A股市场4月第4周因子周报：行业分化下热点动量延续，流动性因子走强

证券研究报告 2023年04月29日 │ A股市场4月第4周(4.22-4.29)因子周报 ——行业分化下热点动量延续，流动性因子走强 市场跌幅收窄，流动性、价值风格走强 上周A股、H股市场再度走弱，中证全指跌0.09%。在宽基指数中上证50以0.89%的收益居首；其余宽基指数继续下行，中证1000和科创50分别跌0.74%、2.59%。风格因子方面，表现最佳的流动性因子涨3.2%，次之的 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 上证50沪深300 中证500中证全指恒生指数恒生科技 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 价值因子涨2.51%。从细分因子来看，居首的月度换手率因子涨3.71%，次之的季度换手率因子涨3.24%。 行业间行情分化，热点板块动量延续，流动性因子走强 上周多数行业周涨跌幅上涨。上周传媒行业的涨幅持续扩大至9.08%，次之的非银金融、纺织服饰分别涨4.01%和3.10%。领涨行业动量因子表现显著，上周纺织服饰、传媒、银行行业的动量因子收益分别为7.6%、6.95%、5.06%，涨幅均处于行业前五水平。此外，流动性因子在涨幅靠前的传媒、非银、纺织、石油石化、美容行业的收益率分别为3.86%、6.78%、5.89%、6.81%、3.62%，因子收益率也都在全行业位居前列。 3大公募指增产品超额为负 上周沪深300的指增产品平均超额为-0.74%，最高收益为0.08%，最低为-1.66%；中证500指增产品的平均超额为-0.71%，最高为0.32%，最低为 -1.87%；中证1000指增产品的平均收益为-0.22%，最高收益为0.92%，最低为-1.52%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人孙子文 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《平安基金ETF投资策略探析》2023.04.25 2、《公募基金2023年1季报分析》2023.04.23 3、《TMT板块大幅上涨后，各行业估值水平几何》 2023.04.23 金融工程 金融工程定期 正文目录 1市场跌幅收窄，流动性、价值因子走强3 1.1A股、港股市场持续震荡3 1.23沪深300/中证500均盛行流动性风格4 2行业分化中热点动量延续，流动性风格走强5 2.1行业走势分化，传媒、非银收益居首5 2.2行业分化背景下热点动量延续，流动性称王6 33大类公募指增产品超额为负7 3.1300指增产品平均超额为-0.74%7 3.2500指增产品平均超额为-0.71%7 3.31000指增产品平均超额为-0.22%8 4风险提示8 5附录9 5.1因子构建步骤9 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：上证50之外的A股宽基指数整体收跌3 图表2：A股市场上流动性、价值因子表现强劲3 图表3：月度换手率在各细分因子中领涨3 图表4：沪深300成分股中流动性因子表现出色4 图表5：沪深300细分因子中12月相对强势因子领涨4 图表6：中证500成分股内流动性效应强劲4 图表7：中证500细分因子中BP因子涨幅居首4 图表8：中证1000成分股内价值因子表现出众5 图表9：中证1000细分因子中市销率倒数因子表现强势5 图表10：上周在申万一级行业中传媒、非银金融、纺织服饰涨幅靠前5 图表11：分化行情下热点动量延续，全行业流动性称�6 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为-0.74%7 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为-0.71%7 图表14：上周中证1000指增产品的平均超额为-0.22%8 图表15：细分因子含义及构建方法9 1市场跌幅收窄，流动性、价值因子走强 1.1A股、港股市场持续震荡 A股跌幅收窄，流动性、价值因子强劲 2023/04/22-2023/04/29期间A、H股市场走势分化：港股继续探底，恒生指数跌0.9%；A股跌幅收窄，中证全指微跌0.09%。宽基指数中仅上证50涨0.89%，其他指数悉数收跌：创业板指跌0.7%，中证1000跌0.74%，表现最差的科创50跌2.59%。 风格因子层面，流动性因子表现强劲，波动率因子垫底。上周A股市场流动性因子收益率为3.29%，价值因子收益率为2.51%，二者表现分居前2。表现较差的盈利因子、成长因子收益率分别为-2.64%、-2.07%，垫底的波动率因子收益率为-3.88%。 图表1：上证50之外的A股宽基指数整体收跌图表2：A股市场上流动性、价值因子表现强劲 周涨跌幅% 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 周收益率% 流动性价值小市值动量反转成长盈利波动性 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 来源：wind，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 月度换手率因子在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，流动性类的细分因子整体表现优秀。排名前三的细分因子都是流动性类因子。领涨的月度换手率因子收益率为3.71%；次之的季度换手率因子上涨3.24%，排名第三的年度换手率因子收益率为2.75%。成长类细分因子表现差，其中未预期毛利因子收益率为-3.22%，未预期盈余因子收益率为-3.36%，在全市场细分因子中表现最差。 图表3：月度换手率在各细分因子中领涨 来源：通联数据，国联证券研究所 1.23沪深300/中证500均盛行流动性风格 沪深300成分股中流动性效应强劲 沪深300指数内流动性因子在大类因子中涨幅居首，12月相对强势因子领涨细分因子。上周沪深300指数内流动性因子的收益率为4.09%，涨幅居首；次之的价值因子收益率为3.8%。