A股市场3月第4周因子周报：信创板块强动量，美妆、石化主反转

证券研究报告 2023年04月02日 │ A股市场3月第4周(3.27-4.2)因子周报 ——信创板块强动量，美妆/石化主反转 A股涨幅收窄，动量因子收益居首 上周国内股市涨幅收窄，中证全指涨0.27%，恒生指数涨2.43%。从中观风格因子的维度来看，在信创热点延续的带动下，市场动量效应突出，上周动量因子收益为2.16%，超过其他大类因子。价值因子下跌1.41%，是唯一跌幅超过1%的大类因子。 美妆/石化行情反转，信创板块动量强 美妆板块在所有行业中领涨，各行业内因子表现较为分化。上周美容行业以3.64%的收益在全行业居首，其次为上涨3.47%的石油石化行业。在行业内部，石油石化、美容护理行业的反转因子收益分别为6.86%、6.72%，远超其他行业；传媒、计算机行业的动量因子收益则分别为3.85%和9.47%，在全行业也属靠前水平。 公募指增产品大都收益为正 上周沪深300的指增产品平均收益为0.56%，最高收益为1.92%，最低为 -0.52%；中证500指增产品的平均收益为0.25%，最高收益为1.38%，最低为-0.83%；中证1000指增产品的平均收益为0.38%，最高收益为1.02%，最低为-0.21%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人孙子文 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《国泰基金林小聪投资价值分析报告》 2023.03.27 2、《北向偏好消费、电子，港股类ETF净流入》 2023.03.26 3、《A股市场3月因子周报(3.20-3.26)》 2023.03.26 金融工程 金融工程定期 正文目录 1信创延续强势，动量因子表现出色3 1.1A股涨幅收窄，动量效应强劲3 1.2沪深300内成长因子表现好，中证500/1000内动量效应强4 2美妆、石化行情反转，信创板块动量主导5 2.1美妆板块领涨申万一级行业5 2.2动量效应主导信创板块，美妆、石化行情反转6 3公募指增产品大都实现正收益7 3.1300指增产品平均收益为0.56%7 3.2500指增产品平均收益为0.25%7 3.31000指增产品平均收益为0.38%8 4风险提示9 5附录9 5.1因子构建步骤9 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：A股涨幅收窄，恒指持续跑赢3 图表2：热点延续背景下动量因子表现强劲3 图表3：12月相对强势因子在各细分因子中领涨3 图表4：沪深300成分股中成长因子表现好4 图表5：沪深300中价值类细分因子表现差4 图表6：中证500成分股内动量因子表现出色4 图表7：中证500内未预期毛利因子表现差4 图表8：中证1000成分股中动量效应更强5 图表9：中证1000内成长类的未预期毛利表现差5 图表10：上周在申万一级行业中美妆板块领涨，信创热度不减5 图表11：美妆、石化行情反转，信创板块动量效应强6 图表12：上周90%以上的沪深300指增产品实现正收益7 图表13：上周70%以上的中证500指增产品收益为正8 图表14：上周80%以上的中证1000指增产品收益为正8 图表15：细分因子含义及构建方法9 1信创延续强势，动量因子表现出色 1.1A股涨幅收窄，动量效应强劲 热点延续背景下的动量因子表现强劲 2023/03/27-2023/03/31期间A股市场涨幅收窄，中证全指涨0.27%，涨幅较上周下降1.6个百分点；港股市场继续上行，恒生指数收涨2.43%，跑赢所有宽基指数。此外，科创50收涨1.94%稳居次席，恒生科技涨1.87%；沪深300、中证500和中证1000指数的涨幅均不及1%，其中中证1000涨0.11%。 风格因子方面，动量因子表现强劲。在信创热点持续走热的背景下，A股市场上动量因子的收益率为2.16%，大幅超出其他大类因子。次之的小市值因子的收益为0.46%，流动性因子收益为0.21%；价值因子下跌1.41%，是唯一跌幅超过1%的大类因子。 图表1：A股涨幅收窄，恒指持续跑赢图表2：热点延续背景下动量因子表现强劲 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 周涨跌幅% 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 周收益率% 动量小市值流动性反转盈利成长波动率价值 来源：wind，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 12月相对强势指标在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，动量类因子的表现均处靠前水平。12月相对强势因子单周上涨2.74%，是唯一涨幅超过2%的细分因子；次之则为同类的12月价格动量，该因子的收益为1.64%。盈利类因子中毛利率因子上周涨1.42%，ROE、ROA因子则小幅收跌。流动性因子中仅季度换手率因子涨0.4%，月度换手率、年度换手率因子双双微跌。跌幅较大的多为价值类因子，其中EP因子跌2.71%，BP因子跌1.6%。 图表3：12月相对强势因子在各细分因子中领涨 来源：通联数据，国联证券研究所 1.2沪深300内成长因子表现好，中证500/1000内动量效应强 沪深300成分股中成长因子表现好 在沪深300指数内成长、流动性因子收益居前。成长因子的收益率为1.95%，流动性因子为1.32%，动量因子则为0.53%。价值因子持续不振，上周以-2.61%的收益垫底；波动率因子也录得-2.14%的收益。而在细分因子中，毛利率因子以3.65%的涨幅居首位，次之的营收5年增速和利润5年增速因子收益分别为1.81%、 1.62%；波动率、价值类细分因子表现较差，市盈率倒数的收益率为-4.04%；1月 beta的收益率为-1.35%。 