城投、产业利差跟踪周报：本周城投、产业利差继续大幅走阔

城投、产业利差跟踪周报20221218 本周城投、产业利差继续大幅走阔 2022年12月18日 城投债利差：各等级利差均走阔 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 2022年12月16日，城投整体利差为213.35bp，较2022年12月09 日上行18.06bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：136.59bp、209.38bp、 403.67bp，较2022年12月09日变化：15.66bp、20.43bp、20.66bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差 分别为：142.93bp、198.92bp、229.69bp、246.4bp、301.01bp，较2022年12月09日变化：15.83bp、17.59bp、18.07bp、19.79bp、20.02bp。 分省份看，与2022年12月09日相比，利差上行幅度最大的三个省份为： 天津（26.6bp）、云南（26.58bp）、宁夏（25.06bp），无省份利差下行。 产业债利差：整体走阔 2022年12月16日，产业整体利差为136.66bp，较2022年12月09 日上行36.18bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：110.28bp、206.95bp、 265.4bp，较2022年12月09日变化：16.77bp、17.26bp、-4.85bp。 相关研究1.可转债周报20221218：估值压缩几时休？ 分行业看，与2022年12月09日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： -2022/12/18 采掘（164.75bp）、综合（37.52bp）、电气设备（24.33bp）、农林牧渔（20.1bp）、纺织服装（18.43bp）。 2.利率专题：从中央经济工作会议读到了什 么？-2022/12/18 3.高频数据跟踪周报20221217：地产景气抬 升，猪肉价格续降-2022/12/18 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 4.流动性跟踪周报20221217：本周MLF加量平价续做，1YCD利率上行至2.7%-2022/12/175.利率专题：2023，利率供给如何展望？-2022/12/16 目录 1城投债利差：各等级利差均走阔3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：整体走阔10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：各等级利差均走阔 2022年12月16日，城投整体利差为213.35bp，较2022年12月09日上行18.06bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：136.59bp、209.38bp、 403.67bp，较2022年12月09日变化：15.66bp、20.43bp、20.66bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：142.93bp、198.92bp、229.69bp、246.4bp、301.01bp，较2022年12 月09日变化：15.83bp、17.59bp、18.07bp、19.79bp、20.02bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-12-16 213.35 136.59 209.38 403.67 142.93 198.92 229.69 246.40 301.01 较上周变化 18.06 15.66 20.43 20.66 15.83 17.59 18.07 19.79 20.02 当前分位点 98.5% 98.5% 99.0% 100.0% 95.1% 92.8% 97.5% 93.6% 96.1% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 129 127 146 149 50% 140 82 126 191 102 147 152 186 187 75% 162 92 141 249 121 164 179 224 219 MAX 234 172 236 404 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-12-18，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-12-18，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年12月09日相比，利差上行幅度最大的三个省份为：天津（26.6bp）、云南（26.58bp）、宁夏（25.06bp），无省份利差下行。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 分地级市看，与2022年12月09日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：开封市（186.89bp）、巴南区（148.61bp）、蚌埠市（142.17bp）、桂林市 （135.32bp）、宣城市（60.55bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：洛阳市（-168.73bp）、衡阳市（-84.12bp）、三明市（-77.27bp）、日照市（-62.03bp）、北辰区（-58.11bp）。 图4：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图5：城投利差走势：江苏（bp）图6：城投利差走势：浙江（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2022年12月16日，江苏省城投整体利差为177.42bp，较2022年12月 09日变化18.28bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：110.05bp、186.84bp、 277.92bp，较2022年12月09日变化：15.2bp、21.41bp、18.86bp； 具体到地市，与2022年12月09日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：泰州（31.19bp）、常州（26.27bp）、苏州（22.67bp）。 2022-12-09 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 177.42 18.28 81% 60 120 148 170 293 AAA 110.05 15.20 94% 31 55 68 83 142 AA+ 186.84 21.41 97% 53 102 120 141 228 AA 277.92 18.86 95% 69 161 194 231 354 分地市连云港 289.10 -12.72 95% 79 141 179 223 311 徐州 196.86 -7.50 94% 53 113 153 170 240 淮安 259.96 -2.29 82% 53 135 198 243 518 镇江 283.17 7.58 63% 101 179 249 323 520 宿迁 332.05 16.36 100% 60 132 162 189 332 南通 179.34 18.58 65% 57 114 154 198 261 无锡 134.07 20.28 65% 42 87 116 145 267 盐城 254.51 20.67 94% 61 144 183 221 283 扬州 187.65 21.93 83% 59 110 134 169 397 南京 155.85 22.24 87% 41 84 110 139 233 苏州 146.16 22.67 67% 39 85 119 160 267 常州 177.09 26.27 61% 62 118 163 192 276 泰州 253.33 31.19 90% 69 146 188 218 512 表2：江苏省城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.2浙江 2022年12月16日，浙江省城投整体利差为146.09bp，较2022年12月 09日变化19.48bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：87.16bp、152.95bp、 230.42bp，较2022年12月09日变化：13.39bp、21.03bp、21.63bp； 具体到地市，与2022年12月09日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：台州（21.92bp）、绍兴（20.82bp）、湖州（20.8bp）。 2022-12-09 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 浙江 146.09 19.48 75% 48 82 109 146 299 AAA 87.16 13.39 80% 25 52 64 80 171 AA+ 152.95 21.03 87% 43 80 101 124 333 AA 230.42 21.63 93% 59 134 161 187 339 分地市台州 167.59 21.92 54% 31 117 157 219 518 绍兴 151.58 20.82 67% 42 91 131 166 334 湖州 241.89 20.80 89% 62 141 171 200 408 温州 179.55 17.36 87% 55 106 128 157 266 表3：浙江省城投利差分布（bp） 舟山 166.13 16.22 78% 50 99 124 161 227 杭州 120.21 15.11 71% 34 72 93 128 337 衢州 169.91 14.71 100% 42 79 94 109 170 嘉兴 160.03 13.94 75% 46 88 117 160 227 宁波 141.94 13.04 71% 45 92 119 151 331 金华 169.47 11.46 100% 31 78 92 107 169 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.3部分其他重点省份 2022年12月16日，山东省城投整体利差为254.18bp，较2022年12月 09日变化16.38bp。分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：125.38bp、 344.88bp、545.61bp，较2022年12月09日分别变化：16.5bp、20.09bp、 23.03bp。 江西省城投整体利差为207.79bp，较2022年12月09日变化19.86bp。分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：115.23bp、254.13bp、411.37bp，较2022年12月09日分别变化：15.89bp、16.5bp、27.02bp。 四川省城投整体利差为232.08bp，较2022年12月09日变化16.33bp。分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：103.47bp、163.65bp、546.39bp，较2022年12月09日分别变化：13.8bp、17.1bp、23.36bp。 湖南省城投整体利差为287.55bp，较2022年12月09日变化20.49bp。分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：101.67bp、207.63bp、570.63bp，较2022年12月09日分别变化：14.62bp