宏观经济研究：宁夏经济分析报告240329

核心观点： 宁夏位于中国西北部地区，是全国唯一全境属于黄河流域的省区。位处中国能源化工“金三角”，资源丰富，“六新”产业潜力巨大；宁夏还拥有完整的山水林田湖草沙生态体系，被称为“塞上江南”，“六特”产业优势突出。 首府银川是“一带一路”重要节点城市、国家向西开放的重要窗口。近年来，随着“六新六特六优”的提出，第一产业提质发展，第二产业逐渐向高新技术转型，第三产业增长潜力巨大。背靠“一带一路”，宁夏抓住机遇，积极与相关国家进行贸易往来，出口和民营经济都逐渐复苏回暖。2021年2月， 中国脱贫攻坚战取得全面胜利，宁夏也圆满完成脱贫攻坚任务，实现了80.3万农村贫困人口全部脱贫。 但仍需看到，宁夏经济发展水平与全国相比仍较为落后，人均GDP、人均可支配收入等指标均处在全国下游，地方财政自己能力较弱，城投债未来偿还压力较大，地区发展不平衡问题较为显著。我们认为，宁夏要发挥自身资源禀赋优势，持续发展新兴产业和特色产业，激活民营经济活力，构建经济发展新格局。 风险提示：宁夏地方债务风险；房地产调整周期；人口老龄化；由于口径问题部分地方城投债务统计数据可能与实际数据有偏差 1.经济与人口 宁夏，全称宁夏回族自治区，位于中国西北部地区，是全国唯一全境属于黄河流域的省区。位处中国能源化工“金三角”，资源丰富，“六新”产业潜力巨大；宁夏还拥有完整的山水林田湖草沙生态体系，被称为“塞上江南”，“六特”产业优势突出。下辖5个地级市，首府银川是“一带一路”重要节点城市、国家向西开放的重要窗口。2021年9月宁夏自治区人民政府办公厅印发《推进“一带一路”和内陆开放型经济试验区建设“十四五”规划》，提出要“既要主动融入国内国际供应链、产业链、数据链、人才链，增强开放对我区发展的带动作用；也要大力推进体制创新、管理创新、政策创新、技术创新，塑造优良开放环境，增强开放发展内生动力。” 图表1：宁夏GDP和增速 图表2：宁夏与全国GDP增速 2021年2月，中国脱贫攻坚战取得全面胜利，宁夏也圆满完成脱贫攻坚任务，结束了西海固“苦瘠甲天下”的历史，实现了80.3万农村贫困人口全部脱贫。2023年，宁夏人均GDP首次达7.3万元，同比增长4.6%，两年复合增速达7.3%，体现脱贫攻坚巩固效果良好。 1.1生产端：“六新六特六优”领路 2022年宁夏三次产业结构为8.0：48.3：43.7，与全国三次产业比重的7.3：39.3：53.4相比，第一、二产业占比较高，第三产业占比略低。在31省市中，宁夏第二产业占比达到第四名，但从绝对值上比较，第二产业GDP规模排名全国第28。实际上，2018-2021年第二产业占比都在45%以下，2022年有较大的提升，2023年前三季度在46%左右。 从产业政策来看，宁夏在2022年首次提出要重点发展“六新六特六优”，“六新”和“六特”分别对应第二和第一产业，而第三产业对应的“六优”正在快速崛起，未来宁夏第三产业占比或将继续上升。 图表3：宁夏产业占比 近10年中，除2021年外，宁夏第一产业GDP增速均高于全国增速。从结构上看，农业产值占农林牧渔总产值的比例逐年下降，而牧业占比逐年提升。2022年，农业总产值/牧业占比分别为56.0%/39.8%，相比于2010年分别变动-9.2%/+10.7%。可以看到，农业占比显著下降，牧业占比显著提升。 图表4：宁夏和全国第一产业同比增速 图表5：宁夏第一产业农林牧渔产值占比 “六特”农业产业引领宁夏第一产业提质发展。2022年6月，宁夏自治区第十三次党代会将葡萄酒、枸杞、牛奶、肉牛、滩羊和冷凉蔬菜纳入“六特”产业。在政策支持下，截至2023年7月，六个特色产业产值占全区农业的73%，带动2023年前三季度农林牧渔业增长7.5%，居全国第三。自治区正在深入实施特色农业提质计划，打造“世界葡萄酒之都”、“枸杞之乡”、“滩羊之乡”、“高端奶之乡”等品牌，带动农业产业效益不断提升。