大宗商品周报：宏观情绪有所降温 商品短期或震荡运行

大宗商品周度报告 2024年6月3日 宏观情绪有所降温商品短期或震荡运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场反弹后回调，整体收跌0.5%，其中黑色板块领跌2.91%，农产品和有色分别微跌0.35%和0.17%，能化小幅收涨0.04%，贵金属上涨1.53%。 商品20日平均波动率较前周基本持平，其中能化与有色板块品种以升波为主。资金方面，全市场规模与前周同样基本持平，其中贵金属板块维持净流入，不过入金规模大幅收窄，另外能化板块规模也有所增长。 ●展望：上周五美国公布4月PCE和核心PCE符合预期，小幅提振降息预期。油价近期震荡回调，或也进一步支撑流动性稳定。国内来看，5月PMI偏弱导致工业品品种大幅回调。短期来看，宏观情绪有所降温，商品市场或震荡运行。 贵金属方面，上周黄金继续跟随降息预期波动，而白银则在冲高后受到有色板块拖累下跌。本周面临美国ISM制造业PMI、职位空缺数、非农就业等一系列重要数据冲击，市场波动可能放大 有色方面，美联储降息预期反复，而国内制造业PMI回落，宏观情绪整体偏负面。基本面来看，现实需求偏弱对板块走势形成制约，不过未来需求预期仍在，关注价格回落后是否提振下游需求。短期板块或承压运行。 黑色方面，上周市场情绪降温，弱现实影响下板块震荡回调。受高温多雨天气影响，螺纹表需环比走弱，产量继续回升，去库明显放缓，热卷累库压力有所增大。粗钢调控政策抬升远月钢价和炼钢利润预期，但具体目标和落地情况有待观察。下游承接能力不足，吨钢利润被压缩，铁水逐步回落，市场对负反馈表现出担忧，对原材料的需求预期有压制，原材料供需转偏过剩。短期板块或以震荡为主。 能源方面，上周前周OPEC+会议改为6月2日线上举行，市场对延长此前减产额的预期进一步加大，油价反弹。不过上周EIA数据显示美国上周原油去库，汽柴油累库，中美开工率企稳回升，整体来看二季度原油季节性去库兑现程度仍较为有限。周末OPEC+部长级会议决定将此前8个国家至二季度末的自愿减产延长至三季度末，三季度产量政策符合预期，但同时称该8个国家可能于2024年10月开始逐步退出自愿减产。整体来看，决定加剧了远月供应过剩的担忧，偏向利空。短期油价或震荡偏弱。 化工方面，烯烃品种仍旧存在检修的利好支撑，不过需求端延续偏弱，短期或承压运行。聚酯方面，海外汽油市场对芳烃没有提振，PX和PTA供需缺乏驱动，下游原料备货后开工回升，但继续备货力度减弱，绝对价格主要跟随成本波动。 农产品方面，油脂油料受到资金增减仓调整有所回落。美国方面种植进度好于预期，短期油脂油料预计反复震荡，关注天气以及相关数据的情况。 国投安信期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●上周商品市场反弹后回调，整体收跌0.5%，其中黑色板块领跌2.91%，农产品和有色分别微跌0.35%和0.17%，能化小幅收涨0.04%，贵金属上涨1.53%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为硅铁、棕榈油和铝，涨幅分别为9.57%、4.22%和3.26%；跌幅较大的品种为焦煤、铁矿石和焦炭，跌幅分别为7.91%、4.74%和4.27%。 商品20日平均波动率较前周基本持平，其中能化与有色板块品种以升波为主。 资金方面，全市场规模与前周同样基本持平，其中贵金属板块维持净流入，不过入金规模大幅收窄，另外能化板块规模也有所增长。 图1：南华指数涨跌幅 2.00% 1.50% 1.00% 0.50%0.00% 涨跌 -0.50% 幅 -1.00%-1.50%-2.00%-2.50%-3.00%-3.50% 1.53% 0.04% -0.17% -0.50% -0.35% -2.91% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数各板块周度贡献率 0.15 3.18% 5.31% 0.1 0.05 0 -0.05 11.26% -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 -0.3 -4.41% -3.67% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 周收盘 周最高 周最低 12% 9% 6% 涨3% 跌 幅0% -3% -6% -9% PVC 硅棕铝苯白燃天豆乙甲 PTA 聚聚锌原菜黄锡不沥豆鸡白淀玉镍纸玻生热铜螺苹豆棉菜纯焦铁焦 铁榈乙银料然油二醇丙乙 油油金 锈青一蛋糖粉米 浆璃猪卷 纹果粕花粕碱炭矿煤 胶 油烯油橡醇烯烯钢钢石 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 天 10% 焦然煤橡 胶 5% 焦甲炭醇 生玻淀锈硅菜乙 不 月差率 猪璃粉钢铁油二玉 螺 醇米镍油浆钢花 豆纸纹棉 棕 黄榈热白 聚 金油铝卷银锡铜锌烯 乙 0% 原沥聚苯豆 油青丙乙一豆苹 -5% 烯烯粕果铁菜白 矿粕糖鸡燃纯 石 蛋料碱油 -10% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 PTA PVC 图4：各品种次主力与主力价差率横向对比 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 3/12/4 24/1/4 24/2/4 24/3/4 24/4/4 24/5/4 -50% 200000 022222 2 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 