大宗商品周报：宏观情绪仍偏负面 商品短期或继续震荡运行

大宗商品周度报告 2024年7月1日 宏观情绪仍偏负面商品短期或继续震荡运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收涨0.34%，其中能化板块领涨1.22%， 其次农产品上涨1.03%，黑色和有色分别微涨0.55%和0.28%，贵金属下跌2.22%. 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为锌、苯乙烯和鸡蛋，涨幅分别为3.72%、3.63%和3.44%；跌幅较大的品种为白银、硅铁和黄金，跌幅分别为3.42%、2.08%和1.47%。 商品市场20日平均波动率延续较大回落，仅农产品和黑色板块品种以升波为主。资金方面，全市场规模进一步缩减，其中贵金属资金流出百亿，仅能化和农产品有净流入资金。 ●展望：上周美元流动性继续降温，美联储维持偏鹰的态度，推动美债利率的反弹和美元指数的强势，压制商品表现。国内来看，PMI数据反映内需仍旧不足，近期地产销售数据有所好转，关注后续持续性情况。短期来看，宏观情绪仍偏负面，商品短期或震荡运行。 贵金属方面，上周美元指数创5月初以来新高压制贵金属表现，周五美国公布5月PCE略低于前值符合预期，板块波动有限。本周数据、美联储会 议、讲话等事件影响较多，波动会有所放大。 有色方面，美联储延续偏鹰，终端需求预期相对稳定，宏观维持中性偏负面。基本面来看，随着价格回调，下游开工率有逐步抬升，库存拐点显现。不过由于前期累库较多，淡季下实际去库斜率仍旧偏低，板块短期或延续震荡调整。 黑色方面，全国大面积暴雨高温天气延续，螺纹需求依然疲弱，产量大幅上升，累库压力显现，吨钢利润边际下滑。虽然铁水仍维持高位，不过各环节补库意愿不足，弱需求下负反馈预期仍反复发酵。同时铁矿石和焦煤供需格局偏宽松，成本支撑力度有限。6月PMI维持低位，基建资金到位偏 慢，虽然近期新房成交有边际好转，不过持续性有待观察。市场预期不强，板块短期或以震荡为主。 能化方面，需求旺季表现尚可，近期汽油裂解价差反弹也一定程度印证了对旺季预期的修复。另外地缘担忧延续，同样支撑油价反弹。不过EIA数据显示美国上周原油及汽油库存走高，炼厂开工率也有小幅下滑，对油价的反弹力度有所限制。不过三季度延续供需偏紧格局背景下，油价或偏稳运行。 国投安信期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 化工方面，烯烃品种继续受到订单不足的拖累承压运行。聚酯方面，夏季汽油旺季之后，成本端有供应回升压力，近期国内外均有装置重启，加工差有回落压力。 农产品方面，上周美国农业部面积报告显示大豆减少面积，不过减少面积体量较少。近期棕榈油高频的出口数据表现不好，后续继续关注产地棕油供需表现。短期油脂油料缺乏驱动，关注天气变化是否带来提振。 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收涨0.34%，其中能化板块领涨1.22%，其次农产品上涨1.03%，黑色和有色分别微涨0.55%和0.28%，贵金属下跌2.22%. 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为锌、苯乙烯和鸡蛋，涨幅分别为3.72%、3.63%和3.44%；跌幅较大的品种为白银、硅铁和黄金，跌幅分别为3.42%、2.08%和1.47%。 商品市场20日平均波动率延续较大回落，仅农产品和黑色板块品种以升波为主。 资金方面，全市场规模进一步缩减，其中贵金属资金流出百亿，仅能化和农产品有净流入资金。 图1：南华指数涨跌幅 1.50% 1.00% 0.50% 1.03% 1.22% 0.00% 涨 跌-0.50% 幅 -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 0.55% 0.34% 0.28% -2.22% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数各板块周度贡献率 0.05 2.51%3.34% -2.14% -8.80% -10.14% 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -18.84% 农产品能源化工黑色有色金属贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 6% 周收盘周最高周最低 3% 涨0% 跌 幅-3% -6% -9% 锌苯鸡乙豆甲白菜玉原铁焦纸不 PTA 沥豆淀菜棉聚锡燃焦镍生聚天棕豆热苹螺 PVC 铝纯铜玻黄硅白 乙蛋二一醇糖粕米油矿炭浆锈 青粕粉油花丙 料煤猪乙然榈油卷果纹 碱璃金铁银 烯醇石钢 烯油烯橡油钢胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 焦天 10% 煤然 橡胶 5% 焦甲炭醇 螺 乙 不 月差率 生菜豆纹豆二白棉锈黄 猪油粕钢油醇银花钢金镍铜铝锡沥 热纸 青锌卷浆 0% -5% 聚乙烯 玻聚原棕硅菜苯苹 璃丙油榈铁粕乙果纯淀铁玉豆 烯油 烯 碱粉矿米一白 石 燃鸡糖料蛋 油 -10% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 PTA PVC 图4：各品种次主力与主力价差率横向对比 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 24/1/4 24/2/4 24/3/4 24/4/4 24/5/4 24/6/4 -50% 000000 222222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 