宏观经济研究：湖南经济分析报告

宏观经济研究 湖南经济分析报告 湖南省作为中部“鱼米之乡”，综合经济实力居全国前十，民营经济发达，占GDP比重达70%。工程机械，轨道交通装备，航空动力产业全国领先，形成产业集群。近年来，湖南高技术制造业投资增速快，五大国际物流通道 和集结中心的建设以及制造业基础推动近年来出口高增。十四五期间湖南将进一步大力发展战略新兴产业，力争到2025年总额破万亿元。但同时，湖南也具有与中部省份湖北类似的问题，如人口向外流失，老龄化程度高于全国，土地依赖度相对较高，财政自给率低，对中央的财政依赖度相对较高等。 我们认为湖南具有发达的民营经济和独特的优势产业，十四五期间有望在巩固传统制造业的基础上加力发展新材料、新一代信息技术、新能源及智能网联汽车等战略新兴产业，有效控制对土地财政和中央转移支付的依赖，进一步提高人均GDP，实现经济高质量发展。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；数据提取不及时；国企改革不及预期；信用事件集中爆发。 证券研究报告|宏观经济研究*专题报告 2023年04月06日 作者 分析师蒋飞 执业证书编号：S1070521080001邮箱：jiangfei@cgws.com 分析师李相龙 执业证书编号：S1070522040001邮箱：lxlong@cgws.com 联系人贺昕煜 执业证书编号：S1070122050027邮箱：hexinyu@cgws.com 联系人仝垚炜 执业证书编号：S1070122040023邮箱：tongyaowei@cgws.com 相关研究 1、《美国制造业和服务业进一步分化》2023-04-04 2、《中国将为世界发展注入更多确定性》2023-04-03 3、《环比回落，回归正常》2023-03-31 内容目录 1.实体经济根基深厚，民营经济促进发展4 1.1生产端看，第二产业为基，民营经济发达4 1.2需求端看，固定资产投资增速快，消费韧性强，出口规模持续扩大7 1.3人口端看，人口流失严重，老龄化程度高11 1.4资金端看，企业信贷规模扩张，居民存在一定的储蓄化倾向12 2.湖南省财政与债务分析14 2.1财政实力弱，依赖中央转移支付14 2.2湖南土地依赖程度较高15 2.3湖南债务负担较重16 3.湖南城投融资情况分析17 3.1城投债发行量与净融资额波动式发展17 3.2城投债利率中枢下移，到期规模大18 4.小结19 5.风险提示20 图表目录 图表1：近10年湖南省GDP三次产业结构变化4 图表2：湖南省规模以上工业增加值当月同比和全国对比5 图表3：2022年湖南省第三产业GDP结构5 图表4：湖南批发零售业占GDP比重与全国对比5 图表5：湖南房地产业占GDP比重与全国对比5 图表6：注册地为湖南的部分上市公司（截至2023年4月3日）6 图表7：各省市民营经济占GDP比重（河南、山东为2020年水平，北京为2019年水平）7 图表8：近5年湖南主要经济指标与全国对比7 图表9：湖南省固定资产投资占GDP比重与全国对比7 图表10：湖南固定资产投资累计同比与全国对比7 图表11：湖南房地产开发投资增速8 图表12：湖南房地产投资额占全国比重8 图表13：湖南和全国人均可支配收入对比9 图表14：湖南耐用品与非耐用品商品零售额增速9 图表15：湖南与全国近20年商品房销售面积增速9 图表16：湖南商品房平均价格与全国对比9 图表17：湖南商品房销售面积占全国比重10 图表18：部分省份地区租售比指数对比10 图表19：湖南近年出口增速与全国对比11 图表20：2022年全国31省市人均GDP排名11 图表21：湖南与全国人均GDP11 图表22：湖南与全国人口增速11 图表23：2010-2020各省常住人口净流入（人）12 图表24：湖南省人口年龄结构（截至2020年11月）12 图表25：湖南省净存款余额（亿元）13 图表26：湖南省与全国存款和贷款增速对比13 