大宗商品周报：跟随宏观情绪波动 短期商品或震荡运行

大宗商品周度报告 2023年8月21日 跟随宏观情绪波动短期商品或震荡运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品整体震荡收涨1.02%，其中黑色领涨1.27%，农产 品和能化分别上涨1.14%和0.55%，有色和贵金属分别下跌0.55%和0.1%。 商品20日平均波动率再度回调，主要是贵金属、黑色、煤化工以及油脂油料品种波动下降。资金方面，商品市场上周各板块均有不同程度资金流出，其中黑色产业链全品种均为净流出。 ●展望：上周美国7月零售数据环比超预期，油价的连续上涨也增加了市场 对于通胀粘性的预期，美元持续走强，对商品形成压力。另一方面，针对7月份弱势的信用数据和经济数据，国内进行了超预期调低政策利率，一定程度提振市场情绪。高频数据显示近期基建开工近期稳步回升，对工业品需求形成托底。短期来看，多数品种供需矛盾并不突出，商品市场或仍跟随宏观情绪波动。 贵金属方面，能源强势令通胀存在风险，而近期美国经济数偏强，增加了市场对于美国经济“软着陆”以及维持紧缩政策的预期。上周初请失业金人数低于预期，显示劳动力市场依然紧张。因此美元指数持续抬升，美联储多位官员表态保持谨慎，认为年内是否再度加息依赖经济数据。在美联储表态松动前，板块或仍以震荡为主。 有色方面，美元指数的持续走强，对有色形成压力。短期受到宏观情绪波动的影响，预计走势仍旧是以震荡为主。不过基本面来看，当前整体需求仍有韧性，叠加金九银十传统旺季的需求预期，下方支撑偏强。具体来看，国内铜生产处于相对淡季，而消费韧性偏强，有为旺季备货的迹象，走势或相对偏强；铝方面，云南规模复产后累库仍晚于往年，体现淡季需求偏强，使得沪铝同样具备韧性。 黑色方面，上周粗钢平控预期再度对市场形成扰动，黑色系整体出现较为明显的反弹。不过由于此前预期已经被计价，扰动效果有所趋弱，关注后续正式文件落地情况。基本面来看，螺纹表需明显回升，产量继续温和回落，库存重新下降，累库压力缓解。原材料端，当前铁水产量仍旧偏高，对原材料实际需求影响有限，供给端基本稳定。整体来看，弱现实仍压制反弹动能，黑色短期震荡运行。 能源方面，EIA数据显示美国单周原油及汽油库存季节性下降，但汽油表需走弱，目前除季节性因素外需求端的潜在增量已较为缺乏。供给端减产利好也已经交易较长时间，当前基本面呈现供需双弱，因此油价需要关注回调风险。 化工方面，煤化工短期受到低库存低位的支撑弹性较好，但中长期有累库以及煤价转弱的压力。聚酯方面，调油需求减弱叠加PTA检修，PX预期继续走弱，绝对价格走势依旧看油品市场表现；亚运会期间聚酯可能降负，将部分和PTA检修的利多相抵消，关注聚酯减产的力度。 农产品方面，未来两周北美中西部再次进入偏干模式，美豆价格进入天气交易尾声，美豆价格小幅反弹。另外由于四季度是油脂需求旺季，且粕类消费预期良好，油脂油料短期或整体偏强。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品整体震荡收涨1.02%，其中黑色领涨1.27%，农产品和能化分别上涨1.14%和0.55%，有色和贵金属分别下跌0.55%和0.1%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为菜粕、纯碱和豆一，涨幅分别为6.07%、5.23%和4.68%；跌幅最大的品种为锡、淀粉和锌，跌幅分别为4.57%、4.53%和3.68%。 商品20日平均波动率再度回调，主要是贵金属、黑色、煤化工以及油脂油料品种波动下降。资金方面，商品市场上周各板块均有不同程度资金流出，其中黑色产业链全品种均为净流出。 图1：南华指数涨跌幅 1.50% 1.02% 1.14% 1.27% 1.00% 涨0.50% 跌 幅0.00% -0.50% 0.55% -0.55% -0.10% -1.00% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 中证商品期货指数 中证商品期货价格指数 南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 8% 周收盘周最高周最低 5% 涨2% 跌 幅-1% -4% -7% 菜纯豆铁沥棕豆豆不菜聚聚鸡镍原燃苯 PVC 焦螺黄白铝铜 PTA 白苹甲热焦玻乙棉天纸玉硅生锌淀锡 粕碱一矿青榈粕油锈油丙乙蛋 油料乙 煤纹金银 糖果醇卷炭璃二花然浆米铁猪粉 石油钢烯烯 油烯钢醇橡 胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 26% 21% 16% 11% 纯碱菜 粕 豆粕 玻生铁燃苯 石油 米蛋糖花 月璃猪矿料菜原豆乙 油油油 豆沥焦玉鸡白棉 不棕聚聚 差6% 率 1% -4% 烯一青炭焦 PTA 煤镍铝锌 淀苹锈榈热丙乙铜粉果钢油卷烯烯 PVC 锡黄白金银 硅 纸螺甲乙 浆纹醇二 -9% -14% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 钢醇铁 天然橡胶 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 1.00% 0.54% -0.49%-1.63% -1.83% -2.38% -2.58% -2.78% 0.00% -1.00% 周 涨-2.00% 跌 幅 -3.00% -4.00% -5.00% -4.06% 轻工制造钢铁煤炭石油石化基础化工沪深300农林牧渔有色金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 