A股市场4月第2周因子周报：信创热点趋弱，价值、反转风格走强

│ A股市场4月第2周(4.8-4.15)因子周报 ——信创热点趋弱，价值、反转风格走强 小盘宽基掉转直下，价值、反转因子走强 上周A股市场全面收跌，中证全指跌0.6%。宽基指数中前期领涨的小盘类指数掉头大跌，科创50跌2.14%，创业板指跌0.77%。风格因子方面，表现抢眼的价值因子涨5.2%，次之的反转因子涨2.22%。从细分因子来看， 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 证券研究报告 2023年04月15日 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 价值、反转、流动性类细分因子的表现均处靠前水平。居首的市净率倒数因子涨4.86%，反转类的月度收益率因子涨2.46%，流动性类的季度换手率因子涨1.61%。 有色、建筑装饰行业领涨，行业内凸显价值风格 上周信创热点趋弱，有色、建筑装饰、传媒行业领涨。有色行业以5.38%的涨幅位居全行业首位，次之的建筑装饰、传媒行业分别涨4.44%和3.14%。前期表现不振的石油石化、公用事业和钢铁行业也以3.11%、2.44%、1.86%的涨幅位居市场前列。在这些行业内部，价值因子表现强。建筑装饰、传媒行业的价值因子收益率为7.34%、4.66%，均处于全行业前五的水平。钢铁、公用事业行业内的价值因子收益率分别为2.19%、1.56%，表现同样不俗。 公募500指增产品的平均超额为正 上周沪深300的指增产品平均超额为-0.34%，最高收益为0.85%，最低为-2.11%；中证500指增产品的平均超额为0.05%，最高为0.96%，最低为 -0.79%；中证1000指增产品的平均收益为-0.16%，最高收益为0.49%，最低为-0.92%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师：朱人木 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人孙子文 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《市场分化，关注盈利》2023.04.13 2、《北向流出TMT，华宝医疗ETF突破200亿》 2023.04.10 3、《科技板块和相关主题类基金业绩亮眼》 2023.04.08 金融工程 金融工程定期 正文目录 1小盘宽基转而领跌，价值、反转风格走强3 1.1A股跌港股涨，科创、创业板指转而领跌3 1.2沪深300/中证500均盛行价值风格4 2行业内凸显价值风格5 2.1有色、建筑装饰等行业涨幅靠前5 2.2涨幅靠前的行业多受价值风格主导6 3公募500指增产品的超额为正6 3.1300指增产品平均超额为-0.34%7 3.2500指增产品平均超额为0.05%7 3.31000指增产品平均超额为-0.16%8 4风险提示8 5附录8 5.1因子构建步骤8 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：A股宽基指数整体收跌3 图表2：A股市场上价值、反转因子表现强劲3 图表3：市净率倒数因子在各细分因子中领涨3 图表4：沪深300成分股中价值因子表现出色4 图表5：沪深300细分因子中市盈率倒数涨幅居首4 图表6：中证500成分股内价值效应强劲4 图表7：中证500细分因子中市净率倒数收益居首4 图表8：中证1000成分股内成长性因子表现出众5 图表9：中证1000细分因子中市净率倒数表现强势5 图表10：上周在申万一级行业中有色、建筑装饰、传媒涨幅靠前5 图表11：涨幅靠前的行业内价值因子收益高6 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为-0.34%7 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为0.05%7 图表14：上周中证1000指增产品的平均超额为-0.16%8 图表15：细分因子含义及构建方法9 1小盘宽基转而领跌，价值、反转风格走强 1.1A股跌港股涨，科创、创业板指转而领跌 小盘类指数掉头领跌，价值、反转因子强劲 2023/04/08-2023/04/14期间A、H股市场走势分化：港股市场回暖，恒生指数上升0.53%；A股市场全面下跌，中证全指跌0.6%。在主要宽基指数中，上周所有指数均下跌。原本涨幅居首的科创50指数本周下跌2.14%，次之的恒生科技跌1.74%，上证50跌0.22%。 风格因子方面，价值因子表现出色。上周A股市场上价值因子收益率为5.2%，反转因子收益率为2.22%，是仅有的2个涨幅超过2%的大类因子。表现较差的动量因子、盈利因子收益率分别为-0.54%、-2.37%，垫底的波动率因子收益率为-2.82%。 图表1：A股宽基指数整体收跌图表2：A股市场上价值、反转因子表现强劲 1.00 周涨跌幅% 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 6 周收益率% 4 2 0 -2 -4 价值反转流动性成长小市值动量盈利波动率 来源：wind，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 市净率倒数因子在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，价值、反转和流动性类因子的表现均处靠前水平。领涨的市净率倒数因子收益率为4.86%，市销率倒数因子涨4.67%；同类的股息率因子上涨3.62%。反转类的月度收益率因子上涨2.46%，表现也颇为不俗。盈利、波动率因子表现较差。盈利类的毛利率因子跌2.18%；波动率类的12月beta因子跌3.39%，在全市场细分因子收益率中表现最差。 图表3：市净率倒数因子在各细分因子中领涨 来源：通联数据，国联证券研究所 1.2沪深300/中证500均盛行价值风格 沪深300成分股中价值因子表现好 沪深300指数内价值因子在大类因子中涨幅居首，市销率倒数因子领涨细分因子。上周沪深300指数内价值因子的收益率为7.39%，涨幅居首；次之的反转因子收益率为2.24%。