A股7月第2周因子周报：市场转涨，强势行业分呈动量、反转风格

证券研究报告 2023年07月15日 │ A股7月第2周(7.8-7.14)因子周报 ——市场转涨，强势行业分呈动量、反转风格 市场转涨，反转走强 本周A、H股市均再度震荡转涨，中证全指、恒生指数分别涨1.21%、5.71%。A股宽基大都收涨，上证50涨2.35%、中证1000涨0.35%。市场风格方面，反转因子以2.63%的涨幅强势领先；波动率因子以-1.3%的收益垫 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 底。 强势行业分别呈现出动量、反转风格 TMT、有色行情再起，食饮、化工逆转直上，强势行业分别呈现动量、反转风格。本周TMT板块的电子行业以3.36%的收益居首，传媒、通信则以2.82%、2.05%的涨幅位居前十。食品饮料、化工也大幅反弹，并均以超2.5%的涨幅位居行业前10。在涨幅前10的行业中，电子、石化、非银行业的动量因子收益率在全行业均位居前五。有色、化工、食品饮料、通信行业的反转因子收益率在全行业也均位于前十水平。 主流公募指增产品的超额多数为正 本周沪深300的指增产品平均超额为0.21%，最高为1.46%，最低为-0.84%；中证500指增产品的平均超额为-0.11%，最高为0.59%，最低为- 0.94%；中证1000指增产品的平均超额为0.27%，最高为0.83%，最低为- 0.37%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《市场震荡，优选均衡与盈利》2023.07.12 2、《A股市场7月第1周(7.1-7.7)因子周报》 2023.07.09 3、《北向偏好汽车、通信，ETF资金持续入》 2023.07.09 金融工程 金融工程定期 正文目录 1市场转涨背景下反转因子强劲输出3 1.1市场再度震荡转涨，大盘优于小盘3 1.2主流宽基成分股的风格特征4 2强势行业间分别呈现动量、反转风格5 2.1TMT热度再起，食饮、化工行业涨幅靠前5 2.2领涨行业间分别呈现动量、反转风格6 3公募指增产品大多取得正超额6 3.1300指增产品平均超额为0.21%6 3.2500指增产品平均超额为-0.11%7 3.31000指增产品平均超额为0.27%7 4风险提示8 5附录8 5.1因子构建步骤8 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：本周市场逆转普涨，大盘指数涨幅靠前3 图表2：市场上反转风格强劲、成长强于价值3 图表3：季度收益率因子在细分因子中的涨幅居首3 图表4：沪深300内反转、盈利风格均比较强势4 图表5：沪深300的细分因子中ROA收益居首4 图表6：中证500的大类因子中盈利因子弱势领先4 图表7：中证500细分因子中1月beta的涨幅第一4 图表8：中证1000成分股内价值风格表现较强5 图表9：中证1000细分因子中季度收益率涨幅领先5 图表10：本周TMT板块行情再起，食饮、化工逆转直上5 图表11：涨幅前10的行业间分别呈现出动量、反转风格6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超0.21%6 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为-0.11%7 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.27%8 图表15：细分因子含义及构建方法9 1市场转涨背景下反转因子强劲输出 1.1市场再度震荡转涨，大盘优于小盘 市场行情轮动，反转风格表现强劲 2023/7/8-2023/7/14期间A、H股市同步反转普涨：港股恒生指数收涨5.71%，恒生科技则录得8.39%的涨幅；A股的反弹则相对较为温和，中证全指收涨1.21%。主流宽基指数多数翻红，其中前期表现差的创业板指涨2.53%，中证1000涨0.35%。 市场风格层面，反转因子强势领先。本周A股市场上不同风格间的差异较为明显，反转因子以2.63%的涨幅强势领先，次之的盈利因子涨幅为1.09%。另一方面，持续低迷的动量因子收益为-0.92%，垫底的波动率因子收益为-1.3%。 图表1：本周市场逆转普涨，大盘指数涨幅靠前图表2：市场上反转风格强劲、成长强于价值 周涨跌幅%周收益率% 反转盈利流动性成长价值小市值动量波动率 10.003 8.002 6.00 1 4.00 2.000 0.00-1 -2.00 -2 来源：wind，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 季度收益率因子在细分因子中涨幅居首 从细分因子的表现来看，季度收益率因子在细分因子中领涨，12月残差波动率因子表现最差。本周在细分因子中，反转类别的月度收益率、季度收益率因子涨幅双双超过2%，后者更以2.88%的涨幅领先。另一方面，动量因子的表现普遍较差，12月残差波动率因子、12月收益标准差的收益分别为-3.11%、2.67%。 图表3：季度收益率因子在细分因子中的涨幅居首 来源：通联数据，国联证券研究所 1.2主流宽基成分股的风格特征 沪深300内反转、盈利风格均较为强势 沪深300指数内反转因子在大类因子中涨幅居首，ROA因子领涨细分因子。本周沪深300指数内反转因子收益率为2.26%，盈利、小市值因子的涨幅为1.82%、1.77%；，其他大类因子的收益均不超过0.5%，流动性因子更以-1.28%的回报垫底。在细分因子中，ROA因子以2.89%的收益领先，次之为收涨2.44%的月度收益率因子；垫底的12月残差波动率、长期盈利增速预测因子收益分别为-1.46%、-2.56%。 