大宗商品周报：避险情绪有所降温 短期商品或延续震荡

大宗商品周度报告 2023年10月23日 避险情绪有所降温短期商品或延续震荡 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场震荡运行，整体微涨0.67%，其中贵金属和能 化板块分别上涨3.69%和1.55%，黑色微跌0.68%，有色和农产品分别下跌1.23%和1.36%。 商品20日平均波动率有所回落，上周主要是黑色板块以及化工中的聚酯品种降波明显。资金方面，全市场资金转为净流入，仅有色板块延续上周的资金流出，其中黄金和原油为最吸金的品种。 ●展望：上周鲍威尔讲话鹰气不足，市场认为11月大概率暂停加息，美元指 数进入高位震荡，商品市场压力缓解，而地缘风险的影响使得贵金属以及能源价格明显抬升。国内来看，9月数据显示，经济动能边际改善更加显著，供给、外需以及出口延续改善，不过内需仍显不足。短期来看，市场对巴以冲突迅速恶化预期有所缓解，商品短期或仍以震荡为主。 贵金属方面，近期巴以冲突加剧全球地缘政治风险助推短期贵金属表现，另外美元指数和美债收益率的缓和也使得板块压力减小。9月中国黄金ETF连续第四个月流入，央行黄金储备也持续增加，国内黄金需求偏强。短期来看，贵金属或仍以震荡为主，关注国际金价2000美元处阻力。 有色方面，宏观来看，前期强势的美元指数开始承压，且国内9月经济数据改善，使得市场悲观情绪有所缓和。供需面来看，仍有进一步宽松的迹 象，板块库存指数继续走高。不过随着价格逐渐回落，下游有所提振，整体开工率环比回升。短期来看，板块或以震荡为主。 黑色方面，上周螺纹钢表需好于预期，库存大幅下降。随着钢厂亏损范围扩大，减产检修增多，铁水产量持续回落并且存在继续减产预期，引发负反馈预期升温，原材料需求端承压。数据来看，基数下降后新开工、销售等降幅有所收窄，内生动能修复尚需时间，市场信心略微不足，短期黑色整体或承压运行。 能源方面，上周巴以冲突继续抬升油价，地缘溢价短期持续对油价形成支撑。上周EIA数据显示美国单周原油及汽柴油库存全线走低，表需回升明显。从当前实际供需情况来看，正处于沙特额外减产主导的去库周期，油价或延续高位震荡。不过上周三大机构对需求端预期都有所下调，高油价对下游的影响有所显现。另外哈马斯释放两名美国人质后，市场对巴以局势迅速恶化的预期有所降低。一旦地缘因素降温，油价或有回落风险。 化工方面，煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解，煤化工品种利润有所修复，成本支撑减弱。油化工品种来看，烯烃需求表现依旧一般；芳烃方面，虽然美国汽油表需周度好转，裂解价差有所反弹，不过仍旧处于偏低位置，难以持续提振相关品种，聚酯整体或以承压为主。上周虽然油价上涨但并没有明显提振化工品，在需求拖累下，化工品整体或偏弱运行。 农产品方面，油脂来看，短暂的反弹后，外盘再次下跌，主要是因为棕油方面马来西亚库存增加较快，另外豆油方面也面临阿根廷大豆减产以及美国都有生物柴油需求减弱的利空影响。国内来看棕榈油及菜油中期供给继续宽松，短期油脂大概率跟随外盘延续偏弱运行。养殖端维持亏损，使得饲料需求端表现疲软，豆粕和玉米价格承压。 国投安信期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●上周商品市场震荡运行，整体微涨0.67%，其中贵金属和能化板块分别上涨3.69%和1.55%，黑色微跌0.68%，有色和农产品分别下跌1.23%和1.36%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种是原油、燃料油和黄金，涨幅分别为7.23%、5.01%和4.78%；跌幅最大的品种为棉花、菜油和镍，跌幅分别为5.49%、3.77%和3.45%。 商品20日平均波动率有所回落，上周主要是黑色板块以及化工中的聚酯品种降波明显。 资金方面，全市场资金转为净流入，仅有色板块延续上周的资金流出，其中黄金和原油为最吸金的品种。 图1：南华指数涨跌幅 4.00% 3.69% 1.55% 0.67% -0.68% 3.00% 2.00% 涨 跌1.00% 幅 0.00% -1.00% -2.00% -1.36% -1.23% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 2,700 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 10% 7% 周收盘周最高周最低 4% 涨 跌1% 幅 -2% -5% -8% 原燃黄白苯沥豆锡白 PVC 玻菜热铝 PTA 螺铁甲聚铜棕豆乙聚纯鸡不苹玉锌焦焦硅淀生天纸豆镍菜棉 油料金银乙青粕 糖璃粕卷 纹矿醇丙 榈油二乙碱蛋锈果米 炭煤铁粉猪然浆一油花 油烯钢石烯 油醇烯钢橡 胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 26% 21% 16% 月11% 纯碱 玻豆铁 璃粕矿燃 差石生料菜豆苯聚天 6%猪油粕油原菜乙沥热焦硅棉白丙甲然不螺 PTA 率油油烯青卷炭铁花糖锌铝烯醇镍橡锈纹 1% -4% 胶钢铜锡钢 PVC 豆鸡白黄棕聚焦 一蛋银金榈乙煤 淀玉乙苹纸 粉米二果 -9% -14% 油烯醇浆 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 周-2.00% 涨 跌-2.50% 幅 -0.83% -1.64% -3.00% -3.50% -4.00% -4.50% -2.60% -3.22% -3.69% -3.86% -4.17%-4.25% 