图表27：湖南居民与企业存款余额增速13 图表28：湖南居民与企业贷款余额增速13 图表29：湖南部分行业贷款增速13 图表30：赤字率和贷款增速14 图表31：湖南一般公共预算收支和财政自给率14 图表32：各省净上缴中央税收（亿元）15 图表33：湖南土地依赖程度居于较高水平15 图表34：湖南负债与债务率16 图表35：近5年湖南债务主要经济指标与全国对比16 图表36：湖南隐性债务较重17 图表37：湖南及全国城投债总发行额与净融资额17 图表38：湖南城投债总发行与净融资占全国比重17 图表39：2021年湖南省各地级市主要经济、财政和债务指标18 图表40：湖南与全国城投债票面利率18 图表41：湖南与全国城投债到期规模19 图表42：湖南2023年城投发行与到期偿还额19 1.实体经济根基深厚，民营经济促进发展 湖南作为“中部崛起”的代表，具有发达的民营经济，总体经济水平居全国中上。从经济总量上来看，2022年湖南地区生产总值达4.87万亿元，位于全国第九，占全国经济总量的4.02%；而从人均生产总值来看，2022年湖南省人均GDP为7.36万元，低于8.57 万元的全国人均GDP水平。 2020年湖南面临疫情冲击，消费、投资、净出口均产生不同程度下滑，经济增速从2019年的9.81%下滑至4.13%。2020-2022三年湖南平均经济增速为8.2%，稍低于全国同期（9.3%），体现出后疫情时期湖南经济增长较为乏力，需要寻找新的经济增长点。本篇报告不局限于探讨疫情时期，而是聚焦于湖南近年来整体经济的发展。 1.1生产端看，第二产业为基，民营经济发达 2022年湖南省三次产业占比为9.5：39.4：51.1，相比于2013年11.0：46.4：42.6的比值，湖南近十年第三产业占比明显提升，但与2022年全国三次产业比重的7.3：39.9： 52.8相比，湖南省的第一产业占比仍相对较高。 图表1：近10年湖南省GDP三次产业结构变化 湖南:GDP:第一产业占比湖南:GDP:第二产业占比湖南:GDP:第三产业占比 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2013201420152016201720182019202020212022 资料来源：WIND、IFIND、长城证券产业金融研究院 湖南是全国重要的粮食生产基地，素有“湖广熟，天下足”之称。2022年，湖南省第一产业增加值为4602.72亿元，在全国排名第七，对全国第一产业GDP贡献率达到5.21%。湖南主要农副产品产量如粮食、棉花、油料、苎麻、烤烟以及猪肉等均位居全国前列，其中水稻、油菜种植面积均稳居全国第一位。 湖南省工业根基深，门类广，是“稳经济”的压舱石。2022年湖南规模以上工业增加值比上年增长7.2%，远高于全国3.6%的增速。目前湖南已形成了工程机械、电子信息及新材料、石油化工、汽车及零部件、铅锌硬质合金及深加工等10个优势产业集群。工程机械和轨道交通装备产业是湖南“制造业名片”，规模稳居全国第一。其中，工程机 械主营业务占全国四分之一，三一重工、中联重科、山河智能、铁建重工等4家企业进入全球工程机械行业前50强，轨道交通产业集群营业收入占全国近30%。湖南航空动力产业集群主导产品国内市场占有率75%以上，第四代涡轴、涡桨发动机填补国内空 白，同时航空动力产业具备全国唯一的中小型航空发动机研制基地。除此之外，湖南新材料总量规模居中部第一、全国前列，先进储能材料产业市场占有率、硬质合金产量位居全国第一。 湖南高技术制造业表现亮眼，战略性新兴优势产业不断发展。2022年高技术制造业增加 值增长18.0%，占规模以上工业的比重为13.9%，比上年提高0.9个百分点。2023年3月21日至22日，国务院总理李强首次地方调研来到湖南，在株洲、长沙考察中车株洲电力机车、株洲硬质合金、中国铁建重工等多个制造业企业，并专门就先进制造业发展开展座谈会。