图表4：沪深300内反转、盈利风格均比较强势图表5：沪深300的细分因子中ROA收益居首 周收益率%周收益率% 反转盈利小市值动量价值成长波动率流动性 2.54 23 1.52 1 1 0.5 0 0 -0.5-1 -1-2 -1.5-3 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证500成分股内盈利因子弱势领先 在中证500成分股内，盈利因子的涨幅领先，细分因子中1月beta首屈一指。在中证500的大类因子中，盈利因子再度以1.23%的涨幅弱势领先，次之的波动率因子收涨0.98%；而前期表现不佳的成长因子再度以-0.95%的收益垫底。在细分因子中，1月beta因子收涨1.62%居首位，12月收益标准差因子涨1.05%；另一方面，垫底的长期盈利增速预测因子收益为-1.4%。 图表6：中证500的大类因子中盈利因子弱势领先图表7：中证500细分因子中1月beta的涨幅第一 周收益率%周收益率% 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2 盈利波动率价值反转流动性小市值动量成长 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证1000成分价值风格表现优 在中证1000指数内价值因子表现抢眼。本周在中证1000股池的大类因子间， 价值因子以1.21%的收益领涨，其他大类因子的涨幅均不及1%，动量因子更以-1.71%的收益居末。在细分因子中，季度收益率因子以2.1%的涨幅居首，而12月价格动量因子以-2.22%的收益再度垫底。 图表8：中证1000成分股内价值风格表现较强图表9：中证1000细分因子中季度收益率涨幅领先 周收益率%周收益率% 3 2 1 0 -1 -2 -3 价值反转盈利成长波动率小市值流动性动量 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 2强势行业间分别呈现动量、反转风格 2.1TMT热度再起，食饮、化工行业涨幅靠前 TMT板块行情再起，食饮、化工逆转直上。本周有22个申万一级行业收涨，其中TMT板块的电子以3.36%的收益居首，传媒、通信则以2.82%、2.05%的涨幅位居前十。此外，食品饮料、化工行业也在本周迎来了大幅的反弹，二者均以超2.5%的涨幅位居行业前10。另一方面，跌幅前三的地产、煤炭、轻工行业的收益率分别为-1.75%、-1.36%和-1.03%。 图表10：本周TMT板块行情再起，食饮、化工逆转直上 周涨跌幅% 电子(申万) 食品饮料(申万)基础化工(申万)传媒(申万) 石油石化(申万)有色金属(申万)商贸零售(申万)通信(申万) 电力设备(申万)非银金融(申万)银行(申万) 医药生物(申万)计算机(申万)美容护理(申万)建筑材料(申万)机械设备(申万)环保(申万) 社会服务(申万)建筑装饰(申万)纺织服饰(申万)农林牧渔(申万)钢铁(申万) 国防军工(申万)公用事业(申万)汽车(申万) 家用电器(申万)交通运输(申万)综合(申万) 轻工制造(申万)煤炭(申万)房地产(申万) -3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00 来源：wind，国联证券研究所 2.2领涨行业间分别呈现动量、反转风格 领涨的板块间动量、反转风格并行不悖。从涨幅前10行业的风格特征来看，电子、石化、非银行业的动量因子收益率分别为3.29%、1.67%和1.22%，其在全行业均位居前五。有色、化工、食品饮料、通信行业的反转因子收益率分别为6.81%、4.11%、3.7%和3.19%，这在全行业也均位于前十水平。因此，在整体性趋势并不突出的市场中，强势板块的行情走出了不同的风格特征。 图表11：涨幅前10的行业间分别呈现出动量、反转风格 来源：通联数据，国联证券研究所 3公募指增产品大多取得正超额 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为600.5亿元；中 证500的指增基金有61只，产品规模共计525亿元；中证1000指增产品有34 只，规模合计282亿元。 3.1300指增产品平均超额为0.21% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.46%，最低为-0.84%，平均超额为0.21%； 近1个月，超额收益最高为2.39%，最低为-2.00%，平均超额为1.00%； 近1季度，超额收益最高为4.77%，最低为-3.15%，平均超额为1.51%； 今年以来，超额收益最高为5.41%，最低为-5.94%，平均超额为0.34%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超0.21% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为-0.11% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.59%，最低为-0.94%，平均超额为-0.11%； 近1个月，超额收益最高为2.65%，最低为-1.33%，平均超额为1.25%； 近1季度，超额收益最高为5.06%，最低为-2.66%，平均超额为1.85%； 今年以来，超额收益最高为5.74%，最低为-7.83%，平均超额为0.36%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为-0.11% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.27% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.83%，最低为-0.37%，平均超额为0.27%； 近1个月，超额收益最高为3.60%，最低为-1.24%，平均超额为1.60%； 近1季度，超额收益最高为6.85%，最低为-0.06%，平均超额为3.42%； 今年以来，超额收益最高为6.92%，最低为-8.12%，平均超额为0.47%。 图表14：本周中证1000指增产品