依托特色农业发展，未来也计划进一步形成一体化的现代农业全产业链。当地政府预计，预计到2027年，“六特”产业综合产值达4300亿元。 葡萄酒产业起步早，种植与酿造的天然禀赋优厚。区政府在此基础上大力推进葡萄酒产业发展，吸引了大量的国内外投资，布局建设了一批各具特色的现代化酒庄，形成了比较完善的政策体系，开展了日益广泛的国际合作。截至2023年5月，全区酿酒葡萄种植面积达到49万亩，占全国的1/4以上。现有酒庄211家（其中建成酒庄101家、在建110家），年产葡萄酒1.3亿瓶，综合产值达到261亿元。另外，葡萄酒作为宁夏出海名片，2022年2月，自治区政府印发《贺兰山东麓葡萄酒产业高质量发展“十四五”规划和2035年远景目标》，要求将宁夏葡萄酒产区打造成黄河流域生态保护和高质量发展先行先试区，以产品设计研发为核心构建全产业链，推动葡萄酒产业高质量发展是融入“一带一路”建设和实施对外开放的重要载体。 第二产业中，工业占比高于全国水平。宁夏工业起步于1958年，成长于三线建设时期，改革开放后，工业经济进一步发展壮大。“三线”建设时期，形成了以煤炭、电力、化工、冶金、有色、装备制造、轻纺等行业为支柱的工业体系。第二产业增速相对全国较高。 除2021年外，2010-2023年第二产业增速持续高于全国水平。2023年前三季度，第二产业累计同比增加8.0%，高于全国水平的4.4%。从结构上看，2022年第二产业工业产值2094亿元、建筑业产业357.2亿元，工业占比85.4%，而全国第二产业中工业占比为82.59%，工业占比高于全国水平。 图表6：宁夏和全国第二产业同比增速 图表7：宁夏第二产业工业和建筑业GDP 未来工业发展方向将秉承“六新六特六优”方针。其中，“六新”产业主要是指新型材料、清洁能源、装备制造、数字信息、现代化工、轻工纺织六个重点产业，截至2022年，产值约占全区规上工业总产值的75%左右，代表了宁夏未来工业发展的方向。2023年，“东数西算”宁夏枢纽建设全面推进，共建成8个大型超大型数据中心，形成全国首个万卡级智算基地，带动自治区电信业务总量增速超20%，算力质效指数为全国第四、算力资源环境指数为全国第一。另外，宁夏加快建设新能源综合示范区，新能源装机占比50.8%、清洁能源利用率为97%，建成投产蓝宝石晶片、芳纶深加工等一批高端新材料项目。化工、冶金、有色、钢铁、建材等重点行业也开展了节能降碳改造。去年1-11月，规模以上高技术制造业增加值增长42.2%、高技术产业投资增长53.9%。 第三产业占GDP比重与全国平均水平相近。2000年以来宁夏三产占比波动上升，2000-2005年高于全国水平，之后一直保持着与全国同步增长的发展态势。近年来，宁夏第三产业占比降幅明显，与全国水平的差距逐渐拉开。2022年第三产业占比43.7%，远低于同期全国的53.4%。 图表8：宁夏和全国第三产业同比增速 图表9：宁夏和全国金融业占第三产业GDP比重 分产业结构看，金融业、批发零售、住宿、餐饮业和交通运输、仓储、邮政业分别占据第三产业的前三位 。金融业发展相对占优， 占第三产业GDP比重从2010年的12.85%(全国同期为14.1%)，到2022年的15.91%，略高于全国水平14.5%。《宁夏金融运行报告2023》指出，2022年银行业发展良好，各项贷款增长加快，证券业运行稳健，基金销售较快增长。2022年末人民币贷款余额8885亿元，同比增长7.3%。 其中涉农贷款、普惠小微贷款、科技型中小企业贷款、绿色贷款、制造业中长期贷款增速均高于全部贷款增速。2022年12月份，企业贷款加权平均利率为4.37%，同比下降0.58个百分点，其中小微企业贷款加权平均利率为4.65%，同比下降0.72个百分点，均处于近年来最低水平。2022年末，宁夏上市公司总市值1619亿元，全年实现再融资0.4亿元。销售开放式基金232亿元，同比增长25.7%。区域股权交易所设立“专精特新”板。发行公司信用类债券74亿元，是上年的2.4倍。 