盈利因子表现垫底，上周下跌2.83%。而在细分因子中，市销率倒数因子上涨7.32%居首位，市净率倒数因子涨6.56%；表现垫底的3月beta跌4.91%，12月beta因子跌4.62%。 图表4：沪深300成分股中价值因子表现出色图表5：沪深300细分因子中市盈率倒数涨幅居首 8 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 周收益率% 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证500成分股内价值效应突出 在中证500股票池内，价值因子领涨大类因子。大类因子中价值因子、反转因子和流动性因子的收益率分别为2.8%、1.71%和1.49%；表现垫底的波动率因子收益率为-3.17%。在细分因子中收益居首的市净率倒数因子涨4.16%，次之的长期盈利增速预测和市现率倒数因子分别涨2.69%、2.24%；表现最差的12月beta因子跌3.19%，对数总市值因子跌3.09%。 图表6：中证500成分股内价值效应强劲图表7：中证500细分因子中市净率倒数收益居首 周收益率% 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 6 周收益率% 4 2 0 -2 -4 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证1000内成长因子弱势领涨 在中证1000指数内大类因子整体表现不佳，成长因子弱势领涨。成长因子的收益率为0.62%，跑赢其他大类因子；流动性、动量因子收益下行，二者分别下跌0.83%、0.85%。在细分因子中，市净率倒数因子以1.95%的涨幅居首；表现较差的季度换手率、12月收益标准差分别下跌-1.45%、-1.52%。 图表8：中证1000成分股内成长性因子表现出众图表9：中证1000细分因子中市净率倒数表现强势 周收益率% 1 0.5 0 -0.5 -1 成长反转小市值价值盈利波动率流动性动量 周收益率% 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 2行业内凸显价值风格 2.1有色、建筑装饰等行业涨幅靠前 从31个申万行业的周度行情表现来看，有色行业领涨，食品饮料行业领跌。上周有色金属行业的涨幅持续扩大至5.38%，在全行业表现居首。次之的建筑装饰、传媒行业分别涨4.44%和3.14%。此外，前期表现不振的石油石化、公用事业和钢铁行业分别涨3.11%、2.48%和1.86%，在全行业中涨幅居前。 图表10：上周在申万一级行业中有色、建筑装饰、传媒涨幅靠前 周涨跌幅% 有色金属(申万)建筑装饰(申万) 传媒(申万)石油石化(申万)公用事业(申万) 钢铁(申万) 银行(申万)医药生物(申万)电力设备(申万)机械设备(申万)社会服务(申万)房地产(申万)交通运输(申万)非银金融(申万) 环保(申万) 家用电器(申万) 煤炭(申万)美容护理(申万)纺织服饰(申万)基础化工(申万)建筑材料(申万) 汽车(申万)商贸零售(申万) 电子(申万) 综合(申万)国防军工(申万) 通信(申万)轻工制造(申万)农林牧渔(申万)计算机(申万)食品饮料(申万) 5.38 4.44 3.14 3.11 2.48 1.86 1.54 0.76 0.10 -0.08 -0.27 -0.29 -0.33 -0.55 -0.57 -0.66 -0.78 -1.08 -1.17 -1.38 -1.40 -1.41 -1.46 -1.93 -2.04 -2.30 -2.37 -2.96 -3.16 -4.24 -5.20 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.00 来源：wind，国联证券研究所 2.2涨幅靠前的行业多受价值风格主导 从各个行业来看，上周这些涨幅靠前的行业价值效应均十分突出。建筑装饰、传媒行业的价值因子分别涨7.34%、4.66%，涨幅均处于全行业前五的水平。钢铁、公用事业行业内的价值因子收益率分别为2.19%、1.56%，表现同样不俗。 图表11：涨幅靠前的行业内价值因子收益高 来源：wind，国联证券研究所 3公募500指增产品的超额为正 目前，公募行业共有56只沪深300指数增强产品，总规模为589.6亿元；中 证500的指增基金有60只，产品规模共计465.6亿元；中证1000指增产品有27 只，规模合计218亿元。 3.1300指增产品平均超额为-0.34% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.85%，最低为-2.11%，平均超额为-0.34%； 近1个月，超额收益最高为1.4%，最低为-2.18%，平均超额为-0.69%； 近1季度，超额收益最高为2.18%，最低为-4.24%，平均超额为-1.43%； 今年以来，超额收益最高为2.26%，最低为-6.05%，平均超额为-1.76%。 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为-0.34% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为0.05% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.96%，最低为-0.79%，平均超额为0.05%； 近1个月，超额收益最高为1.55%，最低为-4.66%，平均超额为-1.05%； 近1季度，超额收益最高为1.91%，最低为-7.10%，平均超额为-2.22%； 今年以来，超额收益最高为1.4%，最低为-10.42%，平均超额为-2.24%。 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为0.05% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为-0.16% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.49%，最低为-0.92%，平均超额为-0.16%； 近1个月，超额收益最高为0.35%，最低