A股8月第4周因子周报：反转因子走强，量化指增产品跑赢市场

│ A股8月第4周(8.21-8.27)因子周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年08月26日 —反转因子走强，量化指增产品跑赢市场 A股持续回落，反转因子走强 本周A、H股市涨跌互现，中证全指下挫2.85%，恒生指数微涨0.03%。A股主要的宽基指数再度全员翻绿，上证50跌0.89%，中证1000跌3.89%。市场风格方面，反转因子本周大涨2.98%并在大类因子中处于领先地位；前期表现较好的小市值因子在本周则以-4.48%的收益领跌。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001邮箱：sunzw@glsc.com.cn 上证50 沪深300 中证500 仅环保行业收涨，TMT板块跌幅收窄 本周环保行业以0.85%的收益领涨，其他行业尽数翻绿。TMT板块的跌幅较前一周有所收窄，传媒行业的跌幅仅为0.38%，通信、电子行业的跌幅也在4%以内。垫底的电力设备、建筑装饰收益分别为-5.4%、-5.55%。在分行业的风格层面，强势行业并未呈现一致的风格特征。 3大类公募指增产品的超额全部为正 本周沪深300的指增产品平均超额为0.03%，最高为0.74%，最低为-1.16%；中证500指增产品的平均超额为0.52%，最高为1.79%，最低为-0.34%；中证1000指增产品的平均超额为0.42%，最高为3.71%，最低为-0.43%。 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 50% 金融工程 金融工程定期 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 相关报告 1、《经济弱复苏延续：——周报20230818》 2023.08.20 2、《北向偏好计算机、通信，ETF持续大额流入： ——北向资金与ETF周报（08.14-08.19）》 2023.08.20 正文目录 1.市场持续回落，小市值因子再度跑赢3 1.1市场行情持续回落，主要宽基跌幅均超2%3 1.2主流宽基成分股的风格特征4 2.多数行业收跌5 2.1环保行业收涨，其他行业尽数收跌5 2.2行业间的风格特征愈发弥散6 3.公募指增产品的超额回报全部为正6 3.1300指增产品平均超额为0.03%7 3.2500指增产品平均超额为0.52%7 3.31000指增产品平均超额为0.42%8 4.风险提示8 5.附录9 5.1因子构建步骤9 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：本周A、H股市涨跌互现，A股宽基持续收跌3 图表2：市场大类风格以反转因子表现最优3 图表3：月度收益率因子继续领涨细分因子3 图表4：沪深300内动量因子的表现持续强势4 图表5：沪深300细分因子中12月相对强势表现最优4 图表6：中证500大类因子中价值因子领涨5 图表7：中证500细分因子中年度换手率收益居首5 图表8：中证1000大类风格中动量因子持续领涨5 图表9：中证1000细分因子中12月相对强势涨幅高5 图表10：本周除环保行业外所有行业尽数收跌，TMT板块跌幅收窄6 图表11：强势行业间的风格特征较为发散6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额0.03%7 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.52%8 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.42%8 图表15：细分因子含义及构建方法10 1.市场持续回落，小市值因子再度跑赢 1.1市场行情持续回落，主要宽基跌幅均超2% 1.1.1市场中观维度小市值效应显著增强 2023/8/21-2023/8/25期间A、H股市涨跌互现：港股恒生指微涨0.03%，恒生科技指数收涨1.29%；A股中证全指收跌2.85%，主要宽基连续第3周尽数收跌，其中上证50跌0.89%，中证1000跌3.89%。 市场风格层面，反转因子在大类风格中领涨。本周A股市场上仅反转、盈利因子的涨幅超过1%，其中前一周跌幅超1%的反转因子在本周则大涨2.98%，盈利因子收涨1.39%。前期表现较好的小市值因子在本周则以-4.48%的收益领跌。 图表1：本周A、H股市涨跌互现，A股宽基持续收跌图表2：市场大类风格以反转因子表现最优 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 周涨跌幅% 周收益率% 反转盈利价值动量流动性成长波动率小市值 4 2 0 -2 -4 -6 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 1.1.2月度收益率因子继续在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，月度收益率因子在细分因子中领涨，12月收益标准差因子表现最差。本周在细分因子中，涨幅居首的月度收益率因子回报为3.17%，次之为收涨2.82%的12月相对强势因子。另一方面，12月收益标准差因子以-4.73%的收益垫底，对数总市值、1月beta因子的跌幅也均超过3%。 图表3：月度收益率因子继续领涨细分因子 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2主流宽基成分股的风格特征 1.2.1沪深300内动量因子收益领先 沪深300的动量因子在大类因子中继续领涨，12月相对强势因子领涨细分因子。本周在沪深300指数的大类风格层面，动量因子以4.02%的收益处于首位，反转因子收涨3.11%，居末的波动率因子收益则为-3.3%。在细分因子中，领涨的12月相对强势因子周度收益达5.43%，次之的月度收益率因子收益为3.78%，营收5年增速因子则以-3.93%的收益垫底。 图表4：沪深300内动量因子的表现持续强势图表5：沪深300细分因子中12月相对强势表现最优 周收益率% 动量反转小市值盈利价值成长流动性波动率 6 4 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 -6 2 0 -2 -4 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.2中证500成分股内价值因子领涨 在中证500成分股内，价值因子的涨幅在大类因子中领先，细分因子中年度换手率因子的表现最优。