煤炭石油石化轻工制造钢铁有色金属基础化工沪深300农林牧渔 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 1600 1400 1200 1000 800 600 2021/6/2 2021/7/2 2021/8/2 2021/9/2 2021/10/2 2021/11/2 2021/12/2 2022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 023/6/2 023/7/2 023/8/2 023/9/2 23/10/2 400 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 22220 2 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 55黄金 35原 PTA 周油硅 度 铁 粕一猪 矿菜豆生 燃乙聚聚苯 沉15 淀 资-5 铁石镍焦沥料二焦乙丙淀乙白 炭青油醇煤烯烯粉烯糖 PVC 玉棉鸡豆菜苹螺锡不豆 金纯甲 米花蛋粕油果纹锈油 棕锌热玻白铝纸铜天 变 动-25 （ 亿-45 元 ） 碱醇榈 钢钢油 卷璃银浆然 橡胶 -65 -85 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 4.0原油 3.5 3.0天 橡料 成2.5然燃苯 交 持2.0 胶油镍乙 烯纸棕 锡菜 仓 比1.5 1.0 0.5 浆锌油榈白豆 油银一 不淀菜焦聚 锈粉粕炭丙 豆焦甲聚白棉苹黄 PTA PVC 油煤铝玻 钢烯醇乙糖花果金 璃铁螺纯沥乙玉豆硅热铜鸡生 0.0烯矿纹碱青二米粕铁卷蛋猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 石钢醇 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 CCFI:综合指数 6000 波罗的海干散货指数(BDI) 4000 3000 2000 1000 数据来源：wind，国投安信期货 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/8/12022/8/12023/8/1 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 5 10 130 120 110 100 90 80 70 60 50 金银比 120金油比 100 80 60 40 20 0 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/10/18 2021/11/18 2021/12/18 2022/1/18 2022/2/18 2022/3/18 2022/4/18 2022/5/18 2022/6/18 2022/7/18 2022/8/18 2022/9/18 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 2023/1/18 2023/2/18 2023/3/18 2023/4/18 2023/5/18 2023/6/18 2023/7/18 2023/8/18 2023/9/18 9 8 7 6 5 4 3 2023/10/18 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2020/1/23 数据来源：wind，国投安信期货 2020/3/23 2020/5/23 2020/7/23 2020/9/23 2020/11/23 2021/1/23 2021/3/23 2021/5/23 农工比 2021/7/23 2021/9/23 2021/11/23 2022/1/23 2022/3/23 2022/5/23 2022/7/23 2022/9/23 2022/11/23 2023/1/23 2023/3/23 2023/5/23 2023/7/23 2023/9/23 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2022/03/05 2022/06/05 2022/09/05 2022/12/05 2023/03/05 2023/06/05 2023/09/05 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.6016 4.57% 104.07 0.96% 149,181,800 3.04% Au99.99 天弘上海金ETF 4.5031 4.31% 0.58 0.00% 1,028,800 1100.47% 上海金 嘉实上海金ETF 4.6676 4.30% 0.36 0.00% 3,234,200 224.78% 上海金 南方上海金ETF 4.8037 4.32% 0.26 9.77% 968,517 384.02% 上海金 易方达黄金ETF 4.5475 4.59% 37.69 1.80% 39,350,200 29.62% Au99.99 博时黄金ETF 4.5931 4.62% 60.41 1.99% 109,778,209 290.77% Au99.99 广发上海金ETF 4.5641 4.31% 0.75 -6.43% 489,423 -55.09% 上海金 工银黄金ETF 4.5987 4.55% 1.05 2.26% 3,626,800 159.69% Au99.99 富国上海金ETF 4.5