A股市场4月第1周因子周报：信创热点扩散，小市值效应突出

│ A股市场4月第1周（4.3-4.7）因子周报 ——信创热点扩散，小市值效应突出 小盘风格带动市场整体上扬 上周A股涨幅走阔，中证全指涨1.75%。在主要宽基指数中小盘类指数领涨。居首的科创50指数涨7.35%，次之的中证1000涨2.43%。风格因子方面，小市值因子的收益率为0.79%，动量因子收益率为0.67%，二者表现 140% 120% 100% 80% 60% 证券研究报告 2023年04月08日 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 优于其他大类因子。从细分因子来看，小市值、价值和波动率类细分因子的表现均处靠前水平。3月beta因子上涨3.01%居首位。 再度领涨的TMT板块内小市值效应突出 上周TMT板块时隔1周再度领涨，信创热点向纵深扩散使得行业内小市值效应十分突出。通信行业以7.94%的涨幅位居全行业首位，次之的电子、计算机行业分别涨6.69%和5.55%，传媒行业也涨3.57%居第6。在行业内部，电子、传媒、通信、计算机行业的小市值因子收益分别为7.78%、5.53%、5.18%、3.08%，在全行业均处于靠前水平。 公募指增产品的超额收益多数为负 上周沪深300的指增产品平均超额为-0.43%，最高收益为0.8%，最低为 -1.37%；中证500指增产品的平均超额为-0.68%，最高为0.82%，最低为-2.08%；中证1000指增产品的平均收益为-1.1%，最高收益为-0.18%，最低为-2.25%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师：朱人木 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人孙子文 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《量化行业轮动4月配置》2023.04.03 2、《北向持续流入消费、电子，ETF整体流入》 2023.04.02 3、《A股市场3月第4周(3.27-4.2)因子周报》 2023.04.02 金融工程 金融工程定期 正文目录 1小盘风格带动市场整体上扬3 1.1主要宽基指数中小盘类指数领涨3 1.2沪深300内价值因子表现出众4 2领涨的TMT板块内热点扩散、小市值效应突出5 2.1TMT板块再度领涨5 2.2TMT板块热点扩散使小市值效应十分突出6 3公募指增产品的超额收益多数为负7 3.1300指增产品平均超额为-0.43%7 3.2500指增产品平均超额为-0.68%7 3.31000指增产品平均超额为-1.1%8 4风险提示8 5附录8 5.1因子构建步骤8 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：科创、中证1000领涨，大盘涨幅落后3 图表2：全市场小市值、动量因子表现强劲3 图表3：3月beta因子在各细分因子中领涨3 图表4：沪深300成分股中价值因子表现出色4 图表5：沪深300细分因子中1月beta因子出挑4 图表6：中证500成分股内动量效应持续彰显4 图表7：中证500细分因子中毛利率指标表现抢眼4 图表8：中证1000成分股内流动性因子表现出众5 图表9：中证1000细分因子中3月beta表现较好5 图表10：上周在申万一级行业中TMT板块再度领涨，地产、非银表现不俗5 图表11：TMT、地产板块小市值效应十分突出6 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为-0.43%7 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为-0.68%7 图表14：上周中证1000指增产品的平均超额为-1.1%8 图表15：细分因子含义及构建方法9 1小盘风格带动市场整体上扬 1.1主要宽基指数中小盘类指数领涨 A股涨幅走阔，小盘因子强劲 2023/04/01-2023/04/07期间A、H股市场走势分化：港股市场转头向下，恒生指数下跌0.34%，涨幅环比下滑2.77个百分点；A股涨幅走阔，中证全指涨1.75%，涨幅较上周抬升1.48个百分点。在主要宽基指数中，上周小盘类指数领 涨。居首的科创50指数涨7.35%，次之的中证1000涨2.43%，末尾的上证50则涨0.86%。 风格因子方面，小市值因子表现出色。上周A股市场上小市值因子的收益率为0.79%，动量因子收益率为0.67%，二者表现优于其他大类因子。表现较差的反转因子、流动性因子收益率分别为-2.04%、-2.22%，垫底的盈利因子收益率为-2.26%。 图表1：科创、中证1000领涨，大盘涨幅落后图表2：全市场小市值、动量因子表现强劲 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 周涨跌幅% 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 周收益率% 小市值动量波动率价值成长反转流动性盈利 来源：wind，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 3月beta在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，小市值、价值和波动率因子的表现均处靠前水平。3月beta因子单周上涨3.01%，是唯一涨幅超过3%的细分因子；同类的1月beta上涨1.31%。价值类的市净率倒数因子收益为1.45%，市盈率倒数因子上涨1.4%，二者也都表现不俗。盈利、流动性类因子表现较差。盈利类的ROA因子跌3.45%，ROE因子跌2.85%；流动性类的月度换手率跌3.67%，季度换手率跌2.03%。 图表3：3月beta因子在各细分因子中领涨 来源：通联数据，国联证券研究所 1.2沪深300内价值因子表现出众 沪深300成分股中价值因子表现好 沪深300指数内价值因子在大类因子中涨幅居首，1月beta领涨细分因子。上周沪深300指数内价值因子的收益率为2.82%，涨幅居首；次之的动量因子收益率为1.91%。