2021年8月湖南省人民政府办公厅关于印发《湖南省“十四五”战略性新兴产业发展规划》，报告指出，“十三五”期间，战略新兴产业年均增速为9.9%，高于规模以上工业增速3个百分点，占GDP比重达到10.0%。在“十四五”期间，湖南将立足湖南战略性新兴产业发展基础，加快发展高端装备、新材料、航空航天、新一代信息技术、生物、节能环保、新能源及智能网联汽车、新兴服务业和未来产业等九大产业，力争到2025年，全省战略性新兴产业增加值占地区生产总值比重达到18%，总额突破万亿元。 图表2：湖南省规模以上工业增加值当月同比和全国对比 湖南省:规模以上工业增加值:当月同比全国:规模以上工业增加值:当月同比 60 40 20 0 (20) (40) 2017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-05 资料来源：WIND、IFIND、长城证券产业金融研究院 湖南省第三产业占GDP比重呈现上升趋势。从2013年的42.7%升至2022年的51.1%，2022年增加值为24,885.06亿元。具体来看，批发和零售业、房地产业和金融业分别占据湖南省第三产业的前三位，占第三产业比重分别为19.2%/11.3%/9.7%。具体来看， 湖南批发零售业相对发达，总规模在全国中上游，近年来占GDP比重一直高于全国平均。房地产业占GDP比重在2018年之前一直低于全国，2013-2018年湖南房地产快速发展，2018年之后其占GDP比重与全国相近。2021年8月湖南省人民政府办公厅印发的《湖南省“十四五”服务业发展规划》指出，要培育一批具有国际竞争力的现代服务业产业集群，力争到2025年使服务业产业结构更趋合理，服务业增加值年均增长6.5%以上，占GDP比重的53%左右。 图表3：2022年湖南省第三产业GDP结构 其他行业 租赁和商务服务业 资料来源：WIND、IFIND、长城证券产业金融研究院 批发和零 售业交通运输、仓储和 邮政业 住宿和餐饮业 金融 房地业产业 信息传输、软件和 信息技术服务业 图表4：湖南批发零售业占GDP比重与全国对比图表5：湖南房地产业占GDP比重与全国对比 10.4% 10.2% 10.0% 9.8% 9.6% 9.4% 9.2% 9.0% 全国批发零售业占GDP比重 湖南批发零售业占GDP比重 20132015201720192021 湖南房地产占GDP比重全国房地产占GDP比重 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 20132015201720192021 资料来源：WIND、IFIND、长城证券产业金融研究院资料来源：WIND、IFIND、长城证券产业金融研究院 湖南省民营经济发达，有力拉动湖南经济增长。据湖南省省工商联，2022年湖南民营经济实现增加值33912.01亿元，同比增长4.3%，占全省地区生产总值69.7%，为全省贡 献60%左右税收、90%以上科技创新成果、90%以上新增城镇劳动就业和90%以上经营主体数量。2021年8月，湖南省人民政府办公厅印发《促进民营经济发展“六个一”工作方案》，即“一榜一奖一中心一册一办一平台”，为民营企业享受政策优惠提供更大便捷，营造良好营商环境，激发市场主体活力，促进民营经济高质量发展。 图表6：注册地为湖南的部分上市公司（截至2023年4月3日） 序号 证券代码 证券名称 总市值（亿元） 入（亿元） 所属证监会行业 发行人企业性质 1 300015.SZ 爱尔眼科 2156.55 150.01 卫生和社会工作--卫生 私营 2 300413.SZ 芒果超媒 781.96 153.56 文化、体育和娱乐业--文 化艺术业 地方国有企业 3 300433.SZ 蓝思科技 672.91 452.68 制造业--计算机、通信和 其他电子设备制造业 中外合资 4 300474.SZ 景嘉微 624.48 10.93 制造业--计算机、通信和