大宗商品周报：宏观情绪逐渐修复 商品或延续震荡

大宗商品周度报告 2023年3月27日 宏观情绪逐渐修复商品或延续震荡 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体微跌0.25%，黑色和农产品板块分别下跌3.04%和2.5%，有色和贵金属分别上涨2.72%和2.42%，能化微涨0.66%。 商品市场20日平均波动率上周有明显抬升，主要是黄金、有色以及农产品板块升波比较明显。资金方面，商品全市场资金净流入，铁矿石及原油出现较大净流出。 ●展望：上周市场对于海外宏观流动性的担忧有所降温，美联储加息25个基点，符合市场普遍预期，会后声明表述增强了暂停加息的灵活性，使得市场预期转向升温，市场风险偏好有所修复，对风险资产压制减缓。短期来看，在宏观情绪企稳环境下，商品市场或仍以震荡为主。 贵金属方面，上周美联储会议表态谨慎并未明显转向，但市场交易再次与美联储背离，表现出对于银行系统性风险的担忧。如果风险不进一步升级，避险情绪可能会逐渐回落，贵金属短期或维持震荡。 有色方面，市场风险偏好修复使得宏观层面板块受到的压制有所缓解，叠加需求旺季预期影响，有色整体反弹。供给方面，原料端加工费整体持稳，开工率回升。去库延续，且去化速度加快，反映需求端持续改善。整体来看，底部支撑较强，短期或偏稳运行。 黑色方面，螺纹钢、热卷表观消费量均出现大幅下滑，而产量小幅回落，去库速度有所放缓。虽然库存处于历史低位，但去库斜率相较往年偏平缓，需求恢复的持续性有待观察。利润好转也缺乏持续性，钢厂心态仍偏谨慎。随着商品整体悲观情绪缓解，短期有望逐步企稳。而成本端供应上升，短期或震荡偏弱。 能源方面，上周随着宏观情绪修复，油价逐渐企稳。基本面来看，供给端弹性较小，市场关注点依然集中于需求端。上周美国商业原油库存小幅增加，但是成品油继续大幅去库，国内来看各区炼厂开工等微观数据表现良好，对油价形成支撑，预计短期油价将随风险偏好企稳进入底部盘整阶段。化工方面，下游需求依旧偏弱，刚需采购，产业内缺乏驱动，短期或跟随成本偏弱运行。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体微跌0.25%，黑色和农产品板块分别下跌3.04%和2.5%，有色和贵金属分别上涨2.72%和2.42%，能化微涨0.66%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为锡、PTA和玻璃，涨幅分别为8.76%、6.3%和4.15%；跌幅最大的品种为菜粕、棕榈油和菜油，跌幅分别为6.5%、6.12%和6.04%。 商品市场20日平均波动率上周有明显抬升，主要是黄金、有色以及农产品板块升波比较明显。资金方面，商品全市场资金净流入，铁矿石及原油出现较大净流出。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 439.84 1.87% 14.53% 70.13% 白银 5,204.00 3.64% 22.20% -0.80% 有色金属 铜 69,120.00 3.33% 19.81% 9.16% 镍 177,110.00 0.52% 33.3 8% 20.59% 铝 18,380.00 1.13% 13.57% 5.47% 锡 194,730.00 7.57% 39.06% 24.82% 锌 22,435.00 0.65% 22.49% 7.18% 黑色 螺纹钢 4,085.00 -3.52% 19.59% 9.73% 铁矿石 855.00 -5.58% 2 6.62% 9.52% 焦炭 2,711.50 -2.62% 20.15% -2.71% 焦煤 1,835.00 -2.08% 2 8.00% -7.15% 热卷 4,224.00 -2.43% 17.53% 9.03% 硅铁 7,992.00 2.12% 19.08% -1.03% 不锈钢 15,265.00 -3.23% 12.48% -4.33% 能源化工 原油 509.70 3.20% 36.15 % 4.18% 燃料油 2,602.00 -1.03% 30. 58% 4.30% 沥青 3,570.00 -0.92% 21.61% 1.09% 天然橡胶 11,695.00 0.34% 15.01% -1.40% PTA 5,934.00 5.7 8% 2 7.32% 12.96% PVC 6,075.00 -1.54% 16.09% -0.42% 聚乙烯 7,999.00 -0.41% 11.77% -2.05% 聚丙烯 7,512.00 -0.69% 9.94% -0.86% 苯乙烯 8,274.00 1.09% 19.11% -6.00% 甲醇 2,502.00 0.04% 17.23% -9.03% 乙二醇 4,032.00 -0.30% 19.15% -8.18% 玻璃 1,614.00 3.86% 22.97% 1.67% 纯碱 2,847.00 1.03% 15.81% -18.67% 农产品 棉花 13,920.00 0.54% 15.34% -7.23% 白糖 6,185.00 0.88% 12.35% -3.15% 玉米 2,743.00 -3.14% 10.79% 59.87 % 苹果 8,771.00 0.69% 21.52% 4.72% 淀粉 3,003.00 -3.07% 13.14% 34.30% 豆一 5,418.00 -0.79% 12.02% -6.33% 豆粕 3,493.00 -6.35% 15.10% 32.81% 豆油 7,748.00 -5.17% 16.99% -0.53% 棕榈油 