1.50% -0.97%-0.97% -1.57%-1.93%-2.38% 1.00%0.50%0.00% -0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50% -2.92% -2.97% 石油石化 有色金属 沪深300 钢铁 轻工制造 基础化工 煤炭 农林牧渔 0.93% 周涨跌幅 -3.00% -3.50% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 农产品能化黑色有色贵金属（右） 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2021/3/24 2021/4/27 2021/6/2 2021/7/6 2021/8/6 2021/9/8 2021/10/20 2021/11/22 2021/12/23 2022/1/26 2022/3/7 2022/4/11 2022/5/17 2022/6/20 2022/7/21 2022/8/23 2022/9/26 2022/11/3 2022/12/6 2023/1/9 2023/2/16 2023/3/21 2023/4/24 2023/5/30 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/6 2023/10/17 2023-11-17 3-12-20 4-01-23 4-03-04 4-04-08 4-05-14 4-06-14 0 222222 000000 222222 数据来源：wind，国投安信期货 豆原 铁螺乙聚 苯 天 粕油锌矿纹二丙豆菜纯热乙淀沥苹然豆乙锈玉 聚不 石钢醇烯油粕碱卷烯粉青果橡一烯钢米 胶 甲玻焦白燃棕菜鸡纸焦生硅铝棉 醇璃炭糖料榈油蛋浆煤猪铁 油油 花镍锡 铜 白银 黄金 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) PVC PTA 20 周 度0 沉淀 资-20 金 变-40 动 亿 （-60 元 ）-80 -100 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 3.0 2.5 成2.0 交 原油 锡天 然橡白 胶银锌 棕 菜苯燃 镍 持1.5 仓 比1.0 0.5 油乙料纸纯榈烯油浆碱油 粕 不玻菜锈璃钢 PVC 白聚聚甲鸡 糖丙乙醇蛋 豆焦黄淀硅豆乙 PTA 一炭金粉铁油 沥玉铁铝棉焦苹豆铜螺 烯烯二青米矿 花煤果粕 纹生热 0.0 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 醇石钢猪卷 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 4000CCFI:综合指数 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信 数据来源：wind，国投安信 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 120金油比 100 80 60 40 20 0 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2022/6/24 2022/7/24 2022/8/24 2022/9/24 2022/10/24 2022/11/24 2022/12/24 2023/1/24 2023/2/24 2023/3/24 2023/4/24 2023/5/24 2023/6/24 2023/7/24 2023/8/24 2023/9/24 2023/10/24 2023/11/24 2023/12/24 2024/1/24 2024/2/24 2024/3/24 2024/4/24 2024/5/24 7 6 6 5 5 4 4 3 2024/6/24 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2020/7/1 数据来源：wind，国投安信期货 0.25 2022/03/052022/06/052022/09/05 2020/9/1 2020/11/1 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2022/12/05 2021/7/1 2021/9/1 2021/11/1 2023/03/052023/06/05 2022/1/1 农工比 2022/3/1 2022/5/1 2022/7/1 2022/9/1 2023/09/05 2022/11/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/12/052024/03/05 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 2024/06/05 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 5.2951 -1.17% 229.23 -7.59% 275,865,600 -7.88% Au99.99 天弘上海金ETF 5.1585 -1.37% 1.29 0.00% 441,700 416.61% 上海金 嘉实上海金ETF 5.3689 -1.35% 0.70 0.00% 966,800 230.53% 上海金 南方上海金ETF 5.5354 -1.36% 1.21 -1.78% 835,100 68.30% 上海金 易方达黄金ETF 5.2495 -1.16% 93.36 -0.18% 42,885,900 -58.18% Au99.99 博时黄金E