3.00% 2.03% 0.33% -0.14% -0.52% -0.60% -0.98% 2.00% 1.00% 周0.00% 涨跌 幅-1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -2.80% -3.10% 煤炭有色金属石油石化钢铁沪深300基础化工轻工制造农林牧渔 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品能化黑色有色贵金属（右） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/3/24 2021/4/26 2021/5/31 2021/7/1 2021/8/2 2021/9/1 2021/10/12 2021/11/11 2021/12/13 2022/1/13 2022/2/21 2022/3/23 2022/4/26 2022/5/31 2022/7/1 2022/8/2 2022/9/1 2022/10/11 2022/11/10 2022/12/12 2023/1/12 2023/2/20 2023/3/22 2023/4/24 2023/5/29 2023/6/30 2023/8/1 2023/8/31 2023/10/10 2023-11-09 3-12-11 4-01-11 4-02-20 4-03-21 4-04-24 4-05-29 300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 222222 000000 222222 数据来源：wind，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 白 银硅棕 铝铁榈 油 燃豆料油油 沥 聚 聚苯 青锡丙苹乙玻乙 乙 菜棉鸡二纸甲烯果烯璃烯粕花蛋醇镍浆醇 豆原生天不淀焦玉热锌 一油猪然锈粉炭米卷焦菜白螺 橡钢胶 煤油糖 纹纯 钢碱铁豆黄 矿粕金石 30 周20 PTA 度沉 PVC 淀10 0 资金变动 （-10 亿元 ）-20 -30铜 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 3.5天 白然 3.0银橡胶硅铁 PVC 2.5原 成油菜不 交2.0 油锡锈纯棕燃 持 仓1.5 比 锌钢镍碱榈纸料玻 油浆油璃 1.0 烯 苯沥焦白铝菜焦 PTA 0.5 乙青煤糖 粕炭甲聚鸡螺豆聚豆乙 醇乙蛋纹一丙油二 铁黄苹淀豆铜棉 生 卷 矿金果粉玉 0.0 烯钢烯醇石 粕花猪米热 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 CCFI:综合指数 4000 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信 数据来源：wind，国投安信 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/172024/4/17 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/172024/4/17 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/172024/4/17 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2022/5/27 2022/6/27 2022/7/27 2022/8/27 2022/9/27 2022/10/27 2022/11/27 2022/12/27 2023/1/27 2023/2/27 2023/3/27 2023/4/27 2023/5/27 2023/6/27 2023/7/27 2023/8/27 2023/9/27 2023/10/27 2023/11/27 2023/12/27 2024/1/27 2024/2/27 2024/3/27 2024/4/27 7 6 6 5 5 4 4 3 2024/5/27 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2020/2/4 数据来源：wind，国投安信期货 0.25 2022/03/05 2022/06/05 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2022/09/05 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2022/12/05 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2023/03/05 2021/10/4 农工比 2021/12/4 2022/2/4 2023/06/05 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2023/09/05 2022/10/4 2022/12/4 2023/2/4 2023/12/05 2023/4/4 2023/6/4 2023/8/4 2024/03/05 2023/10/4 2023/12/4 2024/2/4 2024/4/4 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 5.3344 0.38% 211.07 -1.22% 159,762,600 -29.86% Au99.99 天弘上海金ETF 5.2005 0.50% 1.52