湖南省出口总值达到5154.6亿元，同比增长25.3%，较全国平均水平高出14.8个百分点，贸易顺差达到3251亿元。实际上，近5年湖南外贸一直处于高增长状态，2017年至2022年，湖南出口金额平均增速26.9%，远高于全国（9.4%），出口占全国的比重从2017年的1.02%提升至2022年2.15%。湖南国际物流通道的建设和自身强大的制造业产业基础推动外贸高增长。根据湖南省政府口岸办，2021年