7,190.00 -7.63% 21.91% 21.19% 菜粕 2,774.00 -7.44% 12.81% 6.42% 菜油 8,222.00 -6.30% 20.49% 10.61% 林产品 纸浆 5,736.00 -3.43% 21.91% 22.22% 畜产品 鸡蛋 4,265.00 -4.09% 14.26% 12.63% 生猪 15,670.00 -2.37% 20.95% -7.74% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 4.00% 3.00% 2.72% 2.42% 2.00% 1.00% 涨 跌0.00% 0.66% 幅 -1.00% -0.25% -2.00% -3.00% -4.00% -2.50% -3.04% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 12% 9% 6% 周收盘周最高周最低 3% 涨 跌0% 幅 -3% -6% -9% -12% 锡 玻铜硅白镍苹黄原纯铝苯白锌天聚聚棉甲燃豆乙 PVC 纸焦沥焦生热不淀玉螺豆鸡豆铁菜棕菜 PTA 璃铁银 果金油碱乙糖 然乙丙花醇料一二 浆煤青炭猪卷锈粉米纹油蛋粕矿油榈粕 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 烯橡烯烯油醇胶 钢钢石油 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 11% 6% 鸡纯铁蛋碱矿 石 不 PTA 纸锈苹甲玉焦苯棕 螺聚聚 浆钢果醇镍米煤乙榈豆焦白 热纹沥乙 豆硅丙 1% 月差 率-4% 烯油一炭糖锌卷钢青烯铝铜油铁烯 淀锡粉 白黄菜玻天原燃豆乙菜棉 PVC 银金油璃然油料粕二粕花 -9% 橡油醇 胶 -14% 生 -19%猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 周 涨0.00% 1.87% 1.72% 0.40% -0.20% -0.35% -1.75% 跌 2.71% 幅 -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -3.54% 有色金属轻工制造沪深300煤炭基础化工农林牧渔石油石化钢铁 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 商品类别 品种 持仓量 日均持仓量变化 成交量 日均成交量变化 贵金属 黄金 338,633 12.58% 263,237 17.84% 白银 1,058,755 1.03% 1,065,858 -7.45% 有色金属 铜 443,755 0.96% 212,299 -25.03% 镍 144,605 -0.04% 249,343 -4.56% 铝 480,412 -1.29% 343,340 2.28% 锡 132,552 -9.41% 318,934 -13.55% 锌 183,924 4.79% 254,801 -4.54% 黑色 螺纹钢 3,022,88 2 -1.68% 2,6 03,598 -17.17% 铁矿石 1,319,245 -5.69% 1,001,242 9.30% 焦炭 43,099 -0.77% 27,709 -18.06% 焦煤 84,918 -4.53% 51,812 -20.41% 热卷 1,046,453 -10.30% 611,688 -14.56% 硅铁 457,945 -1.38% 376,824 -5.75% 不锈钢 140,751 3.93% 174,082 -2.47% 能源化工 原油 80,059 4.81% 228,960 -7.79% 燃料油 706,947 21.03% 1,580,426 -14.00% 沥青 668,167 -3.07% 457,098 -25.90% 天然橡胶 376,554 -5.93% 263,650 -26.36% PTA 3,441,399 7.28% 3,900,409 17.03% PVC 1,209,322 9.10% 1,142,284 -0.51% 聚乙烯 611,431 -1.50% 442,876 -8.40% 聚丙烯 812,117 5.33% 556,695 -5.96% 苯乙烯 265,953 -4.66% 251,801 -21.97% 甲醇 2,655, 713 2.72% 1,823,872 -15.14% 乙二醇 631,792 2.48% 318,602 -16.13% 玻璃 1,436,419 -2.71% 1,163,775 -16.89% 纯碱 1,419,498 1.31% 1,656,006 -14.45% 农产品 棉花 1,093,270 1.41% 631,330 -15.26% 白糖 995,610 -6.90% 670,642 -18.80% 玉米 1 ,707,045 3.56% 1,181,167 110.73% 苹果 244,321 -5.52% 197,889 -12.80% 淀粉 379,192 11.53% 227,787 53.15% 豆一 220,315 0.14% 108,125 11.36% 豆粕 2,1 20,603 -1.69% 1,902,194 36.79% 豆油 864,826 6.22% 1,325,080 22.54% 棕榈油 907,455 7.16% 1,364,528 26.76% 菜粕 818,298 3.34% 1,155,850 6.38% 菜油 494,894 0.59% 1,392,1