波动率因子表现垫底，上周下跌4.36%。而在细分因子中，12月相对强势因子涨幅6.56%居首位，季度换手率因子涨3.9%；表现垫底的ROE因子跌4.67%，12月beta因子跌4.36%。 图表4：沪深300成分股中流动性因子表现出色图表5：沪深300细分因子中12月相对强势因子领涨 周收益率% 流动性价值动量小市值反转成长盈利波动率 6 周收益率% 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 4 2 0 -2 -4 -6 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证500成分股也盛行流行性风格 在中证500股票池内，流动性因子领涨大类因子。大类因子中流动性因子、动量因子和价值因子的收益率分别为1.73%、1.56%和1.15%；表现垫底的反转因子收益率为-3.89%。在细分因子中收益居首的BP因子涨3.54%，次之的季度换手率因子和12月相对强势因子分别涨2.19%、1.94%；表现最差的月度收益率因子跌4.38%，未预期毛利因子跌3.85%。 图表6：中证500成分股内流动性效应强劲图表7：中证500细分因子中BP因子涨幅居首 周收益率%周收益率% 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 4 2 0 -2 -4 -6 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证1000内价值因子领涨 在中证1000指数内价值因子涨幅居首。价值因子的收益率为2.87%，跑赢其他大类因子；流动性因子下跌2.66%，表现最差。在细分因子中，市销率倒数因子以2.42%的涨幅居首，次之的12月相对强势因子收益率2.41%；表现较差的未预期毛利与月度换手率分别下跌3.41%、4.1%。 图表8：中证1000成分股内价值因子表现出众图表9：中证1000细分因子中市销率倒数因子表现强势 周收益率%周收益率% 价值动量成长盈利反转小市值波动率流动性 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 2行业分化中热点动量延续，流动性风格走强 2.1行业走势分化，传媒、非银收益居首 从31个申万行业的周度行情表现来看，传媒行业翻红领涨，电子行业持续领跌。上周传媒行业止跌反弹大涨9.08%，涨幅远超其他行业。次之的非银金融、纺织服饰分别涨4.01%和3.10%。表现不佳的有色金属、计算机、电子行业分别下跌3.04%、3.5%、5.53%，延续前期的弱势行情。整体来看，共有17个行业收涨、 14个行业收跌，行业间走势明显分化。 图表10：上周在申万一级行业中传媒、非银金融、纺织服饰涨幅靠前 2.004.006.008.0010.00 -0.01 -0.32 -0.38 -0.99 -1.00 -1.42 -1.76 -1.84 -1.99 -2.09 -2.13 -3.04 -3.50 -5.53 -6.00-4.00-2.000.00 9.08 4.01 3.10 2.66 2.11 1.66 1.58 1.54 1.51 1.20 1.01 0.87 0.73 0.61 0.54 0.11 0.04 传媒(申万)非银金融(申万)纺织服饰(申万)建筑装饰(申万)公用事业(申万)石油石化(申万)美容护理(申万)汽车(申万) 食品饮料(申万)环保(申万) 交通运输(申万)银行(申万) 商贸零售(申万)轻工制造(申万)医药生物(申万)社会服务(申万)国防军工(申万)电力设备(申万)综合(申万) 煤炭(申万)机械设备(申万)家用电器(申万)农林牧渔(申万)钢铁(申万) 基础化工(申万)房地产(申万)通信(申万) 建筑材料(申万)有色金属(申万)计算机(申万)电子(申万) -8.00 周涨跌幅% 来源：wind，国联证券研究所 2.2行业分化背景下热点动量延续，流动性称王 在各行业的风格因子表现方面，领涨的传媒行业动量效应显著，多数涨幅靠前的行业中流动性因子表现抢眼。上周纺织服饰、传媒行业的动量因子收益分别为7.6%、6.95%，涨幅均处于行业前五水平。而流动性因子在传媒、非银、纺织、石油石化、美容行业的收益率分别为3.86%、6.78%、5.89%、6.81%、3.62%，也都在全行业位居前列。 图表11：分化行情下热点动量延续，全行业流动性称� 来源：通联数据，国联证券研究所 33大类公募指增产品超额为负 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为589.6亿元；中 证500的指增基金有61只，产品规模共计465.6亿元；中证1000指增产品有29 只，规模合计218亿元。 3.1300指增产品平均超额为-0.74% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.08%，最低为-1.66%，平均超额为-0.74%； 近1个月，超额收益最高为1.08%，最低为-3.8%，平均超额为-0.99%； 近1季度，超额收益最高为2.66%，最低为-6.21%，平均超额为-1.22%； 今年以来，超额收益最高为3.25%，最低为-6.5%，平均超额为-2.02%。 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为-0.74% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为-0.71% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.32%，最低为-1.87%，平均超额为-0.71%； 近1个月，超额收益最高为0.98%，最低为-2.85%，平均超额为-0.8%； 近1季度，超额收益最高为2.8%，最低为-5.33%，平均超额为-1.36%； 今年以来，超额收益最高为1.2%，最低为-9.61%，平均超额为-2.38%。 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为-0.71% 来