图表4：沪深300成分股中成长因子表现好图表5：沪深300中价值类细分因子表现差 周涨跌幅% 3 2 1 0 -1 -2 -3 成长流动性动量小市值反转盈利波动率价值 周涨跌幅% 6 4 2 0 -2 -4 -6 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证500成分股内动量因子表现出色 在中证500股票池内，动量因子表现抢眼，成长因子表现较差。动量因子、小市值因子和波动率因子的收益率分别为3.73%、2.17%和1.29%，在大类因子中分居前3。表现较差的价值因子收益率为-2.09%，成长因子收益率为-2.38%。在细分因子中12月相对强势和12月价格动量以4.72%、3.78%的涨幅分居前2；成长因子类别的营收5年增速因子跌1.62%、未预期毛利因子跌2.66%，在细分因子中均表现较差。 图表6：中证500成分股内动量因子表现出色图表7：中证500内未预期毛利因子表现差 周涨跌幅% 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 动量小市值波动率盈利流动性反转价值成长 周涨跌幅% 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证1000内动量效应更强 上周在中证1000成分股内动量效应表现更为强劲。动量因子的收益率为 3.76%，显著跑赢其他大类因子；次之的盈利因子、小市值因子收益分别为1.09%和0.92%。价值因子、成长因子则分别以-1.62%、-1.98%的收益垫底。在细分因子中，动量类别的12月价格动量涨3.72%，12月相对强势涨3.48%，二者表现均十分强劲。价值类别的市盈率倒数因子收益为-2.76%；成长类别的未预期毛利因子的收益为-3.18%。 图表8：中证1000成分股中动量效应更强图表9：中证1000内成长类的未预期毛利表现差 周涨跌幅%4 43 32 1 20 1-1 0-2 -3 -1-4 -2 -3 动量盈利小市值反转波动率波动率价值成长 周收益率% 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 2美妆、石化行情反转，信创板块动量主导 2.1美妆板块领涨申万一级行业 从31个申万行业的周度行情表现来看，上周美容护理行业领涨，建筑装饰领跌。美容护理行业以3.64%的涨幅位居全行业首位，次之的石油石化行业涨3.47%；信创板块继续上扬，传媒行业涨2.41%，计算机行业收涨1.16%。地产、军工板块表现较差。房地产、建筑装饰、建筑材料行业分别收跌3.09%、3.1%和1.92%，国防军工行业跌3.09%。 图表10：上周在申万一级行业中美妆板块领涨，信创热度不减 周涨跌幅% 美容护理 石油石化社会服务 传媒农林牧渔食品饮料 汽车家用电器 综合煤炭 医药生物计算机电力设备交通运输机械设备商贸零售公用事业基础化工 银行 有色金属非银金融 钢铁电子 纺织服饰 环保通信 建筑材料轻工制造国防军工房地产建筑装饰 3.64 3.47 2.77 2.41 2.40 2.33 2.19 1.66 1.65 1.48 1.24 1.16 1.02 0.66 0.42 -0.05 -0.20 -0.37 -0.62 -0.86 -0.96 -1.00 -1.24 -1.27 -1.31 -1.55 -1.92 -2.41 -4.00 -3.09 -3.09 -3.10 -3.00-2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 来源：wind，国联证券研究所 2.2动量效应主导信创板块，美妆、石化行情反转 为进一步探究大类因子在各个行业内的表现，我们将A股市场上的所有个股划分为31个行业类别，然后在各个行业内按照前述步骤构建大类因子。鉴于部分 行业的个股数量较少，我们在按因子暴露排序后划分成5组以构建因子多空组合。 图表11：美妆、石化行情反转，信创板块动量效应强 来源：wind，国联证券研究所 总的来看，在信创板块动量效应起主导作用，而在美妆、石化板块则呈现较为明显的反转效应。综合行业、石油石化和美容护理行业的反转因子收益分别为8.22%、6.86%和6.72%，均大幅超过其他行业的反转因子收益。而在信创板块，传媒行业的动量因子收益为3.85%、计算机行业的动量收益为9.47%，二者在全行业内均属于靠前的水平。 3公募指增产品大都实现正收益 目前，公募行业共有56只沪深300指数增强产品，总规模为589.6亿元；中证 500的指增基金有60只，产品规模共计465.6亿元；中证1000指增产品有27只， 规模合计218亿元。 3.1300指增产品平均收益为0.56% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，收益最高为1.92%，最低为-0.52%，中位数为0.56%，平均收益也为0.56%； 3月份收益最高为2.78%，最低为-2.75%，中位数为-0.64%，平均收益为-0.72%。 今年以来，收益最高为7.43%，最低为-0.5%，中位数为3.44%，平均收益为3.48%。 图表12：上周90%以上的沪深300指增产品实现正收益 来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均收益为0.25% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，收益最高为1.38%，最低为-0.83%，中位数为0.33%，平均收益为0.25%； 3月份收益最高为1.58%，最低为-4.18%，中位数为-1.09%，平均收益为- 1.13%。 今年以来，收益最高为10.41%，最低为-2.29%，中位数为6.42%，平均收益为6.15%。 图表13：上周70%以上的中证500指增产品收益为正 来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均收益为0.38% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，收益最高为1.02%