图表10：2022年宁夏第三产业结构 随着宁夏对“六优产业”的大力扶持，服务业发展质量将不断提升。“六优产业”是指“文化旅游、现代物流、现代金融、健康养老、电子商务、会展博览”六大服务业产业，通过提质升级生活性服务业，培育壮大新兴服务业，从而增强服务有效供给能力。2023年，“六优”产业增加值占服务业的36%，2023年前三季度服务业增加值占地区生产总值比重达到47%，较上年同期提高3.3个百分点。 房地产业相对较弱，占GDP比重相对较低，由2000年的3%升至峰值2014年的4.88%，之后长期低于全国水平。近三年受到疫情以及房地产市场整体低迷的影响，同全国情况类似，房地产业发展有所放缓。 图表11：宁夏和全国房地产业占第三产业比重 民营经济发展相对较快，发展空间较大。2024年1月5日，宁夏发改委副主任庞伟介绍说：“民营经济是推动宁夏发展不可或缺的重要力量，贡献了近50%的GDP、近50%的税收、近60%的研发投入、近80%的城镇就业、90%以上的经营主体。”同时需注意到，民营经济增加值占GDP比重约为50%，位于全国中下水平，未来仍有进一步发展的空间。 图表12：宁夏和全国主要经济指标 2023年，宁夏举办了当地历史上规格最高、规模最大、范围最广的民营经济高质量发展大会，出台促进民营经济发展31条；解决企业提出的困难问题282项；为45万多户市场主体退税减税降费120多亿元；上线运行宁夏企业开办“一网通办”，服务7800多家个体工商户。 图表13：民营经济占GDP比重% 1.2需求端：消费增速快于全国 投资角度看，2010年至2023年宁夏固定资产投资平均增速（11.16%）与全国水平（11.19%）基本持平，但投资结构不断优化。2010-2017年，宁夏固定资产投资同比增速年平均值为20.35%，高于全国同期的16.19%。2018年宁夏固定资产投资同比增速跌至-18.2%，远低于全国同期水平5.9%。这可能与宁夏一些省份工业和房地产投资信心不足、受环境保护制、债务压力较大，化债背景下投资增速受限所导致。2019年，宁夏固定投资降幅收窄8.6个百分点至-10.3%，制造业投资占工业投资比重上升，投资结构不断优化。2020年固定资产投资同比增长4.0%，扭转了连续三年下滑局面，增速比上年回升14.3个百分点。宁夏固定资产投资占GDP比重始终高于全国同期水平，近年来呈下降趋势。 图表14：宁夏和全国固定资产投资增速 图表15：宁夏和全国投资占GDP比重 房地产投资方面，宁夏房地产投资波动相对较大，近年来呈下行趋势。2001-2011年，宁夏房地产开发投资同比年平均为33.25%，快于全国的25.4%；2012-2022年，宁夏与全国同比增速均值分别为3.6%和7.5%，增速大幅下滑，表明宁夏房地产下行压力较大，对经济发展的贡献作用下降明显。我们认为原因在于2012年后，宁夏工业发展遭到一定的阻力，GDP和城镇人均可支配收入增速换挡，宁夏房地产投资开发完成额增速在2012年后也逐步下滑，导致对房价的拉动效应不强。 图表16：宁夏房地产开发投资完成额同比及与全国水平对比 图表17：宁夏和全国城镇居民人均可支配收入 从收入角度看，近年来宁夏收入增速稳定，圆满完成脱贫目标。从收入来看，宁夏居民人均可支配收入增速几乎与全国水平同步，但人均可支配收入的值与全国平均水平依然有所差距。2022年宁夏与全国居民人均可支配收入分别为4.0和4.9万元，占比达到81.6%，这一比重略高于2014年的80.7%。2014-2022年，宁夏人均可支配收入增速的平均值为7.22%，略高于全国水平7.17%。可见宁夏居民收入增长紧跟全国步伐，绝对水平仍有进一步提升的空间。2023年1月宁夏自治区政府工作报告汇报了5年来脱贫攻坚的成果，推动巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接，脱贫人口人均纯收入增长16.3%，脱贫县农村居民人均可支配