在中证500的大类因子中，价值因子以3.6%的收益领涨，次之的流动性、动量因子涨幅均超2%；其他大类因子均表现不佳，垫底的小市值因子收益为-3.05%。在细分因子中，领涨的年度换手率因子收益为4.21%，领跌的12月beta因子回报则为-2.82%。 图表6：中证500大类因子中价值因子领涨图表7：中证500细分因子中年度换手率收益居首 周收益率% 价值流动性动量波动率盈利成长反转小市值 4 2 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 0 -2 -4 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.3中证1000的大类风格仍以动量效应为主 在中证1000指数的大类因子中，动量因子持续领涨。本周在中证1000股池的大类因子间，动量因子再度以2.18%的收益处于领先地位，价值因子收涨1.16%，表现最差的波动率因子回报为-1.32%。在细分因子中，涨幅居首的12月相对强势因子本周收涨2.73%，次之则为收涨1.66%的12月价格动量因子。表现较差的12月残差波动率、12月beta收益分别为-2.37%、-2.58%。 图表8：中证1000大类风格中动量因子持续领涨图表9：中证1000细分因子中12月相对强势涨幅高 周收益率% 动量价值小市值反转盈利成长流动性波动率 3 2 周收益率% 3 2 1 0 -1 -2 -3 1 0 -1 -2 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 2.多数行业收跌 2.1环保行业收涨，其他行业尽数收跌 本周环保行业以0.85%的涨幅在所有行业中处于领先水平，此外其他行业尽数收跌。在行情翻绿的行业中，TMT板块的跌幅较前一周有所收窄，传媒行业的跌幅仅为0.38%，通信、电子行业的跌幅也在4%以内。垫底的电力设备、建筑装饰收益分别为 -5.4%、-5.55%。 图表10：本周除环保行业外所有行业尽数收跌，TMT板块跌幅收窄 周涨跌幅% 环保(申万)农林牧渔(申万)食品饮料(申万)传媒(申万) 煤炭(申万) 银行(申万)石油石化(申万)家用电器(申万)有色金属(申万)社会服务(申万)非银金融(申万)医药生物(申万)公用事业(申万)基础化工(申万)建筑材料(申万)钢铁(申万) 通信(申万) 汽车(申万)纺织服饰(申万)房地产(申万)电子(申万) 国防军工(申万)计算机(申万)美容护理(申万)综合(申万) 商贸零售(申万)轻工制造(申万)交通运输(申万)机械设备(申万)电力设备(申万)建筑装饰(申万) -6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.00 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2行业间的风格特征愈发弥散 在近期市场连续下跌的背景下，行业间的整体风格较为发散。在涨幅前10的行业中，环保行业的小市值因子收益为5.54%，在全行业位居第2。农林牧渔行业的价值因子则以2.12%的涨幅在全行业位居前10。食品饮料行业的反转因子收益为3.36%，在全行业也处于前1/2的水平。整体来看，各行业间的风格特征愈发弥散。 图表11：强势行业间的风格特征较为发散 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.公募指增产品的超额回报全部为正 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为572.19亿元；中 证500的指增基金有63只，产品规模共计534.27亿元；中证1000指增产品有36 只，规模合计271.8亿元。 3.1300指增产品平均超额为0.03% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.74%，最低为-1.16%，平均超额为0.03%； 近1个月，超额收益最高为1.49%，最低为-2.29%，平均超额为0.31%； 近1季度，超额收益最高为4.24%，最低为-3.66%，平均超额为1.59%； 今年以来，超额收益最高为7.12%，最低为-6.63%，平均超额为0.74%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额0.03% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为0.52% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.79%，最低为-0.34%，平均超额为0.52%； 近1个月，超额收益最高为5.75%，最低为-1.23%，平均超额为0.81%； 近1季度，超额收益最高为6.64%，最低为-1.07%，平均超额为2.24%； 今年以来，超额收益最高为7.50%，最低为-6.02%，平均超额为1.04%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.52% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.42% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为3.71%，最低为-0.43%，平均超额为0.42%； 近1个月，超额收益最高为8.68%，最低为-0.55%，平均超额为1.06%； 近1季度，超额收益最高为10.78%，最低为-0.77%，平均超额为3.02%； 今年以来，超额收益最高为8.71%，最低为-6.40%，平均超额为1.%。 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.42% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 4.风险提示 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 5.附录 5.1因子构建步骤 5.1.1风格因子的构建与组合收益计算 中观维度的风