信用一二级市场跟踪周报：城投、产业债净融资均为负，信用利差整体走阔

信用一二级市场跟踪周报20221218 城投、产业债净融资均为负，信用利差整体走阔 2022年12月18日 一级市场：城投、产业债净融资均为负 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 本周（2022年12月12日至2022年12月18日，下同），非金融企业信 用债单周发行规模2048亿元，较上周变动146亿元；净融资规模-853亿元，较上周变动-312亿元。其中： （1）城投债发行规模914亿元，较上周变动-279亿元；净融资规模-529 亿元，较上周变动-434亿元； （2）产业债发行规模1135亿元，较上周变动425亿元；净融资规模-324 亿元，较上周变动122亿元。 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1405亿元、335 亿元、262亿元；净融资规模分别为-589亿元、-247亿元、-25亿元。与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-99亿元、-244亿元、6亿元。 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规 模分别为：878亿元、449亿元、76亿元、599亿元、46亿元；净融资规模分别为-534亿元、-93亿元、-65亿元、-74亿元、-87亿元。与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-110亿元、- 相关研究 44亿元、-25亿元、-25亿元、-109亿元。 1.高频数据跟踪周报20221217：地产景气抬升，猪肉价格续降-2022/12/182.流动性跟踪周报20221217：本周MLF加 二级市场：信用债收益率上行，信用利差整体走阔 量平价续做，1YCD利率上行至2.7%-2022 本周，主要信用债二级市场收益率整体上行；信用利差整体走阔；期限利差涨跌互现；等级利差普遍走阔。 /12/173.利率专题：2023，利率供给如何展望？-2022/12/164.信用策略系列：这一次，信用谁跌的多？-2 评级负面 本周分别有1家主体评级下调，1家主体中债隐含评级下调。 022/12/145.可转债打新系列：漱玉转债：医药零售连锁行业领先企业-2022/12/14 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用 风险事件超预期。 目录 1一级市场：城投、产业债净融资均为负3 1.1发行规模：净融资均为负3 1.2发行利率：多走阔4 2二级市场：信用债收益率上行，信用利差整体走阔5 2.1收益率：信用债收益率整体上行5 2.2信用利差：整体走阔6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：普遍走阔9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：城投、产业债净融资均为负 1.1发行规模：净融资均为负 本周（2022年12月12日至2022年12月18日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2048亿元，较上周变动146亿元；净融资规模-853亿元，较上周变动-312亿元。其中： （1）城投债发行规模914亿元，较上周变动-279亿元；净融资规模-529亿元，较上周变动-434亿元； （2）产业债发行规模1135亿元，较上周变动425亿元；净融资规模-324亿 元，较上周变动122亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 3000 2000 1000 0 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 1000 500 0 -500 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1405亿元、335亿元、262亿元；净融资规模分别为-589亿元、-247亿元、-25亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-99亿元、-244亿元、6亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2022-12-18) 1405 335 262 46 -589 -247 -25 8 上周(2022-12-11) 1218 439 238 8 -489 -4 -31 -16 较上周变化 187 -104 24 38 -99 -244 6 25 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：878亿元、449亿元、76亿元、599亿元、46亿元；净融资规模分别为 -534亿元、-93亿元、-65亿元、-74亿元、-87亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-110亿元、-44亿元、-25亿元、-25亿元、-109亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2022-12-18) 878 449 76 599 46 -534 -93 -65 -74 -87 上周(2022-12-11) 793 372 30 584 124 -424 -49 -40 -49 21 较上周变化 85 77 46 15 -77 -110 -44 -25 -25 -109 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：多走阔 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.87%、 4.37%、3.28%，较上周变化：6.19bp、25.9bp、-42.43bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.62%、 5.33%、5.31%，较上周变化：31.33bp、34.72bp、44.88bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：5.14%、 6.37%、6.5%，较上周变化：45.29bp、59.96bp、104.91bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2022-12-18) 2.87 4.37 3.28 4.62 5.33 5.31 5.14 6.37 6.50 上周(2022-12-11) 2.81 4.11 3.70 4.31 4.99 4.86 4.69 5.77 5.45 较上周变化 6.19 25.90 -42.43 31.33 34.72 44.88 45.29 59.96 104.91 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：信用债收益率上行，信用利差整体走阔 2.1收益率：信用债收益率整体上行 2022年12月16日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.32%、2.53%、2.71%、2.85%、2.89%，较2022年12月9 日分别变化：3bp、2.77bp、-2.92bp、-1.26bp、-0.47bp； 中债国开债期到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.48%、2.77%、2.9%、3.01%、3.04%，较2022年12月9日分别变化：8.02bp、 0.97bp、-2.3bp、1.85bp、0.02bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2022-12-16（本周） 2.32 2.532.712.85 2.89 2.48 2.77 2.90 3.01 3.04 2022-12-09（上周） 2.29 2.502.732.87 2.89 2.40 2.76 2.92 2.99 3.04 较上周变化（bp） 3.00 2.77-2.92-1.26 -0.47 8.02 0.97 -2.30 1.85 0.02 当前分位点 36.3% 25.2%28.2%24.3% 28.9% 31.8% 24.3% 16.8% 8.0% 11.8% 25% 2.21 2.532.682.86 2.85 2.39 2.78 3.00 3.21 3.18 50% 2.45 2.822.983.15 3.15 2.69 3.13 3.40 3.58 3.57 75% 2.84 3.053.243.42 3.46 3.15 3.63 3.84 4.07 4.05 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 2022年12月16日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为：3%、3.48%、3.63%，较2022年12月9日分别变化：15.41bp、11.45bp、 14.54bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：3.29%、3.83%、 3.98%，较2022年12月9日分别变化：20.41bp、14.45bp、17.54bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：3.57%、4.11%、 4.29%，较2022年12月9日分别变化：25.41bp、17.45bp、16.54bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2022-12-16（本周） 3.00 3.48 3.63 3.29 3.83 3.98 3.57 4.11 4.29 2022-12-09（上周） 2.85 3.36 3.49 3.09 3.68 3.81 3.32 3.93 4.13 较上周变化（bp） 15.41 11.45 14.54 20.41 14.45 17.54 25.41 17.45 16.54 当前分位点 38.7% 42.1% 35.4% 42.4% 50.0% 38.4% 47.4% 47.6% 27.9% 25% 2.81 3.10 3.40 2.95 3.30 3.68 3.12 3.74 4.27 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 50% 3.17 3.58 3.85 3.36 3.82 4.17 3.61 4.15 4.61 75% 3.72 4.14 4.36 3.97 4.46 4.75 4.37 4.85 5.22 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 图3：国债、国开收益率走势（%）图