A股市场6月第4周因子周报：市场行情低迷，彰显动量风格

证券研究报告 2023年06月25日 │ A股市场6月第4周(6.19-6.23)因子周报 —市场行情低迷，彰显动量风格 市场掉头走低，动量因子弱势领涨 本周A、H股市双双掉头下跌，中证全指跌2.26%，恒生指数跌5.74%。A股宽基悉数收跌，跌幅最小的中证1000下挫1.81%。市场风格方面，前期表现低迷的动量因子强劲反弹，以1.09%的收益处于领先水平，价格因子继 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 续以-0.9%的回报垫底。从细分因子看，领涨的利润5年增速因子收益率为 4.35%，EP因子收益率则为-2.12%。 领涨行业间凸显动量效应 多数行业收跌，领涨行业间动量效应显著。本周仅军工、汽车、通信、公用4个行业收涨，其余行业悉数收跌。在各行业间，涨幅靠前的通信、公用事业行业的动量因子收益分别为3.41%、3.62%，在全行业位居前2。而军工、汽车行业的动量因子收益率也都高于1%，处于全行业前1/3的水平。总体而言，动量效应支撑了这些行业的强势行情。 主流公募指增产品的超额全部为正 本周沪深300的指增产品平均超额为0.15%，最高为0.59%，最低为-0.39%；中证500指增产品的平均超额为0.44%，最高为1.06%，最低为- 0.83%；中证1000指增产品的平均超额为0.23%，最高为1.49%，最低为- 0.27%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师：朱人木 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《基于LVIX的宽基择时与资产配置策略》 2023.06.19 2、《从过去经验看当前的存量博弈和投资机会》 2023.06.18 3、《市场反弹，基金发行热度有所回升》 2023.06.18 金融工程 金融工程定期 正文目录 1市场掉头下挫，动量风格占优3 1.1市场震荡走低，宽基悉数收跌3 1.2主流宽基指数的因子表现4 2多数行业收跌，动量效应支撑强势行业5 2.1军工、汽车等4行业收涨5 2.2领涨行业的动量效应大都较为显著5 3公募指增产品的超额全部为正6 3.1300指增产品平均超额为0.15%6 3.2500指增产品平均超额为0.44%7 3.31000指增产品平均超额为0.23%7 4风险提示8 5附录8 5.1因子构建步骤8 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：本周市场全面下跌，小盘宽基跌幅小3 图表2：市场上动量因子弱势领涨，价值因子持续垫底3 图表3：利润5年增速因子在各细分因子中领涨3 图表4：流动300中动量因子一枝独秀4 图表5：沪深300细分因子中利润5年增速因子收益居首4 图表6：中证500大类因子中流动性因子收益领先4 图表7：中证500细分因子中表现最强的为利润5年增速4 图表8：中证1000成分股中小市值效应较强5 图表9：中证1000细分因子中仍以利润5年增速表现最强5 图表10：本周仅军工、汽车、通信、公用行业收涨5 图表11：领涨行业的动量效应大都比较显著6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为0.15%6 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.44%7 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.23%8 图表15：细分因子含义及构建方法9 1市场掉头下挫，动量风格占优 1.1市场震荡走低，宽基悉数收跌 市场风格快速切换，动量因子反弹领涨 2023/6/19-2023/6/23期间A、H股市双双下挫：港股恒生指数大跌5.74%，恒生科技跌8.37%；A股市场也掉头下行，中证全指跌2.26%。主流宽基指数悉数收跌，收益居首的中证1000下挫1.81%。 市场风格层面，动量因子反弹领涨。本周A股市场上风格快速切换，前期表现不佳的动量因子以1.67%的收益反攻领涨，小市值、流动性因子分别涨0.61%、0.49%。其他大类因子全部收跌，其中价值因子继续以-0.9%的收益垫底。 图表1：本周市场全面下跌，小盘宽基跌幅小图表2：市场上动量因子弱势领涨，价值因子持续垫底 周涨跌幅%周收益率% 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 2 动量小市值流动性盈利波动率成长反转价值 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 来源：wind，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 利润5年增速因子在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，利润5年增速因子在细分因子中领涨，EP因子表现最差。本周在细分因子中，成长类别的利润5年增速因子以4.35%的收益领涨，次之的12月相对强势和12月价格动量分别上涨1.46%、1.45%。另外，价值类别的EP因子则以-2.12%的收益领跌细分因子。 图表3：利润5年增速因子在各细分因子中领涨 来源：通联数据，国联证券研究所 1.2主流宽基指数的因子表现 沪深300内动量效应占优 沪深300指数内动量因子在大类因子中涨幅居首，利润5年增速因子领涨细分因子。本周沪深300指数内动量因子收益率为1.09%，流动性因子涨0.19%；其他大类因子悉数收跌，其中下跌2.62%的反转因子表现最差。而在细分因子中，利润5年增速因子以5.89%的回报领涨，其次为收涨2.54%的12月价格动量因子；反转类因子整体表现较差，其中月度收益率跌2.31%，季度收益率跌2.76%。 