流动性因子表现垫底，上周下跌3.21%。而在细分因子中，1月beta因子上涨4.86%居首位，市销率倒数因子涨4.08%；盈利类因子表现较差，ROA跌5.59%，ROE跌4.6%。 图表4：沪深300成分股中价值因子表现出色图表5：沪深300细分因子中1月beta因子出挑 周收益率%周收益率% 46 34 22 10 -2 0-4 -1-6 -2-8 -3 -4 价值动量波动率小市值反转成长盈利流动性 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证500成分股内动量效应持续彰显 在中证500股票池内，动量因子领涨大类因子，毛利率称雄细分因子。大类因子中动量因子、小市值因子和波动率因子的收益率分别为1.53%、1.36%和1.3%，涨幅均超过1%；表现垫底的价值因子收益率为-3.02%。在细分因子中收益居首的毛利率因子涨2.46%，次之的12月动量和12月收益标准差因子分别涨2.13%、2.02%；表现最差的月度换手率因子跌3.73%，1月动量因子跌2.76%。 图表6：中证500成分股内动量效应持续彰显图表7：中证500细分因子中毛利率指标表现抢眼 周收益率%周收益率% 23 2 11 0 0-1 -2 -1-3 -4 -2-5 -3 -4 动量小市值波动率成长盈利反转流动性价值 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证1000内流动性因子表现强劲 在中证1000指数上，上周大类因子首推流动性因子，细分因子则以3月beta的表现最强。流动性因子的收益率为1.95%，跑赢其他大类因子；价值、成长因子持续下行，二者分别下跌2.35%、2.38%。在细分因子中，3月beta因子以3.77%的涨幅居首，次之的月度换手率因子涨2.17%；1月动量、3月动量分别下跌2.34%、2.55%，在细分因子中表现最差。 图表8：中证1000成分股内流动性因子表现出众图表9：中证1000细分因子中3月beta表现较好 周收益率%周收益率% 35 4 23 2 11 0 0-1 -2 -1-3 -2 -3 流动性波动率盈利小市值动量价值成长反转 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 2领涨的TMT板块内热点扩散、小市值效应突出 2.1TMT板块再度领涨 从31个申万行业的周度行情表现来看，上周TMT板块再度领涨，汽车行业领跌。上周TMT板块时隔一周再度出现领跑行情，通信行业以7.94%的涨幅位居全行业首位，次之的电子、计算机行业分别涨6.69%和5.55%，传媒行业也以3.57%的涨幅居第6。此外，房地产、建筑装饰行业分别涨4.65%、3.88%，在所有行业中都位居前五。汽车、煤炭、食品饮料行业表现不佳，其中汽车行业以-2.4%的收益垫底。 图表10：上周在申万一级行业中TMT板块再度领涨，地产、非银表现不俗 周涨跌幅% 通信 电子计算机房地产建筑装饰 传媒非银金融国防军工医药生物建筑材料 综合石油石化交通运输农林牧渔机械设备轻工制造 银行社会服务有色金属 钢铁家用电器 环保纺织服饰美容护理公用事业基础化工商贸零售电力设备食品饮料 煤炭 汽车 7.94 6.69 5.55 4.65 3.88 3.57 3.47 2.79 2.54 2.17 1.98 1.67 1.50 1.47 1.16 1.00 0.55 0.53 0.53 0.46 0.39 0.31 -0.24 -0.32 -0.36 -1.09 -1.50 -1.73 -1.91 -2.01 -2.40 -4.00-2.000.002.004.006.00 8.00 10.00 来源：wind，国联证券研究所 2.2TMT板块热点扩散使小市值效应十分突出 从各个行业来看，由于TMT板块的热点效应向产业链纵深继续扩散，上周这些涨幅靠前的行业小市值效应均十分突出。电子行业的小市值因子收益为7.78%，涨幅在各行业中居首；传媒、通信、计算机行业的小市值因子分别涨5.53%、5.18%、3.08%，涨幅均位于全行业前十的水平。此外，建筑装饰、房地产行业的小市值因子各涨6.13%、4.5%，分别处于全行业第2、第5的位置。 图表11：TMT、地产板块小市值效应十分突出 来源：wind，国联证券研究所 3公募指增产品的超额收益多数为负 目前，公募行业共有56只沪深300指数增强产品，总规模为589.6亿元；中 证500的指增基金有60只，产品规模共计465.6亿元；中证1000指增产品有27 只，规模合计218亿元。 3.1300指增产品平均超额为-0.43% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.8%，最低为-1.37%，平均超额为-0.43%； 近1个月，超额收益最高为1.96%，最低为-2.86%，平均超额为-0.74%； 近1季度，超额收益最高为1.97%，最低为-4.94%，平均超额为-1.32%； 今年以来，超额收益最高为2.46%，最低为-5.67%，平均超额为-1.41%。 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为-0.43% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为-0.68% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.82%，最低为-2.08%，平均超额为-0.68%； 近1个月，超额收益最高为1.62%，最低为-5.42%，平均超额为-1.5%； 近1季度，超额收益最高为1.59%，最低为-8.38%，平均超额为-2.3%； 今年以来，超额收益最高为1.33%，最低为-10.96%，平均超额为-2.31。 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为-0.68% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为-1.1% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为-0.18%，