1400 1200 1000 800 600 2021/6/2 2021/7/2 2021/8/2 2021/9/2 2021/10/2 2021/11/2 2021/12/2 2022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 023/5/2 023/6/2 023/7/2 023/8/2 400 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 2222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 20 15 周 度10 沉 沥青纯 碱豆菜豆 粕粕油 乙棕不聚 二榈锈丙苯聚燃 淀5锌醇油钢烯黄乙乙豆料 PVC 0 资金变动 （-5 金烯烯一锡油 鸡淀玉天生 蛋粉米然猪镍 铁苹菜 PTA 焦玻纸硅 亿 元-10 ） -15 -20 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 橡矿果油 胶石 炭璃浆铁甲白焦铝 醇银煤 螺 纹热原 钢卷油白 糖棉 花铜 图9：各品种平均成交持仓比 3.5原油 3.0 2.5 成燃 交2.0 镍菜料纯苯棕 持油锡油碱锌乙榈不 仓1.5 比 1.0 0.5 烯油豆纸锈 一浆钢 PVC 豆淀沥聚菜焦玻焦 PTA 黄铜生 油粉青丙粕炭璃煤棉甲白铝豆玉聚天乙 0.0 烯花醇银 粕米乙然二 烯橡醇 铁鸡苹螺热白 矿蛋果纹卷糖金硅 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 胶石钢猪铁 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 4000CCFI:综合指数 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信期货 2021/4/232022/4/232023/4/23 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2014/8/302015/8/302016/8/302017/8/302018/8/302019/8/302020/8/302021/8/302022/8/30 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2014/8/302015/8/302016/8/302017/8/302018/8/302019/8/302020/8/302021/8/302022/8/30 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2014/8/302015/8/302016/8/302017/8/302018/8/302019/8/302020/8/302021/8/302022/8/30 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/8/13 2021/9/13 2021/10/13 2021/11/13 2021/12/13 2022/1/13 2022/2/13 2022/3/13 2022/4/13 2022/5/13 2022/6/13 2022/7/13 2022/8/13 2022/9/13 2022/10/13 2022/11/13 2022/12/13 2023/1/13 2023/2/13 2023/3/13 2023/4/13 2023/5/13 2023/6/13 2023/7/13 9 8 7 6 5 4 3 2023/8/13 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2019/6/26 数据来源：wind，国投安信期货 2019/8/26 2019/10/26 2019/12/26 2020/2/26 2020/4/26 2020/6/26 2020/8/26 2020/10/26 2020/12/26 农工比 2021/2/26 2021/4/26 2021/6/26 2021/8/26 2021/10/26 2021/12/26 2022/2/26 2022/4/26 2022/6/26 2022/8/26 2022/10/26 2 022/12/26 2023/2/26 2023/4/26 2023/6/26 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2022/03/05 2022/06/05 2022/09/05 2022/12/05 2023/03/05 2023/06/05 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.4267 0.17% 104.07 0.00% 101,884,300 21.95% Au99.99 天弘上海金ETF 4.3331 0.12% 0.58 0.00% 202,700 580.20% 上海金 嘉实上海金ETF 4.4881 0.12% 0.36 -4.31% 1,123,700 521.52% 上海金 南方上海金ETF 4.6195 0.13% 0.26 0.00% 264,200 3519.18% 上海金 易方达黄金ETF 4.3721 0.18% 37.69 1.21% 18,227,687 -7.79% Au99.99 博时黄金ETF 4.4145 0.17