图表4：流动300中动量因子一枝独秀图表5：沪深300细分因子中利润5年增速因子收益居首 周收益率%周收益率% 动量流动性波动率小市值盈利价值成长反转 8 6 4 2 0 -2 -4 2 1 0 -1 -2 -3 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证500成分股中流动性因子收益领先 在中证500成分股内，流动性因子收益领先。在中证500的大类因子中，流动性因子以1.67%的收益领涨，反转、动量因子则分别涨0.55%、0.09%；其他因子则表现欠佳，最差的成长因子则下跌2.28%。在细分因子中收益居首的利润5年增速涨2.97%，年度换手率涨2.12%；另一方面，营收5年增速因子则收跌2.17%，EP下跌2.97%。 图表6：中证500大类因子中流动性因子收益领先图表7：中证500细分因子中表现最强的为利润5年增速 周收益率%周收益率% 流动性反转动量小市值价值盈利波动率成长 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 2 1 0 -1 -2 -3 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证1000内小市值因子表现出色 在中证1000指数内小市值因子收益居首。在中证1000股池的大类因子间， 本周小市值因子以0.81%的收益率弱势领涨，盈利、成长因子分别涨0.73%、0.66%，另外流动性因子则持续以-1.23%的收益垫底。在细分因子中，利润5年增速因子以4.31%的涨幅居首，而PE因子则以-2.33%的回报位居末席。 图表8：中证1000成分股中小市值效应较强图表9：中证1000细分因子中仍以利润5年增速表现最强 周收益率%周收益率% 小市值盈利成长反转价值动量波动率流动性 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 2多数行业收跌，动量效应支撑强势行业 2.1军工、汽车等4行业收涨 仅军工、汽车、通信、公用4个行业收涨。本周各行业的行情表现大都比较低迷，仅军工行业的涨幅超过1%，其在本周收涨2.78%；汽车、通信、公用事业3个行业则小幅上涨。其余行业全部收跌，其中建材、传媒和商贸零售行业的跌幅均超过了5%。 图表10：本周仅军工、汽车、通信、公用行业收涨 周涨跌幅% 国防军工(申万) 汽车(申万) 通信(申万)公用事业(申万)机械设备(申万)计算机(申万)家用电器(申万)环保(申万) 电子(申万)电力设备(申万)农林牧渔(申万)基础化工(申万)综合(申万) 银行(申万)纺织服饰(申万)煤炭(申万) 交通运输(申万)钢铁(申万) 轻工制造(申万)医药生物(申万)石油石化(申万)非银金融(申万)有色金属(申万)美容护理(申万)建筑装饰(申万)食品饮料(申万)社会服务(申万)房地产(申万)商贸零售(申万)传媒(申万) 建筑材料(申万) -7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00 来源：wind，国联证券研究所 2.2领涨行业的动量效应大都较为显著 领涨行业的动量效应大都比较显著。从各行业的风格特征来看，涨幅靠前的通信、公用事业行业的动量因子收益分别为3.41%、3.62%，在全行业位居前2。而军工、汽车行业的动量因子收益率也都高于1%，处于全行业前1/3的水平。总体而言，动量效应支撑了这些行业的强势行情。 图表11：领涨行业的动量效应大都比较显著 来源：通联数据，国联证券研究所 3公募指增产品的超额全部为正 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为600.5亿元；中 证500的指增基金有61只，产品规模共计525亿元；中证1000指增产品有34 只，规模合计282亿元。 3.1300指增产品平均超额为0.15% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.59%，最低为-0.39%，平均超额为0.15%； 近1个月，超额收益最高为4.04%，最低为-1.67%，平均超额为0.38%； 近1季度，超额收益最高为2.77%，最低为-2.25%，平均超额为0.41%； 今年以来，超额收益最高为4.01%，最低为-5.41%，平均超额为-0.52%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为0.15% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为0.44% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.06%，最低为-0.83%，平均超额为0.44%； 近1个月，超额收益最高为2.47%，最低为-1.14%，平均超额为0.49%； 近1季度，超额收益最高为3.06%，最低为-1.74%，平均超额为0.95%； 今年以来，超额收益最高为4.49%，最低为-8.51%，平均超额为-0.44%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.44% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.23% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.49%，最低为-0.27%，平均超额为0.23%； 近1个月，超额收益最高为1.92%，最低为-1.40%，平均超额为0.17%； 近1季度，超额收益最高为5.94%，最低为-1.41%，平均超额为2.16%； 今年以来，超额收益最高为5.13%，最低为-9.44%，平均超额为-0.96%。 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.23% 来源：通联数据，国联证券研究所 4风险提示 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 5附录 5.1因子构建步骤 风格因子的构建与组合收益计算 中观维度的风格变化对于投资决策至关重要，常见的风格因子包括价值、成长、小市值、波动率、流动性、盈利、动量、反转共8大