大宗商品周度报告：宏观情绪中性偏暖基准下 商品短期或震荡运行

大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场上行后下跌，整体下跌1.37%，各板块均收跌。其中能化领跌2.55%，黑色和有色分别下跌0.95%和0.59%，贵金属和农产品分别下跌0.48%和0.42%。 商品市场20日平均波动率继续回落，回到23年波动中枢水平，除能源品种外，各板块均以降波为主。资金方面，全市场上周大幅净流出，各板块均为资金流出，其中能化、黑色和农产品板块出金规模居前。 ●展望：海外方面，美国核心PCE进一步回落，强化美联储降息预期，利好风险资产。不过，围绕红海运线的冲突变化，从运输成本层面对商品价格造成一定波动。国内方面，PMI连续3个月超季节性回落反映需求仍旧不足，不过全国财政工作会议强调宏观政策逆周期和跨周期调节，市场维持对积极政策的预期。短期来看，宏观情绪中性偏暖基准下，商品或以震荡为主。 国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 贵金属方面，短期或继续围绕加息预期高位震荡，本周关注美国制造业PMI、职位空缺数和非农就业等一系列经济数据。 有色方面，上周美元止跌反弹，板块再次受到压制，不过在市场交易美联储明年降息的大框架下，板块继续受到弱美元支撑。基本面来看，铜库存维持低位，矿端供应存在扰动，需求整体偏稳。铝方面，氧化铝在矿石紧张和采暖季限产影响下，产能回落至年内低位，提振铝及氧化铝。整体来看，有色短期或震荡运行。 黑色方面，受雨雪寒潮天气影响，终端需求依然疲弱，库存继续累积，基本面压力增加。钢厂整体依然亏损，近期铁水持续减产，受年关检修及环保影响后续仍有一定减产空间，对原料的阶段性补库诉求接近尾声。原料供应方面，焦煤供应维持低位，焦炭预计仅小幅增加，铁矿港口库存增加。整体来看原料供需面边际有所走弱，矛盾不大。短期来看，需求转暖预期短期难以被证伪，继续对盘面形成支撑，因此黑色或以震荡调整为主。 能源方面，上周油价主要受到红海航运危机的影响，先是在危机升温推动下反弹，随着几家航运巨头表示准备恢复红海运线，缓解市场对供应中断的担忧，油价顺势下跌。基本面来看，上周原油库存大幅下降，中美开工率共振走高，美国能源部敲定购买300万桶石油以补充战略石油储备的合同，均对油价形成支撑。供给端方面，美国原油钻机数据下滑，长期增产能力减弱。整体来看，基本面边际存在支撑，预期层面难实质走弱，短期油价仍以震荡为主，关注红海局势相关风险。 化工方面，烯烃品种在前期反弹调整之后上周有所走弱，主要缺乏基本面进一步支撑，短期或承压运行。聚酯方面，PX供需维持向好预期，PTA供需驱动有限，乙二醇在供应利多驱动下上涨至区间上沿，短纤下游织造开工回落，生产进入收尾阶段，整体看聚酯短期以震荡为主。 农产品方面，巴西和阿根廷未来一周天气显示降雨良好，潜在利空美豆价格。从长期趋势看全球大豆供需结构要进入熊市周期，预计大豆价格将要进入周期性下行阶段。菜系方面虽受益于沿海油厂开机率的下滑，库存压力有所缓和，但整体来看供给压力仍在。因此油脂油料短期或承压运行。 【行情回顾】 ●上周商品市场上行后下跌，整体下跌1.37%，各板块均收跌。其中能化领跌2.55%，黑色和有色分别下跌0.95%和0.59%，贵金属和农产品分别下跌0.48%和0.42%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为豆一、天然橡胶和铝，涨幅分别为2.11%、1.87%、和1.77%；跌幅较大的品种为纯碱、燃料油和原油，跌幅分别为6.24%、5.49%和4.22%。 商品市场20日平均波动率继续回落，回到23年波动中枢水平，除能源品种外，各板块均以降波为主。资金方面，全市场上周大幅净流出，各板块均为资金流出，其中能化、黑色和农产品板块出金规模居前。 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。